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時(shí)間：2023-06-05 15:33:39
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)既可能獲得高額收益,也可能存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資項(xiàng)目時(shí),既不輕易放過(guò)任何一個(gè)可能獲高利的機(jī)會(huì),也不可能把所有的項(xiàng)目都作為投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資要獲得成功在很大程度上取決于很少幾個(gè)杰出的投資項(xiàng)目,大部分投資項(xiàng)目都在中途被淘汰。因此,廣泛收集和研究各類高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資料,嚴(yán)格、周密地選擇投資對(duì)象,謹(jǐn)慎而又科學(xué)地評(píng)估被選送項(xiàng)目,以及挑選富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)管理人員成為風(fēng)險(xiǎn)投資公司最主要的工作。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估階段所考慮的評(píng)估準(zhǔn)則,主要可歸納為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬等3個(gè)方面。這些準(zhǔn)則是風(fēng)險(xiǎn)投資公司評(píng)估經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書與查證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重點(diǎn)。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則
1.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)歷與背景。創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷會(huì)影響其決策判斷及處理事務(wù)的態(tài)度與能力。審視其過(guò)去的成功和失敗經(jīng)歷,可以作為經(jīng)營(yíng)能力的重要參考依據(jù)。另外對(duì)于創(chuàng)業(yè)家的背景、財(cái)務(wù)狀況、品德聲譽(yù)也是重點(diǎn)考慮的因素。人際關(guān)系評(píng)估不佳者,也將不利于評(píng)估的結(jié)果。
2.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營(yíng)者的人格特質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司認(rèn)為理想的經(jīng)營(yíng)者人格特質(zhì)應(yīng)是智慧、創(chuàng)新、勤奮、誠(chéng)實(shí),對(duì)企業(yè)有高度獻(xiàn)身精神與強(qiáng)烈使命感,對(duì)追求成功有強(qiáng)烈愿望,并能承受壓力,具有協(xié)調(diào)整合組織團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)能力。
3.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的專長(zhǎng)與管理能力。風(fēng)險(xiǎn)投資公司十分重視經(jīng)營(yíng)成員的專長(zhǎng),希望經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)能由包括生產(chǎn)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)、研發(fā)等不同專長(zhǎng)且具豐富的經(jīng)驗(yàn)與輝煌的成功記錄的人士組成,經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的組織管理與人力資源發(fā)展運(yùn)用的能力,也是一項(xiàng)評(píng)估重點(diǎn)。
4.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)理念。由經(jīng)營(yíng)理念可看出經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的態(tài)度,以及未來(lái)企業(yè)發(fā)展的方向與組織運(yùn)作方式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)注意受資公司的經(jīng)營(yíng)理念與本身的經(jīng)營(yíng)理念是否相互默契,因?yàn)檫@會(huì)影響未來(lái)雙方在合作與輔導(dǎo)經(jīng)營(yíng)管理的效果。
5.經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的掌握程度。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)與經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)就營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的內(nèi)容與做法進(jìn)行深入的討論。目的是為了解經(jīng)營(yíng)組織成員對(duì)于營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的認(rèn)知程度與認(rèn)同程度,對(duì)于無(wú)法清楚說(shuō)明或不認(rèn)同自己公司營(yíng)運(yùn)計(jì)劃的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),是不會(huì)被列為考慮投資的對(duì)象的。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在市場(chǎng)營(yíng)銷方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則
1.市場(chǎng)規(guī)模。所謂市場(chǎng)規(guī)模是針對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)需求大小進(jìn)行評(píng)估。創(chuàng)業(yè)家必須能夠明確定義目標(biāo)市場(chǎng)的范圍與顧客對(duì)象,經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書如果沒有提出具體的市場(chǎng)分析與明確的數(shù)據(jù)佐證,風(fēng)險(xiǎn)投資公司將無(wú)法確認(rèn)市場(chǎng)需求的估計(jì)是否真正能夠支持企業(yè)成長(zhǎng)與創(chuàng)造足夠的利潤(rùn),因此回收投資將存在很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
2.市場(chǎng)潛力。市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力與規(guī)模和企業(yè)生存發(fā)展的機(jī)會(huì)密切相關(guān)。市場(chǎng)潛力大的投資項(xiàng)目,采取長(zhǎng)期投資比較有可能獲得高額的利潤(rùn)回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢(shì)等角度來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目產(chǎn)品的未來(lái)市場(chǎng)潛力。
3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。包括分析市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)進(jìn)入障礙,以及替代性產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)威脅等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將評(píng)估受資公司的核心資源能力與核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,并判斷經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的競(jìng)爭(zhēng)策略是否能有效創(chuàng)造出市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
4.營(yíng)銷策略規(guī)劃。主要評(píng)估經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中有關(guān)營(yíng)銷管理與策略規(guī)劃方案的可行性與有效性。評(píng)估的范圍包括,銷售與促銷計(jì)劃、定價(jià)策略、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃及有關(guān)顧客服務(wù)的構(gòu)想方案等。由營(yíng)銷策略規(guī)劃的評(píng)估,可以判斷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的銷售量與市場(chǎng)占有率的可能性。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估在財(cái)務(wù)計(jì)劃與投資報(bào)酬方面主要考慮的評(píng)估準(zhǔn)則
1.受資公司的財(cái)務(wù)狀況。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可通過(guò)分析受資公司過(guò)去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況,并與同業(yè)比較,來(lái)評(píng)估其營(yíng)運(yùn)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)體制,預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)可能遭遇的財(cái)務(wù)問(wèn)題。
2.受資公司的股東結(jié)構(gòu)。由受資公司目前與未來(lái)可能的股東結(jié)構(gòu)與股東的背景,可以判斷公司資金結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源的穩(wěn)定性,同時(shí)股東的素質(zhì)與能力也會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向,以及對(duì)經(jīng)營(yíng)者的支持程度,因此,股東結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是否參與投資產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。
3.受資公司財(cái)務(wù)計(jì)劃合理程度。包括受資公司財(cái)務(wù)計(jì)劃上的現(xiàn)金流量、銷售收入、各項(xiàng)成本估計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等的預(yù)估合理程度,以及未來(lái)融資方式規(guī)劃的可行性。
4.受資公司資金需求規(guī)劃的合理性。有時(shí)創(chuàng)業(yè)家會(huì)提出過(guò)高的資金需求,以充實(shí)未來(lái)營(yíng)運(yùn)資源,但這會(huì)影響每股分得紅利的數(shù)量。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可根據(jù)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的盈余數(shù)額與自己期望的投資報(bào)酬率,來(lái)折算受資公司的價(jià)值、適合投入的資金比例,以及受資公司所提出資金需求的合理程度。
5.受資公司的預(yù)期投資報(bào)酬率。創(chuàng)業(yè)家為吸引投資資金,經(jīng)常會(huì)高估投資報(bào)酬,因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司要十分慎重地分析、評(píng)估各項(xiàng)財(cái)務(wù)資料,并以較保守和審慎的態(tài)度估計(jì)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。
6.資金回收年限、方式。資金回收年限、預(yù)期報(bào)酬與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司最關(guān)心的問(wèn)題之一,風(fēng)險(xiǎn)投資公司原則上以公開上市作為回收投資成本的主要方法,但也可能選擇出售持股等其他方式。
7.受資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不同的受資公司有不同的技術(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等,也有不同的資金回收年限與回收方式,對(duì)于預(yù)期投資報(bào)酬產(chǎn)生不同程度的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須慎重評(píng)估這些因素間的相互關(guān)系,作為未來(lái)投資決策的重要參考資料。
一、引言
過(guò)去,我們?cè)诶脗鹘y(tǒng)方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí),很少考慮到項(xiàng)目在投資和管理中的選擇權(quán)問(wèn)題,實(shí)際上,選擇權(quán)作為一種客觀存在,自古以來(lái)就無(wú)所不在。如人們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中,會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)的狀況選擇是否繼續(xù)經(jīng)營(yíng),或者擴(kuò)大、縮小經(jīng)營(yíng),甚至是放棄經(jīng)營(yíng)。這種經(jīng)營(yíng)的靈活性使 企業(yè) 可以在經(jīng)營(yíng)中因勢(shì)利導(dǎo),適應(yīng)形勢(shì)的變化,降低經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)營(yíng)的效益,體現(xiàn)出了一定的價(jià)值。而今,隨著 經(jīng)濟(jì) 的進(jìn)一步 發(fā)展 ,各種新型金融工具,如股票期權(quán)、可贖回債券等的相繼出現(xiàn)以及衍生金融市場(chǎng)的建立,使得人們可以方便地在市場(chǎng)上進(jìn)行選擇權(quán)交易,選擇權(quán)的價(jià)值被進(jìn)一步體現(xiàn)了出來(lái)。如果我們?cè)谠u(píng)估過(guò)程中,尤其在對(duì)高科技企業(yè)這種選擇權(quán)價(jià)值占企業(yè)價(jià)值絕大多數(shù)的企業(yè)評(píng)估過(guò)程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權(quán)的價(jià)值,必然會(huì)扭曲企業(yè)價(jià)值。
針對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法的局限,近20年來(lái),學(xué)者們就這一問(wèn)題進(jìn)行了深入的研究,提出了很多解決問(wèn)題的新方法和新思路,比較典型的是期權(quán)定價(jià)的方法。ross(1978)曾撰文指出,風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目潛在的投資機(jī)會(huì)可視為另一種期權(quán)形式——實(shí)物期權(quán),并由此引發(fā)了對(duì)實(shí)物期權(quán)估價(jià)理論的深入探討。近年來(lái),隨著1997年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予美國(guó)兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家——myron scholes robert c·merton,以表彰他們?cè)诮鹑陬I(lǐng)域應(yīng)用數(shù)學(xué)工具,解決了金融衍生工具的定價(jià)問(wèn)題,許多學(xué)者開始研究如何利用這一理論,以解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的實(shí)際問(wèn)題。在評(píng)估領(lǐng)域,比較地研究集中在對(duì)實(shí)物期權(quán)法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權(quán),從而引出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)物期權(quán)方法的探討。
二、金融期權(quán)
金融期權(quán)是未來(lái)一定期限內(nèi)的選擇權(quán)。其持有者在支付一定金額的費(fèi)用(權(quán)力金)后,享有在將來(lái)某一時(shí)間某一時(shí)期內(nèi)以預(yù)定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)購(gòu)買或出售一定基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。它有兩種基本形式,看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)是一種持有者按約定的價(jià)格買入某種資產(chǎn)的權(quán)利;看跌期權(quán)則是一種持有者按照約定的價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,按照?qǐng)?zhí)行期的不同。期權(quán)又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)的持有者只能在未來(lái)某一確定的時(shí)間買賣某種資產(chǎn);美式期權(quán)的持有者則可以在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)買賣某種資產(chǎn)。因而美式期權(quán)比歐式期權(quán)更加靈活。期權(quán)有三個(gè)主要特征,它們是:不可逆性、不確定性和靈活性。期權(quán)持有者付出一定的成本(不可逆性)后,面對(duì)預(yù)先不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的環(huán)境(不確定性),就有權(quán)力但是沒有義務(wù)(靈活性)行使期權(quán)。期權(quán)是否被執(zhí)行,完全取決于持有人,如果最后不執(zhí)行,其最大的損失僅以付出的權(quán)力金為限。
以基礎(chǔ)資產(chǎn)為股票的歐式看漲期權(quán)為例,投資者以價(jià)格p買入一份執(zhí)行價(jià)格為e的該看漲期權(quán)。股票的價(jià)格用s來(lái)表示。并假設(shè)到期日的股票價(jià)格為st,到期時(shí)間為t。則到期日時(shí),期權(quán)持有人持有期權(quán)的價(jià)值為max(st-e,0)持有人的損益情況π如圖1所示。
由上圖我們可以看出:當(dāng)st-e>p時(shí),投資者執(zhí)行期權(quán),可以獲得盈利;當(dāng)0<st-e<p時(shí),投資者執(zhí)行期權(quán),虧損部分初始成本;當(dāng)st-e<0時(shí),投資者放棄期權(quán),虧損全部初始成本。對(duì)于歐式看漲期權(quán)的賣方而言,由于買賣雙方實(shí)際是零和博弈,買方盈利時(shí)賣方必然虧損,則賣方的損益狀況與買方正好相反,當(dāng)st-e>p時(shí),買方執(zhí)行期權(quán),賣方虧損;當(dāng)0<st-e<p時(shí),買方執(zhí)行期權(quán),賣方賺取部分期權(quán)費(fèi);當(dāng)st-e<0時(shí),買方放棄期權(quán),賣方賺取全部期權(quán)費(fèi)。賣方的損益情況可用圖2表示。
三、實(shí)物期權(quán)方法
在風(fēng)險(xiǎn)投資中,由于項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值是以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)的,因此,其有別于金融期權(quán),被稱為實(shí)物期權(quán)l(xiāng)uehrman(1998)認(rèn)為,項(xiàng)目的npv與期權(quán)價(jià)值高度相關(guān),二者在t=0時(shí)相同,任何 計(jì)算 npv的數(shù)據(jù)均包含有計(jì)算c的價(jià)值,因此不必放棄傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系統(tǒng)。但同時(shí)指出,傳統(tǒng)方法遺漏了投資帶來(lái)的后期決策柔性所帶來(lái)的額外價(jià)值。因此,在實(shí)物期權(quán)理論下,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值由兩部分組成:一是項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值,它是靜態(tài)的、被動(dòng)的、直接的凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值;二是投資帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值,是由經(jīng)營(yíng)柔性帶來(lái)的,該期權(quán)的價(jià)值可用期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出來(lái)。其項(xiàng)目?jī)r(jià)值可以表示為:項(xiàng)目?jī)r(jià)值=靜態(tài)的被動(dòng)凈現(xiàn)值npv+柔性經(jīng)營(yíng)的期權(quán)(投資機(jī)會(huì))價(jià)值c。
靜態(tài)的被動(dòng)凈現(xiàn)值npv的計(jì)算可采用傳統(tǒng)的dcf法,而柔性經(jīng)營(yíng)的期權(quán)(投資機(jī)會(huì))價(jià)值c則可采用二項(xiàng)期權(quán)定價(jià)模型或black-scholes模型。由于與二項(xiàng)期權(quán)定價(jià)模型相比,利用black-scholes模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值所需的參數(shù)較少,大大減少了計(jì)算所需的信息量。因而,在評(píng)估的實(shí)踐中,多數(shù)采用的是sblack-schkles模型。其計(jì)算公式為:
下面我們從分析black-scholes模型中的變量入手,以股票看漲期權(quán)為例,結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資期權(quán)的特征,在對(duì)比股票期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資期權(quán)特征的基礎(chǔ)上,具體使用black-schoes模型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值時(shí)各參數(shù)的取值。
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值(s)。股票看漲期權(quán)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值指的是基礎(chǔ)股票的價(jià)格,這個(gè)價(jià)格實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了此股票所有遠(yuǎn)期流量的現(xiàn)值估價(jià)——包括紅利、資本收益等等。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值指的是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中所能得到的全部流量的現(xiàn)值。
2.期權(quán)的行使價(jià)格(x)。行使價(jià)格是期權(quán)到期時(shí)的預(yù)定價(jià)格。在股票期權(quán)中,行使價(jià)格是在購(gòu)買期權(quán)時(shí)約定在未來(lái)一定時(shí)間購(gòu)買股票的價(jià)格。在風(fēng)險(xiǎn)投資中可以將風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目有效期內(nèi)預(yù)期的投資支出i看作期權(quán)的行使價(jià)格。由前面分析的結(jié)論:執(zhí)行價(jià)格越大,期權(quán)的價(jià)值越低。因此,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言,對(duì)相同的項(xiàng)目,投入成本越高,利潤(rùn)空間越小,投資價(jià)值越低。
3.基礎(chǔ)資產(chǎn)變動(dòng)的方差(σ2)。對(duì)于股票期權(quán)來(lái)講,基礎(chǔ)資產(chǎn)變動(dòng)的方差是指與股票有關(guān)的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入價(jià)值變動(dòng)率的方差,而標(biāo)準(zhǔn)差的值則被稱為基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動(dòng)率(σ)。就風(fēng)險(xiǎn)投資而言,波動(dòng)率是指與被投資項(xiàng)目有關(guān)的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入價(jià)值變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差,由于期權(quán)具有鎖定損失的特征,不論風(fēng)險(xiǎn)多大,其損失最多就是已投入的資本,而風(fēng)險(xiǎn)越大則同時(shí)意味著獲得更大收益的可能性。因而投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大,投資價(jià)值就越大。與傳統(tǒng)投資不同,風(fēng)險(xiǎn)在這里成為一個(gè)十分有利的因素。因而被投資項(xiàng)目未來(lái)可取得的現(xiàn)金流量的不確定性越高,期權(quán)價(jià)值越大。
4.有效期(t)。有效期t為期權(quán)到期的時(shí)間。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時(shí)間。在這一有效期內(nèi),投資者有權(quán)對(duì)是否繼續(xù)投資進(jìn)行決策,并且可以根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的情況對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行合理選擇。有效期的長(zhǎng)短取決于投資協(xié)議、產(chǎn)品的生命周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的綜合影響。到期日越長(zhǎng),期權(quán)價(jià)值越高,越適宜等待相關(guān)信息推遲投資;到期日越短,期權(quán)價(jià)值越低,越宜于投資。
5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(r)。對(duì)股票投資來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(主要指政府債券)的年利率。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,與股票期權(quán)中的含義一致,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率指的是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的時(shí)間價(jià)值。但筆者認(rèn)為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實(shí)質(zhì)性差異的。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)與股票市場(chǎng)有很大的差異,應(yīng)用投資套利理論,對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)均衡的狀態(tài)是投資組合的收益為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的狀態(tài),而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō),由于風(fēng)險(xiǎn)投資高不確定性的特殊性,投資者無(wú)法使用套期理論來(lái)實(shí)現(xiàn)完全的套期保值,必須要以高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償其無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的完全均衡難以達(dá)到,只能達(dá)到所謂的次均衡狀態(tài),此時(shí)收益率是一個(gè)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的利率。也就是說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)投資的資金時(shí)間價(jià)值要高于股票投資的資金時(shí)間價(jià)值。因此,如果按股票的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金時(shí)間價(jià)值參數(shù),則按該模型 計(jì)算 出來(lái)的評(píng)估價(jià)值有失偏頗。
6.基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風(fēng)險(xiǎn)投資中,紅利則是由期權(quán)有效期內(nèi)流失的價(jià)值來(lái)表示的。這可能是為暫時(shí)回避競(jìng)爭(zhēng)或?yàn)楸Ａ羝跈?quán)所發(fā)生的費(fèi)用,也可能是由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已實(shí)現(xiàn)投資于類似的高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,提前獲取紅利或占領(lǐng)市場(chǎng)而發(fā)生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創(chuàng)造了現(xiàn)金流,但卻減少了股票的價(jià)值一樣,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言,現(xiàn)金的流失也意味著期權(quán)價(jià)值的減少。我們可以將上述分析的結(jié)論列表如表1。
由以上分析可知,實(shí)物期權(quán)法是一種全新的評(píng)估方法,它克服了傳統(tǒng)評(píng)估方法沒有考慮經(jīng)營(yíng)柔性價(jià)值的缺點(diǎn),增加了風(fēng)險(xiǎn)投資靈活性的潛在價(jià)值,在很大程度上改變了過(guò)去決策中通常低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,喪失投資機(jī)會(huì)的狀況。并且由于這種方法并非對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法的全盤否定,它結(jié)合了傳統(tǒng)評(píng)估方法的優(yōu)點(diǎn),是對(duì)使用最為廣泛的傳統(tǒng)評(píng)估方法——收益法的一種重大改進(jìn),使之更加符合風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際狀況。它的出現(xiàn)為 現(xiàn)代 評(píng)估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和 科學(xué) 的評(píng)估方法。
參考 文獻(xiàn) :
1.宋逢明.期權(quán)定價(jià)理論和1997年度諾貝爾 經(jīng)濟(jì) 學(xué)獎(jiǎng).管理科學(xué)學(xué)報(bào),1998(1)
2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
3.趙秀云,李敏強(qiáng),寇紀(jì)凇.風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策與實(shí)物期權(quán)估價(jià)方法.系統(tǒng)工程學(xué)報(bào),2000(3)
4.羊利鋒,雷星暉.實(shí)物期權(quán)方法在投資項(xiàng)目評(píng)估中的運(yùn)用.決策借鑒,2001(6)
5.周曉宏,程希駿.期權(quán)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用.運(yùn)籌與管理,2002(1)
4.有效期(t)。有效期t為期權(quán)到期的時(shí)間。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,它的等值含義是指上一輪投資距離下一階段投資的有效時(shí)間。在這一有效期內(nèi),投資者有權(quán)對(duì)是否繼續(xù)投資進(jìn)行決策,并且可以根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的情況對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行合理選擇。有效期的長(zhǎng)短取決于投資協(xié)議、產(chǎn)品的生命周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的綜合影響。到期日越長(zhǎng),期權(quán)價(jià)值越高,越適宜等待相關(guān)信息推遲投資;到期日越短,期權(quán)價(jià)值越低,越宜于投資。
5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(r)。對(duì)股票投資來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(主要指政府債券)的年利率。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,與股票期權(quán)中的含義一致,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率指的是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的時(shí)間價(jià)值。但筆者認(rèn)為雖然這二者在含義上相一致,但卻是有實(shí)質(zhì)性差異的。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)與股票市場(chǎng)有很大的差異,應(yīng)用投資套利理論,對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)均衡的狀態(tài)是投資組合的收益為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的狀態(tài),而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō),由于風(fēng)險(xiǎn)投資高不確定性的特殊性,投資者無(wú)法使用套期理論來(lái)實(shí)現(xiàn)完全的套期保值,必須要以高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償其無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)的完全均衡難以達(dá)到,只能達(dá)到所謂的次均衡狀態(tài),此時(shí)收益率是一個(gè)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的利率。也就是說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)投資的資金時(shí)間價(jià)值要高于股票投資的資金時(shí)間價(jià)值。因此,如果按股票的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金時(shí)間價(jià)值參數(shù),則按該模型計(jì)算出來(lái)的評(píng)估價(jià)值有失偏頗。
6.基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期紅利(d)。在股票投資中,紅利指定期付給股東的錢。而在風(fēng)險(xiǎn)投資中,紅利則是由期權(quán)有效期內(nèi)流失的價(jià)值來(lái)表示的。這可能是為暫時(shí)回避競(jìng)爭(zhēng)或?yàn)楸Ａ羝跈?quán)所發(fā)生的費(fèi)用,也可能是由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已實(shí)現(xiàn)投資于類似的高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,提前獲取紅利或占領(lǐng)市場(chǎng)而發(fā)生的損失。如同股票的紅利為股票投資者創(chuàng)造了現(xiàn)金流,但卻減少了股票的價(jià)值一樣,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言,現(xiàn)金的流失也意味著期權(quán)價(jià)值的減少。我們可以將上述分析的結(jié)論列表如表1。
由以上分析可知,實(shí)物期權(quán)法是一種全新的評(píng)估方法,它克服了傳統(tǒng)評(píng)估方法沒有考慮經(jīng)營(yíng)柔性價(jià)值的缺點(diǎn),增加了風(fēng)險(xiǎn)投資靈活性的潛在價(jià)值,在很大程度上改變了過(guò)去決策中通常低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,喪失投資機(jī)會(huì)的狀況。并且由于這種方法并非對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法的全盤否定,它結(jié)合了傳統(tǒng)評(píng)估方法的優(yōu)點(diǎn),是對(duì)使用最為廣泛的傳統(tǒng)評(píng)估方法——收益法的一種重大改進(jìn),使之更加符合風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際狀況。它的出現(xiàn)為現(xiàn)代評(píng)估提供了一種嶄新的思路,是一種較為合理和科學(xué)的評(píng)估方法。
參考文獻(xiàn):
1.宋逢明.期權(quán)定價(jià)理論和1997年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng).管理科學(xué)學(xué)報(bào),1998(1)
2.abelab.“options,the value of capital and investment”quarterlyjournal of economics vol:111,iss:3,1996,p:753-778
中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
風(fēng)險(xiǎn)投資成為推動(dòng)現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”屬性決定了風(fēng)投企業(yè)必須對(duì)各項(xiàng)目進(jìn)行篩選與評(píng)估，而這又是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，如何建立一套科學(xué)的、系統(tǒng)的、實(shí)用的評(píng)估體系，從風(fēng)險(xiǎn)投資形成之初就已被國(guó)內(nèi)外學(xué)者深入地研究。
目前在風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)務(wù)界，被廣泛應(yīng)用的一種評(píng)估體系是層次分析法(AHP)，它把多個(gè)目標(biāo)采用定性與定量相結(jié)合的方法進(jìn)行決策分析。然而，在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，這就使整個(gè)投資項(xiàng)目的指標(biāo)信息處于“部分確知，部分不確知的狀態(tài)”，具有很高的灰色性，也就是說(shuō)許多評(píng)估變量的內(nèi)涵具有不確定性，而對(duì)于這類變量的處理采用“灰色系統(tǒng)型”處理，比采用“模糊型”處理更準(zhǔn)確。因此，根據(jù)以上特點(diǎn)，本文選用“灰色系統(tǒng)理論”結(jié)合"AHP"構(gòu)造“灰色層次綜合評(píng)價(jià)法”來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估決策。
二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國(guó)匹茲堡大學(xué)學(xué)者Thomas L.Saaty于上世紀(jì)七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關(guān)系，然后通過(guò)相同層次的相關(guān)因素間兩兩橫向比較，再通過(guò)不同層次間的縱向比較，最終來(lái)確定方案的優(yōu)劣。層次分析法主要是針對(duì)多個(gè)決策方案，通過(guò)相互比較，確定優(yōu)劣。
灰色系統(tǒng)理論，是我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授創(chuàng)立的一種研究“小樣本，貧信息”系統(tǒng)的理論，其中的灰色關(guān)聯(lián)分析是根據(jù)各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來(lái)判斷因素之間關(guān)聯(lián)程度的方法。此方法通過(guò)對(duì)動(dòng)態(tài)過(guò)程發(fā)展態(tài)勢(shì)的量化分析，完成對(duì)系統(tǒng)內(nèi)時(shí)間序列有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)幾何關(guān)系的比較，求出參考數(shù)列與各比較數(shù)列之間的灰色關(guān)聯(lián)度。
王達(dá)政(2005)論述了灰色系統(tǒng)理論應(yīng)用于投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的基本過(guò)程。張新立、楊德禮(2005)根據(jù)我國(guó)的國(guó)情和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際情況， 從生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)6個(gè)方面， 建立了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上， 利用灰色系統(tǒng)理論結(jié)合實(shí)例給出了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)多層次灰色綜合評(píng)價(jià)方法， 具有較強(qiáng)的實(shí)用性和可操作性。
唐萬(wàn)梅(2006)從R&D風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)5個(gè)各方面出發(fā)，利用灰色系統(tǒng)理論建立了一種新的基于灰色關(guān)聯(lián)分析的多層次綜合評(píng)價(jià)模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。結(jié)合實(shí)例并與其它方法結(jié)論進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)將此方法應(yīng)用于高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選中，獲得了較好的預(yù)期結(jié)果.
從以上文獻(xiàn)研究中可以看出，我國(guó)學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的灰色關(guān)聯(lián)多層次分析體系模型的運(yùn)用存在兩方面的問(wèn)題：第一，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的劃分沒有系統(tǒng)化和標(biāo)準(zhǔn)化；由于運(yùn)用不同類別風(fēng)險(xiǎn)的比較，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的可比性較差；第二，很多學(xué)者忽視了收益的影響。我們知道風(fēng)險(xiǎn)與收益是投資決策中的兩個(gè)重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)量權(quán)衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個(gè)影響因素(風(fēng)險(xiǎn))，那么其評(píng)估決策也必將是片面的。考慮到上述問(wèn)題，本文在以上學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上，一方面系統(tǒng)性提出了在風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)一起考慮，再結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)度分析方法，提出風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目綜合評(píng)估體系。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目綜合評(píng)估體系
1.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)
一般而言，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的可分散性，風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資也面臨著這兩種風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目而言，它主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)(A)、環(huán)境風(fēng)(B)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)(C)和法制風(fēng)險(xiǎn)(D)。政策風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)家政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的政策取向，可分為鼓勵(lì)、限制、禁止等情形；環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)所在地域的社會(huì)治安、交通設(shè)施、科研設(shè)施、地理位置等所帶來(lái)的影響；它主要有3個(gè)指標(biāo)：社會(huì)交通設(shè)施(B1)、科研設(shè)施(B2)、地理位置(B3)；退出風(fēng)險(xiǎn)主要是指資本市場(chǎng)的發(fā)展能否為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供良好的退出途徑，它主要分為兩個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)家法律體系的變化所引起的風(fēng)險(xiǎn)(例如最低工資標(biāo)準(zhǔn)等)。
而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由項(xiàng)目本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)所造成損失的可能性。它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)中，它來(lái)自項(xiàng)目?jī)?nèi)部的微觀因素。它主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)(分為技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4指標(biāo))、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)(分為產(chǎn)品的可替代性F1、產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)F2、產(chǎn)品的穩(wěn)定性F3指標(biāo))、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(分為市場(chǎng)容量G1、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力G2指標(biāo))、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與管理風(fēng)險(xiǎn)(分為管理的決策水平H1、創(chuàng)業(yè)者的知識(shí)水平H2、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)H3、創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的發(fā)展方向H4指標(biāo))、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)I1、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)I2指標(biāo))。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目收益評(píng)估指標(biāo)
在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益時(shí)，我們不僅僅只考慮經(jīng)濟(jì)收益(J)，同時(shí)還把社會(huì)收益(K)納入到評(píng)估體系中來(lái)，經(jīng)濟(jì)收益的分項(xiàng)指標(biāo)包括三個(gè)：預(yù)期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會(huì)收益的分項(xiàng)指標(biāo)分為吸納就業(yè)(K1)、環(huán)境保護(hù)(K2)、勞動(dòng)環(huán)境與強(qiáng)度(K3)三個(gè)指標(biāo)。
綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益，根據(jù)以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評(píng)估指標(biāo)體系。
四、灰色關(guān)聯(lián)度評(píng)價(jià)模型
灰色關(guān)聯(lián)分析法是一種多因素統(tǒng)計(jì)分析法，它的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來(lái)判斷其聯(lián)系是否緊密。一般來(lái)說(shuō)，幾何形狀越相似，變化趨勢(shì)越接近，關(guān)聯(lián)度就越大，反之就越小。灰色關(guān)聯(lián)度評(píng)價(jià)方法是通過(guò)計(jì)算關(guān)聯(lián)因素變量的數(shù)據(jù)序列(即評(píng)價(jià)數(shù)列)和系統(tǒng)特征變量數(shù)據(jù)序列(即比較數(shù)列)的灰色關(guān)聯(lián)度，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)分析，得出評(píng)價(jià)結(jié)果。
1.計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)度的基本步驟
(1)由原始序列集確定評(píng)價(jià)序列和比較序列；設(shè)x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評(píng)價(jià)數(shù)列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數(shù)列；
(2)無(wú)量綱化。由于實(shí)際評(píng)價(jià)系統(tǒng)中各指標(biāo)往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標(biāo)間具有不可共度性，難以進(jìn)行直接比較，因此，在綜合評(píng)價(jià)前必須把這些指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范化處理。本文采用初值化進(jìn)行無(wú)量綱化(即同一指標(biāo)序列的數(shù)據(jù)除以該序列的第一個(gè)數(shù)據(jù))；
(3)計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù).比較序列Xi對(duì)于參考序列X0在k點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)為:
其中， 稱為分辨系數(shù).越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)計(jì)算灰關(guān)聯(lián)度。由于關(guān)聯(lián)系數(shù)的計(jì)算得到的是各比較序列與參考序列在各點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)值，結(jié)果較多，信息過(guò)于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個(gè)時(shí)刻的關(guān)聯(lián)系數(shù)集中體現(xiàn)在一個(gè)數(shù)值上，這個(gè)值即是關(guān)聯(lián)度。通常關(guān)聯(lián)度的計(jì)算方法采用平均值法：
(5)計(jì)算相對(duì)權(quán)重測(cè)度:
令πi為序列Xi對(duì)于序列X0的相對(duì)權(quán)重測(cè)度，則
2.灰色關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)模型的定量算法設(shè)計(jì)
我們結(jié)合前面介紹的層次分析法指標(biāo)體系與灰色關(guān)聯(lián)度評(píng)價(jià)模型，采用自下而上的方法對(duì)其指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行測(cè)度。
(1)首先對(duì)子準(zhǔn)則層下的各分指標(biāo)計(jì)算其權(quán)重測(cè)度，從而計(jì)算子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，將此評(píng)價(jià)值作為子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的原始指標(biāo)值，進(jìn)而計(jì)算主準(zhǔn)則層的評(píng)價(jià)值，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益存在反向關(guān)系，給予非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、收益三個(gè)主準(zhǔn)則層指標(biāo)不同的權(quán)重，然后計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)值的大小排序，作為選擇投資對(duì)象的先后順序關(guān)系。
(2)接下來(lái)以“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)(E)”為范例，說(shuō)明計(jì)算步驟。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)(E)中包含四種分項(xiàng)指標(biāo)：技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4，其中若技術(shù)越先進(jìn)，則風(fēng)險(xiǎn)程度越低，所以構(gòu)建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術(shù)先進(jìn)性因子序列， X1為技術(shù)適用性因子序列， X2為專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)因子序列， X3為技術(shù)周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據(jù)灰關(guān)聯(lián)分析理論有：
為技術(shù)先進(jìn)性灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)。
采用平均值法計(jì)算得到灰關(guān)聯(lián)度，如前所述，灰關(guān)聯(lián)度為
。
(3)計(jì)算相對(duì)權(quán)重測(cè)度：根據(jù)上一部分介紹，相對(duì)權(quán)重測(cè)度采用的算法為：
(4)子準(zhǔn)則層和準(zhǔn)則層各指標(biāo)評(píng)價(jià)值的計(jì)算因技術(shù)適用性越強(qiáng)、專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)越豐富，技術(shù)周期越小，其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)越小，因此，可如下計(jì)算技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值=技術(shù)適用性因子*+專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)因子*+技術(shù)周期性因子* 。
類似可得其它子準(zhǔn)則層指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，以此作為子準(zhǔn)則層指標(biāo)“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)、法制政策風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)收益、社會(huì)收益”的原始指標(biāo)值。
采用類似的方法遞推計(jì)算準(zhǔn)則層指標(biāo)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益指標(biāo)的評(píng)價(jià)值。
(4)目標(biāo)層“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)”評(píng)價(jià)值的計(jì)算
因?yàn)樵谀繕?biāo)層“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)”指標(biāo)中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資收益三個(gè)指標(biāo)其性質(zhì)不同，不再適合運(yùn)用上述類似方法推算求風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值，按照評(píng)估與決策的慣例，風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)重基本相同，而所有與項(xiàng)目相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于影響項(xiàng)目運(yùn)行、項(xiàng)目的評(píng)估和決策的內(nèi)因，因此，在整個(gè)評(píng)估過(guò)程和結(jié)果中，它起著主導(dǎo)作用，所占的權(quán)重要大于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，故而，本文采用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)重比為3:3.5:3.5。同時(shí)從投資者來(lái)看，收益指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)具有抵充的作用，因?yàn)橐欢ㄊ找媸菍?duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。所以，最用項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)值計(jì)算公式為：
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值=0.3*系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值+0.35*非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值―0.35*收益評(píng)價(jià)值
結(jié)束語(yǔ)
風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)價(jià)是一個(gè)多目標(biāo)、多因素的綜合決策過(guò)程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統(tǒng)層次分析法上進(jìn)行改進(jìn)，同時(shí)利用灰色關(guān)聯(lián)度理論建立綜合評(píng)價(jià)模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的不同屬性有利于科學(xué)的確定權(quán)重，同時(shí)加入收益指標(biāo)，使得評(píng)價(jià)體系更完善。使其評(píng)價(jià)結(jié)果更客觀、更可信、為多層次、多準(zhǔn)則綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)提供了一種新的思路。
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1、項(xiàng)目管理
項(xiàng)目管理是它是一種新的管理模式，它是以項(xiàng)目為主要管理對(duì)象，根據(jù)項(xiàng)目的內(nèi)在規(guī)律，對(duì)項(xiàng)目生命周期進(jìn)行有效的計(jì)劃、組織、控制、指揮、協(xié)調(diào)的管理活動(dòng)。比如在實(shí)際工程項(xiàng)目管理中，往往由于施工單位的局限性，很難保證項(xiàng)目一次性實(shí)施成功，可將項(xiàng)目委托給從事項(xiàng)目管理的專業(yè)單位進(jìn)行管理。
2、項(xiàng)目管理的主要特點(diǎn)
（1）項(xiàng)目管理實(shí)行經(jīng)理負(fù)責(zé)制：施工單位不得越過(guò)項(xiàng)目經(jīng)理直接管理項(xiàng)目?jī)?nèi)部工作，必須通過(guò)項(xiàng)目經(jīng)理實(shí)現(xiàn)對(duì)施工項(xiàng)目的組織管理，項(xiàng)目經(jīng)理要具備較強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)水平、組織協(xié)調(diào)能力和管理經(jīng)驗(yàn)等；（2）以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)為目的：為實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)，需將項(xiàng)目目標(biāo)分成不同階段的分目標(biāo)，再將分目標(biāo)分解成各個(gè)不同階段的子目標(biāo)，通過(guò)一步一步的完成子任務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)總目標(biāo)。在具體實(shí)施過(guò)程中，需要根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整實(shí)施方案，保證總目標(biāo)的完成；（3）有充分的授權(quán)保障：施工單位要授予項(xiàng)目經(jīng)理生產(chǎn)調(diào)度指揮權(quán)，技術(shù)、組織方案決策權(quán)，財(cái)務(wù)、人事管理權(quán)等權(quán)利，項(xiàng)目經(jīng)理也要授予其下屬的項(xiàng)目經(jīng)理部成員在其分管業(yè)務(wù)方面的各種必要權(quán)力，使各成員有職有權(quán)。
3、項(xiàng)目管理的職能
項(xiàng)目管理的職能主要有以下幾點(diǎn)：
（1）組織：通過(guò)授權(quán)、職責(zé)劃分和簽訂合同等方式來(lái)進(jìn)行有效的機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)，并通過(guò)建立有效的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)、配備所需的各類人員來(lái)確保項(xiàng)目目標(biāo)的完成；（2）控制：為在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，最終保證項(xiàng)目的順利完成，必須對(duì)項(xiàng)目實(shí)施情況進(jìn)行檢查、監(jiān)督、考核和調(diào)整，即有效控制過(guò)程；（3）計(jì)劃：為使項(xiàng)目協(xié)調(diào)有序地達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，可用一個(gè)動(dòng)態(tài)的控制過(guò)程來(lái)統(tǒng)籌安排整個(gè)項(xiàng)目，把整個(gè)項(xiàng)目的生命周期中的所有目標(biāo)和活動(dòng)劃入正常計(jì)劃過(guò)程；（4）指揮：為保證項(xiàng)目各層次人員按既定計(jì)劃從事各項(xiàng)項(xiàng)目活動(dòng)，可通過(guò)已建立的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)，逐級(jí)下達(dá)指令；（5）協(xié)調(diào)：對(duì)項(xiàng)目的眾多結(jié)合部之間出現(xiàn)的矛盾進(jìn)行磋商、調(diào)整、聯(lián)系和溝通，來(lái)保證項(xiàng)目的正常進(jìn)行。
二、系統(tǒng)開發(fā)環(huán)境及數(shù)據(jù)庫(kù)選擇
1、Visual C++ 開發(fā)平臺(tái)
Visual C++是一個(gè)功能強(qiáng)大的可視化軟件開發(fā)工具，目前它已成為程序員進(jìn)行軟件開發(fā)的首選工具。作為基于Windows操作系統(tǒng)的可視化集成開發(fā)環(huán)境，它由編輯器、調(diào)試器以及程序向?qū)А㈩愊驅(qū)У冉M件組成。且可為我們提供多層次可調(diào)節(jié)的應(yīng)用程序，來(lái)大大提高軟件開發(fā)效率。
2、MFC
MFC應(yīng)用程序框架是以MFC作為框架基礎(chǔ)的，以此程序框架模式搭建起來(lái)的應(yīng)用程序在程序結(jié)構(gòu)組織上是完全不同于以前的Win32 SDK編程方式的。MFC提供了相當(dāng)多不同功能的類以適合盡可能廣泛的需求。
3、MySQL
MySQL是一個(gè)免費(fèi)的SQL數(shù)據(jù)庫(kù)，作為一個(gè)多線程、多用戶的數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器，它的功能雖然不夠強(qiáng)大，但已經(jīng)能夠滿足一般應(yīng)用軟件的要求。它的主要目標(biāo)是快速、易用，MySQL數(shù)據(jù)庫(kù)的開發(fā)者也在不斷使之更加完善，它的數(shù)據(jù)處理速度明顯優(yōu)于其它數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器。如果所開發(fā)的應(yīng)用軟件對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)操作的功能及靈活性的要求不是很高而對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的性能要求較高的話，MySQL數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器不失為一個(gè)最佳的選擇。
三、投資項(xiàng)目評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)模塊的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
1、個(gè)人完成模塊的設(shè)計(jì)
通過(guò)需求分析，將系統(tǒng)的功能分為兩大部分：項(xiàng)目?jī)?nèi)容維護(hù)、查詢。其中，項(xiàng)目?jī)?nèi)容維護(hù)包括：①項(xiàng)目源輸入：將客戶遞交的數(shù)據(jù)按業(yè)務(wù)需求進(jìn)行計(jì)算并存入數(shù)據(jù)庫(kù)。②報(bào)告輸出：按照規(guī)定的格式及項(xiàng)目計(jì)算結(jié)果數(shù)據(jù)輸出；查詢：查詢以往計(jì)算結(jié)果，輸出報(bào)表等。
系統(tǒng)主要由以下幾個(gè)模塊組成：①市場(chǎng)分析系統(tǒng)；②融資管理系統(tǒng)；③投資估算；④項(xiàng)目方案的比較評(píng)估。
2、詳細(xì)設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)
市場(chǎng)分析系統(tǒng)的設(shè)計(jì)：①市場(chǎng)調(diào)查處理：市場(chǎng)調(diào)查處理是為了對(duì)調(diào)查表搜集的數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行處理的功能模塊。它的作用是為了對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行匯總，以二種方式進(jìn)行處理，最后利用評(píng)分和主觀概率給出直方圖和正態(tài)分布圖顯示。②市場(chǎng)預(yù)測(cè)：采用回歸分析法，在定性分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)事物的發(fā)展規(guī)律及相互關(guān)系，利用實(shí)際數(shù)據(jù)，建立合理的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型，來(lái)進(jìn)行分析預(yù)測(cè)。
融資管理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)：公司的資金可以從多種渠道、多種方式來(lái)獲得，不同來(lái)源的資金，其使用時(shí)間的長(zhǎng)短、附加條款的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、資金成本的高低都不一樣，這就要求公司認(rèn)真分析公司融資的外部環(huán)境的內(nèi)部條件，按照融資原則確定一個(gè)合理的融資方案。①籌資分析：融資規(guī)模已投資需要為依據(jù)，資金的合理需要量建立在資金充分利用的基礎(chǔ)上，以保證投資項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常開展所需要的最低限度的數(shù)量。②融資風(fēng)險(xiǎn)分析：融資風(fēng)險(xiǎn)的程度用概率的方法進(jìn)行分析。
3、投資估算
①固定資產(chǎn)估算：以貨幣形式表現(xiàn)的計(jì)劃期內(nèi)建筑、設(shè)備購(gòu)置及安裝或更新生產(chǎn)型和非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投入量。②流動(dòng)資金估算：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，供周轉(zhuǎn)使用的資金、用于購(gòu)買勞動(dòng)對(duì)象、支付工資和其它生產(chǎn)費(fèi)用的資金。③建設(shè)期借款利息投資項(xiàng)目在建設(shè)期間因固定資產(chǎn)投資貸款而應(yīng)計(jì)付的利息。④投資回收期：又稱現(xiàn)值投資回收期，按給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下，用項(xiàng)目折現(xiàn)后的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時(shí)間。
參考文獻(xiàn)
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一、構(gòu)建用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)矩陣
（一）風(fēng)險(xiǎn)集的選定
風(fēng)險(xiǎn)集的確定可根據(jù)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的具體特征、所涉及的領(lǐng)域和所處的階段，將具體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分為7大模塊， 即環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)。[1]
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的確定
由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目很難收集到數(shù)據(jù)，采用專家調(diào)查法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)影響的評(píng)定。綜合風(fēng)險(xiǎn)分值在4分以上為高風(fēng)險(xiǎn)，2―4為中等風(fēng)險(xiǎn)，2分以下為低風(fēng)險(xiǎn)。[2]
假設(shè)某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)影響和風(fēng)險(xiǎn)概率所得的專家評(píng)估數(shù)據(jù)對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)因素求平均值，得到結(jié)果為：風(fēng)險(xiǎn)影響量化值分別為（4.5，3.5，5，5，4.5，4，3），風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率分別為（10%，70%，60%，90%，90%，60%，10%），則對(duì)照風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別對(duì)照表，可由原始風(fēng)險(xiǎn)矩陣方法可判斷出各風(fēng)險(xiǎn)模塊的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將取得的數(shù)據(jù)填入表1中。
表1 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)矩陣舉例
風(fēng)險(xiǎn)類別 風(fēng)險(xiǎn)影響Ri 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) Borda序值 風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重Wi
量化值R 等級(jí)
環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 4.5 關(guān)鍵 10% 中 3 0.060564
管理風(fēng)險(xiǎn) 3.5 中度 70% 低 3 0.028494
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 5 關(guān)鍵 60% 高 2 0.298638
技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 5 嚴(yán)重 90% 中 0 0.298638
生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 4.5 嚴(yán)重 90% 中 1 0.137602
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 4 嚴(yán)重 60% 中 3 0.137602
退出風(fēng)險(xiǎn) 3 中度 10% 中 6 0.038463
（三）風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定
先應(yīng)用Borda 序值法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)模塊進(jìn)行重要性排序。以環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為例，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)影響準(zhǔn)則，比環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)影響程度高的因素個(gè)數(shù)為2 ，即RR11=2；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)概率準(zhǔn)則，比環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率大的因素個(gè)數(shù)為5，即RR12=5；代入上述公式可得，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的Borda 數(shù)為7。同理可得其他風(fēng)險(xiǎn)類別的Borda數(shù)分別為：7，11，14，12，7，3。根據(jù)Borda數(shù)確定其Borda序值分別為：3，3，2，0，1，3，6。由上述方法所得的Borda序值可知：該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的七個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)最為關(guān)鍵，其次是生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，然后依次為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，最后是退出風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)上一步驟排出的Borda序值，邀請(qǐng)專家組對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的7個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素按重要性程度進(jìn)行兩兩比較打分，構(gòu)造判斷矩陣，并求出判斷矩陣的特征向量，即為各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重向量。
表2 應(yīng)用excel表格進(jìn)行的層次單排序計(jì)算
按行相乘 開n次方 權(quán)重Wi Awi Awi / Wi CI=（λmax-n）/（n-1） CR=CI/RI
0.0001 0.250403683 0.03176822 0.25919 8.1587243 0.10227 0.07576
0.0001 0.250403683 0.03176822 0.19439 6.1190432 0.10227 0.07576
1440.0000 2.826146311 0.35854763 2.53238 7.0628934 0.10227 0.07576
810.0000 2.603142003 0.33025551 2.30622 6.9831517 0.10227 0.07576
8.3333 1.353772028 0.1717504 1.72109 10.020874 0.10227 0.07576
0.0001 0.250403683 0.03176822 0.25919 8.1587243 0.10227 0.07576
0.0006 0.347934789 0.0441418 0.29982 6.7921281 0.10227 0.07576
7.88220618 7.6136484 查表，得RI=1.35
本文按層次分析法中的方根法計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)模塊的權(quán)重，由CR=0.07576
（四）確定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)
專家評(píng)定的風(fēng)險(xiǎn)影響量化值為（4.5，3.5，5，5，4.5，4，3），結(jié)合各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的等級(jí)進(jìn)行加權(quán)：
Z= R*RWT= （4.5，3.5，5，5，4.5，4，3） （0.0317 0.0317 0.3584 0.3302 0.1717 0.0317 0.0441） T =4.72835>4
可判斷該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為高風(fēng)險(xiǎn)。其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響量化值最高，應(yīng)采取充分措施防范可能帶來(lái)的損失。
二、結(jié)論
本文基于風(fēng)險(xiǎn)矩陣方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，利用風(fēng)險(xiǎn)矩陣方法中的Borda序值法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性進(jìn)行順序，構(gòu)造判斷矩陣，從而確定各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，最后結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)量化值和風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重確定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。基于風(fēng)險(xiǎn)矩陣法數(shù)據(jù)需求量相對(duì)較小，流程簡(jiǎn)潔，系統(tǒng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估更具科學(xué)性和可操作性，因此有較比較大的參考價(jià)值。
尼日利亞最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模
(一)最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模定義及計(jì)算公式“最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模(MEFS)’’是與N尸V二O所對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵儲(chǔ)量門檻。影響最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模的參數(shù)包括油價(jià)、合同模式等。最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模主要應(yīng)用于勘探區(qū)塊的篩選、最小義務(wù)工作量的確定等。現(xiàn)將該方法應(yīng)用于尼日利亞地區(qū)項(xiàng)目，以對(duì)尼地區(qū)新項(xiàng)目油氣資產(chǎn)的評(píng)價(jià)與篩選提供一個(gè)輔的指標(biāo)。最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模計(jì)算公式:（式略）(二)尼日利亞最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模測(cè)算1.尼日利亞勘探最低義務(wù)工作量安排及投資情況根據(jù)尼日利亞合同條款規(guī)定，在尼投資最低義務(wù)工作量階段分兩個(gè)，每個(gè)階段各打2口探井，關(guān)于最低義務(wù)工作量安排以及各自的投資定額按常規(guī)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)整理而得，在此不再詳敘。2.尼日利亞深水地區(qū)每桶稅后凈現(xiàn)值實(shí)際計(jì)算最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模時(shí)，要根據(jù)投資當(dāng)?shù)赜蓄惐刃缘囊验_發(fā)油田的每桶凈現(xiàn)值來(lái)獲得。為了采用類比法計(jì)算最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模，表7是從舊S公司數(shù)據(jù)庫(kù)中提取的關(guān)于尼日利亞深水地區(qū)不同油田性質(zhì)單桶稅后凈現(xiàn)值經(jīng)過(guò)調(diào)整后的建議值。3.最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模測(cè)算就產(chǎn)品分成合同而言，對(duì)每桶稅后凈現(xiàn)值影響比較大的幾個(gè)因素是油價(jià)、合同者的分成比、基準(zhǔn)收益率以及操作成本。隨著油價(jià)的上升，每桶凈現(xiàn)值變大，MEFS相應(yīng)變小;不同公司對(duì)基準(zhǔn)收益率的要求不同，隨著公司基準(zhǔn)收益率的提高，對(duì)MEFS的要求也越高;合同者的分成比例越低，意味著要有更多的可采儲(chǔ)量才能回收合同者的勘探投資;桶油的操作成本提高，則每桶的稅后現(xiàn)金流相對(duì)減少，就需要更多的可采儲(chǔ)量來(lái)回收勘探投資。
尼日利亞國(guó)家石油風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境分析
國(guó)家石油風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境指標(biāo)(C尸RE)是影響石油上游勘探投資及操作環(huán)境的三個(gè)評(píng)價(jià)指數(shù)，即政治風(fēng)險(xiǎn)變化值、社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)變化值以及石油商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變化值，具體范圍是從O一5的得分平均數(shù)。得分越低，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越低，越適合進(jìn)行石油勘探開發(fā)投資活動(dòng)。每個(gè)指標(biāo)的分值由下面的這個(gè)公式得出：（式略）這三個(gè)指標(biāo)是由影響一國(guó)石油投資環(huán)境的非技術(shù)因素評(píng)估而得。因此，這些指標(biāo)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。尼日利亞國(guó)家石油風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境指標(biāo)測(cè)算及結(jié)論根據(jù)舊S公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，尼日利亞CpRE指標(biāo)為3.41。在全球123個(gè)國(guó)家和地區(qū)中居第121位，位于巴基斯倒第120位)之后，但在伊拉克(第122位)之前。其中，政治風(fēng)險(xiǎn)3.73，社會(huì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)324，石油商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2.63(見表9)o從總體上看，無(wú)論石油勘探開發(fā)，還是石油煉化，尼日利亞風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境指標(biāo)均處于偏高水平，其主要原因是:產(chǎn)油區(qū)社會(huì)治安混亂，尼聯(lián)邦政府與產(chǎn)油地區(qū)在資源擁有和利益分配上存在嚴(yán)重分歧，尼日爾河三角洲地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩不安，部族沖突頻繁，武裝匪徒橫行，綁架勒索以及海盜破壞現(xiàn)象嚴(yán)重，外國(guó)公司在尼投資風(fēng)險(xiǎn)增大;投資環(huán)境差，油氣領(lǐng)域決策過(guò)程缺乏透明度，腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重;邊界武裝沖突時(shí)有發(fā)生;資金不足，電力、港口和交通等基礎(chǔ)設(shè)施落后，長(zhǎng)期制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。通過(guò)上面的風(fēng)險(xiǎn)分析可以看出，目前尼日利亞的形勢(shì)非常復(fù)雜，因此，如何在合同期內(nèi)盡可能多地回收投資和分取利潤(rùn)油，確保合同者及中方效益的最大化是我們今后研究的重點(diǎn)。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資也稱創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目即風(fēng)險(xiǎn)投資支持的對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目從本質(zhì)上與其他投資項(xiàng)目沒多大區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是現(xiàn)代科技日新月異發(fā)展的產(chǎn)物，由于其資金來(lái)源與投資對(duì)象的特殊性，其特點(diǎn)是大多沒有抵押和擔(dān)保，大多是面向高新技術(shù)，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，金融與科技、資金與管理相結(jié)合，投資大但流動(dòng)性很小的中長(zhǎng)期投資，信息不對(duì)稱，是一種積極的投資，通常是一種投資組合或者聯(lián)合投資的高風(fēng)險(xiǎn)投資。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究的意義在于它是風(fēng)險(xiǎn)投資理論探索的需要，它可以幫助投資者從專業(yè)的角度出發(fā)，防范因投資而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資家作出正確的投資決策，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和防范的理論研究，可以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為分析和防范其風(fēng)險(xiǎn)提供有效工具，幫助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)；風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，是角逐世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的需要，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變的需要，健全科技投資體制的需要，對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展都有十分重要的意義。
對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的認(rèn)識(shí)是一個(gè)逐步深化的過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別方法可歸納為利用不同的方法來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)不同類型來(lái)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型化、程序化、定量化，運(yùn)用公式和模式對(duì)項(xiàng)目效率及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，做到事前充分的信息搜集和審慎的研究評(píng)估，只有這樣方可預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，事先防范，將投資風(fēng)險(xiǎn)度降低。國(guó)內(nèi)外關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究方法主要有實(shí)證分析法、規(guī)范分析法、比較研究法和案例研究法。
作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估及防范機(jī)制的建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目還存在以下問(wèn)題：研究?jī)?nèi)容系統(tǒng)性不夠，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)主體如投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目等面臨風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)研究。有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資績(jī)效的影響基本上處于理論探討和定性研究的階段，還停留在介紹和探討風(fēng)險(xiǎn)因素研究意義上，現(xiàn)存的不同類型的識(shí)別方法、評(píng)估指標(biāo)及防范措施，主觀色彩濃厚，缺少跟蹤研究，其信度、效度還將經(jīng)受考驗(yàn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性特征較少反映，缺乏從大量的調(diào)查樣本中尋找規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)控制手法相對(duì)單一。因此，有必須采用科學(xué)規(guī)范的研究方法分析風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、防范理論的發(fā)展。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生
傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資遭到損失的可能性及程度，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生、發(fā)展、轉(zhuǎn)移、分散的機(jī)能與規(guī)律。其宏觀機(jī)制是投資風(fēng)險(xiǎn)的外源性機(jī)制，微觀機(jī)制是投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)源性機(jī)制，其運(yùn)行機(jī)制即指從項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目組織、項(xiàng)目激勵(lì)等運(yùn)行的角度作用于投資的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)態(tài)機(jī)制從時(shí)間與過(guò)程的角度作用于投資的風(fēng)險(xiǎn)。
利用分類手段能夠揭示風(fēng)險(xiǎn)的屬性，它分為以下幾種類型： 根據(jù)控制角度分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)項(xiàng)目系統(tǒng)要素分環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和行為主體風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)對(duì)目標(biāo)的影響分為工期風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)系統(tǒng)開發(fā)進(jìn)程分為：分析階段風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)階段風(fēng)險(xiǎn)、開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)轉(zhuǎn)化階段風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分成內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的損失程度和概率大小可劃分為主要風(fēng)險(xiǎn)和次要風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生結(jié)果劃分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特征是風(fēng)險(xiǎn)的高概率性、風(fēng)險(xiǎn)管理調(diào)整的頻繁性、風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的規(guī)律性、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性和風(fēng)險(xiǎn)與收益的辯證統(tǒng)一性。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分為主觀原因和客觀原因。主要是指信息不充分所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，它包括項(xiàng)目的組織結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)流程缺陷所導(dǎo)致的組織型風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目人員素質(zhì)及知識(shí)結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致素質(zhì)型風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的定位不準(zhǔn)所導(dǎo)致的職能型風(fēng)險(xiǎn)；客觀原因主要是指外部環(huán)境的異常變化或市場(chǎng)發(fā)育不成熟給風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)不夠健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)資本的有效退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、采用技術(shù)或技術(shù)的集合的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)必須上升到系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)層面上。
風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素一般可歸納為：
戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)因素。指項(xiàng)目的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)和內(nèi)外部環(huán)境的適應(yīng)性對(duì)今后項(xiàng)目的生存和發(fā)展的影響，它包括決策因素（判斷和決策失誤程度，意識(shí)因素和精神素質(zhì)，特別是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，信息因素）、政策法律因素（政策因素、法律因素和環(huán)境因素）其中環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)因素主要體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、投資環(huán)境因素和退出因素。
生產(chǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。它包括管理因素（即管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)的合理性及人員配置合理性，企業(yè)文化），生產(chǎn)因素（原材料、能源供應(yīng)及價(jià)格狀況，中試風(fēng)險(xiǎn)因素，生產(chǎn)技術(shù)人員情況，批量生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及外部企業(yè)與本項(xiàng)目的協(xié)作情況），技術(shù)因素（技術(shù)的先進(jìn)性、技術(shù)的可替代性、技術(shù)壽命的不確定性、技術(shù)可行性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)成功的不確定性、技術(shù)的適用性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和配套技術(shù)的不確定性）、市場(chǎng)因素（市場(chǎng)需求因素、市場(chǎng)的接受能力、接受時(shí)間、市場(chǎng)進(jìn)入障礙、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力）；
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)因素。融資風(fēng)險(xiǎn)方面的因素可分為資金供應(yīng)、財(cái)務(wù)狀況及資金成本三個(gè)方面。主要是指項(xiàng)目資金不能適時(shí)供應(yīng)，或者經(jīng)營(yíng)狀況不佳（或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生）時(shí)得不到風(fēng)險(xiǎn)基金持續(xù)不斷支持，或者是獲得資金支持的代價(jià)太高，或者周轉(zhuǎn)困難、支付不靈等而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的可能性。
人因風(fēng)險(xiǎn)因素。領(lǐng)導(dǎo)者因素（因素、道德因素）、員工因素和政府的因素應(yīng)積極采取防范措施予以清除不利因素。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（Risk工dentificati。n）是指對(duì)尚未發(fā)生的、潛在的以及客觀存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)地、連續(xù)地預(yù)測(cè)、識(shí)別、推斷和歸納，并分析產(chǎn)生事故原因的過(guò)程。必須采取有效方法和途徑識(shí)別項(xiàng)目所面臨的以及潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的原則必須滿足以下條件，即注重歷史數(shù)據(jù)，杜絕憑直覺管理，持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)管理思想，獨(dú)特的效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，識(shí)別的不完全性。
必須要將定性分析與定量分析有機(jī)結(jié)合，充分利用已有的項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，建立風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)構(gòu)方程模型，促進(jìn)投資決策的科學(xué)化和規(guī)范化進(jìn)程，達(dá)到隱形直覺管理的最大成效，有利于提高項(xiàng)目投資的成功率，另外，保險(xiǎn)是最佳的回避風(fēng)險(xiǎn)的方法，能更有效地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用。從數(shù)據(jù)收集、變量度量和分析方法角度采用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，并使用風(fēng)險(xiǎn)因素與投資績(jī)效關(guān)系的概念模型來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，從而有效地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。
四、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與防范
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也稱風(fēng)險(xiǎn)衡量或度量，它是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資某一特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及風(fēng)險(xiǎn)損失的程度進(jìn)行估計(jì)和度量。風(fēng)險(xiǎn)定性評(píng)估方法是一種典型的模糊評(píng)估方法，快速地對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)并采取防范措施。應(yīng)從項(xiàng)目生命周期的角度研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的整體情況，應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的角度研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，應(yīng)從方法加大對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的研究。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的防范在于建立風(fēng)險(xiǎn)管理防范體系，進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃內(nèi)容和編制，并構(gòu)建動(dòng)態(tài)防范體系，以及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理與培訓(xùn)，建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和專職的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，事先做好防范措施，使項(xiàng)目避免和降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。
參考文獻(xiàn)：
實(shí)物期權(quán)理論的分析方法為不確定環(huán)境下企業(yè)投資決策提供了一種獨(dú)特的決策思想和定量分析方法。應(yīng)用非常廣泛，不僅在投資決策和財(cái)務(wù)管理方面，在企業(yè)戰(zhàn)略管理、技術(shù)管理、公共政策等方面，以及在策略性并購(gòu)和分割、無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估等許多領(lǐng)域，實(shí)物期權(quán)理論也逐漸被廣泛地接受。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資行為的實(shí)物期權(quán)特征
(一)風(fēng)險(xiǎn)投資行為特征
風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)投資于未上市中小成長(zhǎng)企業(yè)尤其是中小高科技企業(yè)股權(quán)，并注入適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)管理，以期通過(guò)企業(yè)的快速成長(zhǎng)而帶來(lái)股權(quán)的增值，退出后獲取高額回報(bào)的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資在確定投資行為之前必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估和選擇，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的過(guò)程。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，許多決策所需要的各類信息往往是不存在的，是創(chuàng)業(yè)者和投資者在未來(lái)的合作過(guò)程中需要共同面對(duì)，風(fēng)險(xiǎn)投資不可能等待所有的決策信息明確，這種行為所導(dǎo)致的投資結(jié)果不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)投資所必須承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而投資收益的大小則取決于所選項(xiàng)目潛在市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、揭示以及開發(fā)的深度和廣度，還有增值的速度，而這些未來(lái)的結(jié)果在投資決策當(dāng)時(shí)看來(lái)是具有高度的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資通常是根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展的階段性逐步分批地對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金投入。
風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估過(guò)程本質(zhì)上是一個(gè)動(dòng)態(tài)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程，其對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不僅僅是簡(jiǎn)單的價(jià)格與價(jià)值的計(jì)算和評(píng)判過(guò)程，而是在考慮種種不確定因素基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的不斷發(fā)現(xiàn)和挖掘過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資本身也就是以超前的眼光洞察和發(fā)現(xiàn)尚未被大多數(shù)投資者發(fā)掘的投資項(xiàng)目的潛在價(jià)值，通過(guò)階段性的分期分批投資、管理等一系列手段將項(xiàng)目的潛在價(jià)值進(jìn)行顯化，讓更多的其他投資人認(rèn)識(shí)到項(xiàng)目的價(jià)值并實(shí)施轉(zhuǎn)讓獲取高額投資回報(bào)的過(guò)程。
(二)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變動(dòng)特性描述
根據(jù)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)特性及規(guī)律，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的階段形勢(shì)是很明顯的，而與其階段性相適應(yīng)的資金需求同樣呈現(xiàn)一個(gè)離散的階段性特征。從種子期的項(xiàng)目研發(fā)開始，需要研發(fā)投資；研發(fā)成功后，便進(jìn)入創(chuàng)業(yè)期的建廠投產(chǎn)，需要投產(chǎn)投資；產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)之后，如果具有很大的市場(chǎng)潛力，同時(shí)企業(yè)也能從中獲取較好利潤(rùn)，企業(yè)將進(jìn)入成長(zhǎng)期，即為搶占更大的市場(chǎng)而進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，需要擴(kuò)張投資；在擁有一定的市場(chǎng)占有率之后，目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品逐漸進(jìn)入產(chǎn)品生命周期的成熟期，企業(yè)將根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，進(jìn)行產(chǎn)品的升級(jí)換代或新產(chǎn)品開發(fā)投資，也就是進(jìn)入了第二輪的研發(fā)投資，同時(shí)，企業(yè)已經(jīng)有充足的市場(chǎng)銷售和利潤(rùn)到資本市場(chǎng)上進(jìn)行公開上市融資，樹立企業(yè)品牌的同時(shí)，擴(kuò)大企業(yè)實(shí)力，以保持企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。可以發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)特性及規(guī)律已經(jīng)決定了這類企業(yè)所面臨的極大的不確定性。在這種不確定性條件下，對(duì)其進(jìn)行項(xiàng)目的估值，很難應(yīng)用傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法。
風(fēng)險(xiǎn)投資所需要發(fā)現(xiàn)并挖掘的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值，包括其在研究與開發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、市場(chǎng)拓展、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理以及資本市場(chǎng)上市等過(guò)程中逐步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)的科技成果價(jià)值、成果商品化價(jià)值、成果市場(chǎng)化價(jià)值以及股權(quán)流通化價(jià)值。而這些價(jià)值實(shí)現(xiàn)也是與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)階段性的成長(zhǎng)過(guò)程息息相關(guān)的，因此，進(jìn)行科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估除了要考慮科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)造的各種價(jià)值的總和，還必須動(dòng)態(tài)考慮到評(píng)估時(shí)點(diǎn)以后的各個(gè)階段價(jià)值的實(shí)現(xiàn)及其可能性，依據(jù)他們之間動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)的邏輯關(guān)系來(lái)全面考慮和評(píng)估科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值。
(三)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的期權(quán)特征
從風(fēng)險(xiǎn)投資行為的本質(zhì)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資獲得企業(yè)相應(yīng)的股權(quán)，一旦科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，獲得巨大的股權(quán)增值收益，即使失敗，其最大的損失也只是投資的風(fēng)險(xiǎn)資本。因此，我們可以認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相當(dāng)于以投入的風(fēng)險(xiǎn)資本為期權(quán)費(fèi)購(gòu)買了一份以投資機(jī)構(gòu)在科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)中占有的股份為標(biāo)的的資產(chǎn)期權(quán)，同時(shí)也擁有了在未來(lái)的某一時(shí)刻以某一價(jià)格出售自己持有的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份的權(quán)利。
另一方面，對(duì)任何一個(gè)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在成長(zhǎng)過(guò)程中的每一個(gè)階段(如研發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期等)以及進(jìn)行每一項(xiàng)活動(dòng)(如技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開拓、規(guī)模擴(kuò)張等)都需要資金的投入，因此風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入通常不會(huì)是一次性的，而是分階段分輪次進(jìn)行的，每一次投資決策都會(huì)在前面各階段的相關(guān)信息和對(duì)未來(lái)階段的預(yù)期基礎(chǔ)上來(lái)完成，即都面臨一個(gè)新的投資選擇，即實(shí)物期權(quán)的行權(quán)與否，而每一個(gè)期權(quán)的行權(quán)又同時(shí)確定了下一個(gè)期權(quán)權(quán)利。因此，從期權(quán)的角度看，這些投資行為都是一系列的實(shí)物期權(quán)投資行為，而且是前后關(guān)聯(lián)的復(fù)合期權(quán)，即對(duì)于前一個(gè)實(shí)物期權(quán)來(lái)說(shuō)，其執(zhí)行價(jià)值不僅僅取決于自身的特征，而且與其它未執(zhí)行的后續(xù)一個(gè)或多個(gè)實(shí)物期權(quán)的價(jià)值有關(guān)。因此，投資項(xiàng)目的價(jià)值被視為用傳統(tǒng)方法計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值與預(yù)期期權(quán)價(jià)值之和，即使一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，只要它有較大的期權(quán)價(jià)值，就仍然可能具有投資價(jià)值，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資在決策過(guò)程中并不看重企業(yè)當(dāng)期效益，而是注重企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值的原因之所在。
可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資是逐步發(fā)現(xiàn)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的投資行為，而科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身也具有價(jià)值動(dòng)態(tài)變動(dòng)的特性，尤其是科技企業(yè)價(jià)值形態(tài)隨企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展而變化。風(fēng)險(xiǎn)投資就是以科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的價(jià)值為前提，進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)資本股份期權(quán)化的過(guò)程。因此，只有將期權(quán)理論與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展階段和風(fēng)險(xiǎn)投資的行為過(guò)程特點(diǎn)相結(jié)合，才能夠全面透徹的分析評(píng)估科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體價(jià)值。
二、實(shí)物期權(quán)動(dòng)態(tài)評(píng)估模型的建立
(一)風(fēng)險(xiǎn)投資的多階段序列投資思想
由圖1可以看出，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展是不斷滾動(dòng)和循環(huán)的，本文所探討的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估，主要涉及的是科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一輪投資循環(huán)，而當(dāng)其成功的經(jīng)歷了第一輪循環(huán)，進(jìn)入成熟期以后，科技企業(yè)已經(jīng)有多種渠道可獲得比風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金成本更為低廉的融資(如銀行貸款和公開發(fā)行股票)，同時(shí)，科技企業(yè)穩(wěn)定的收益也可以支撐其進(jìn)行再次研發(fā)的第二輪甚至第三輪發(fā)展循環(huán)，這時(shí)的科技企業(yè)已經(jīng)不再是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資對(duì)象。因此，這里的分析僅針對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程中的第一個(gè)階段模型的構(gòu)建，但不影響其在后續(xù)發(fā)展循環(huán)中的應(yīng)用性。
由圖1可以看出，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的融資需求不是一次性的，因此，相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資行為也是多階段的。種子期研發(fā)投資，是為滿足創(chuàng)業(yè)者新技術(shù)的開發(fā)、新產(chǎn)品的研制，以及新產(chǎn)品小試的投資。創(chuàng)
業(yè)期投產(chǎn)投資，包括對(duì)研發(fā)的技術(shù)或產(chǎn)品進(jìn)入中試并正式選址建廠、組織生產(chǎn)，產(chǎn)品小批量推向市場(chǎng)而進(jìn)行的投資。成長(zhǎng)期擴(kuò)張投資，即中試產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可，為滿足市場(chǎng)需求進(jìn)行的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張投資。成熟期IPO投資，是針對(duì)企業(yè)完成規(guī)模擴(kuò)張之后，為完善自身的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以通過(guò)公開資本市場(chǎng)上市的手段鞏固和發(fā)展自身品牌和地位所進(jìn)行的投資，IPO投資可幫助企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的融資通道，完成企業(yè)一次質(zhì)的飛躍。
種子期研發(fā)投資的成效決定著創(chuàng)建投產(chǎn)投資的行為時(shí)間，及其出現(xiàn)的可能性；投產(chǎn)投資的產(chǎn)出又直接影響了成長(zhǎng)期擴(kuò)張投資的時(shí)間及可能性；擴(kuò)張投資的結(jié)果同樣也會(huì)直接影響成熟期IPO投資的時(shí)間及可能性。可以看出，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)一個(gè)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的完整投資包括了多個(gè)階段，但各階段的投資行為并不是孤立的，每個(gè)投資階段的投資行為之間都是相互聯(lián)系的，前面的投資行為必須考慮后面投資行為的可能性，而后面的投資行為必須以前面的投資效果為依據(jù)。因此，任何一個(gè)投資階段的決策都不能孤立做出，在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估都應(yīng)充分考慮后續(xù)各階段投資的可能情況，以動(dòng)態(tài)變動(dòng)的眼光來(lái)看待和處理每一個(gè)靜態(tài)的問(wèn)題。
(二)考慮實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估模型
為展示本模型分析的完整性，按照?qǐng)D1的分析結(jié)果，我們建立從種子期開始介入的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估模型，模型分析中可以包含后續(xù)階段進(jìn)入的價(jià)值評(píng)估內(nèi)容，為此，我們建立如下的包含科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展各個(gè)階段的實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型結(jié)構(gòu)：
圖中符號(hào)表示：t1：投產(chǎn)投資時(shí)點(diǎn)，t2：擴(kuò)張投資時(shí)點(diǎn)，t3：IPO投資時(shí)點(diǎn)，t4：IPO投資退出項(xiàng)目時(shí)點(diǎn)，C0：項(xiàng)目研發(fā)中具有的期權(quán)價(jià)值，C1：投產(chǎn)投資中具有的期權(quán)價(jià)值，c2：擴(kuò)張投資成功所具有的期權(quán)價(jià)值，C2：未進(jìn)行擴(kuò)張投資所具有的期權(quán)價(jià)值，C3：項(xiàng)目擴(kuò)張后，IPO不成功具有的期權(quán)價(jià)值，P0：項(xiàng)目研發(fā)成功概率，P1：投產(chǎn)投資成功概率，P2：項(xiàng)目擴(kuò)張投資成功概率，p3：IPO成功的概率，V1：從t1到t2期間項(xiàng)目產(chǎn)生的顯性價(jià)值，v2：從t2到期t3間擴(kuò)張成功后項(xiàng)目產(chǎn)生的顯性價(jià)值，V2l2：未進(jìn)行擴(kuò)張投資從t2到項(xiàng)目結(jié)束時(shí)刻所產(chǎn)生的顯性價(jià)值總和，v3：項(xiàng)目擴(kuò)張成功及IPO投資成功后具有的顯性價(jià)值，V3It：項(xiàng)目擴(kuò)張成功后，IPO未成功情況下產(chǎn)生的顯性價(jià)值。(注：以上顯性價(jià)值均指的是折算到0時(shí)刻的現(xiàn)值)
如圖2所示，從研發(fā)投資開始，在對(duì)科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資的各個(gè)階段，都具有成功和失敗的可能性，即每一個(gè)投資階段的成功都存在一個(gè)可能的概率，而各個(gè)階段獲得成功概率相互疊加的結(jié)果，就是整個(gè)項(xiàng)目成功的概率，例如在研發(fā)投資階段，研發(fā)成功的概率為P0，如果研發(fā)一旦成功，風(fēng)險(xiǎn)投資便可以獲得投產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)，而這個(gè)機(jī)會(huì)本身就是一種期權(quán)，它存在自身的價(jià)值，本文用C0表示這個(gè)期權(quán)的價(jià)值。而在投產(chǎn)投資階段，項(xiàng)目的價(jià)值除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，還應(yīng)該包括在這個(gè)階段產(chǎn)生的項(xiàng)目后續(xù)擴(kuò)張投資的擴(kuò)張期權(quán)，用C1表示。以此類推，我們還有C2及C3等。
通常在研發(fā)投資階段中，項(xiàng)目不產(chǎn)生現(xiàn)金流，主要是在產(chǎn)品研發(fā)及小試過(guò)程的資金投入，對(duì)該階段項(xiàng)目投資的目的是對(duì)某種技術(shù)或產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，研制出具有市場(chǎng)前景的產(chǎn)品，并通過(guò)小試過(guò)程的生產(chǎn)分析，確定產(chǎn)品生產(chǎn)的工藝流程及生產(chǎn)車間的結(jié)構(gòu)。這個(gè)階段的產(chǎn)出是科技產(chǎn)品的完整設(shè)計(jì)和或有的技術(shù)專利成果。因此如果研發(fā)失敗，我們假設(shè)投資的產(chǎn)出為0。
如圖2所示，在第一階段，項(xiàng)目研發(fā)成功的概率為P0，因此，失敗的概率就是1－P0。假設(shè)研發(fā)投資發(fā)生的時(shí)刻為0，從啟動(dòng)研發(fā)到進(jìn)行投產(chǎn)投資的時(shí)間差t1，從啟動(dòng)研發(fā)到進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張投資的時(shí)間差為t2，從啟動(dòng)研發(fā)到對(duì)科技企業(yè)進(jìn)行IPO投資的時(shí)間差為t3，從啟動(dòng)研發(fā)到IPO成功(也就是投資選擇退出)的時(shí)間差為t4，因此投產(chǎn)投資的時(shí)間點(diǎn)為t1，擴(kuò)張投資的時(shí)間點(diǎn)為t2，IPO投資時(shí)間點(diǎn)為t3，投資退出的時(shí)間點(diǎn)為t4。在這個(gè)階段中，確定t1、t2、t3、t4是極其重要的。然而因?yàn)槭艿蕉喾矫娌淮_定因素的影響，這種決策觸發(fā)時(shí)刻是不確定的，應(yīng)該用隨機(jī)變量來(lái)表示。通常，這種時(shí)間的隨機(jī)變量應(yīng)該服從類似指數(shù)的概率分布，可以通過(guò)各階段收益狀況的隨機(jī)過(guò)程函數(shù)計(jì)算得到。
到達(dá)了時(shí)間t1，說(shuō)明企業(yè)取得了研發(fā)和小試的成功。然而技術(shù)的成功并非必然發(fā)生的，成功的概率可通過(guò)求取到達(dá)時(shí)間的概率獲得，用P0表示。在下一步?jīng)Q策中，管理者要根據(jù)預(yù)期的情況決定未來(lái)進(jìn)行投產(chǎn)的投資決策。經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)暮?jiǎn)化，此時(shí)的決策者有兩種選擇：一是投產(chǎn)，將科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的產(chǎn)品市場(chǎng)化；二是科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)品的研制或試產(chǎn)沒有達(dá)到預(yù)定的效果，因而決定暫不將項(xiàng)目市場(chǎng)化。這兩種具體的決策結(jié)果依賴于相應(yīng)的決策準(zhǔn)則。當(dāng)投產(chǎn)后項(xiàng)目帶來(lái)的收益大于相應(yīng)的投資額時(shí)，就進(jìn)行投產(chǎn)投資；否則就放棄投產(chǎn)機(jī)會(huì)。這兩種決策產(chǎn)生的概率分別為P1和1-P1。
如果在投產(chǎn)決策中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇了對(duì)科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的投產(chǎn)投資的決策：那么便會(huì)達(dá)到t2的投資時(shí)間點(diǎn)，即進(jìn)行產(chǎn)品的擴(kuò)張投資決策點(diǎn)。管理者可以根據(jù)產(chǎn)品投產(chǎn)后進(jìn)入市場(chǎng)的各種反饋信息來(lái)決定擴(kuò)張決策的是與否：第一是選擇擴(kuò)張投資，進(jìn)一步投資擴(kuò)大科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)的需要；第二是產(chǎn)品在市場(chǎng)上無(wú)法繼續(xù)生存，選擇退出市場(chǎng)，另謀生路。這兩種情況產(chǎn)生的概率分別為P2和1-P2。
如果在擴(kuò)張決策中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇了對(duì)科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)張投資的決策，那么便會(huì)到達(dá)投資時(shí)間點(diǎn)，即對(duì)企業(yè)進(jìn)行IPO的投資決策點(diǎn)。投資者可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)的情況做出兩種選擇：第一是選擇IPO投資，即通過(guò)對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)一步的投資，改善企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)及企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，從而完成資本市場(chǎng)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，通過(guò)資本市場(chǎng)上市實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化；第二是選擇放棄IPO投資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)管理者沒有上市的要求或者風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在業(yè)內(nèi)的排名狀況認(rèn)為上市可能性不大，因此，選擇放棄IPO投資，而是延續(xù)以前的規(guī)模自我滾動(dòng)性的進(jìn)行發(fā)展。這兩種決策產(chǎn)生的概率分別為P3和1－P3。
通過(guò)以上分析，可以得到項(xiàng)目在種子期研發(fā)投資時(shí)點(diǎn)的評(píng)估價(jià)值(Tv表示)
其中：r為科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處行業(yè)的平均折現(xiàn)率
(三)評(píng)估結(jié)果的應(yīng)用
應(yīng)用上述方法計(jì)算出對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值之后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則可以根據(jù)投入和產(chǎn)出的價(jià)格比，計(jì)算出在研發(fā)階段投資進(jìn)入時(shí)，期望的股權(quán)比例。
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在各階段投入的資金的現(xiàn)值I總。
其中，u為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)期望的平均投資收益率。
因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入所占比例應(yīng)為I總／(Tv+vo)。
關(guān)鍵詞 4S店 風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)估體系 構(gòu)建
伴隨我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社會(huì)主義各項(xiàng)事業(yè)得到了前所未有的繁榮，其中也包括了汽車產(chǎn)業(yè)。國(guó)內(nèi)外企業(yè)為了擴(kuò)展市場(chǎng)份額，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛開設(shè)了4S店，從而使汽車銷售服務(wù)更加多元化與人性化。4S店是指一種以“四位一體”為核心的汽車特許經(jīng)營(yíng)模式，主要包括整車銷售、零配件、售后服務(wù)、信息反饋等內(nèi)容。4S店不但擁有統(tǒng)一的標(biāo)識(shí)，統(tǒng)一的管理準(zhǔn)則，同時(shí)也只經(jīng)營(yíng)單一的品牌汽車。4S店作為一種個(gè)性突出的經(jīng)營(yíng)手段，可以提高品牌影響力，為汽車生產(chǎn)企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象。但是任何一項(xiàng)管理模式的引入都會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，4S店經(jīng)營(yíng)模式也不例外，這就需要企業(yè)積極構(gòu)建4S店投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，進(jìn)而通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目的有效評(píng)估，提高企業(yè)投資的準(zhǔn)確性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。
一、4S店經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
（一）政策調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家對(duì)信貸政策進(jìn)行調(diào)控， 4S店便會(huì)面臨財(cái)務(wù)相關(guān)費(fèi)用增加、貸款門檻高以及利潤(rùn)降低等問(wèn)題。目前，我國(guó)大部分的4S店經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源還是依靠銀行貸款，如果4S店里的資金比較充足，則不會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)太大影響。如果國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，出現(xiàn)了銀行資金緊縮的現(xiàn)象，一旦4S店出現(xiàn)了管理不到位，或者是決策失誤等問(wèn)題，那么4S店這種“借雞生蛋”的資金運(yùn)作方式必然會(huì)陷入困境。
（二）汽車品牌存在的風(fēng)險(xiǎn)。從品牌角度來(lái)看，目前我國(guó)4S店的經(jīng)營(yíng)處于三種狀態(tài)，第一種是弱勢(shì)品牌，這部分4S店經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)主要有品牌知名度不高，用戶群體過(guò)于狹窄，所占據(jù)的市場(chǎng)份額較少，市場(chǎng)拓展困難，甚至有萎縮的危險(xiǎn)，其生存面臨著很大的危機(jī)。第二種是大眾化的品牌，這些4S店經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。部分供應(yīng)商更是為了保證銷售量，不顧及經(jīng)銷商的利益，盲目的拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，這就造成了4S店服務(wù)能力與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求量不對(duì)稱發(fā)展，使競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而陷入了惡性循環(huán)。第三種是強(qiáng)勢(shì)品牌。這部分4S店已經(jīng)過(guò)了多年的發(fā)展，積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)基礎(chǔ)，縱使出現(xiàn)銷售利潤(rùn)下降的問(wèn)題，也能夠通過(guò)規(guī)模效益來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。
（三）庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。一方面是庫(kù)存超過(guò)限量所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一些4S店對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)分析失誤，或者是過(guò)于的盲目樂(lè)觀，從而加大了產(chǎn)品安排，導(dǎo)致4S店年終購(gòu)置了大量的庫(kù)存卻無(wú)法消化。另一方面是由于外部原因造成的庫(kù)存積壓，比如新款車涌入市場(chǎng)、汽車某些性能改進(jìn)等等，都會(huì)導(dǎo)致部分備貨積壓，致使企業(yè)的流動(dòng)資金變成了沉淀資金，一些4S店只能大打價(jià)格戰(zhàn)，才能盤活庫(kù)存。
（四）汽車維修帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，整車銷售與汽車維修已經(jīng)成為4S店獲利的重要組成部分。但是現(xiàn)階段我國(guó)的汽車維修行業(yè)經(jīng)營(yíng)還不夠規(guī)范，汽車維修廠、站隨處可見，同時(shí)這些維修站點(diǎn)所供應(yīng)的原廠配件價(jià)格會(huì)比市場(chǎng)價(jià)高出數(shù)倍，這樣必然會(huì)導(dǎo)致客戶流向的失控，4S店從維修環(huán)節(jié)獲利的難度將會(huì)增加。
二、4S店投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的構(gòu)建
（一）選擇正確的評(píng)估方法。目前，常用的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估方法有以下幾種，4S店可以從實(shí)際情況出發(fā)，選擇適合自己管理模式的評(píng)估方法。一是定性分析法，主要依靠的是專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度的定性，這種評(píng)估方法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單、便于操作，缺點(diǎn)是受專家主觀因素的影響較大。二是模糊綜合評(píng)估法，這種方法主要是針對(duì)項(xiàng)目的不確定性，它能夠同時(shí)對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，但是它的指標(biāo)權(quán)重通常采用的是精確值，所以與實(shí)際情況將會(huì)存在一定的出入。三是AHP法，它需要大量的數(shù)據(jù)信息，雖然能夠使問(wèn)題簡(jiǎn)單化，但是可信度并不高。四是綜合集成法。這種評(píng)估方法能夠同時(shí)進(jìn)行定性與定量的分析，具有很高的可信度，缺點(diǎn)是時(shí)間跨度較大，成本較高，操作也比較復(fù)雜。五是人工智能法，比如決策樹、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等等。
4S店由于受品牌、位置、宏觀政策等多種因素的影響，同時(shí)還存在著定量因素與定性因素并存的問(wèn)題，這就增加了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度，所以我們?cè)趯?duì)評(píng)估方法進(jìn)行選擇時(shí)，必須要注意到以下幾個(gè)問(wèn)題：一是關(guān)于指標(biāo)的設(shè)計(jì)，如果采用的是主觀法來(lái)確定權(quán)重，雖然操作簡(jiǎn)單，但是受決策者的經(jīng)驗(yàn)與學(xué)識(shí)涵養(yǎng)的限制，指標(biāo)的科學(xué)性將會(huì)受到一定的影響；如果采用的是客觀賦權(quán)法來(lái)確定指標(biāo)，雖然能夠?qū)σ阎畔⒛軌蚩陀^處理，但卻不能體現(xiàn)管理者對(duì)一個(gè)指標(biāo)的認(rèn)知程度。所以我們?cè)趯?duì)指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，可以對(duì)主客觀權(quán)重進(jìn)行集成，這樣就可以將信息的客觀性與決策者的偏好相統(tǒng)一。二是多屬性決策法。由于指標(biāo)數(shù)據(jù)帶有一定的模糊性，所以我們?cè)谶M(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要對(duì)指標(biāo)值加以轉(zhuǎn)換，這樣才能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估。從4S店投資項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，我們?cè)趯?duì)權(quán)重進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，必須由于專家與決策者共同來(lái)對(duì)權(quán)重進(jìn)行確定，這樣才能真實(shí)、準(zhǔn)確的反映出不同風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果的影響。而且我們?cè)谶\(yùn)用多屬性決策時(shí)，必須對(duì)各種指標(biāo)值的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確的界定，這樣才能進(jìn)行綜合、全面的決策。
（二）建立評(píng)估模型。通常情況下，權(quán)重設(shè)計(jì)主要有主觀法與客觀法兩種，主觀法是依據(jù)決策者的個(gè)人偏好，比如專家調(diào)查法、最小平方和法以及循環(huán)打分法等等；客觀法主要采用的是決策矩陣信息法，比如多目標(biāo)最優(yōu)化法、主成分分析法等等。以下筆者主要探討的是運(yùn)用層次分析法來(lái)確定主觀權(quán)重，模型建立的步驟如下：一是構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型，一般層次結(jié)構(gòu)模型主要有目標(biāo)層與準(zhǔn)則層，其中以目標(biāo)層為評(píng)估對(duì)象，準(zhǔn)則層則分為二級(jí)指標(biāo)與三指標(biāo)。二是確定準(zhǔn)則層對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重，這需要針對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目標(biāo)建立一個(gè)評(píng)估小組，成員包括管理人員與專家。再依據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)、評(píng)估對(duì)象自身的特點(diǎn)，對(duì)全部指標(biāo)進(jìn)行兩兩對(duì)比，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，尋找解決方法。
三、總結(jié)
綜上所述，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，推動(dòng)了我國(guó)汽車行業(yè)的繁榮，4S店作為一種新型的銷售服務(wù)模式已經(jīng)被廣泛使用，從而使汽車銷售服務(wù)更加人性化、多元化。目前，我國(guó)的4S店還存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，比如政策調(diào)整、汽車品牌、庫(kù)存積壓汽車維修等等，需要我們積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以管理與控制。
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中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：
Abstract: This article has been explained the current problems of the social stability risk assessment for material fixed assets investment projects , and also has been introduced something should be paid attention to on assessments processes. Then it has been put forward some appropriate solutions and recommendations for decision-making.
Keywords: Material fixed assets investment projects；Risk evaluation of social stability；countermeasure；
中圖分類號(hào):F294 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 :A
一、引言
隨著我國(guó)改革開放的不斷深入，人們的生活水平有了很大的提高，但接踵而來(lái)的是各種社會(huì)矛盾逐漸高發(fā)起來(lái)。目前的社會(huì)矛盾覆蓋的領(lǐng)域廣泛、涉及的門類眾多，未來(lái)有進(jìn)一步加劇的發(fā)展趨勢(shì)，已成為影響社會(huì)和諧穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的突出問(wèn)題。比較受關(guān)注的方面有征地補(bǔ)償、移民安置、勞動(dòng)就業(yè)、勞資糾紛、生態(tài)環(huán)境、分配不公等。從社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)定義出發(fā)，重大工程項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)是指在實(shí)施重大工程項(xiàng)目時(shí)存在的對(duì)社會(huì)和群眾生產(chǎn)與生活影響面大、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)并容易導(dǎo)致較大社會(huì)沖突的不確定性[1]。
一般來(lái)說(shuō)，重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的建設(shè)對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、社會(huì)及生態(tài)環(huán)境都會(huì)產(chǎn)生正面和負(fù)面的影響。地方政府對(duì)于投資項(xiàng)目產(chǎn)生的外部性應(yīng)進(jìn)行積極的引導(dǎo)，努力讓其影響朝著正的外部性方向發(fā)展，在不損害生態(tài)環(huán)境效益和社會(huì)效益的基礎(chǔ)上努力爭(zhēng)取良好的經(jīng)濟(jì)效益，盡量降低影響社會(huì)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，從而避免發(fā)生。本文闡述了在實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估工作過(guò)程中所遇到的一些問(wèn)題，并就如何進(jìn)一步完善重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作提出了一些思考。
二、項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析及評(píng)估現(xiàn)狀及存在問(wèn)題
社會(huì)不穩(wěn)定因素越來(lái)越多的根源是決策機(jī)制的不夠科學(xué)、不夠完善而產(chǎn)生的，近年來(lái)，我國(guó)各地因重大項(xiàng)目建設(shè)導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，如2004年330萬(wàn)千瓦的瀑布溝水電站因移民問(wèn)題處理不善而導(dǎo)致的群體性械斗事件、2005年國(guó)華定州電廠灰場(chǎng)工程因征地補(bǔ)償未達(dá)成一致意見而導(dǎo)致的惡性械斗襲擊事件、2006-2009年廣東番禺垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目因未能廣泛征求民意而引發(fā)的群體性上訪事件、四川省什邡市鉬銅項(xiàng)目因群眾擔(dān)心環(huán)境污染引發(fā)的以及近期陸續(xù)出現(xiàn)各地群眾由于擔(dān)心PX項(xiàng)目的污染問(wèn)題而導(dǎo)致該類項(xiàng)目陷入了“落地難”的困境[2]。
根據(jù)國(guó)家和地方的部署，重大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目將陸續(xù)開展社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析及評(píng)估工作。由于社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析及評(píng)估是一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)，在實(shí)踐過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)存在以下問(wèn)題，共探討：
1.部分項(xiàng)目的項(xiàng)目單位未委托有相應(yīng)類別資質(zhì)的單位編寫社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，有些項(xiàng)目單位自己簡(jiǎn)單的編寫了項(xiàng)目的社會(huì)穩(wěn)定分析報(bào)告。由于站在立場(chǎng)不同，項(xiàng)目單位往往會(huì)隱瞞一些事實(shí)，努力避開項(xiàng)目建設(shè)可能產(chǎn)生的不利影響，從而造成了社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告的“失實(shí)”，往往會(huì)得出不同的結(jié)論，從而埋下了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)隱患。
部分編制單位角色不清，在沒有受到項(xiàng)目所在地人民政府或有關(guān)部門的委托的情況下，錯(cuò)誤的將社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告編制成了社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不夠全面，有些高污染、高耗能的項(xiàng)目?jī)H對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)及征地拆遷進(jìn)行了識(shí)別，忽視了選址、土地利用、移民安置、施工組織管理等方面產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查方式過(guò)于單一。部分編制單位僅僅采取發(fā)放調(diào)查表的形式，并且調(diào)查對(duì)象過(guò)于單一，真正的利益相關(guān)者沒有調(diào)查清楚。此外，部分報(bào)告全盤引用環(huán)評(píng)報(bào)告中公眾參與調(diào)查的內(nèi)容，忽視了該調(diào)查僅僅是從環(huán)保的角度考慮項(xiàng)目是否可行，實(shí)際上是不夠全面的，需要社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析篇章編制單位進(jìn)行其他風(fēng)險(xiǎn)因素的補(bǔ)充調(diào)查，并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。
風(fēng)險(xiǎn)分析方法過(guò)于簡(jiǎn)單，有些報(bào)告僅僅定性的分析了可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，沒有從定量和定性兩個(gè)角度去分析社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。部分風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告措施過(guò)于寬泛，可實(shí)施程度不高。
部分風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告沒有給出風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)論，無(wú)法判斷采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施后是否屬于低風(fēng)險(xiǎn)，是否處于可控范圍內(nèi)，導(dǎo)致項(xiàng)目審批或核準(zhǔn)無(wú)據(jù)可依。
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告的問(wèn)題主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面部分評(píng)估單位缺少對(duì)項(xiàng)目的詳細(xì)補(bǔ)充調(diào)查，可能出現(xiàn)“信息不對(duì)稱”現(xiàn)象，進(jìn)而影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)論，另外一方面評(píng)估方法還存在著單一性，比如比較前沿的研究方法“邏輯框架分析、層次分析法”等在目前的評(píng)估報(bào)告鮮有見到。
三、完善項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析的策略
根據(jù)以上存在的問(wèn)題，筆者認(rèn)為完善項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告的主要策略從以下幾個(gè)方面考慮：
建議社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析編制單位由有相應(yīng)行業(yè)的工程咨詢資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)完成，而不是有項(xiàng)目業(yè)主自身完成，這樣更有利于體現(xiàn)工程咨詢行業(yè)“獨(dú)立、科學(xué)、公正”的原則，防止走過(guò)場(chǎng)。
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，建議從規(guī)劃選址、征地拆遷補(bǔ)償、工程施工組織、生態(tài)環(huán)境、項(xiàng)目管理、經(jīng)濟(jì)社會(huì)、安全衛(wèi)生等多方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查應(yīng)列出調(diào)查者的組成人群及名單、問(wèn)卷的問(wèn)題及調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)，復(fù)核調(diào)查范圍是否全面，是否調(diào)查了利益相關(guān)者特別是不利影響者的態(tài)度以及當(dāng)?shù)卣＜液蜕鐣?huì)組織態(tài)度，應(yīng)對(duì)調(diào)查結(jié)論進(jìn)行全面分析，必要時(shí)召開座談會(huì)和聽證會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)應(yīng)通過(guò)定性和定量相結(jié)合的方法，風(fēng)險(xiǎn)措施應(yīng)更加具體全面并具備一定的可操作性。
對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的重大項(xiàng)目，根據(jù)分析出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患、風(fēng)險(xiǎn)范圍和可控程度，提出化解矛盾問(wèn)題的對(duì)策措施、預(yù)警措施和應(yīng)急處置預(yù)案。 四、完善項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的策略
1.建議項(xiàng)目所在地人民政府或有關(guān)部門的委托實(shí)施主體時(shí)優(yōu)先考慮有相應(yīng)資質(zhì)的工程咨詢單位，利用其豐富的項(xiàng)目前期工作經(jīng)驗(yàn)把好項(xiàng)目的“穩(wěn)評(píng)”關(guān)。
2.在完成評(píng)估報(bào)告之前應(yīng)提供項(xiàng)目前置性文件，即規(guī)劃選址、用地預(yù)審及環(huán)評(píng)等。項(xiàng)目的規(guī)劃、土地、環(huán)評(píng)等手續(xù)如已完成的，其結(jié)論可以直接引用。
3.認(rèn)真審閱由項(xiàng)目各編制單位完成的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告或項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告、項(xiàng)目社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析篇章，認(rèn)真審閱擬建項(xiàng)目前期審批相關(guān)文件（含規(guī)劃選址、用地預(yù)審及環(huán)評(píng)等前置性文件），如有可能，地方發(fā)展改革委在制定社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估細(xì)則時(shí)相應(yīng)要求國(guó)土、住建、環(huán)保、衛(wèi)生等相關(guān)部門在前置性文件審批過(guò)程中增加社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，以便于提前介入并提前掌控風(fēng)險(xiǎn)。
4.現(xiàn)場(chǎng)踏勘及補(bǔ)充調(diào)查、廣泛征求、充分聽取意見。評(píng)估主體根據(jù)審閱結(jié)果，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況，根據(jù)需要直接開展或要求項(xiàng)目單位開展補(bǔ)充民意調(diào)查，可通過(guò)公示、走訪、座談會(huì)、聽證會(huì)，當(dāng)面聽取意見，客觀真實(shí)反映廣大群眾意愿，作為社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的依據(jù)。
5.評(píng)估實(shí)施主體在廣泛征求和準(zhǔn)確掌握民意的基礎(chǔ)上，應(yīng)邀請(qǐng)委托單位、項(xiàng)目業(yè)主、相關(guān)專家（工程技術(shù)專家、項(xiàng)目施工組織專家、環(huán)保專家、維穩(wěn)專家等）和各個(gè)職能部門代表（當(dāng)?shù)卣⒁?guī)劃、環(huán)保、國(guó)土等）參加會(huì)議，重點(diǎn)圍繞合法性、合理性、可行性、可控性進(jìn)行全面和客觀的評(píng)估論證。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析篇章的內(nèi)容和程序、評(píng)估的方法、識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)、反映的意見、提出的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解措施以及評(píng)判的等級(jí)等方面內(nèi)容進(jìn)行全面評(píng)估論證，核實(shí)其正確性和合理性，從而確定項(xiàng)目的社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)處于高、中、低的哪個(gè)等級(jí)。
6.編制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。評(píng)估主體根據(jù)社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析篇章的修編稿，編制評(píng)估報(bào)告，提出社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，上報(bào)項(xiàng)目委托單位，作為審批、核準(zhǔn)項(xiàng)目的重要依據(jù)。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、有較小風(fēng)險(xiǎn)、有較大風(fēng)險(xiǎn)和有重大風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)論，做出可實(shí)施、可部分實(shí)施、暫緩實(shí)施、不實(shí)施的建議[2]。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較小或者沒有風(fēng)險(xiǎn)的事項(xiàng)，應(yīng)提出相應(yīng)的預(yù)測(cè)預(yù)警措施和應(yīng)急處置預(yù)案，并將風(fēng)險(xiǎn)妥善控制在預(yù)測(cè)范圍之內(nèi)。
綜上所述，完善社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估工作的目的在于把大量的社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)化解在重大項(xiàng)目開工建設(shè)之前，變堵截為疏解，使各類矛盾化解在既定的規(guī)則和程序內(nèi)完成，進(jìn)而從源頭上減少影響社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的因素，確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展，具有積極的意義。
