財務因素分析匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇財務因素分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、 財務戰略的概念及內容

財務戰略是主要涉及財務性質的戰略,因此是屬于財務管理范疇的戰略。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題,并以此與其他性質的戰略相區別。財務戰略主要考慮財務領域全局的、長期發展方向問題,并以此與傳統的財務管理相區別。

財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分,相應地,財務戰略也可以分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略,包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實物資產的購置和使用,是由經營戰略而非財務職能指導的。資金管理只是通過建議、評價、計劃和控制等手段,促進經營活動創造更多的價值。資金管理的戰略主要考慮如何建立和維待有利于創造價值的資金管理體系。股東價值是由企業長期的現金創造能力決定的,而現金創造能力又是由企業對各種因素(包括資金因素)進行管理的方式決定的。本文使用的財務戰略概念姑且為狹義的財務戰略概念,即僅指籌資戰略

二、 內部環境因素分析

按現代公司治理理論和《企業內部控制應用指引第一號――組織架構》的有關內容,公司結構包括三個組成部分,即所有者(股東)、法人及其法人代表(董事會)、高層經理人員。其要旨在于明確劃分股東、董事會和經理人員各自的權力、責任和利益,形成三者之間的制衡關系。因此,股東、董事會和經理人員三者關系是否協調可以說是公司治理結構優劣的標志。

好的公司治理結構能聘任到好的總經理為核心所組成的經營者階層,能在制定公司戰略決策時提出最關鍵的問題,得到建設性的建議和忠告。在好的公司治理結構下,經理人員能夠以股東長遠利益和公司價值最大化為決策依據,而不是以個人效用最大化為依據。董事會能夠認真研究公司的重大發展戰略和戰略發展計劃,審批資金預算、借貸、增股、擴股、發行新股、發行公司債券等財務活動,制定和公布股息、紅利分配政策并通過這些決策活動為股東悶的長遠經濟利益著想;能夠有效地對經營者業績做出評價,監督和約束經營者行為,支持經理人員地合理經營決策,并有權撤換不稱職地經理人員。股東可以通過“用手投票”和“用腳踢票”的方式行使對公司決策的最終控制權。相反,若公司治理結構較差,會給公司帶來嚴重的內部人控制問題,如經理人員在職消費,經營決策的短期行為,盲目投資,抵制債務融資,與外部人勾結侵吞公司資產等。董事會對經理人員監督不力,甄選和撤換經理人員制度不結合理,甚至與經理人員勾結損害股東利益。

可見,公司制定和實現長期戰略目標和計劃,需要經營者和董事會一道進行規劃和決策。一旦這些戰略目標和決策確定后,就需要經營者負責具體的、日常的生產經營活動,使有限的生產資源發揮最大的效用。經營者與董事會之間的協調關系以及股東利益和企業價值最大化的共同目標是實現公司戰略的最有力保證。因此,從這個意義上說,公司治理結構是公司戰略的制度基礎,更毫無疑問是公司財務戰略的制度基礎。我們在進行財務戰略選擇時,必須考慮公司治理結構這一重要內部環境因素。

狹義的財務戰略就是資金籌集戰略,可以歸結為債務融資戰略和權益融資戰略。所有者和經營者作為理性經濟人由于雙方目標函數不可能完全一致,在這兩種戰略的選擇上也可能出現較大分歧。

從所有者角度分析,他們可能會處于以下原因考慮而偏向于債務融資。其一,債務能夠降低由于所有權和控制權相分離而產生的成本,面對金融市場的證券化,資產組合的多元化,證券交易系統的全球化和電子化,股票也衍生大量權益與風險搭配得更加靈活得新式證券。這些新式證券在提高權益與風險搭配的同時也促使企業資產的控制權更加分散,股票的集中度越來越低,經營者可以輕而易舉通過收購少部分股票完全控制公司。“用手投票”、“用腳投票”的約束大大弱化,所有者與經營者之間的問題日益突出。債務融資要求公司到期償還利息和本金,否則公司形象受到損害,甚至又破產的危險。而公司可能受到的這些打擊會危及經營者對公司的控制權,因此債務融資對經營者來說可以稱作是一個“硬約束”,它迫使經營者必須努力工作,提高資產收益率,減少揮霍浪費,保證足夠的現金供應,降低經營風險,以最大程度地降低公司破產的概率。經營者地這些行為無疑是符合所有者的目標的,因此有助于降低成本。其二,進行債務融資可以發揮財務杠桿的效用,即由于負債成本固定不變,息稅前利潤的增加能帶來更多的每股收益的增長。其三,債務的信號作用,即舉債經營有助于增強債權人對公司未來盈利能力的信心,從而對公司的權益價值有積極的影響。其四,債務的稅收優勢,即舉債經營能給企業帶來稅收上的優惠,可以降低公司資產投資所要求的回報臨界線。其五,債務融資的資本成本比權益融資低,而且用于經營規模的資金,如果靠企業自身的積累,則時間周期太長,如果通過發行股票財務,則限制條件過多且手續復雜,容易貽誤市場營銷機會。

參考文獻:

篇（2）

當代市場經濟迅猛發展，隨之帶來的是中國醫療衛生體制的巨大變化。在醫改的背景下，對醫院的財務管理必然有了更高的要求。新會計制度背景下，醫院財務管理的不足直接阻礙了醫院財務管理的合理發展，同時也對醫院的發展造成了不利影響。醫院財務管理工作在其正常運轉中起著極其重要的作用，它是連接醫院各個部門的橋梁。在新醫改的背景下，為使得醫院能夠滿足當今社會醫療體制的發展需要，解決人們就醫難的問題，就需要醫院及時采取措施解決醫院的財務管理問題，彌補其不足，既要合理的規范醫院的收費問題又要保證醫院在正常運營中的經濟效益。從各方面對醫院的財務管理、醫院的現狀進行分析研究，為醫院制定合理的財務管理措施提供有效依據，醫院工作者必須要重視醫院財務管理工作。做好財務管理工作，公立醫院才能夠更好的體現其公益性，更能夠體現為老百姓做福利事業的本質。

（二）研究目的及其意義

首先，目前我國醫院財務管理存在很多問題，管理體系存在很多缺陷，內部監控能力不足。財務分析對于醫院的發展甚至是人們的生活都有著十分重要的意義。因素分析從定量角度研究了各種因素對動態變化的影響。主要用指標體系對社會經濟現象變化的各種影響因素進行分析，是統計分析的重要內容。引入因素分析法目的在于可以提高財務管理水平，完善管理體系。醫院現代化管理的發展前景，是綜合運用各種學科和知識的結果。使用因素分析法，有利于醫院進行事前預測和計劃、過程控制、事后監督，促進醫院進行目標管理，提高醫院經營管理水平。

二、因素分析法概述

因素分析法的概念與運用程序

（一）因素分析法概念

因素分析法是一種統計分析方法，它采用統計指標體系分析各因素在總體中的影響程度，它是多元統計分析的一個分支。因素分析法包括連環替代法、差額分析法、指標分解法、定基替代法。（本文應用連環替代法和差額分析法進行研究）

（二）因素分析法的應用程序

1、確定需要進行分析的指標

2、確定影響該指標的各種因素及該指標之間的關系

3、計算確定各個指標對總體的影響程度的具體數額

三、因素分析法在醫院財務收入中的分析應用

（一）醫院的背景和近期發展

紅安縣人民醫院經過50多年的建設和發展，目前已成為紅安縣內集衛生保健、預防和康復、教學與科研、衛生教育綜合性二級甲等醫院和嬰兒友好醫院，是全縣及周邊地區的放射醫療技術指導中心和急救中心。

醫院門診、急診、內科、外科、分樓設置，科室設置齊全，各個病種單獨設置病區，引進各種檢查確診設備。重點學科建設已形成規模，神經內科的6名專科被評為市級重點?？?，輻射到周邊地區，系統性紅斑狼瘡的診斷和治療，吸引了全國20多個省，市患者被吸引前來尋求醫療照顧；微創心臟外科手術獨立進行，填補了黃岡的空白，在全省同級別醫院處于領先水平；采用導管技術對冠狀動脈造影、支架植入術、射頻消融術、臨時起搏器和永久性心臟起搏器的安裝等業務，使其高速發展；腔鏡技術、癌癥化療，介入治療廣泛應用，提高診斷和治療水平。

（二）醫院財務管理所面臨的問題

1、公立醫院業務收入結構混亂，藥價虛高，醫療費用飛漲，對自身財務管理工作造成不便。

2、財務管理執行力度不夠，新會計制度的頒發為醫院財務管理工作的改進提供了制度依據，但是目前醫院財務管理的內部執行力度上還不夠。

3、醫院財務人員業務綜合水平不高。

4、財務監管機制不健全。

（三）因素分析法對醫院門診收入中的影響與分析

1、醫院門診業務收入變動的因素分析

（1）因素分解

醫院財務收入主要由住院收入和門診收入構成。而門診收入可以分解成為門診人次P和平均門診費用Q兩個因素之積。

（2）連環替代法

2014年門診收入W=P0Q0=58934476……（1）

第一次替代W=P1Q0=61780056……（2）

第二次替代W=P1Q1=71352002……（3）

W=（3）-（2）+（2）-（1）=12417526

P的變動對總體的影響=（2）-（1）=2845580

P的變動所引起的影響比例=（2）-（1）/（1）=4.9%

Q的變動對總體的影響=（3）-（2）=9571946

Q的變動所引起的影響比例=（3）-（2）/（1）=16.2%

（3）差額分析法

P的變動P=31741

P的變動所引起的影響=P*Q0=2845580

P的變動所引起的影響比例=P*Q0/P0Q0=4.9%

Q的變動Q=31741

Q的變動所引起的影響=P1*Q=9571946

Q的變動所引起的影響比例=P1*Q/P0Q0=16.2%診費用對其影響程度是最大的，醫院一方面可以繼續提高門診收入，另一方面需要大力利用其它方面的創收，比如利用現代技術，利用支付寶等快捷方便的支付方式和預約方式吸引更多的患者就診，提高門診人次。

（四）因素分析法對醫院住院收入的影響與分析

1、醫院住院收入變動的因素分析

（1）因素分解醫院住院收入可以分解成為出院人次X平均住院日Y平均醫療費用Z三個因素之積。

（2）連環替代法

2014年住院收入W=X0Y0Z0=1183495040……（1）

第一次替代W=X1Y0Z0=1262465505……（2）

第二次替代W=X1Y1Z0=1328556115……（3）

第三次替代W=X1Y1Z1=1518002430……（4）

W=（4）-（3）+（3）-（2）+（2）-（1）=334507390

X的變動對總體的影響=（2）-（1）=78970465

X的變動所引起的影響比例=（2）-（1）/（1）=6.7%

Y的變動對總體的影響=（3）-（2）=66090610

Y的變動所引起的影響比例=（3）-（2）/（1）=5.6%

Z的變動對總體的影響=（4）-（3）=189446315

Z的變動所引起的影響比例=（4）-（3）/（1）=16%

（3）差額分析法

X的變動X=3272

X的變動所引起的影響=X*Y0*Z0=78970465

X的變動所引起的影響比例=X*Y0*Z0/X0Y0Z0=6.7%

Y的變動Y=0.49

Y的變動所引起的影響=X1*Y*Z0=66090610

Y的變動所引起的影響比例=X1*Y*Z0/X0Y0Z0=5.6%

Z的變動Z=367.69

Z的變動所引起的影響=X1*Y1*Z=189446315

Z的變動所引起的影響比例=X1*Y1*Z/X0Y0Z0=16%

（4）分析

2014年住院收入為1183495040，2013住院收入為1518002430，增加額為334507390，增加比率為28.3%，出院人次增加3272，對其影響比率為率為6.7%，平均住院日增加0.49，對其影響比率為5.6%，平均醫療費用增加367.69，對其影響比率為16%。由此可見，平均醫療費用對其影響是最大的。

四、分析與總結

篇（3）

在當前競爭日益激烈、環境復雜多變的經濟時代，戰略管理成為現代企業管理的最高層次和首要任務。而對財務戰略風險影響因素的分析，有助于全面系統地認識財務戰略風險的生成動因，以對財務戰略風險進行有效管理，確保企業財務戰略管理的績效，以實現企業價值最大化的最終目的。

財務戰略管理受到企業內外部各因素的影響與制約，當各因素與財務戰略管理不相協調時，便會導致企業面臨機會或威脅，從而產生財務戰略風險。影響企業財務戰略管理的各因素，亦即為財務戰略風險要素，兩者在一定條件下存在相互轉化的關系。財務戰略風險要素按不同的層次、標準，可以包括不同的內容，但無論如何劃分，其所包括的實質性內容應是一致的。本文對于財務戰略風險影響因素的分析將從以下幾方面展開，包括財務戰略環境、財務資源及能力、財務治理結構、理財人員素質、企業文化及利益相關者六個要素。

一、財務戰略環境

財務戰略環境是指影響財務戰略管理的外部各種因素。此處界定的財務戰略環境為狹義范疇，即僅包括財務戰略外部環境。財務戰略環境是對企業財務戰略管理具有重要影響的外部變量，包括經濟環境、社會文化環境、技術環境、政治法律環境及行業環境等五個要素。財務戰略環境對企業財務戰略管理的各個環節產生影響，在財務戰略制定階段，企業需要對現有環境進行掃描，尋找機會與威脅，并對未來環境進行預測，以制定科學、合理、正確的財務戰略；在財務戰略的執行階段，財務戰略環境各要素將對財務戰略的貫徹實施產生影響，有利的財務戰略環境能強化財務戰略的有效執行，而不利財務戰略環境將會制約、阻礙財務戰略的有效執行，從而弱化財務戰戰略的績效；在財務戰略的控制階段，財務戰略環境各要素，將對控制標準的確定及財務戰略實際執行情況的衡量產生影響，從而影響財務戰略控制效率及效果；在財務戰略修訂階段，現行財務戰略環境及未來的財務戰略環境的預測將影響修訂行為及方案的選擇。

二、財務資源及能力

企業財務資源包括企業所擁有或控制的，能為企業未來帶來經濟利益流入的一切經濟資源；企業財務能力包括企業進行企業財務籌資活動、投資活動、營運活動及利潤分配活動等能力。財務資源及能力是實現財務戰略管理的基礎。企業要實現財務戰略管理，就必需要一定的財務資源、能力及信息。財務資源數量的多少，直接決定企業未來財務戰略的定位，換言之，企業現有財務資源的數量決定了企業未來發展空間，若企業財務戰略目標定位過高，則企業依賴現有財務資源將不能實現；若企業財務戰略目標定位過低，則導致企業財務資源閑置。此外，企業財務行為活動能力的強弱，影響企業財務資源效能的發揮，并最終影響企業財務戰略管理。

三、財務治理結構

財務治理結構是對企業財權的一種制度安排，強調在利益相關者共同治理的前提下，形成有效的激勵與約束機制，實現公司財務決策科學化等一系列制度、機制、行為的安排。財務戰略是企業管理層依據企業的使命和目標制定的，由企業的基礎人員具體執行。由此可見，在財務戰略的制定過程中，企業管理層要考慮企業的使命和目標，兼顧股東、債權人等利益者的集體利益；在企業財務戰略的過程中，需要管理層的科學指導，企業全體職員的積極配合。而企業股東、債權人、管理層及企業職工對財務戰略的制定或執行的影響，都需要借助一定的財務權配置來實現。因此，科學合理的財務治理結構有助于財務戰略的正確及有效執行。

四、理財人員素質

任何財務戰略的實現都需要企業理財人員的具體執行，否則戰略的制定也將失去其內在的意義，使得戰略變成鏡中之月。在企業科學制定財務戰略的前提下，財務戰略的績效關鍵取決于理財人員的執行效率與效果，而理財人員能否全面有效執行財務戰略，又受制于企業理財人員的素質。因此，理財人員是否具備執行現在財務戰略的素質與能力，將成為形成財務戰略風險的一種潛在因素。

五、企業文化

企業文化是企業組織在生產和管理實踐中所形成的價值觀念、文化觀念、道德規范及行為準則等。企業文化對企業財務戰略管理的影響體現在財務戰略的制定及執行兩方面。首先，企業文化將影響企業財務戰略的制定。企業財務戰略的制定需要符合于企業的總體戰略，最終根源于企業的使命，即企業使命為企業的戰略指明了方向，也為企業的財務戰略指明了方向。企業文化是企業使命的精神體現，企業財務戰略類型的決擇，將會受到企業文化的影響。如企業是偏好于激進型的財務戰略，還是保守的財務戰略，將會取決于企業是擁有冒險型的企業文化，還是保守型的企業文化。其次，企業文化將會影響企業財務戰略的執行。如果企業財務戰略與企業文化相適應，則企業文化將會對企業戰略產生積極推動作用；如果企業財務戰略與企業文化不相適應，則企業文化將會阻礙企業財務戰略的實施，弱化財務戰略的績效。

六、理財柔性

理財柔性是指企業處理財環境不確定性的能力，具體包括緩沖能力、適應能力、協調能力及創新能力[31]。企業理財柔性大，柔性效率高的企業，能快速而經濟處理企業面對的不確定性。企業在財務戰略管理的過程，由于環境的變化，可能時時遇到不確定性，而這種不確定性的結果可能與企業制定財務戰略時所預測的環境假設狀態不一致。此時，如何處理好不確定性成為財務戰略成功實施的關鍵舉措，而這一能力的好壞，受制于企業的理財柔性。因此，理財系統柔性大，柔性效率高的企業，能有效處理財務戰略管理過程中的不確定性，從而使規避或化解企業的財務戰略風險。

參考文獻：

篇（4）

一、企業財務信息披露現狀

近年來，由于投資者的關注方向發生了巨大改變，因此公司所披露的財務信息與投資者所需要的信息出現了較大的偏差，我國上市公司對財務信息的愿意披露程度明顯下降，具體包括人力資源、公允價值、分部信息以及未來信息等方面的信息。我國上市公司目前披露的信息多為歷史信息，其中缺少難以用貨幣進行計量的關于企業風險和報酬相關的財務信息。由于企業對財務信息披露的態度與投資者對財務信息的迫切需求之間產生了沖突，造成了投資者與企業之間供需矛盾的產生。筆者對這種現狀進行分析，發現造成兩者之間差距的主要原因在于，企業擔憂大幅度地披露自身財務信息可能會對企業自身利益造成損害，可能會引發自身商業機密泄露、披露成本增加以及喪失競爭優勢和地位等問題的發生。初次之外，由于財務信息是難以用貨幣單位進行計量的，因此影響財務信息質量的因素較多且具有不確定性，因此就可能造成投資者對企業披露的財務信息產生質疑。

二、企業財務信息披露的影響因素分析

筆者通過研究我國上市公司財務信息披露現狀以及信息披露質量，發現影響公司財務信息披露的因素是很多的，從大的方面看主要可以分為外部環境因素以及企業內部因素兩個方面。公司財務信息披露既受到外部環境因素的影響也離不開企業本身的作用，本文中，筆者從這兩個方面進行綜合考慮和分析，具體如下：

（一）各種外部環境因素作用

對公司財務信息披露造成影響的外部環境因素主要包括政府的宏觀調控和市場的自動調節兩個方面，具體包含技術因素、經濟因素、社會因素以及政治因素等。其中技術因素就是主要考慮到科技的發展水平；經濟因素就是通貨膨脹對經濟的影響、匯率、利率的調整以及物價調整等；社會因素就是指社會普遍的教育水平和人們的綜合素養水平；政治因素主要考慮到軍事活動對經濟的影響、世界經濟格局的改變以及國家宏觀經濟政策或相關法律的制定和完善等等。公司管理者對公司財務信息披露做出的決策，都會受到以上的這些因素變化的影響。

（二）企業內部缺乏正確的信息披露態度

關于我國信息披露制度的建立工作執行，長期以來都是由證監會或高等院校的學者參與完成的，我國的上市公司在這個環節中基本是出于一種被動接受的狀態。從這個角度來看，公司對于這一制度的執行是存在一定的抵觸情緒的，為了實現對利益集團自身利益最大化的追求，很多上市公司管理層會在公認會計原則的約束下選擇最有利的會計政策或控制應計項目，其目的在于達到自身所期望的收益水平。影響財務信息披露的公司因素主要就是公司對財務信息披露的態度問題。越來越高的投資者信息需求使得企業進行信息披露的成本增加，為了顧全公司自身的效益、競爭地位以及聲譽等問題，公司在披露財務信息時往往會慎重權衡利弊，進而做出自發披露、少披露或者不披露的決策。

三、促進財務信息披露發展的策略研究

（一）完善財務信息披露規范體制

為了使公司財務信息達到客觀、即使、透明和充分的要求，為了消除財務信息披露壁壘，建立一套完善的財務信息披露規范體系是首要任務。通過對我國企業目前表現的情況來看，建立完善的公司財務信息披露規范體系大致包含一下幾個重要方面，有會計準則、審計制度、會計信息披露制度以及其他相關的經濟法規。

（二）對企業財務信息采取由定性化向定量化發展的計量方式

當前我國公司在進行財務信息披露時主要還是采用文字的方式進行表述的，這并不能很好的滿足信息使用者對財務信息的定量化的要求，而且定性化的表述也可能會給信息使用者造成理解上的偏差。因此，筆者認為采取定量化的信息計量方式對提高企業信息披露是極為重要的，廣大公司應該盡量使用數據、圖表以及財務指標等方式表達，為投資者提供直觀準確的關于企業未來生存以及成長發展的企業財務信息。

（三）重視財務信息披露的質量

對公司財務信息披露的質量進行提高主要可以從以下三個方面進行著手，從以下三方面入手。第一，對公司的信息披露工作加強監督，我國相關的執行機構應當多多借鑒這方面的經驗，對公司尤其是上市公司加強信息披露方面的督導工作。第二，促進獨立董事制度在上市公司中的建立和完善。給予獨立董事進行有效履行相關法規的特權，這樣做的目的是保證上市公司的信息披露質量的提高。第三，對公司的外部監督審計以及約束進行適當的加強。要想真正地提高公司財務信息披露質量，除了對公司內部的信息披露制度進行政治和完善，還應當注重對公司外部治理結構的加強和完善。

（四）加強道德教育和誠信教育

為了在競爭激烈的市場經濟中獲得生存的權利，各公司以及會計工作人員都面臨著極大的關于誠信理念的挑戰。筆者認為要想做好公司財務信息的披露工作，應該做好以下的工作：第一，加大宣傳力度。對公司會計人員的培育應當要以誠信作為核心培育內容，依靠立法和制度的約束建立起強大合理的社會誠信體系失信處罰機制，從而對誠信者應得到的回報提供保證，讓財務披露工作中的失信者受到相應的處罰。第二，通過使用社會輿論的強大監督作用，對誠信者進行褒獎，對失信者進行譴責，加大財務披露活動中失信者的成本，為誠實守信行為品德的弘揚提供保障。

參考文獻：

篇（5）

一、引言

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業各個財務環節，從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規模，增強產品的競爭力和市場占有率，對社會經濟發展的帶動作用優于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區經濟的發展都具有重要的意義。

二、國內外財務風險影響因素相關研究

西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發現判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發現公司規模、資本結構、業績和當前變現能力顯著影響公司破產概率。

國內的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發現企業超速增長顯著地增大了企業發

生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發現，企業增長率與財務風險之間是負相關。

本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發現財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設計

（一）樣本的選擇與數據來源

本文的研究數據來源于國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內外此類研究，此類公司特殊的資本結構，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因對上市公司造成影響，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數據為基礎，進行相關研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區的上市公司中，國資委下屬的上市公司數量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產-流動負債）×100/總資產+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產?！癦 計分模型”有一個經驗性臨界數據值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業較安全，低于2.675的企業則存在財務危機或破產風險。如果一個企業的Z值低于1.81，則該企業已經潛在破產，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業財務狀況不穩定。

2.解釋變量

參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數、x3：應收賬款周轉率、x4：存貨周轉率、x5：總資產周轉率、x6：營業利潤增長率、x7：總資產增長率、x8：凈資產收益率、x9：主營業務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數據從國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業利潤增長率、總資產增長率、凈資產收益率、主營業務收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統計

對所選的數據進行統計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。

4、回歸分析

依據相關分析結果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數據得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。

根據原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業利潤增長率和凈資產收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉率和總資產增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結論及建議

實證結果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越??；Z值大小與發展能力成負相關，即發展能力越強，Z值越小，財務風險越大。

針對以上結論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風險過高。

公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。新疆上市公司應該根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，改善現有負債結構，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規模較小，但在尋求快速發展的道路上，要重視企業的規模，不可盲目擴大企業規模，片面追求發展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。

目前，新疆很多企業管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）

參考文獻

[1]宋彩平，何佳祺.基于因子分析的林業上市公司財務風險評價體系研究[J].林業經濟問題，2013，01：70-73+86.

[2]王卿.加強企業財務風險管理的意義與舉措[J].現代商業，2009，21：119.

[3]陳文俊.企業財務風險：識別、評估與處理[J].財經理論與實踐，2005，03：87-91.

篇（6）

一、引言

隨著企業經營規模的不斷擴大以及社會經濟的不斷發展，不少企業的發展目標已經從最初的企業利潤最大化，經營效益最大化向著企業價值最大化的方向改變。財務管理作為整個企業管理活動的核心，對于實現企業新型的經營目標有著重要的作用。一般而言，企業的財務價值不僅包括了企業的整體獲利能力，現金流穩定能力，也包括了企業未來創造整個現金流流動的能力。由于企業的經營不是一個孤立的個體，其受到內部環境以及外部環境兩大方面的影響，本文對這兩大方面進行具體的分析以及提出相應的建議。

二、內部因素

企業在發展的過程中，不僅受到宏觀因素的影響，也會受到相應的微觀因素的影響，決定了整個市場結構的形成與變化。同時，企業自身具有的內部因素也決定了整個企業的財務價值變化。企業財務價值的內部因素是指企業的治理結構，投資決策方法，融資決策以及相應的股利政策等。

1.公司治理結構

公司的治理結構優劣是決定企業財務價值的一個重要方面，公司治理結構由股東大會，董事會，監事會以及相應的經理層構成，形成了分工明確，特色鮮明的組織架構體系。公司的治理結構好壞直接影響了企業的財務價值。因為企業的經營者多是以人的身份出現對企業的經營活動產生影響，由于企業的管理者可能為了自身的利益最大化而影響整個企業的經營利益。通過設置合理的治理機制就可以規避管理層機構出現的道德風險，以最小化的組織管理結構實現整個企業財務價值的最大化。

2.投資決策

投資決策是企業經營發展的戰略核心，包括對一般性經營投資，對固定資產的投資，對金融資產的投資以及相應的兼并重組等。選擇恰當的投資方式對于企業的成長以及發展具有重要的意義。從理論的意義上而言，企業的整體投資是以目前的現金流動性的流失作為相應的代價，以實現整個企業所付出的成本與預期的收益達成正比。然而，在企業的具體經營過程中，由于企業預期收益存在的不確定性，使得整個投資承受著較高的風險，這樣的風險往往會對企業的財務價值有著相應的影響。因此，應建立合理的投資決策，使得企業的投資在整個的經營決策活動中建立合適的投資體制，以減小投資風險的發生。

3.融資決策

融資決策是企業在經營過程中所必須面對的一個問題，一旦某個融資決策做出，便會需要大量資金的投入，這使得企業的可流動性資金減少，影響整個未來現金流的流出，減小企業的財務價值。并且一旦這種虧損狀況發生，將會對企業的融資產生較大的影響。更為甚者，將影響市場投資人對企業的信心以及未來發展的判斷。因此，企業在進行融資活動的決策時，應做好融資前的需求評估與分析，對融資活動的全過程進行管理。

4.股利政策

股利政策的出現平衡了投資者與企業兩者之間的關系，通過將企業凈利潤進行分配的形式來確定股利的支付，選擇以及增長幅度等。通過規范化的形式明確企業的所有者，經營者以及債權人三者之間的關系，保持企業長遠的發展。第一，企業制定的股利政策以明文規定的方式決定了用于流存與投資的比例，這將使企業原有的結構進行相應的調整，在一定的程度上會降低企業的融資成本。第二，股利政策的出現極大程度上豐富了企業的股票投資者以及債券類投資者的興趣，影響了企業的外部融資及投資的計劃以及方向。第三，股利政策也明確地反映了整個市場對于企業的關注度以及融資的興趣度，體現了股票的價值以及每股現金收益，從市場方面體現企業的財務價值變化。

三、外部因素

1.宏觀因素影響

外部宏觀因素對于企業財務價值的提升有著重要的影響，可以決定企業戰略的發展以及走向。根據企業所受到的外部宏觀環境的影響可以制定出企業財務價值提升的相應策略，以順應整個宏觀條件的形式適應整個變化的過程，加強企業自身的機動性以及靈活性。企業必須根據外部宏觀環境的變化判斷企業發展的相關行為模式，以外因環境為導向引導企業的發展，以加大適應性的方法提升企業的價值。例如，縱觀目前的經濟狀況，出現大范圍的經濟蕭條以及復蘇的情況相當少見，整個經濟形式的發展處于一個平衡的狀況，但是經濟整體的發展具有一定的規律，通過對人們的生活習慣進行分析，可以了解新技術以及新產品對人們生活方式的影響。企業通過對外部宏觀環境進行相應的時刻關注預測市場的變化趨勢，以提升企業的價值，以戰略性的眼光提前把握整個市場的走向，做出相應的策略分析，以更好更快地提升整個企業的財務價值。

2.微觀因素影響

企業在面對外部的微觀環境時，需要通過制定相關的合理的政策以改善整個外部市場的環境，使得整個市場向著最有利于財務價值發展的方向改變。企業所面臨的外部微觀因素是指企業在經營過程中，以營銷學概念分析，所面對的現有的競爭者，潛在的競爭者，挑剔的客戶，上游的供應商，以及替代品的供應商等一系列環節。在面對微觀環境變化時，主要受以下幾種因素的影響。首先，企業面臨來自同行業的競爭。企業在發展的過程中，并不是一帆風順的，而是時時刻刻面臨著來自同行業的威脅，其持續發展的能力以及不同產品之間的競爭狀況以及行為所決定的。如果不同產品之間的競爭不充分，則企業對于整個價格的控制能力就會越強，就越有可能得到更多更高的利潤，也延長了整個競爭優勢的持續時間。其次，新進入者的威脅對于企業而言，也是一個必須面對的問題。例如企業所在行業的整體經濟情況，市場準入的資金最低需求以及相應的資本密集程度情況，企業現有產品的特色以及商標所具有的一系列相關的專利性等，甚至包含了企業的轉出成本以及政府的政策和行業內相應的企業預期等情況。當企業所在的行業進入的壁壘越高，那么同業競爭者的數量就會越少，則企業的競爭能力就會越強，其持續競爭的時間就會變長。再者，企業與供應商關系從一定程度上決定了企業經營效果的好壞。隨著整個社會化分工的出現，企業不僅是產品的提供者，也是整個產品發展的需求者。企業與供應商的關系不僅體現在議價能力之上，也體現著兩者的地位懸殊之上。如果企業的整體議價能力非常強，那么供應商在與企業的探討過程中，整個競爭的地位則會相應的減弱，而獲得較差的盈利空間。接著，企業客戶是企業發展的整個戰略核心。企業通過生產相應的產品滿足客戶的需求，以期從最服務客戶的角度上滿足企業的利潤以及財務價值提升的雙平衡。在經營的過程中，客戶與企業的關系是雙向的，一是指客戶在產品挑選過程中，可以對企業有著相應的討價還價的優勢以及市場空間，二是客戶可以根據企業的品牌以及知名度進行產品的選擇。最后，替代品在企業的發展上是不可或缺的。替代品是指在整個市場環境中，滿足了相同功能的其他類似的產品。由于替代品在市場上的存在，這對企業的發展產生了嚴峻的影響，不僅限制了企業產品的最高價格，也相應的減小了整個企業發展的生命周期，影響了企業的獲利情況。

四、結論

財務價值提升是企業發展的一項重要命題，這要求企業將整個財務價值提升看作戰略管理的一個策略，也使企業在發展的過程中，考慮到使企業的財務增長的各項因素，以全面化的考慮方式提升企業的整個財務價值，以使企業在白熱化的市場環境下得到充分的發展。在企業財務管理體系中引入企業價值提升概念和企業價值的最大化，將會改變企業財務管理的目標和角色，使一個企業的經營財務和出資者財務獲得最佳的結合。而提供影響企業價值提升的因素分析對于管理者，投資者甚至是地方政府都有著不可忽視的作用。這是因為企業價值的不斷提升能夠促進企業的良性發展，從而使得經濟發展水平能夠得到穩步提高。

參考文獻：

篇（7）

中圖分類號:F83文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)15-0053-02

一、信貸決策中進行非財務因素分析的必要性

企業非財務因素是指那些不以貨幣為計量單位,不一定與企業財務狀況相關,但與企業生產經營活動密切聯系的各種因素。非財務因素對企業的生存與發展有著巨大而深遠的影響,其重要作用正越來越受到經營者、債權人和投資人等企業利益相關者的高度關注。

在銀行信貸決策中,進行非財務因素分析的作用主要表現在以下三個方面:

1.判斷借款人的還款能力。在分析借款人的還款能力時,人們習慣用資產負債率、流動比率、速動比率等財務指標。但是,財務分析主要是對借款人的歷史還款能力進行定量分析,且其基礎是建立在持續、穩定經營的會計假設之上的。事實上,借款人的經營狀況受其行業風險、經營風險、管理水平等各種因素的影響和作用,是處于不斷變化之中的,所以,對于非財務信息進行定性分析不僅是需要的,而且是不可避免的,有助于增強定量分析預測的可靠性,對借款人的還款能力作出更加全面、客觀的預測和動態評估。

2.判斷借款人的信用。一筆貸款能否按期償還,概括地說取決于兩個因素:一是借款人的還款能力,二是借款人的還款意愿。在實際工作中,有些不良貸款的形成并不是因為借款人沒有還款能力,而是借款人“有錢不還”,或者是銀行缺乏對貸款的嚴格監督和催收,甚至是銀行在法律上已經失去了對貸款的所有權。所以,銀行進行信貸決策時,既要關注借款人的還款能力,也要分析借款人的信用。而借款人的信用如何在財務報表上基本沒有體現,必須進行非財務因素分析。

3.洞悉市場,拓展業務。由于信息的不對稱,市場中知情者信息影響不知情者的利益,或者說,不知情者不得不為知情者的行為承擔風險。所以,要掌握這些信息,客觀上要求商業銀行信貸人員必須深入市場,熟練掌握和靈活利用各種企業非財務信息的獲取渠道,善于在信貸調查中收集和甄別信貸申請人的信息。通過對非財務因素的收集、監測、分析和利用,銀行能逐步建立完善的信貸管理信息系統,進而對建立健康信貸文化和促進銀行中間業務發展產生深遠影響。

二、信貸決策中應重點分析的非財務因素

影響企業發展的非財務因素非常廣泛,要進行全面地考察分析是非常困難的,因為商業銀行在信貸決策時對信貸企業進行非財務因素分析有一般性的一面,也有特殊性的一面。筆者認為,商業銀行應重點分析信貸企業的非財務因素有以下幾個方面:

1.國家產業政策。國家產業政策是影響企業的宏觀環境因素中最重要的一個因素,它屬于企業不可控因素,但對企業的發展起著舉足輕重的作用。因為它在很大程度上決定了企業所在的行業是否能獲得資金支持和政策優惠,進而影響行業系統性風險的大小及其變化趨勢。屬于國家重點支持行業,在政策有效期內發展條件優越,風險相對較小;屬于國家允許發展的行業,一般市場競爭比較充分,風險程度適中;屬于國家限制發展的行業,往往發展空間較小,風險程度偏高;國家明令禁止發展的行業和產品,如小水泥、小玻璃、小火電等,行業風險極高。如果產業政策中存在較大的保護成分,則應注意保護期限的長短。

2.產品市場。產品是企業利潤的來源,企業提供的產品能否適應市場,滿足消費者需求,是企業生存與發展的基礎。對信貸企業產品市場的分析具體要從市場份額、銷售能力、銷售前景等方面進行。(1)市場份額。包括兩個指標:絕對市場占有率和相對市場占有率,兩個指標相結合,就能清楚掌握企業產品的市場份額了。(2)渠道建設。包括企業是否建立了健全的分銷渠道,銷售渠道是否暢通,銷售是否集中等。一般地,企業銷售范圍越廣,客戶越分散,風險相對就越小,如果企業把所有銷售都集中在一二家客戶,那么,其潛在風險就非常大。(3)客戶滿意程度。即企業產品是否滿足了以及在多大程度上滿足了客戶的欲望和要求。只有當客戶對購買經歷完全滿足或特別滿足時,企業才能獲得更強烈的顧客忠誠。

3.技術與創新能力。技術是企業打造核心競爭力最重要的因素。在市場競爭日趨激烈,知識產權保障不斷完善的今天,是否擁有獨立的先進的技術對企業至關重要。誰擁有先進的技術,誰就是市場競爭的主動者。對企業的技術水平要從靜態和動態兩個方面進行分析,不僅要看現狀,還要分析發展趨勢。要掌握企業現有技術在同業中的位置,企業科研技術力量,企業在技術研發方面的投入情況等。在調查中可設計一些相關指標,如創新產品銷售比率、研究開發費用率、研究開發產品投入產出率、技術裝備更新水平、技術開發人員比率等。

4.信用狀況。企業信譽對產品的銷售影響重大,對貸款質量的意義也毋庸置疑。即使經營再好的企業,如果賴賬不還,也將給銀行帶來信用風險。企業的信譽狀況,可以從企業的還款記錄,包括對其他銀行、供應商等債權人的還款記錄以及經營中對合約、納稅等履行情況進行分析判斷。

5.擔保情況。擔保是償還銀行貸款的第二還款來源。對于擔保的分析主要分析擔保的形式、擔保率、是否存在重復擔保、抵(質)押物是否符合《擔保法》的規定、抵(質)押物是否足值、抵押物是否購買保險等。擔保形式主要有保證、抵押、質押三種,一般說來,抵押比保證更可靠,質押比抵押更可靠。擔保率當然是越低越好,但不能將企業的全部資產做抵押。

6.重大或有因素和未決因素。這類因素的特點是發生的可能性不確定,但是一旦發生,就可能給企業造成重大影響。在分析這類因素時要充分了解事件的性質、涉及的金額、發生的條件以及發生的概率,據此判斷對企業的影響程度。這類因素主要有:(1)重大法律糾紛、未結訴訟。如果存在,要充分調查事件的經過、進程,充分預計事件的結局與后果。(2)衍生金融工具投資。期貨、期權等衍生金融工具可能會導致企業未來財務狀況及盈利能力發生劇烈變化,因為這些衍生金融工具的交易無須支付相關資產的全部價值,一般也無須進行實物交割,具有高杠桿性和高風險性。(3)其他重大或有資產、或有負債。如已經取得的銀行授信額度、大額對外擔保、大額票據貼現等。

7.企業未來核心競爭力。企業的核心競爭力包括企業未來的投資、產品市場占有率、材料成本升降、新產品開發、自然資源的消耗對環境的影響等。特別關注新產品的開發是否符合人們未來物質文化提高所需的,能夠減少自然資源消耗或能彌補自然資源消耗的,而不是那些只有科技概念并無市場前景的,或只是能夠降低成本偷換概念冒用他人品牌的產品。企業核心競爭力關系到一個企業能否持續經營,及未來是否有投資者所希望的潛在的獲利空間和能夠承受的風險。

三、商業銀行進行非財務因素分析面臨的障礙與對策

應該說,對信貸企業進行非財務分析近年來已經引起了中國各大商業銀行的高度重視,在分析方法、分析程序等方面也取得了較大的進展。但由于歷史和社會大環境等方面的原因,在這方面還面臨不少障礙。其一,成本問題。非財務因素分析牽涉到信貸企業的方方面面,收集渠道多種多樣,許多信息來自企業外部,許多信息需要多方收集后印證核實。為了掌握全面準確的信息,商業銀行往往需要花費大量的時間,投入大量的人力、物力。如果聘請第三方專業調查機構負責信息搜集,也需要較高的成本。其二,主觀隨意性大,可靠性差。為了便于把握,多數非財務指標力圖使信息量化,但目前尚沒有一個客觀成熟的非財務指標評價系統,許多非財務指標的量化尚無公認的規則可言,帶有很大的主觀隨意性,如滿意度的量化。還有許多非財務指標無法量化,全憑信貸人員主觀判斷。其三,商業銀行信貸從業人員整體素質亟待提高。相對于財務因素分析,非財務因素的分析對信貸從業人員的要求更高。非財務因素分析的復雜性要求信貸人員具有廣泛的知識結構,從國家政策到行業規范,從企業管理到專業技術,從市場營銷到財務會計最好無所不知;非財務信息收集渠道的多樣性要求信貸人員具有高度負責的工作責任心、勤奮敬業精神和商業間諜般的謀略;非財務因素分析的主觀性要求信貸人員具有豐富的經驗、犀利的眼光和高度的職業敏感。但就目前而言,各商業銀行真正符合條件的信貸人員少而又少。

為了解決這些問題,首先要加快社會征信系統建設。中國社會征信系統的雛形是人民銀行在20世紀90年代初期實施的紙制“貸款證”制度,規定每個信貸企業到人民銀行辦理一本“貸款證”,各商業銀行辦理信貸業務后再在該證上登記,以實現信息互通。經過十多年的發展,“貸款卡”取代了“貸款證”,企業的基本信息、貸款情況已經能在各商業銀行之間聯網查詢。但是信息過于簡單,而且更新速度慢,難以滿足需要。只有建立全面完善的社會征信系統,才能減少商業銀行的信貸分析成本,促進全社會的信用建設。其次,加強非財務指標體系與方法的研究,盡早建立規范公認的非財務指標評價體系。目前不少專家學者在積極努力,也出了不少成果,但還沒有形成權威,達成一致。再次,商業銀行要大力加強信貸隊伍建設,采取培訓、考核、引進等一系列措施,淘汰不合格人員,引進優秀人才,提高信貸從業人員的整體素質。

參考文獻:

[1]袁敢.“逆向選擇”風險與非財務因素分析[J].財經理論與實踐,2002,(5).

篇（8）

一 、引言

進入21世紀以來，上市公司財務重述的日漸頻繁引起了世界各國監管部門和學術界的廣泛關注。上市公司以盈余管理為目的，濫用會計政策、會計估計、會計差錯變更等手段來進行利潤操控的現象時有發生。財務重述的發生表明了先前財務報告的低質量和低可信度。根據美國會計總署（GAO）（2006）年的統計數據，1997年美國僅有83家公司發生財務重述，然后逐年增長，截止到2005年9月已有439家上市公司發生財務重述，發生財務重述的公司比例由1997年的0.9%飆升到2005年9月的6.8%。綜觀中國證券市場，財務重述的情況也不容樂觀。根據曹強（2009）的數據，2003年至2006年期間發生財務重述的上市公司比例占全部上市公司的11%左右，同時還發現，我國證券市場每年大約有20%左右的上市公司各類的補充公告與更正公告。國外學者已經從多方面深層次地研究了財務重述發生的原因、影響因素和經濟后果。因為我國的資本市場體制與西方各國資本市場體制差異較大，國外對財務重述的研究雖有借鑒價值，但還是需要立足中國特色開展研究，才能真正為我國資本市場發展和財務制度建設提供幫助。

二、文獻綜述

（一）財務重述動機的文獻 在美國等西方資本市場，20世紀90年代財務重述并不多見，然而隨著社會生產力的發展，財務重述現象逐漸增多，越來越的學者對該問題進行了研究。我國財務重述制度起步較晚，相關的文獻偏重對財務重述的實證研究。第一，資本市場的融資需求與外界財務預期是導致財務重述發生的重要原因。上市公司為了有效地降低融資成本，當公司的財務狀況不足以吸引投資者或不符合外界預期時，管理層很有可能提供虛假會計信息以達到融資需求，融資壓力增加時，上市公司財務重述發生的可能性也隨之提高。張為國、王霞（2004）通過研究1999年至2001年中國A股上市公司發現高報盈余錯誤的公司在數量上遠大于非高報錯誤的公司，高報盈余錯誤的財務重述存在明顯的盈余操控的動機。Degeore et al.（1999）證實了為了達到外界分析師的預期、保持公司市值，上市公司管理層會用各種手段達到外界預期。第二，企業的虧損也是財務重述發生的重要原因之一。在我國，連續三年虧損的上市公司將會受到證券監管部門的管制和處罰。上市公司為避免因連續三年虧損，往往在虧損當年或前后年顯著調增收益，推遲賬面虧損的出現。張為國和王霞（2004）的研究也表明盈余增長緩慢的、資產負債率高的公司，管理層為了職位安全更多地通過高報錯誤來進行盈余管理；之后部分管理者為了避免盈余管理被監管部門和外界的覺察，有可能主動做出盈余更正的財務重述。

（二）股權結構、公司治理與財務重述關系的文獻 目前對于公司股權結構的研究主要集中在股東類型、股權集中度以及管理層持股比例等對公司業績的影響。基于我國1999年至2004年財務重述公告的上市公司數據研究，周春生和馬光（2005）發現企業的終極控制性股東的類型是影響財務報告的披露動機，集體控股的企業發生重大錯誤的概率明顯低于其他類型控制人控制的企業。于鵬（2007）實證研究表明國有控股公司發生財務重述的概率明顯低于未絕對控股公司。然而在絕對控股條件下，非國有性質的上市公司發生財務重述的概率低于國有控股公司發生的概率。這兩個結論分別論證了“搭便車”行為和“所有權缺位”理論。徐莉萍等（2006）研究發現股權集中度與公司績效為正相關。然而王奇波等（2006）的研究卻得到相反的結論：股權集中度與公司績效負相關。在管理層持股比例方面：大多數的研究表明管理層的持股比例與公司業績呈正相關。為了緩解委托關系中委托人與人的利益矛盾，人薪酬中股票期權等股票相關項目所占比例越來越大。公司治理方面，楊忠蓮和楊振慧（2006）研究發現，我國上市公司審計委員會的成立與否、公司董事長是否兩職合一以及獨立董事兼職的家數都與財務重述顯著相關。陳璇等（2006）發現政府控制型的上市企業高管對績效的敏感性明顯低于其他類型的上市公司。

三、研究設計

（一）研究假設 企業的負債率越高，公司管理層越有可能進行增加當期盈利的作法。上市公司管理層為了消除高資產負債率的負面影響，往往會選擇發生虧損年份前后提高報告盈余，而后通過財務重述對會計差錯進行追溯重述，增加了財務重述發生的概率：

假設1：資產負債率與財務重述發生的概率正相關

財務重述的發生暗示著前期財務報告中可能存在重大會計差錯。財務重述的發生往往導致上市公司股價的下跌，資本市場對公司未來預期的低估。嚴重的財務重述還會給同行業的上市公司帶來負面的影響：

假設2：當期每股收益越低的上市公司，其發生財務重述的概率越高

事務所將投入更多的時間和精力去審計發生過財務重述或存在盈余操控動機的上市公司，如配備了解被審計行業專業知識的、經驗豐富的審計師來進行審計。專業人員的配備、審計時間的增長提高了審計成本同時也降低了財務重述發生的概率。由于該行業不同上市公司間存在較大資產規模差異，同樣數值的審計支出在大的上市公司和小的上市公司上具有不同的意義。

假設3：上市公司當期審計費用占公司總資產的比例越大，其發生財務重述的概率越小

股權集中度體現了公司結構，與財務重述的發生存在直接聯系。任何行為的發生都存在一定的原因，財務重述行為的發生通常是公司治理存在缺陷的表現。由于對公司具備有效的控制，控股股東存在掏空（如轉移公司利潤，公司資金占用等）的動機。

假設4：股權集中度與財務重述的發生概率正相關

（二）樣本選取和數據來源 為了研究的時效性，本文以2004年至2010年為研究區間，以中國食品、飲料上市公司在年度報表附注中披露前期財務報表存在重大差錯并進行追溯重述的次數為財務重述樣本，其余的為非財務重述樣本。財務重述樣本來源于國泰安（CSMAR）的中國上市公司財務報表附注數據庫。同一公司在同一會計年度發生多次財務重述的僅作一次處理；在不同會計年度發生的財務重述的作多次處理（即某一企業在2004年和2005年發生了財務重述，2006年至2010年沒有發生財務重述， 那么該企業2004年至2010年間共發生了2次財務重述行為）。中國食品、飲料行業上市公司在2004年至2010年間中國食品、飲料上市公司共發生財務重述47次，未發生財務重述411次。剔除102次缺失案例后，最終得到發生財務重述35次，未發生財務重述321次，共356次研究案例。

（三）模型建立和變量定義 為檢驗上述假設是否成立，在借鑒前人的基礎上，建立Logit回歸模型：RESTATE = β1LEV+β2EPS+β3AUDITFEE+β4CEN+β5Control+ε

其中：ε：為回歸模型的常數項；β1（i=1，2，3，4）為各對應解釋變量的回歸系數；β5為控制變量的回歸系數。其中相關變量定義如下：（1）被解釋變量：是否發生財務重述（RESTATE）：設置上市公司是否進行財務重述為RESTATE，當上市公司發生財務重述時RESTATE為1，否則為0。（2）解釋變量：解釋變量如表（1）所示。（3）控制變量。第一，獨立董事比例（IB）：是指獨立董事人數在董事會總人數中所占的比例，通常用百分比表示。為了更好地發揮獨立董事的作用，證監會規定上市公司獨立董事比例不得少于三分之一。由于獨立董事與其受聘的公司的關聯較少，獨立董事也多為相關行業的知名人物，為了自身的名譽和聲望，獨立董事一般不會和企業勾結，因此獨立董事的比例越高，董事會的監督能力越強，財務重述發生的概率就越小。第二，審計意見（AO）：如果審計意見為“標準無保留意見”則為0，否則為1.外界審計是監督上市公司財務情況的重要力量，外界審計部門的審查提高了財務信息的可信度。因此，注冊會計師對審查后的年報出具“標準無保留意見”時，表示該年報的質量較高，發生財務重述的可能性小。第三，審計質量（AQ）：表示當年年報是否由國際“四大”（普華永道、畢馬威、德勤、安永）或國內“十二大”（立信、中瑞岳華、國富浩華、天健、信永中和、大信、立信大華、天職國際、中審亞太、天健正信、利安達和京都天華）審計。事務所排名源自中注協的《2011年會計師事務所綜合評價前百家信息》。當年財務報告由國際“四大”或國內“十二大”審計的為0，否則為1。大型會計師事務所為了自身的聲譽，審計會更為嚴格，如果審計出現失誤，對事務所的影響將會是致命的。第四，是否為國有控股（HOLDER）：如果企業為國有控股為1，否則為0。變量定義見表（1）。

四、實證檢驗分析

（一）描述性統計 各變量進行描述性統計結果如表（2）所示。

（二）均值T檢驗 本文采用獨立樣本T檢驗的方法來檢驗發生財務重述的上市公司與未發生財務重述的公司相關變量的差異。檢驗結果見表（3）。由表（3）中可知，在解釋變量中，資產負債率（LEV）、每股收益（EPS）在1%的水平上顯著，說明發生財務重述的上市公司與未發生財務重述的上市公司在資產負債率（LEV）、每股收益（EPS）上的差異在1%的水平上顯著。而發生財務重述的上市公司其股權集中度（CEN）與未發生財務重述的上市公司相比不存在顯著差異。在控制變量中，發生財務重述的上市公司與未發生財務重述的上市公司在是否被出具標準無保留意見（A0）指標下的差異在5 %水平上顯著；在是否由國際四大或國內十二大（不包括國際四大）指標下的差異在10%水平上顯著。而獨立董事比例（IB）和上市公司是否為國有控股（HOLDER）在兩類公司中不存在顯著差異。

（三）相關性分析 表（4）對各個變量進行了Pearson相關性檢，結果顯示變量之間的相關系數都比較?。ň?/p>

（四）Logistic回歸分析 回歸分析結果見表（5）。從表（5）可以發現：（1）資產負債率（LEV）的回歸系數為正值1.576，且T值在10%水平下顯著，即資產負債率越高，食品飲料行業的上市公司發生財務重述的可能性就越大。假設1得到驗證。（2）每股收益（EPS）的回歸系數為負值-1.648 且在1%水平下顯著，即對于食品飲料上市公司來說，每股收益與財務重述發生的概率呈顯著負相關，對假設2的預期進行了論證。（3）審計費用占比（AUDITFEE）的T值在5%水平下顯著相關，且回歸系數為負值，驗證了假設3，即審計費用在總資產中的比例越大，上市公司發生財務重述的概率越低。（4）股權集中度（CEN）與財務重述的發生不存在相關性。

五、結論與建議

本文研究結果論證了假設的提出。因此提出以下建議：應盡快完善我國財務重述的制度，加強監督管理。應加強公司內部管理，減少財務重述的發生概率。上市公司獨立董事制度的運用，能有效地避免了上市公司財務重述的發生。上市公司高管的多元化薪酬激勵制度，可以避免高管對公司股價的過分關注，使其利益與公司長遠利益掛鉤。加強會計職業道德教育的力度，提高財會人員的職業道德，在全社會逐步形成誠信的氛圍。同時，加強對會計師事務所能力和信譽評價制度，提高事務所的可信度，保證審計質量。

參考文獻：

[1]張為國、王霞：《中國上市公司會計差錯的動因分析》，《會計研究》2004年第4期。

[2]周春生、馬光：《中國上市公司的股權結構與財務報表更正》，《金融研究》2005年第11期。

[3]于鵬：《股權結構與財務重述：來自上市公司的證據》，《經濟研究》2007 年第 9 期。

[4]徐莉萍、辛宇、陳工孟：《股權集中度和股權制衡及其對公司經營績效的影響》，《經濟研究》2006年第1期。

[5]王奇波、宋常：《國外關于最優股權結構與股權制衡的文獻綜述》，《會計研究》2006年第1期。

[6]楊忠蓮，楊振慧：《獨立董事與審計委員會執行效果研究—來自報表重述的證據》，《審計研究》2006年第2期。

[7]曹強：《財務重述與會計師事務所風險管理戰略》，《廈門大學博士學位論文》2009年。

篇（9）

中圖分類號：G632 文獻標識碼：B 文章編號：1002-7661（2013）07-003-01

一、加強高職院校財務管理工作的必要性

1、促進高職院校發展的需要

各大高職院校都非常注重辦學的經濟效益，都希望在投入較少的人力、財力、物力的情況下，創造出較多的利潤，為社會培養更多的高素質高技能人才和提供更多的科研成果。因此，學院的財務部門就需要更新財務管理的理念，提高財務管理水平，為學院的發展提供可靠的數據分析。

2、適應社會問責制度的需要

近年來，我國高職院校的規模日益擴大，想當然也受到了許多社會大眾的關注，但是大部分院校仍然缺少相關的社會問責和評價制度。加之，政府部門也十分看重高職院校的“責任說明”和效益效果評估，這些因素都決定了加強高職院校財務管理的必要性。

3、化解和規避高職院校的財務風險的需要

許多高職院校缺乏有效的預算管理激勵機制，績優沒有獎勵，績差沒有懲罰。財務部門忙于搞平衡，沒有嚴格的財務分析和績效考核，資金利用效率低下。財務管理體系不夠完善，預算開支的比例不合理，投資效益缺少考評的尺度，影響辦學效益和管理水平的提高。想要化解和規避這些風險，就需要提高院校的財務管理水平。

二、高職院校財務管理中存在的問題

1、資金來源途徑單一，財務管理觀念滯后

長期以來，受傳統財政經費分配格局的影響，高職院校的辦學經費基本上是靠國家財政包攬，沒有從多方面來籌集資金，有的學校把目標鎖定在學生身上，部分學校甚至還存在著違規和不規范收費的現象。

2、組織機構設置不合理，會計核算方式不恰當

首先，許多高職學校都設有財務會計工作機構，財務人員只能簡單處理學校一些費用報銷業務。其次，高職院校的會計核算方法是收付實現制，無法計算和統計事業成本，也無法評價資金的使用效益。再次，高職院不對固定資產計提折舊，容易導致資產信息的失真，不利于固定資產的日常管理。

3、管理人員素質低，預算工作不到位

許多高職院校的會計人員長期忙于記賬、算賬、報賬等統計工作，無法從事財務管理。并且，在高職院校預算管理中，缺乏完整的預算控制系統。

4、財務管理的制度不健全，財務管理水平不高

首先，部分高職學校缺乏有效的約束機制，財務制度松散，收支管理不到位。其次，缺乏對資金的統籌安排，經費開支無計劃，少分析。再次，許多學校對資產的管理缺乏有力措施，花費大量經費購置各種教學科研儀器設備和辦公設備。

5、國有資產浪費嚴重，缺乏財務風險防范意識

一方面，高職院校對國有資產的管理松懈，財務部門沒有建立固定資產明細賬，長期不進行資產盤查，造成賬實不符。另一方面，很多高職院校財務管理過程中財務風險意識淡薄，加上財務人員素質能力偏低，使院校無法從整體上對財務風險予以有效把握，財務監控效果不夠明顯。

三、影響高校財務管理的主要因素

1、宏觀方面

（1）資金短缺問題存在面廣

除重點大學外，我國大多數高等院校，尤其是高職院校在教學設施、辦學規模等方面條件較差，而這種情況與學校的財務息息相關，尤其師資力量，基礎設施這些辦學條件建設往往需要大量的資金。種種方面導致普通高校無時無刻不處在資金短缺的危機里。而普通院校的資金來源方向很窄，政府補助有限，很大一方面還依靠學生的學費，而這些資金對于一個高校來說顯然是不夠的。資金不足已經成為普通高校進一步發展的關鍵性制約。

（2） 財務關系協調性差

我國很多高等院校是通過合并成立的，財務部門與各行政部門、教職工部門或者上級主管部門之間的關系呈現出一種復雜的局面。尤其有的院校存在著多層次辦學，包括普通本科教育、成人教育、研究生教育、遠程教育、中專教育等。有的學校由于擴招不斷地加大學校面積，有幾個校區，他們的管理不能有效的統一起來，這也帶來了問題。

（3）成本效益觀念不強

由于受我國傳統意識的影響，高校中還殘留著計劃經濟時代的思想，妄想只依靠政府，依靠學生來養活一個學校。這種思想顯然跟不上時代的步伐。辦多少事，招多少人，這些都以政府撥多少款為基礎，不注重自身效益，這顯然直接限制了高校的發展，高等教育基本上依靠政府財政撥款運作，在計劃經濟體制庇護下，給多少錢，辦多少事，養活多少人，投入不講效益，成本效益觀念不強，只會辦學，沒有經營意識。

2、微觀方面

每所學校財務管理制度都有漏洞，財務人員培訓力度不夠，制度不夠完善，存在手續不清、會計資料丟失等對財務支出有嚴重影響的現象，財務工作難以制定統一的準則，不能達到規范化。大多高校只招聘普通會計職員，由這些人員來管理整個學校的財務難免會出現問題，而出現問題后依靠這些工作人員大多問題是解決不了的，導致的結果便是學校財務支出擴大化，造成超支情況。會計機構設置不明確，沒有層次，或層次過多，導致會計人員的配置不合理。分配制度不公平，降低員工工作積極性，影響財務人員情緒，制約了財務管理水平的提高。

篇（10）

注：由于各家公司原因不止一種，我們是根據各個公司披露的各種原因進行累計，分別用各種原因除以總家數計算的比例。

從表1可見，我國上市公司陷入困境的原因比較復雜。下面筆者主要從影響公司財務狀況的內部因素入手，對發生財務困境的原因進行分析。這里所說的內部因素主要包括財務因素和治理結構因素。

一、財務因素對上市公司財務困境影響分析

我們在分析困境公司財務特征時發現，困境公司與正常公司資產和利潤等主要報表項目存在很大差異。究其原因：一方面是我國特別處理辦法決定的，即特別處理的主要條件之一是公司連續兩年虧損；另一方面，也反映困境公司的資產質量和經營成果差，財務因素是上市公司陷入財務困境的主要內部因素。從表1統計結果我們看到公司陷入財務困境的主要因素包括資產質量差，結構不合理；負債過度，結構失衡；主營業務缺乏競爭力、收益質量差和重大項目投資失敗等。

（一）資產質量差，結構不合理

資產質量對于判斷一個公司的價值、發展能力和償債能力都有重要的作用。從表1可見，困境公司資產質量差主要表現在貨幣資金短缺、應收款項多、存貨質量差和固定資產老化等。

1.貨幣資金短缺

貨幣資金短缺是指公司所擁有的資金量少于維持公司正常生產所需要的資金量。公司在經營中出現資金短缺的原因是多方面的。從內因看有以下幾方面：一是原始資金投入不足，日常經營主要靠貸款維持，如果公司再快速擴張，會使有限的資金更加缺乏，進而發生資金流轉困難。二是經營管理不善，造成某個環節資金周轉受阻，如發生大量存貨積壓、應收賬款增加等。三是經營虧損。當公司發生虧損尤其是虧損額大于公司的折舊提取額和攤銷費用時，直接結果是導致公司的流動資金逐漸減少，引起資金短缺?？傊?，貨幣資金短缺涉及多種原因，且對上市公司陷入財務困境影響大，我們將其結合在其他方面論述。

2.應收款項多

長期以來，企業之間由于相互拖欠貨款而形成的應收賬款居高不下，已經嚴重影響了公司正常的資金周轉和經濟效益。形成公司應收賬款居高不下的原因有兩個： 一是外部原因。一方面企業為了擴大市場份額，需要大量銷售產品，于是賒銷成為企業擴大銷售的主要競爭手段；另一方面是在社會普遍缺乏誠信情況下，很多公司故意拖欠賬款。二是內部原因。從企業自身情況看，目前我國許多企業管理者普遍只重銷售而忽視包括應收賬款管理在內的內部管理，殊不知只有取得現金的收入才是真正的銷售實現。應收賬款對公司的影響主要有兩方面：一是高額的應收賬款直接影響公司的現金流入，是引發財務困境的重要原因。很多上市公司在具有良好的盈利狀況下，經常出現有利潤、無資金的狀況。應收賬款的風險主要表現在逾期應收賬款發生的壞賬風險上。二是上市公司應收賬款多，不僅是貨款大量被客戶占用，可能發生壞賬損失風險，而且按照現行稅法規定，無論公司銷售是否收到現金，只要收入實現，均需要繳納稅金，因此一旦應收賬款無法收回，損失的不僅僅是貨款本身，還包括為客戶墊付的稅金,這樣更加重了公司的財務負擔。

3.存貨質量差

存貨積壓過多,不僅占用大量生產資金,而且增加了公司的儲存成本和管理費用。若存貨管理不當或陳舊過時，則會大大降低存貨的變現率,很容易使上市公司陷入財務困境。

4.固定資產老化

固定資產成新率是指公司擁有固定資產的新舊程度。一般來說，新公司或經過改建、擴建、技術改造的老公司，固定資產成新率就高，相反，老公司或固定資產更新的規模不大，則固定資產成新率就低。固定資產成新率低，說明公司生產規模有限，產品更新較慢，競爭力不足。困境公司的表現驗證了這一點。

5.資產結構不合理

分析發現,困境公司的資產結構不合理、資金運營效率低。流動資金,尤其是流動性較弱的應收賬款和存貨占的比重過大,致使流動比率偏高和速動比率偏低,與此同時,應收賬款周轉率和存貨周轉率很低。

（二）負債過度，結構失衡

公司在生產經營過程中，資產分布結構決定負債結構。

適度負債,公司可以獲取財務杠桿利益。過度負債則會使公司的支付能力變得極為脆弱,甚至發生支付危機。偏高的負債一方面會弱化公司的支付能力,蘊含危機；另一方面,一旦信用鏈條上某一環節出現故障,或實際現金流量與預期凈流量相差較大,影響即期債務償付,必然會出現財務困境。負債過度易引發財務困境,其原因主要有:

1.債務結構不合理

合理的負債結構，一般是指能夠反映公司經營業務特征和合理資金成本的資金來源結構。這種負債結構，使公司有能力承受經營及財務風險。合理的負債結構應該滿足公司正常生產經營對資金的需要；能夠保證公司債務的按期償還；使公司的籌資成本最低。

不合理的資金結構，會降低公司盈利能力、加大財務風險。如果公司把通過舉債籌集的短期資金投資于固定資產或其他長期資產,就會降低資產的流動性,從而造成短期償債困難。一旦出現短期債務集中償付，就會發生財務困境，香港百富勤公司破產就是典型案例。

2.負債比例過高

上市公司的負債比例過高,會使財務杠桿產生負效應,增加公司的財務風險。公司進行負債經營必須保證生產經營所獲取的收益高于資金成本,否則將出現償債困難。過度負債還改變了公司的資本結構，加大了償債壓力；同時還會影響公司信譽和再籌資能力，一旦資金周轉不暢,就會引發財務困境。鄭百文的財務失敗就是一個典型案例。

（三）主營業務缺乏競爭力、收益質量差

目前，無論是中央企業整合還是中小企業發展，都強調突出主營業務。上市公司培育出一個具有競爭能力的核心業務后,才能考慮是否需要圍繞核心業務開展多元化經營。否則,多元化投資的直接后果就是新項目擠占優勢主業的資金,失去公司原來的競爭優勢。國家的宏觀調控政策也可能會致使公司主營業務萎縮。如國家調整了對酒類的稅收,對白酒按量征收消費稅,僅此一項就使酒業公司稅費增加不少。

收益質量的高低，決定著公司的未來發展。收益質量與利潤結構、收入來源、成本控制和經營現金流密切相關。困境公司收益質量低，在利潤結構中表現為經常性收益少，一次性收益多。從構成利潤的兩個會計要素看表現為主營業務收入低、成本費用高。

為什么困境公司會出現這種狀況？究其原因主要是由于主業核心產品缺乏競爭力，使公司銷售規模越來越小，成本上升，致使產品毛利率下降。如ST飛彩，原來是一家以農用車及配件生產加工為主業的公司，但在其主要產品銷售日益萎縮，庫存上升，收入增幅明顯低于成本增幅，致使公司利潤下滑。上海證券交易所在分析上市公司年報時發現，多數ST類公司主營業務競爭能力差、主營業務利潤率低，債務負擔重，逾期貸款多，未來發展面臨很大的不確定性。

二、治理結構因素對上市公司財務困境影響分析

近年來，人們越來越多地關注治理結構因素對上市公司的影響。下面我們從大股東占用資金、股權結構、對外擔保和關聯交易等方面分析治理結構對困境公司的影響。

（一）大股東占用資金

大股東占用上市公司資金是使上市公司陷入財務困境的主要原因之一。導致上市公司大股東及關聯方資金占用的動機很多，但資金占用對上市公司的危害以及對廣大投資者利益的侵害也顯而易見。大股東及關聯方資金占用之所以屢禁不止甚至愈演愈烈，存在深層次的原因。一是在原來的發行制度下，上市公司大都是在國有企業的基礎上改制形成的，上市公司的母公司（大股東）為了支持公司上市，將有盈利能力的優質資產剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產甚至可以說是包袱留給了集團公司。結果是，股份公司上市了，而母公司卻資金緊張，經營困難，基本喪失了獨立生存和持續發展的能力。同時，部分上市公司改制設立時銷體系不完善，“三分開”、“兩獨立”不夠徹底，或是由于較為特殊的銷售體制（如電力公司），導致上市公司缺乏獨立性，不得不與大股東及關聯方發生大量的關聯交易。二是雖然在證券監管部門的積極推動下，絕大多數上市公司目前已經初步建立了法人治理結構，但這種法人治理結構更多的還是停留在形式上，其發揮的作用有很大的局限性。這種情況在“一股獨大”的上市公司更為突出。

無論被大股東占用的資金多少，都會對上市公司造成不同程度的影響。輕者會影響到公司投資項目的實施、影響公司正常的生產經營業務開展；重者影響公司的財務狀況，最終導致公司虧損，甚至退市。其主要影響包括：

第一，對上市公司發展的影響。占用資金首先會影響到公司投資項目的實施，在資產負債表上通常表現為應收款項的增加和貨幣資金的減少。而正常的公司在募股資金使用上均表現為長期投資或固定資產（在建工程）的購建。公司募集資金的用途通常是計劃投資擴大主營業務產能和開拓新業務，以保持公司的增長動力，這也是能夠被推薦審核上市發行股票募集資金的重要依據。所以如果這部分資金被他人占用，公司的發展也就無法得到保證。

第二，對上市公司正常生產經營活動的影響。如ST中燕公司在董事會報告中闡述：報告期內主營業務處于停頓狀態，沒有對公司利潤產生重大影響的其他業務經營活動，報告期內公司沒有新增募集資金，亦無對外投資情況，前期募集資金延期使用至本期。

第三，公司財務狀況受到嚴重的影響。這種影響在會計報表上表現為，其他應收款占應收款總額的比例極大、主營業務嚴重萎縮、期間費用吞食了利潤，甚至形成巨額虧損。如果股權融資所籌集的資金滿足不了大股東的使用，上市公司可能通過貸款來滿足其需求。這加大了上市公司的財務風險，使上市公司容易陷入財務困境。

（二）股權過分集中，形成“一股獨大”

我國上市公司一個普遍特點是“一股獨大”,導致的結果是：一方面,大股東行為缺少有效制約,容易出現股東干預日常決策,使投資者的利益得不到有效保護；另一方面,國家所有權的行使缺乏妥善措施,上市公司往往出現“內部人控制”的偏向?？毓晒蓶|占用資金情況嚴重的公司中,ST公司占相當大的比重?？毓晒蓶|的大量資金占用,已成為導致公司成為ST的一個重要原因。

（三）關聯交易頻繁

關聯交易是指關聯方發生轉移資源和義務的事項。在經營往來中發生的關聯交易主要有關聯購銷、資產交易、資金占用和信用擔保等。

關聯交易在市場經濟條件下客觀存在，但它與市場經濟的基本原則卻不相吻合。在關聯交易中由于交易雙方存在各種各樣的關聯關系，交易并不是在完全公開競爭的條件下進行的。關聯交易客觀上可能給公司帶來正負兩個方面影響。從上述大股東占用資金等情況分析，我們認為上市公司發生關聯交易的成因主要有以下幾個方面：一是認識誤區。眾所周知，建立證券市場是為公司開辟一條直接融資渠道。通過公司間的正常購并行為達到優化社會資源配置的目的。但是，一些公司認為“上市”的目的就是“圈錢”，因此不惜代價爭取“上市”。一旦成功上市，不是努力有效利用好募集來的資金，而是研究政策，利用關聯交易，搞利潤策劃、報表重組，想方設法保持上市公司的再融資的功能。二是制度缺欠。由于我國證券市場建立時間短，發展快，又沒有現成的經驗可以照搬。許多規范上市公司行為的法律法規不完善，這給一些公司提供了利用制度缺欠的機會。三是利益驅動、關聯交易頻繁。

（四）擔保過重

擔保作為公司的一種正常經營行為，但是為數眾多的上市公司因為曾為其他組織提供擔保而陷入財務困境。上市公司擔保的對象多為關聯公司。

分析其內在原因主要包括：一是某些上市公司治理結構不合理。發生非理性擔保行為的絕大多數是“一股獨大”的公司，這就給上市公司的內部控制者提供了條件，增大了發生非理性擔保的可能性；二是提供擔保的公司缺少對擔保決策的分析能力；三是目前公司融資渠道匱乏。除了上市、發行債券和貸款外，公司的其他融資渠道幾乎沒有，況且目前股票市場和債券市場還不夠成熟，向銀行貸款仍為公司主要融資渠道。

總之，盡管導致公司陷入財務困境的原因是多方面的，我們認為使公司陷入財務困境的主要原因是財務狀況差和治理結構不合理這兩個因素。財務因素是直接因素，治理結構因素是誘發財務困境的深層次原因，兩個原因相互作用。

三、對策

公司陷入財務困境對相關利益者影響廣泛，針對財務困境發生的原因，筆者提出如下對策。

（一）完善公司治理結構

在股權分置改革取得較大成果的基礎上，針對上市公司治理結構存在的問題，要強化上市公司的獨立性，使控股股東與上市公司之間人員、資產、財務分開，機構、業務獨立，各自獨立核算，獨立承擔責任和風險。

（二）實施強制交替審計

由同一家會計師事務所為同一公司提供顧問與審計服務而可能會引起的利益沖突，也會影響注冊會計師的獨立性。這也是安然事件和科龍風波得出的結論之一。避免會計師事務所與上市公司結成利益共同體，因此，有必要建立強制交替任用主審會計師制度。

（三）限制關聯交易

關聯交易活動應遵循商業原則，但是事實相反。上市公司在關聯方之間發生大量相互擔保和資金融通行為，既威脅著銀行資產的安全性，也加大了企業運營風險。因此，需要規定對關聯交易的限制措施。