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我國服務外包產業在國家政策的支持下,最近幾年有了快速的發展。目前我國共有服務外包企業近7 000家,主要從事ITO(信息技術外包)、BPO(業務流程外包)及KPO(知識流程外包)等外包項目,離岸外包收入逐年增長,離岸外包從業人員數量不斷增加。在我國服務外包產業快速發展的同時,也面臨各種財務風險,科學分析存在的財務風險及其影響因素,將有利于我國服務外包企業的健康發展。
一、服務外包企業的財務風險及其影響因素
(一)制約服務外包企業發展的財務風險
1.由承接外包項目引發的財務風險
服務外包企業在外包項目的承接中就存在風險。這種風險是由發包企業和發包企業的具體項目所帶來的風險,該風險受發包企業信譽、發包方經營狀況、發包方經營環境等因素制約。盡管在洽談服務外包具體項目時要對發包方進行一系列的風險評估,如對發包方進行信譽風險評估、經營風險評估、環境風險評估、業務承接風險評估等,但受評估條件、評估手段、評估環境及發包方經營狀況等因素的影響,在所承接的離岸外包項目中也會發生各種風險。在服務外包企業的實踐中,發生的無效評估費用、人力培訓成本的浪費、研發成本的盲目支出都是由項目承接風險所造成。由于其嚴重影響了服務外包企業的運營并造成了資金的浪費從而引發了財務風險。
2.由進行災備投資引發的財務風險
災備投資是指服務外包企業為承接發包方的外包項目,按照客戶的要求所進行的災備中心或設施的建設投資。由于外包項目大,并且是為發包方所做的災難備份,所以災備投資往往具有投資大、回收周期長及服務對象較為固定等特點。災備投資的風險是由于服務外包企業自身的風險評估過于簡單或過于樂觀所引起的。對災備中心大規模的投資使得企業的資金被長期占用,影響了企業資金的循環。服務外包市場和客戶一旦發生變化,服務外包企業要承受巨大的經濟損失,災備投資風險對服務外包企業是災難性的風險。對災備投資缺乏科學的分析,也為災備投資風險的發生埋下了隱患。在服務外包市場和客戶發生變化的情況下,災備中心的轉型和服務內容的拓展較為困難,加重了災備投資風險的損失,從而引發了財務風險的發生。
3.由人力資本管理引發的財務風險
在服務外包企業的營運成本構成中,人力成本所占的比重比較大,一般占項目成本的50%以上。人力資本管理的風險是指服務外包企業在所承接的離岸外包業務實施過程中,由于各種原因而產生的人力培訓成本浪費、人力資本儲備過剩、人力資本短缺、員工中途終止服務及員工泄密所引發的風險。企業承接的外包項目要穩定運營,必須以強大的人力資本來支撐,在人力資本支持上發生的任何問題都將給企業帶來巨大的損失。服務外包企業已經發生的影響企業外包項目運營的案例表明,對人力資本的科學管理是保證所承接項目按預期計劃完成的關鍵。而疏于對人力資本的管理,必然影響人力成本的支出,進而增加企業的運營成本給企業帶來損失。
4.由國際市場變化引發的財務風險
當服務外包企業承接了離岸外包項目后,其經營活動更加復雜。具體表現在發包方所在國的政治、經濟環境會給我國的服務外包企業帶來各種影響和沖擊。同時,對承接離岸外包業務的企業來說,其業務活動時刻會處在外匯風險中,當外幣作為業務活動中的主要結算貨幣時,匯率變動也會給企業帶來直接影響和損失。在我國承接離岸外包的實踐中,貿易保護主義也影響我國離岸外包業務的順利進行,從而給我國的服務外包企業帶來巨大的風險。在項目運營實施中,由于發包方經營策略的調整而引起的項目服務內容的調整也會給服務外包企業帶來較大的影響,如增加運營成本、減少預計的項目發包量而使服務外包企業的收益預期下降等帶來的影響,導致企業財務風險的發生。
5.由無形資產管理引發的財務風險
我國服務外包企業在無形資產的管理上存在著對無形資產的開發意識差,忽視對無形資產的利用與保護。一般來說,服務外包企業重視對發包方的業務流程管理,而疏于對發包方的無形資產保護。簽訂合作協議時往往寫明要對發包方的無形資產予以保護,而在服務外包業務實施過程中由于各種原因并沒有真正兌現合同約定,出現了一些泄密及違規現象,給服務外包企業帶來較大的經濟損失。如軟件開發產品的最終管理權限及測試的標準等沒有細化分層管理,對發包方的核心機密和其他無形資產缺乏有效的保護,從而引發財務風險。
(二)服務外包企業財務風險的影響因素分析
1.國際服務外包市場變化的影響
首先是發包市場變化的影響。發包方所在國的政治、經濟環境一般與我國不同,其經濟政策的變化都會給我國的服務外包企業帶來影響與沖擊。如金融危機爆發后,美國政府出臺了大量的保護性條款以減少本國的損失,包括勞工政策、稅收政策、外匯政策等,這些政策的出臺均是出于保護本國利益的考慮。其次是服務對象變化的影響。服務外包企業的服務對象廣義上是發包的客戶,狹義上是指客戶發包的項目,即具體的服務內容。如果服務的客戶發生變化,隨之而來的就是增加新的客戶評估費用、新項目的培訓費用;同時,由于服務外包企業往往會花巨資建立服務于客戶的災備中心,災備中心投資巨大,并且主要服務于特定的客戶,所以一旦客戶發生變化,服務外包企業要承受較大的經濟損失。客戶服務內容的變化,使得外包企業要調整已制定的營運方案,在項目服務過程中,任何服務項目的調整或變更都會額外增加企業的營運成本。再者是匯率市場變化的影響。在離岸外包業務中,服務外包企業在業務活動中要關注匯率的變化,匯率的變化會影響企業的經濟效益。
2.企業財務風險防范機制的影響
當前,許多服務外包企業缺乏有效的財務風險防范機制,表現在:首先,企業財務風險意識差。由于我國開展服務外包業務的時間較短,企業管理者對財務風險認識不足,應對風險的措施不利。在離岸外包業務中,企業缺乏財務風險意識,較多的注重業務流程的科學管理與維護,而忽略了財務風險防范制度建設,不注重對財務風險規避策略的研究,對企業的風險承受能力沒有科學的評估,一旦發生影響企業正常經營的異常事件,企業將陷入困境。其次是資金使用中也蘊藏著各種財務風險。在離岸外包業務中,企業為滿足客戶的要求對災備中心大規模的投資也使得企業的資金被長期占用,影響了企業資金的循環;由于承接的外包項目服務周期長及部分發包企業的財務狀況等因素而產生的應收賬款問題,也影響了企業的現金流入。
3.無形資產管理意識淡薄的影響
隨著我國服務外包企業的快速發展,無形資產已成為服務外包企業資產的主體。服務外包企業一般集國際化、高科技、高風險及高收益特征于一身,一旦無形資產的存在環境及方式發生變化,服務外包企業的無形資產將呈現構成復雜化、管理融合化、風險放大化、占總資產比例擴大化等特征。加之服務外包企業在其經營活動中疏于對無形資產的開發與會計管理,導致利用效果欠佳,這些都會制約服務外包企業的發展,給企業造成較大損失。
4.項目承接及團隊管理缺失的影響
服務外包企業在項目承接過程中,由于疏于對項目承接風險的控制,直接導致了風險的發生。項目承接風險是指服務外包企業在承接離岸外包業務中,由所承接的具體項目引發的風險。這是由發包企業及其具體項目所帶來的風險,該風險受發包企業的信譽、經營管理能力以及運營環境等因素制約。在洽談服務外包具體項目時,盡管要對發包方進行一系列的風險評估,但受評估條件、評估手段、評估環境及發包方經營狀況等因素的影響,在所承接的離岸外包項目中也會發生各種風險。另外,團隊管理的缺失也是引發人力資本和技術風險的重要原因。通常情況下,人力資本和技術風險的產生同時發生在同一外包項目中,而多數是由人力資本的風險引起。
二、服務外包企業財務風險的應對策略
(一)加大政府支持力度,制定行業扶持政策
國家應針對服務外包企業的現狀,制定企業財務風險控制政策,建立離岸外包風險基金。離岸外包風險基金是服務外包企業在承接離岸外包業務中,為抵御可能發生的各種風險損失,增強服務外包企業風險防范能力而提取的風險準備金。離岸外包風險基金的建立可以使服務外包企業對各種風險的防范制度化,從而隨時應對可能發生的各種潛在風險。建立離岸外包風險基金,使企業在離岸外包中所發生的各種風險具有較大的財務支持,可以用離岸外包風險基金應對發生的各種風險,使企業不會在面臨各種風險時而陷入經營危機,增強抵御各種風險的能力。同時由于部分服務外包企業規模小,業務起步階段運營效益不好,其本身屬于高新技術產業也自然會伴隨著較高的風險,離岸外包風險基金的建立為我國中小服務外包企業的迅速發展擴大規模提供了保障,從而可增強中小服務外包企業的競爭實力。
(二)提高企業管理水平,強化服務過程管理
服務外包企業的經營活動具有承接的項目規模大、服務周期長、品牌持有數量多、科技含量高、業務虛擬化及營運成本高等特點。所以必須加強企業管理,注重細節。首先,應加強服務外包企業無形資產的管理。通過管理達到充分發揮無形資產效益,保證客戶資源,促進服務外包企業健康發展的目的。服務外包企業應建立專門的無形資產管理機構,其職能包括:建立對所承接業務的保密制度,負責制定企業內部無形資產的開發策略,制定對發包方無形資產的保護制度,制定無形資產保護培訓方案及無形資產管理的業務流程。其次,加強人力資本管理。加強人力資本管理的根本目的在于節約企業的人力成本開支,以降低企業的營運成本,增強服務外包企業的經濟效益。要增強人員培訓的針對性,避免人力培訓成本浪費;科學規劃人力資源,避免人力資本儲備過剩的損失;同時應盡力控制人力資本短缺、員工中途終止服務及員工泄密所引發的風險。再次,加強對災備投資的管理。對企業發生的災備投資要進行可行性研究,研究其服務內容的外包市場前景,力爭擴大災備投資的服務客戶數量;科學預測災備投資的回收期,采用加速折舊的辦法盡早收回災備投資。
(三)科學評估外包項目,實行全程風險控制
服務外包企業要將財務風險的控制體現在外包項目運營的全過程,包括項目洽談、初期評估、承接后的運營及維護等。在離岸外包業務中,服務外包企業承接的具體業務具有項目規模大、服務周期長、科技含量高、交付時間快、業務虛擬化、環境差異大及營運成本高等特點。針對這些特點必須加強對外包項目的風險評估,并實行項目實施過程的全面風險控制。對發包方的風險評估,包括發包方的信譽風險評估、發包方的經營風險評估、發包方的環境風險評估等內容。企業自身的風險評估,包括業務承接風險評估、災備投資風險評估、營運成本風險評估、收益實現風險評估等內容。對業務承接風險評估主要是預測項目承接的可行性,承接項目后的效益情況;對災備投資風險評估應給予足夠的重視,因其往往投資較大、回收周期較長,必須加強管理;對營運成本風險評估是指應對項目實施過程中的營運成本支出進行科學的預測分析;對收益實現風險評估是指對影響未來收益實現的各種因素進行科學的分析,力求實現收益最大化。
(四)建立風險防范機制,提高應對風險能力
企業應高度重視企業財務風險的防范,不斷提高企業財務風險的防范能力。在承接離岸外包業務的過程中,企業必須加強對可能發生的財務風險的防范。企業應建立嚴格的業務承接評估制度,科學評價發包方的業務活動及潛在的風險。針對服務外包企業無形資產存在環境及方式的特殊性,制定企業無形資產的管理制度,以加強對企業的無形資產及發包方無形資產的管理。離岸外包業務的項目實施具有周期長的特點,這一特點決定了企業必須加強對客戶的信譽評估及應收賬款的管理,對信譽水平不同的企業制定不同的信用額度和回收期限;在組織實施項目的過程中,應注重拓寬企業資金籌集渠道,以保證企業資金的正常供應,從而保證資金需要。服務外包企業應加強對外匯資金的管理,遵守國家的外匯管理規定,關注外匯市場變化,對可能發生的外匯風險要根據匯率的變化情況進行科學的風險評估。同時注意發揮匯率的杠桿作用,平衡企業的外匯收支,對遠期外匯收支進行科學的預測以避免發生外匯損失。在進行科學評估的基礎上建立企業財務風險預警系統,以辨別、評價、分析財務風險,提出合理的風險規避策略。
主要參考文獻:
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在當前競爭日益激烈、環境復雜多變的經濟時代，戰略管理成為現代企業管理的最高層次和首要任務。而對財務戰略風險影響因素的分析，有助于全面系統地認識財務戰略風險的生成動因，以對財務戰略風險進行有效管理，確保企業財務戰略管理的績效，以實現企業價值最大化的最終目的。
財務戰略管理受到企業內外部各因素的影響與制約，當各因素與財務戰略管理不相協調時，便會導致企業面臨機會或威脅，從而產生財務戰略風險。影響企業財務戰略管理的各因素，亦即為財務戰略風險要素，兩者在一定條件下存在相互轉化的關系。財務戰略風險要素按不同的層次、標準，可以包括不同的內容，但無論如何劃分，其所包括的實質性內容應是一致的。本文對于財務戰略風險影響因素的分析將從以下幾方面展開，包括財務戰略環境、財務資源及能力、財務治理結構、理財人員素質、企業文化及利益相關者六個要素。
一、財務戰略環境
財務戰略環境是指影響財務戰略管理的外部各種因素。此處界定的財務戰略環境為狹義范疇，即僅包括財務戰略外部環境。財務戰略環境是對企業財務戰略管理具有重要影響的外部變量，包括經濟環境、社會文化環境、技術環境、政治法律環境及行業環境等五個要素。財務戰略環境對企業財務戰略管理的各個環節產生影響，在財務戰略制定階段，企業需要對現有環境進行掃描，尋找機會與威脅，并對未來環境進行預測，以制定科學、合理、正確的財務戰略；在財務戰略的執行階段，財務戰略環境各要素將對財務戰略的貫徹實施產生影響，有利的財務戰略環境能強化財務戰略的有效執行，而不利財務戰略環境將會制約、阻礙財務戰略的有效執行，從而弱化財務戰戰略的績效；在財務戰略的控制階段，財務戰略環境各要素，將對控制標準的確定及財務戰略實際執行情況的衡量產生影響，從而影響財務戰略控制效率及效果；在財務戰略修訂階段，現行財務戰略環境及未來的財務戰略環境的預測將影響修訂行為及方案的選擇。
二、財務資源及能力
企業財務資源包括企業所擁有或控制的，能為企業未來帶來經濟利益流入的一切經濟資源；企業財務能力包括企業進行企業財務籌資活動、投資活動、營運活動及利潤分配活動等能力。財務資源及能力是實現財務戰略管理的基礎。企業要實現財務戰略管理，就必需要一定的財務資源、能力及信息。財務資源數量的多少，直接決定企業未來財務戰略的定位，換言之，企業現有財務資源的數量決定了企業未來發展空間，若企業財務戰略目標定位過高，則企業依賴現有財務資源將不能實現；若企業財務戰略目標定位過低，則導致企業財務資源閑置。此外，企業財務行為活動能力的強弱，影響企業財務資源效能的發揮，并最終影響企業財務戰略管理。
三、財務治理結構
財務治理結構是對企業財權的一種制度安排，強調在利益相關者共同治理的前提下，形成有效的激勵與約束機制，實現公司財務決策科學化等一系列制度、機制、行為的安排。財務戰略是企業管理層依據企業的使命和目標制定的，由企業的基礎人員具體執行。由此可見，在財務戰略的制定過程中，企業管理層要考慮企業的使命和目標，兼顧股東、債權人等利益者的集體利益；在企業財務戰略的過程中，需要管理層的科學指導，企業全體職員的積極配合。而企業股東、債權人、管理層及企業職工對財務戰略的制定或執行的影響，都需要借助一定的財務權配置來實現。因此，科學合理的財務治理結構有助于財務戰略的正確及有效執行。
四、理財人員素質
任何財務戰略的實現都需要企業理財人員的具體執行，否則戰略的制定也將失去其內在的意義，使得戰略變成鏡中之月。在企業科學制定財務戰略的前提下，財務戰略的績效關鍵取決于理財人員的執行效率與效果，而理財人員能否全面有效執行財務戰略，又受制于企業理財人員的素質。因此，理財人員是否具備執行現在財務戰略的素質與能力，將成為形成財務戰略風險的一種潛在因素。
五、企業文化
企業文化是企業組織在生產和管理實踐中所形成的價值觀念、文化觀念、道德規范及行為準則等。企業文化對企業財務戰略管理的影響體現在財務戰略的制定及執行兩方面。首先，企業文化將影響企業財務戰略的制定。企業財務戰略的制定需要符合于企業的總體戰略，最終根源于企業的使命，即企業使命為企業的戰略指明了方向，也為企業的財務戰略指明了方向。企業文化是企業使命的精神體現，企業財務戰略類型的決擇，將會受到企業文化的影響。如企業是偏好于激進型的財務戰略，還是保守的財務戰略，將會取決于企業是擁有冒險型的企業文化，還是保守型的企業文化。其次，企業文化將會影響企業財務戰略的執行。如果企業財務戰略與企業文化相適應，則企業文化將會對企業戰略產生積極推動作用；如果企業財務戰略與企業文化不相適應，則企業文化將會阻礙企業財務戰略的實施，弱化財務戰略的績效。
六、理財柔性
理財柔性是指企業處理財環境不確定性的能力，具體包括緩沖能力、適應能力、協調能力及創新能力[31]。企業理財柔性大，柔性效率高的企業，能快速而經濟處理企業面對的不確定性。企業在財務戰略管理的過程，由于環境的變化，可能時時遇到不確定性，而這種不確定性的結果可能與企業制定財務戰略時所預測的環境假設狀態不一致。此時，如何處理好不確定性成為財務戰略成功實施的關鍵舉措，而這一能力的好壞，受制于企業的理財柔性。因此，理財系統柔性大，柔性效率高的企業，能有效處理財務戰略管理過程中的不確定性，從而使規避或化解企業的財務戰略風險。
參考文獻：
一、引言
根據風險在經營過程中的不同表現，將財務風險分為狹義和廣義兩種財務風險。狹義的財務風險認為公司的風險是由負債引起，簡而言之認為沒有負債就沒有風險；廣義的財務風險認為公司財務結構不合理或融資的不當使公司存在可能無法按期支付的負債、融資所應負擔的利息，從而導致投資者預期收益下落的風險。例如企業如果因為呆帳過多導致其現有資金不足以支付利息，或者舉借了更多的負債，所得利潤不足以償還負債等。財務風險是企業在財務管理過程中必須要面臨的一個現實問題，企業的財務風險是客觀存在的，企業管理者只有采取有效措施來降低財務風險帶來的危機，而不可能完全消弭危機。2009年10月30日，創業板的打開給中小型創新企業和廣大投資者帶來了巨大的融資和投資的平臺，但從其成長之初的七年多的歷程來看，不僅很多中小投資者在投資中受到重創，眾多上市公司的業績也是大起大落，究其原因是多數創業板上市公司的財務風險較大并且抵御財務風險的能力較低。
二、創業板上市公司財務風險影響因素的闡述
影響創業板上市公司財務風險的因素有很多，從宏觀經濟學方面的運行環境到微觀經濟學方面的主體行為等影響因素，都可能從不同的層面直接或間接地誘發企業財務風險。從宏觀經濟學方面來看，目前我國創業板仍處于初級發展階段，資本市場的動蕩極易影響創業板上市公司的運營；另一方面，創業板上市公司大多屬于高新技術企業，其發展受到國家扶持政策和產業政策的約束，當國家政策有利于行業發展的需求時，企業的財務風險程度相對降低、抵御財務風險的能力也相對升高；相反，當企業所處行業的發展受到國家政策的約束時，企業的財務風險程度相對較高、抵御財務風險的能力也較低。從微觀經濟主體行為角度來看，內部因素對財務風險的影響表現的更為直接，微觀因素主要包括公司規模、股權集中度、資本結構、創新能力等。由于本文意在從公司治理角度出發，展開對創業板上市公司財務風險的研究，因此本文重點分析微觀影響因素。下圖為財務風險影響因素的關系圖。財務風險影響因素的關系圖(一)公司規模創業板上市公司多為中小型公司，公司的規模相對較小，但企業規模是影響企業財務風險程度的一個首要因素。公司規模一方面體現了企業的財務實力，另一方面體現著企業組織結構的健全程度。企業規模越大，所具有的經濟效應就越好，外部融資成本就會下降，信息不對稱程度相對較低，爆發財務困境的可能性就會越小。相反當企業規模越小時，所具有的經濟效應相對較差，外部融資成本相對較高。當外部市場環境發生動蕩時，企業極易受到影響，并且當企業規模較小時企業的組織結構也相對簡易，財務風險預警信號不易被及時察覺，因此公司規模較小時，企業財務風險程度較高。本文以資產的對數衡量公司規模并用S代表，即S=年末總資產賬面價值的自然對數(lnC)。(二)股權集中度股權集中程度是股份制公司的全部股東因持股比例不同表現出來的股權集中還是分散的衡量股權分布狀態的指標。股份制公司收益權和控制權是由每位股東根據自己的出資比例決定的，股權的分布狀態一定程度上顯示了如何分派股東的控制權，股東可以根據自己掌握股份的份額對公司的決策實施干預，股東不同的行為方案給企業帶來的財務成果也截然不同。股權的過度集中會產生控股股東，他們可能亂用自己的控制權，與經營者協謀侵占上市公司和小股東的利益，從而導致管理效率下降，財務風險產生。據統計截止2015年12月，創業板中第一大股東及其關聯人持股30%以上創業板公司就有233家，占總數的49%，大股東股權高度集中成為創業板的一大特征。本文用Z指數衡量創業板上市公司股權集中程度，Z=第1大股東持股比例/第2大股東持股比例，該比值越大說明股權越集中。(三)資本結構企業的資本結構主要來源于兩方面，即來自債權人的債務資本和來自投資者的權益資本。企業的債務規模決定著企業財務風險的程度的高低。企業資本總額中自身持有資本和借入資本所占比例不合理對收益產生負面影響從而形成的財務風險。企業資本結構中借入資本所占的比例越大，企業的資產負債率就越高，財務杠桿利益也就越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。因此債務融資是否合理、債務資本與權益資本之間的配比關系是否合理，影響著企業的加權資本成本、財務杠桿的使用程度從而影響著企業財務風險的高低程度。本文以資產負債率衡量企業的資本結構，即R=年末負債總額/年末資產總額。(四)創新能力企業的自主創新能力對企業的財務風險有密切的影響，具有較強能力的創新型企業與一般的普通企業相比，企業在管理理念、產品、技術開發和企業未來發展戰略方面都高于普通企業，所以這類企業的發展能力很強，而且企業的籌資能力也比一般企業較強，自然面對的企業財務風險也較小，或者可以在一定程度上避免企業的財務風險。創業板主要服務于成長型、創新型企業，目前創業板上市公司中絕大多數屬于高新技術產業，企業的創新能力決定企業核心能力的創收性，而創收性越強企業的競爭力越大，企業的財務風險相對較小，相反若企業的創新能力薄弱，創收性低，企業就面臨被淘汰的可能，因此也會遭受很大的財務風險。本文采用高技術超額利潤率指數衡量創新能力，即D=高技術利潤率/市場平均利潤率。
三、實證分析
(一)模型構建及樣本選取根據上述分析，將各影響因素設為解釋變量，以創業板公司財務杠桿系數Y為被解釋變量，采用多元線性回歸模型，分析我國創業板上市公司財務風險影響因素的相關性，構建的多元線性回歸模型如下：Y=β0+β1×S+β2×Z+β3×R+β4×D+ε其中：β0為常數；βi(i=1,2,3,4)為自變量系數；ε為隨機誤差變量；本文使用的數據主要來自于國泰安統計年鑒數據庫和和訊網披露的數據。選取在創業板市場上市的484家公司的數據作為研究對象，運用SPSS統計分析軟件進行回歸分析。(二)回歸分析通過SPSS統計分析軟件的數據輸出，其模型的回歸方程表達式為：Y=1.573-0.875×InC+1.029×Z+0.767×R-0.057×D表1模型匯總表由表1、表2可知，在樣板屬于面板數據的情狀下，R2為0.553，擬合優度較好，自由度為4說明變量之間不存在自相關性。根據回歸數據表3，從變量的顯著性水平可以看出，公司規模(C)、股權集中度(Z)、資本結構(R)均在0.001的統計水平上顯著，創新能力(D)在0.005的統計水平上顯著。影響因素的具體分析如下：公司的規模的大小和其創新能力的高低與企業財務風險呈顯著負相關關系；股權集中度的高低與資本結構是否合理與企業的財務風險程度呈顯著正相關關系，與理論分析是相符的。四、降低創業板上市公司財務風險的若干建議(一)加強企業財務風險意識。創業板上市公司應充分發揮財務人員的主觀能動性來積極地防范財務風險。企業的財務風險存在于企業財務管理工作的各個樞紐中，任何一個環節上的工作失誤都會給企業帶來不可預測的財務風險，因此企業財務管理人員必須將風險防范意識貫穿于財務管理工作的始終。(二)創建財務危機預警機制。企業的財務危機是由企業財務狀況的不斷惡化生成，因此要建立企業財務危機預警機制來預警可導致財務惡化的早期信號，及早的解決那些可能會危及企業生存的危機。(三)保持合理的資本結構。創業板上市公司財務結構管理的核心應該是將企業的資本、負債和投資的結構保持在合理的比例范圍內，這樣才能保證企業的償債能力和企業平常運營能力的正常進行。(四)加大企業主行業的科技投入力度，提升企業的核心競爭力。創業板公司是以高新技術為支撐、為利潤源泉的。主業的發展是企業長期可持續發展的根本，因此，必須將高新技術與主業有機地結合在一起，從主業角度著力研發高新技術，提高企業的創收能力，使科技創新對企業發展的貢獻率達到最大化，從而降低企業的財務風險。
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一、引言
財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業各個財務環節，從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規模，增強產品的競爭力和市場占有率，對社會經濟發展的帶動作用優于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區經濟的發展都具有重要的意義。
二、國內外財務風險影響因素相關研究
西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發現判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發現公司規模、資本結構、業績和當前變現能力顯著影響公司破產概率。
國內的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和
償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發現企業超速增長顯著地增大了企業發
生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發現，企業增長率與財務風險之間是負相關。
本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發現財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。
三、實證分析設計
（一）樣本的選擇與數據來源
本文的研究數據來源于國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：
（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內外此類研究，此類公司特殊的資本結構，故將之剔除樣本之外；
（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結論的有效性；
（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因對上市公司造成影響，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。
依據以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數據為基礎，進行相關研究。
需要特別說明的一點是，新疆地區的上市公司中，國資委下屬的上市公司數量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。
（二）變量定義和模型建立
1.被解釋變量
采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產-流動負債）×100/總資產+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產。“Z 計分模型”有一個經驗性臨界數據值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業較安全，低于2.675的企業則存在財務危機或破產風險。如果一個企業的Z值低于1.81，則該企業已經潛在破產，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業財務狀況不穩定。
2.解釋變量
參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數、x3：應收賬款周轉率、x4：存貨周轉率、x5：總資產周轉率、x6：營業利潤增長率、x7：總資產增長率、x8：凈資產收益率、x9：主營業務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數據從國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示
根據上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業利潤增長率、總資產增長率、凈資產收益率、主營業務收入增長率、流動比率）+ε
（三）實證檢驗分析
1、回歸模型建立
采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε
其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。
2、描述性統計
對所選的數據進行統計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。
整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。
4、回歸分析
依據相關分析結果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數據得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。
根據原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下
F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10
由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業利潤增長率和凈資產收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉率和總資產增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發展能力因子。
所以，回歸模型表達式為
R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε
用EViews做回歸分析得
R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4
四、結論及建議
實證結果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越小；Z值大小與發展能力成負相關，即發展能力越強，Z值越小，財務風險越大。
針對以上結論，本文提出以下幾點政策建議：
（1）適度舉債，避免償債風險過高。
公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。新疆上市公司應該根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，改善現有負債結構，提高償債能力。
（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。
新疆上市公司共性在于規模較小，但在尋求快速發展的道路上，要重視企業的規模，不可盲目擴大企業規模，片面追求發展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。
（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。
目前，新疆很多企業管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）
參考文獻
[1]宋彩平，何佳祺.基于因子分析的林業上市公司財務風險評價體系研究[J].林業經濟問題，2013，01：70-73+86.
[2]王卿.加強企業財務風險管理的意義與舉措[J].現代商業，2009，21：119.
[3]陳文俊.企業財務風險：識別、評估與處理[J].財經理論與實踐，2005，03：87-91.
一、引言
財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常指企業由于不能償還負債，所給企業財務狀況帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業的財務活動中，由于內、外部環境中各種難以控制和預計的風險因素，使公司受到損失的可能性。本文定義的財務風險主要是狹義的財務風險，運用目前能夠得到的有關數據對家電行業財務風險的影響因素進行實證分析。由于財務狀況的好壞能夠影響企業的經營效率和成果，所以研究家電行業財務風險的影響因素對家電行業的健康發展具有重要的意義。
二、家電行業財務風險分析
（一）營業收入增長速度緩慢
眾所周知家電是耐用品，而且近年來由于家電市場不斷有新企業的加入，導致家電市場已經過飽和，家電企業之間競爭激烈。在如此激烈的競爭環境下，家電市場的效益下降，營業收入增長緩慢，導致企業的贏利能力在下降，容易出現財務風險。
（二）應收賬款大幅增加
家電行業市場激烈的競爭使得大多數家電企業賒銷賒購政策不嚴格，為了能夠保持良好的業績而大量的賒銷產品，對購買者的信用監控不嚴格，導致企業應收賬款大幅增加，壞賬也大幅增加。以上原因致使某些家電企業業績雖好，但并沒有足夠的現金流入來保證日常經營，致使公司出現財務風險的幾率大大增加。
（三）存貨積壓嚴重，資金周轉不靈
目前家電市場處于飽和狀態，一些企業生產的產品滯銷導致庫存增多，占用了過多流動資金，致使資金周轉出現問題，不能及時償還借款或借入過多負債，產生財務風險，由存貨積壓導致的財務風險十分常見。
（四）成本上升，盈利空間縮小
目前的家電市場是買方市場，家電企業要不斷地開發優質產品，成本必然上升，盈利必然下降。同時，節能環保等政策的推出，也使得家電企業不斷增加研發費用，產品成本不斷上升。以上原因使得家電企業的盈利空間在不斷縮小，財務風險日趨嚴重。
三、研究設計
（一）家電企業財務風險影響因素分析
1.償債能力與財務風險
償債能力即期償還債務的能力，是指家電企業以其資產對負債及時并足額償還的保障程度。一般來講，償債能力較弱的家電企業，難以及時并足額償還債務，容易面臨資不抵債的窘境。因此，償債能力差的企業，財務風險一般較大。所以提出如下假設：償債能力和財務風險負相關。償債能力本文選用指標X1=利息保障倍數=息稅前利潤總額/利息費用。利息保障倍數是衡量企業支付負債利息能力的指標，利息保障倍數越大，說明企業支付利息費用的能力越強，財務風險越小。即利息保障倍數與財務風險負相關。
2.營運能力與財務風險
營運能力是指家電企業的經營運行能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。一般來講，營運能力越好的家電企業其資金越充足，財務風險越小。所以提出如下假設：營運能力和財務風險負相關。營運能力本文選用指標X2=應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額。應收賬款周轉率說明一定期間內公司應收賬款轉為現金的平均次數，應收賬款周轉率越大，資金的使用效率越高，財務風險越小，即應收賬款周轉率與財務風險負相關。
3.盈利能力與財務風險
盈利能力也稱收益能力，是指家電企業獲取利潤的能力。一般來講，盈利能力越強，其在一定時期內企業收益數額越多，對債務的償還越有保障，財務風險越小。所以提出如下假設：盈利能力與財務風險負相關。盈利能力本文選用指標X3=總資產凈利率=凈利潤/資產總額。總資產凈利率是指公司將全部資產進行運用所獲得的利潤水平，總資產凈利率越高，表明投入產出水平越高，資產利用率越高，財務風險越小，即總資產周轉率與財務風險負相關。
4.發展能力與財務風險
發展能力是指企業擴大規模、壯大實力的潛在能力。一般來講，發展能力越強，其實力越雄厚，務風險越小。所以提出如下假設：發展能力與財務風險負相關。發展能力本文選用指標X4=營業收入增長率=本年營業收入增長額/上年營業收入總額。營業收入增長率反映了營業收入的增長情況，營業收入增長率越大，表明企業營業收入的增長速度越快，企業發展前景越好，財務風險越小，即營業收入增長率與財務風險負相關。
5.投資收益與財務風險
投資收益是企業對外投資獲得的凈收益，投資收益越多，企業資金越充足，財務風險越小。所以提出如下假設：投資收益與財務風險負相關。投資收益本文選用指標X5=市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益。市盈率是股票價格與每股收益的比率，市盈率較大說明該股票價格具有泡沫，價值被高估，公司財務風險較大，即市盈率與財務風險正相關。
6.股權規模與財務風險
股權規模是指企業總資產中所有者權益所占的份額。一般來講，股權規模越大，企業負債越少，財務風險就越小。所以提出如下假設：股權規模與財務風險負相關。股權規模本文選用指標X6=股東權益比率=股東權益/資產總額。股東權益比率反映企業資產中有多少是所有者投入的，所有者權益比率越小，說明企業負債越嚴重，財務杠桿越大，財務風險越大，即所有者權益比率與財務風險負相關。
（二）樣本選擇
1.樣本選取
本文選取2012年12月31日已在滬深兩地A股上市，并持續交易至2015年12月31日的29家上市家電企業作為本文實證研究的樣本公司。同時為了保證分析結果的準確性，在選取樣本時剔除了ST以及*ST等財務狀況異常的公司。
2.數據來源
本文實證分析的數據主要來源于國泰安數據庫以及證券交易所披露的相關報表數據并進行加工整理。本文運用 SPSS17.0統計分析軟件對所選樣本數據進行相關性分析和多元線性回歸分析處理。
四、實證分析
（一）原理分析
財務杠桿系數是指普通股每股收益對息稅前利潤變動的敏感程度，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度。財務杠桿（DFL）用公式表示為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，較為顯著地反映了企業財務風險和收益之間的相關關系。所以本文采用財務杠桿系數法來衡量公司財務風險，即用財務杠桿系數來表示財務風險，財務杠桿系數（DFL）越大，公司財務風險越大。
（二）相關性檢驗
在進行多元線性回歸之前首先對財務杠桿系數與選擇的六個指標進行相關性分析，結果如表1所示：財務杠桿系數與市盈率顯著正相關，而與利息保障倍數、應收賬款周轉率、總資產凈利率、營業收入增長率以及股東權益比率不具備顯著的相關關系。在分析完自變量與因變量之間的相關關系之后，我們將進行線性回歸分析，分析他們之間的因果關系。
（三）多元線性回歸分析
本文運用逐步回歸法對自變量及因變量進行線性回歸，結果如表2所示：只有市盈率和股東權益比率通過了顯著性為95%的t檢驗。說明在所有的自變量中只有市盈率和股東權益比率與因變量財務杠桿系數具有顯著線性關系，回歸方程為Y=0.004X5-1.150X6+1.245。
（四）回歸方程檢驗
回歸方程檢驗結果如表3、表4所示，我們可以看出：F=27.493，P=.000a
表明回歸方程高度顯著；R2=.882，調整R2=.850，較為接近1表明擬合優度比較好，回歸方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。
五、結論及建議
（一）結論
研究結果表明財務風險與投資收益、股權規模負相關，與本文之前的假設相同，而且市盈率越小、股東權益比率越大，則財務風險越小；財務風險與其他四個指標不具備顯著的線性相關關系。所以家電企業在對企業財務風險進行控制時要著重考慮投資收益以及股權規模對財務風險的影響，以達到有效控制財務風險的目的。
首先在分析影響家電企業的財務風險影響因素時，只考慮了內部因素沒有考慮外部因素；其次在指標的選取上，每個研究方面只選擇了一個指標，概括性較差，實驗結果不夠精確，以致在償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四個方面并沒有得出一個完善的結論；在今后的分析過程中還要考慮外部因素以及指標的概括性，提高實驗結果的精確性。
（二）建議
1.提高財務風險意識
家電企業在日常生產過程中要提高財務風險意識，時刻關注市場動向，當市場需求減少時注意減少生產，切忌急躁冒進，防止庫存積壓，減少公司財務風險。提高財務風險意識可已從幾個方面入手：加強財務風險方面的宣傳、加強信息溝通、建立有效的財務風險預警系統等。
2.優化資產結構
家電企業在進行資本分配時要充分考慮各種資產占總資產的比例，使資本結構保持在一個合理的水平，既能保證企業的日常經營活動，又能使企業的財務風險降到最低，實現效益最大化。同時，也要嚴格控制所有者權益與負債的比重，保持適度的負債，防止出現由于負債過多而造成的務風險。在優化資產結構時要注意企業的資金來源、管理水平、經營周期、客觀環境等，避免盲目地改變資產結構。
3.在進行日常投資是要充分考慮項目的風險性
家電企業在進行日常投資時要保持清醒的頭腦，不要被利益蒙蔽雙眼，要避免片面追求項目的利益而忽視項目風險的情況，要對項目的風險性與利益性進行充分的衡量，力求在兩者中找到一個均衡狀態，既能獲得不錯的收益，又能降低財務風險。在分析項目的風險性時，要充分考慮企業的現有項目、資金狀況、新項目的行業狀況、發展前景等。
4.建立完善的財務內控制度
內部控制制度對企業的生存和發展至關重要。財務內控制度作為內部控制制度的核心決定了一個企業未來的發展狀況。建立完善的財務內控制度可以從幾個方面入手：加強財務管理、不相容職位相分離、建立授權審批制等。
參考文獻：
[1]侯勇.基于回歸分析的創業板上市公司財務風險研究[J].價值工程，2012（07）
關鍵詞 ：企業并購；財務風險；戰略整合
隨著經濟全球化的發展，各國企業掀起了并購的浪潮。并購是企業通過市場開發各種資源，擴大市場份額的重要形式，是企業主動和選擇有償性的合并，可以使企業走上多元化發展之路。但是，一些企業并購的效果，卻并不都盡如人意。雖然有許多原因導致并購的失敗，但財務風險是一個非常重要的因素。
一、企業并購財務風險的內容
對企業并購財務風險的內容，不同的專業人士有不同的標準，對企業并購的財務風險定義的內容當然也有所不同。本文將企業并購的財務風險的主要內容分為：定價財務風險，融資財務風險，支付財務風險，財務整合風險等四個類型。
1.定價財務風險
定價是指目標公司并購交易的價值評估方法，確定并購出價和進行并購競價等一系列活動過程的統稱。在企業并購中，并購的定價部分是雙方共同關心的核心問題。定價越高，財務風險越大；定價越低，財務風險越少。定價風險控制是企業并購風險控制實施的第一步，因為所有的企業并購財務決策行為都是基于購買價格。
2.融資財務風險
融資風險主要是指并購融資渠道和數量，以及改變資本結構多引入的風險。具體來說，包括融資方式是否與企業并購的動因一致，貨幣數量和時間是否可以確保并購成功，融資結構是否合理等。不同的融資方式存在不同的融資風險。并購活動所需資金往往是非常大的，大量的企業如何利用內部和外部融資渠道，在短期內籌集資金是并購成功的關鍵因素之一。因此，如果融資方式的選擇不恰當，會導致企業并購的財務風險，甚至導致整個并購活動失敗。外部融資是企業并購應用越來越多的融資方式，主要包括債務融資和股權融資，杠桿收購融資和遞延支付融資等。
2.支付財務風險
支付財務風險主要是并購資本的使用風險。支付方式一般包括現金支付，換股并購、杠桿支付和混合支付等，不同付款方式的選擇有不同的風險收益分配效果。影響支付方式的主要因素有：并購方融資能力、現金持有量、控制權與公司的并購股價水平的高低以及目標公司對付款方式的購買偏好等。
4.財務整合風險
企業進行并購交易后，還需要對目標企業的經營控制權進行并購整合。在整合過程中，并購企業將面臨財務整合風險。因為不適當的整合，會暴露以前隱藏的金融風險，這將使企業難以應對，不能達到預期的協同效應。
二、企業并購中財務風險的影響因素
1.定價風險的影響因素
從本質上講，企業并購價值評估是一種主觀的判斷，但不能自由定價，而是需要根據具體的科學方法和長期的經驗。然而，當前我國企業價值評估方法不夠完善，缺乏一個系統的分析框架。國內企業協議收購的慣例是以凈資產價值或加上一定量的優質資產或股權的轉讓價格，這種做法不僅沒有考慮資產的時間價值，也沒有考慮整體壽命期間的現金流量。此外，對各種因素的評估，我國企業的并購缺乏一系列有效的評價指標體系，有關的規定大多數為原則性的內容，操作起來比較困難。
2.融資風險的影響因素
⑴融資結構。融資結構主要由債務資本和權益資本組成。企業的融資結構是否合理成為影響融資風險的一個主要因素。并購的債務融資方式可以分為銀行貸款、發行債券，其影響因素在于不同的并購動機和并購前目標企業的資本結構不同，使并購對短期資金和長期資金、債務資金和自有資金的投入比例存在一定的差異。
⑵付款方式。企業并購所需資金渠道來源及數額的大小與并購方企業所采取的支付方式有關。支付的常用方式主要包括：現金支付，換股并購，賣方融資和混合支付等幾種方式。在信息不對稱情況下，付款方式的不同，將不同的消息傳遞給市場投資者，是影響企業并購財務風險的重要因素。
⑶籌集資金的能力。影響企業并購融資的最重要的因素就是籌集資金的能力。企業如何通過內部和外部的渠道按時足額籌集到所需的資金，是企業并購活動成功的一個重要因素。內部融資和外部融資是衡量企業籌措資金的能力。企業內部募集資金能力主要取決于企業的相關因素。比如，稅收折舊政策和企業的盈利能力；而外部募集資金能力主要取決于企業的盈利能力與資本結構。
3.支付風險的影響因素
⑴企業的財務結構和現金流量水平。付款方式將受到企業真實的財務狀況的影響，如果收購公司杠桿比例較高，一般不使用現金購買或發行債券，可能會傾向于股權融資。如收購公司有充裕的現金流，可考慮用現金支付，增加債務水平；如收購公司籌集的現金流量不寬裕，可考慮用分期付款或股權收購。事實上，只有每股凈現金流量大于每股收益，企業才有充足的能力進行擴張。否則就會通過融資、舉債或發行股票對問題進行解決。
⑵支付金額大小與融資方式。并購支付方式的選擇與付款金額多少和融資方式直接相關。如果并購金額小，股票支付方式不劃算。因為發行股票需要通過證券交易所和其他相關部門批準與審批，耗時且費力，所以通常用現金支付；如果并購方規模較大，并購金額也較大，一般會采用股票或混合支付方式。如果應用的是現金付款方式，公司的現金壓力就會很大，從而對并購后公司整合和運營的資金需求及運用會有較大程度影響。
⑶融資成本。選擇付款方法時，應該從成本收益角度進行比較資本成本。需要充分考慮銀行貸款的貸款成本，發行股票的發行成本，同時考慮到，即使是公司的自有資金，也有資本成本，至少會存在機會成本。
4.財務整合風險的影響因素
⑴并購企業的財務風險。導致企業并購的理財風險主要有并購企業的內外部兩個原因。外部原因可能是并購企業政企不分，使得企業缺乏科學的企業戰略和經營策略；內部的原因，比如，并購企業應收賬款過高，將大大增加壞賬損失。如果并購企業的財務信息不足、不及時、不完整甚至失真，再加上財務預測環節薄弱或沒有健全的監督機制，都可能會引發理財風險。
⑵并購企業財務行為人的影響。并購企業的財務行為人是影響企業并購的財務整合風險的主要因素。財務行為人是財務一體化的實施者，再好的制度系統也需要由人來實踐。所以人的素質與行為特征直接決定了財務制度效能。由于財務行為人在素質與能力方面具有不確定性，也給財務整合帶來了諸多風險。
三、企業并購財務風險的防范與解決
1.定價財務風險策略
目標企業價值的確定是企業并購中非常重要的環節，能否找到合適的市場價格是并購成功的關鍵。公司資產可分為有形資產和無形資產。有形資產評估是相對簡單的，各種估價方法的數值相差不會太大。但人力資源、管理經驗等無形資產的價值，不同的評估方法測量出來的數據差異較大。選擇正確的評估方法，全面系統地確定目標公司未來的定價，融資和支付都具有十分重要的意義。評價的主要方法有：貼現現金流流估價法、換股估價法及成本法等。
2.融資財務風險策略
⑴擴大并購融資渠道，降低資金成本。如何利用多種融資渠道，迅速和有效提高并購所需的資金是順利實施并購活動的關鍵。同時，企業以不同的融資方式籌集到的資金，其資本成本是不同的。由于各種原因，企業不能只從一個單一的來源采用單一的融資方式獲取全部融資。企業通常從多個渠道以多元化的融資方式獲取資金，例如，短期貸款、應收賬款融資方式來彌補目標公司的日常運作所需的流動性缺口，用長期負債和股東權益籌集到的資金滿足企業所需的其他資金投入。
⑵選擇合適的融資方式，確保融資結構的合理化。并購企業應當合理評估自己的資金實力和融資能力，合理設置財務分析指標體系，建立長期和短期的財務預警系統，并結合實際選擇合適的融資方式。選擇融資方式時應注意擇優順序。首先是合理使用自有資金；然后是準確測量它們的短期和長期償債能力，并據此確定融資風險臨界規模，做到負債額度適當合理；最后是要確定并購的股權融資規模，適度降低融資成本，這對優化融資結構具有十分重要的意義。
3.支付財務風險策略
每一種企業并購支付方式都有一定的財務風險。比如，現金支付的最大風險是資金流動性風險以及由此產生的債務風險，股權支付的最大風險是股權稀釋風險，杠桿支付的最大風險是償債風險。并購企業可以根據其財務狀況和目標公司的意向，設計不同的付款方式，對現金、債務和股權進行合理組合，以分散單一支付風險的基礎上降低收購成本。比如，在安排公共收購模式時，可以采用兩層出價模式：第一層出價模式承諾以現金支付；第二層出價模式采用支付混合型證券支付方式。這不僅可以降低并購企業并購后的還款壓力，又利于鼓勵目標公司股東盡快簽約出售，使并購企業在第一時間取得目標公司控制權。
4.財務整合風險策略
一是必須建立一個融資、投資等財務活動的科學決策過程，確保并購管理層擁有一定的權限，充分集結有關專家的智慧，有效發揮科學程序的監控作用。二是建立并購企業跟蹤機制和財務風險預警系統，跟蹤識別并購企業在并購整合期內的財務因素及其所引起的財務風險。三是對財務風險的活動實行責任制度，明確責任，嚴格考核相關風險承擔者。四是對合同條款的約束防范和解決財務風險進行合理利用，這正是保護并購方利益最有效的措施。
企業并購必須更新觀念，力求使目標公司與自身的經營業務起到互相補充的作用。并購后，應該從公司的財務經營理念出發，及時迅速地對目標企業的經營戰略進行整合，通過對資源的優化配置，充分發揮并購雙方的優勢，實現企業價值最大化。
參考文獻
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一、前言
經過20多年的壯大和發展，我國的商業地產業已經成為推動國民經濟快速發展的重要支柱之一，對拉動我國經濟的快速發展具有重要的作用。雖然商業地產業的發展潛力巨大，但是由于其經營生產的特殊性，商業地產業項目在開發的過程中會存在很多的影響因素，使得項目發展過程中面臨著越來越多的財務風險。
商業地產業的財務管理風險主要包括：大多數企業負債率偏高，并由此引發還貸風險，導致企業資金緊張；商業地產企業的資金鏈相對于其他企業而言較長，而通貨緊縮的政策則導致貸款風險的增加；全球經濟的不景氣導致商業地產業出現再融資風險等。因此，商業地產企業的財務風險已經成為其發展的瓶頸，需要企業重視起來并及時采取積極的措施。本文以青島某商業地產項目為例分析了商業地產項目財務風險的管理策略。
二、商業地產項目開發中財務風險的基本特點
財務風險主要是指企業在一定時期內，各項財務工作由于受到內外環境以及其他無法預料的因素的影響，企業實際財務和預期結果出現偏離，并造成企業損失的可能性。在商業地產企業中則具體指商業地產企業因為財務惡化而造成企業商業地產投資和回報無法收回的可能性。商業地產具有和其它商品顯著不同的特點，其投資金額大、周期長、投資對象無法移動和影響因素復雜的特征使其成為一個具有高投入、高回報和高風險的產業。
目前，我國的商業地產業還處于初級發展階段，其財務風險管理體系尚不健全。看似一片繁榮的房地產業，其中暗藏著巨大的市場風險。由于商業地產企業對經濟規律的把握不準，分析存在一定的偏差，也沒有認真研究土地和金融信貸的相關政策，而只是看到商業地產業的高額利潤，忽略了高利潤后面隱藏的高風險因素。尤其是大部分企業開發商業地產具有很大的盲目性，認為財務管理無關緊要，只憑主觀臆測形成決策，這無形中增加了企業的財務風險。
商業地產開發作為一個復雜的長期過程，風險貫穿于整個項目的始終，這些風險都會對商業地產企業的績效造成直接影響。例如，商業地產企業由于前期市場定位不準或分析缺陷造成項目死盤，資金被凍結甚至拖垮企業；前期設計存在疏忽，造成工程返工，加大施工成本，增加了項目后期的風險；營銷策劃方案不準確，或者定位過高，造成銷售周期過長，資金回籠過慢，最終將企業拖入絕境。
三、商業地產企業的財務風險管理策略
本文以青島某商業地產項目為例對商業地產項目的財務風險管理策略進行了介紹。
1.對企業員工的財務風險管理意識進行培養。企業領導的風險意識和責任感要強，為了有效規避財務風險，要使用先進的財務分析方法，并做到企業內各個部門在財務管理中權責分明。同時，要加強對企業員工的財務風險管理意識的培養，使其能夠真正認識到財務活動的重要性和復雜性，從而有效調動所有員工都參與到企業的財務管理中來。
2.財務預警系統的構建。商業地產企業要建立長效的財務預警系統，系統中要將企業獲利能力、企業償債能力、企業經濟效率和發展潛力等內容作為具有代表性的重要指標，同時，財務風險的產生原因還包括企業短期負債和長期負債搭配比例不合適，因此可以搭配商業地產企業短期負債和長期負債的比例作為次要的分析指標。在實際應用過程中，要以企業現金流、企業行業特點、利率結構和經營規模等因素為基礎制定恰當的長短期負債比例。
3.制定完善的制度和機制規避財務風險。商業地產企業要通過規范的內部風險管理制度、合理的約束和激勵機制把企業的財務風險轉化到企業內部，讓企業的職工、管理者和企業共同承擔商業地產企業的風險，崗位管理要實行風險責任制，做到權、責一體，努力提高企業員工的風險意識，使財務風險管理工作貫穿于整個商業地產項目開發的整個生命周期中。
4.應用先進的風險管理程序。企業財務的風險管理過程是一個有機的活動，首先要對風險進行識別、評估，即及時預測企業可能面臨的財務風險，并進一步分析企業環境、剖析系統中的風險因素，對風險強度和損失程度進行評估。然后，要對風險進行控制和預防，在對風險進行評估、分析的基礎上，建立風險處置方案，制定相應的企業財務計劃，優化財務信息的管理控制系統。最后，要對風險的損失進行處理。對于出現風險損失的情況要及時進行有效的處理，最大程度減少企業損失，快速排除風險因素，確保財務系統能夠快速恢復過來。風險管理作為商業地產企業財務管理的重要組成部分，只有所有企業員工都提高對財務風險的重視程度，才能保證財務系統的有序、高效運行。
5.對企業財務管理的外部環境進行分析。為了有效控制企業的財務風險，商業地產企業要對企業財務管理的外部環境進行認真的研究，并逐漸分析其變化的規律，然后針對規律制定相應的處置措施。根據對外部環境變化情況的預測，合理調整財務管理的方法和政策，提高商業地產企業的風險應變能力，盡量降低外部因素對企業財務管理造成的影響。
四、結論
職院校的財務風險主要包括籌資風險、投資風險和內部控制風險。高職院校的籌資渠道比較單一，向銀行貸款往往是其第一選擇，原因在于政策的傾斜以及高職院校的學費收入穩定使得銀行愿意向其提供貸款，并且多為信用貸款。這一現狀導致很多高職院校形成了超負荷貸款，使其陷入了過度貸款的風險。近幾年來，各種評估活動的評估指標對生均所占有的學院基礎設施提出了明確的規定，要求高職院校不斷加大對基礎設施的投資以達到評估指標。對教學樓、宿舍、圖書館、設備等基礎設施的投資占用了大量的資金，當評估活動結束之后，這些基礎設施如果未能得到充分使用，將使得高職院校的基礎設施投資無法獲得預期的收益，存在著投資風險。由于這些風險的存在，有必要建立一套預警機制對存在的風險進行評估與防范。
一、高職院校財務風險的指標分析
財務風險預警機制建立的前提是建立完整、系統、有機的財務指標體系，該體系中的財務指標應具有科學性、敏感性、可比性和可行性的特點。該指標應涵蓋高職院校的償債能力、運營能力和發展能力等方面，借鑒企業財務風險指標體系，結合高職院校的運營和管理特點。基于此，本文建立的財務風險預警指標體系如表1所示。
二、模糊評價預警模型的建立
這是一個較為簡單的一級模糊綜合評價，如果一個評價對象的影響因素較多，或情況較為復雜，可以采用多級模糊綜合評價模型。通過對高職院校財務風險指標體系的評價，筆者發現存在較多的影響因素，在上述建模過程中可將有關指標納入到集合的影響因素中，由此測算出高職院校財務風險的預警等級，對其財務狀況進行詳細的評價。不同風險取值對應的風險類型如表3所示。
三、模糊綜合評價預警模型在河南G高職院校的應用
筆者以G大學2010年至2011年的財務數據為例，將模糊綜合評價法運用于該校的財務風險預警模型。G高職的財務數據如表4和表5所示。
根據表4和表5中的數據計算得出G大學的評價指標數值，如表6所示。
根據上述指標計算求出G大學的財務風險預警的綜合評價值為64.99，說明G大學的財務風險較小，預警等級為輕警。評價結果顯示G學院的財務狀況基本穩定，部分發展能力指標存在不理想的情況。總資產增長率為負值，說明總資產狀況非常危險。償債能力指標和運營能力指標均在正常范圍內，由此得出該學院的財務風險較小的結論。但仍要做好防范，G學院可以根據以上評價結果，進一步改善財務狀況，把自身財務風險降到最低。
四、高職院校防范財務風險的措施建議
第一，應結合自身財務狀況設定負債的規模。高職院校在選擇負債籌資方式時，要充分考慮自身的財務狀況，規模過小將影響學院的發展，規模過大又會給學院帶來很大的還款壓力，甚至出現較大的財務風險。
第二，應慎重進行投資。高職院校在進行投資活動之前，要對投資項目進行充分的論證。首先論證投資項目的合法、合規性；其次，向有關專家求證，從技術到組織到財務等各方面均應對項目的實施予以保障。只有這樣才能降低投資活動的風險。
第三，保證財務管理信息的透明化。將學院每一筆資金的使用信息予以公開化、透明化，以減少舞弊。建立財務管理信息資料庫，對本校和外校的信息進行統計與分析。
第四，完善內部控制制度。完備的財務管理信息來源于完善的內部控制制度，將財務工作的內容、流程和各崗位工作任務都進行嚴格的控制，降低因內部控制制度原因導致的財務風險。
第五，加強對預算的管理與執行。財務部門在編制財務預算收支計劃時應充分了解各部門的業務活動與發展方向，合理安排預算。在執行預算時，應注重資金使用信息的透明，嚴格按照制定的預算方案，盡量減少資金浪費。X
參考文獻：
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在社會經濟結構轉型發展進程之中，礦產品價格震蕩，地質行業為了生存和發展，借助前期資本積累進入多元化發展階段，但是國內的現代化企業管理制度建設歷史尚短，一些單位在改制過程中經常因管理財務風險的能力較弱而陷入危機。地質事業單位在多元化經營改革中逐漸擴展生存經營范圍，面臨更大的財務風險，加強財務風險管理與控制勢在必行。
一、地質事業單位財務風險的主要特點
財務風險是地質事業單位經營風險的組成部分之一，它指的是單位在經營環節因為內外部環境不穩定，導致一系列財務活動產生的實際成果和預期成果之間出現差異的不確定性。其特點主要體現在：第一，客觀性，因為形成因素不確定，單位只能盡量利用決策降低發生財務風險的可能性，無法徹底消除風險；第二，普遍性，單位財務風險不僅關系到各個經營環節，在組織內部也是廣泛存在的；第三，兼顧不確定性和可度量性，前者反映在單位財務風險的因素、事件、概率和結果等方面，后者體現在單位可以利用概率知識、統計方法估計相應期望值，基于比較規避財務風險；第四，雙重性，財務風險越大往往意味著利潤空間越可觀，這要求單位基于正確的定位做出準確的決策。
二、地質事業單位財務風險的影響因素
地質事業單位財務管理處于變化多端的外部環境之中，經濟和市場、法律等環境都非常復雜，對單位財務管理的影響較大。而且，外部環境通常是不可預知的，外部環境變化容易使單位面臨很大的財務風險。根據地質事業單位內部經營的實施，內部影響因素通常是可控的，需要依托有效的內部控制加大財務風險管控力度。具體而言，地質事業單位財務風險的內部影響因素包括：第一，單位財務管理的復雜性，這是產生財務風險的重要原因。單位財務管理活動覆蓋范圍大，滲透到經營管理的方方面面，影響著預決算、支出控制以及績效評價等。隨著地質事業單位不斷擴大發展規模，財務管理愈加復雜，無形中增大財務管理工作難度，財務風險管理制度不完善、重要財務工作落實不到位等問題越來越突出，進而增加風險。第二，處理效果不佳。當地質事業單位發生經營不善或者投資失誤等情況時，資金周轉失靈，威脅資金的安全性和完整性，難以進行正常的經營，也難以支付日常費用，可能面臨財務危機，出現財務風險。對于這一因素，需要單位利用完善的風險預警體系提高執行效果，但當下的風險預警不夠有力，可能滋生財務風險。第三，地質事業單位的管理者習慣以利益為先，出現財務決策失誤。同時，內部財務管理控制和審計缺少有序性，單位財務考核不力，對相關人員缺少約束力，而且風險評估不到位也使得部分管理者忽視財務風險管理，降低資金使用效益，引發財務風險。
三、地質事業單位加強財務風險管理與控制的措施
從上述內容可以看出，只要地質事業單位存在經營行為，財務風險就客觀存在，風險帶來的不確定性還使得風險管理與控制存在復雜性，需要單位管理者引起足夠的重視，采取科學有效的方式和措施降低發生財務風險的概率，盡量使其處于可控范圍，努力達到預期目標。（一）完善財務風險管理制度。地質事業單位只有完善財務風險管理制度，才能使風險管理工作有章可循，從容應對財務管理活動的復雜性和困難性，降低財務風險。這主要包括：完善會計核算管理制度，提升核算會計信息的準確性，保證各期會計數據具有可比性，方便及時發現單位財務風險；完善貨幣資金管理制度，保證貨幣資金的安全性，做到賬實相符，預防出現現金管理及內部控制風險；完善投資管理制度，明確規定投資可行性分析和投資審批流程，預防發生“拍腦袋”的沖動決策現象，盡可能減少投資風險；完善成本費用支出管理制度，明確支出成本費用的標準以及審批流程，從單位業務源頭實施全過程成本控制，防范成本費用風險；完善考核分配制度，提升單位領導與普通人員的風險管理積極性，促進單位經營的合理增長，控制風險。（二）全面落實重要財務工作。第一，提高地質調查項目的盈利能力。地質事業單位的經營活動很容易被外部環境的變化所影響，導致地質調查項目盈利不穩定，甚至一些項目的盈利能力波動較大，致使財務收支受到不利影響。為此，單位要順應外部環境變化，根據市場經濟發展趨勢和自身長遠發展規劃，積極引進新型地質調查勘探技術，體現專業技術優勢，從而拓寬經營領域，走向市場；注重科技成果，加強對科學技術的轉化，獲取更穩定、更好的收益，有效規避財務風險；在經營過程中更慎重地選擇地質調查研究項目，基于單位資金和調查能力的角度確定合適項目，保障項目盈利能力更強，并且在項目運行中落實好財務管理工作，提高抵御財務風險的能力。第二，加大應收賬款管理力度。地質事業單位應收賬款周轉率低容易造成其經營能力低下，要重視解決應收賬款回收問題，促使應收賬款更高效地周轉，及時淘汰不良客戶，從而盤活資金存量，提升單位資金運營效率，使資金更加安全，預防壞賬形成，有效控制財務風險，避免發生更大的損失。第三，堅持多渠道融資。地質事業單位的項目投入和設備設施投入等在不斷增多，需要更多資金。而在進行體制改革之后，單位資金來源以企業融資為主，償債能力較低，面臨更大的財務風險。所以，單位要按照財務狀況積極實施多元化籌資，例如發行債券、租賃、增股等，避免過度依賴短期借款，降低籌資風險。還可以開辟融資新渠道，最大限度降低資本成本，降低發生財務風險的可能性，進而減少財務風險帶來的經濟損失，促進單位經濟效益不斷提升。（三）構建財務風險預警體系。財務預警是地質事業單位對財務風險實行事前識別和分析、判斷、發出警報和提示的重要措施，有助于防范財務風險。所以，單位要建立完善的財務預警機制，優化現金流量預算的編制。地質事業單位的理財對象以現金及其流動為主，從短期發展看，單位能否維持經營并非完全由盈利與否來決定，還會受到現金是否足以支付各種費用的影響，要通過準確進行現金流量預算，提供財務預警信號，讓經營者及早應對。同時，構建財務分析指標，形成長期預警體系。地質事業單位的盈利能力、償債能力和經濟效益、發展潛力等屬于代表性指標，完善建立財務預警體系有利于科學、準確、全面地分析財務指標、財務報表，對資本經營中的財務活動變動跡象進行跟蹤、調查和監督，提前防范，大大降低風險。另外，地質事業單位的經營面臨著投資、生產、銷售等市場活動的不確定性，并且要應對次貸危機對地質行業和各類礦產品價格造成的巨大沖擊，涉及到利率和匯率、證券、礦產品價格變動等引發的財務風險，需要在發展環節借助衍生金融工具控制財務風險，例如使用期貨、期權、遠期契約等建立無風險投資組合，消除不確定因素，在某個合理區間鎖定未來收益。（四）打造財務信息處理系統。在多元化經營中，地質事業單位的領導者、管理者做出科學財務決策的關鍵在于及時獲取完整的、準確的財務信息。但是，針對財務信息的收集、處理、傳遞等，因為單位涉及較多業務板塊，處理信息的習慣和方式也存在差異，很難保證相關財務信息數據的質量，進而影響決策質量。所以，地質事業單位要善于依托ERP系統打造和采購、物流、倉儲、生產、營銷、投資、籌資等業務一體化的財務信息處理系統，使財務信息的收集、處理、傳遞等更加便捷，保證財務信息準確、完整，據此制定科學的財務決策。同時，基于ERP系統完善財務信息處理系統，方便單位財務人員從以往機械式的財務信息微觀處理向財務風險信息宏觀監控轉變，使單位多元化經營下的財務風險控制得到有力保障。目前，很多地質事業單位的財務信息處理系統都囊括了資金集中結算、集中化會計核算等，但是財務管理信息化建設時間并不長，尚未整合單位資源進入ERP系統管理，對單位的財務信息流、物流信息流、行政信息流和人力資源流等缺少進一步的整合，所以也沒有基于ERP系統實施對資產、供應商、客戶的信息化管理。為了解決這些問題，地質事業單位要按照多元化經營快步打造分業務板塊的ERP子系統，以此為基礎全面建設財務信息處理系統，保證財務信息質量的提升，服務單位多元化決策，更有效地降低財務風險。（五）加強財務考核與風險評估。長期以來，事業單位對財務績效管理的重視度都不大，缺少成本意識和支出管理意識，降低了資金使用率。為了適應單位改制，地質事業單位開始越來越重視財務績效管理，這意味著使用財務資金和績效結果直接掛鉤了，個人利益和使用公共資金的效果評價也聯系起來，增強成本意識和支出管理意識。而且財務績效管理要求地質事業單位更充分地體現資金使用效益，鼓勵通過收入的多元化盈利、籌資等途徑優化資產結構，科學安排、使用閑置資金，實現財務利潤創收，降低風險。同時，發揮好財務績效考核的作用，不能只依靠對內部資金進行管理，還要體現審計監督的功能，加強對資源的整合，積極接受審計監督部門的監督與審查，做好財務情況評價工作，獲得財務管理建議，盡可能減少財務舞弊、資源浪費等問題。注重審計，在提高地質事業單位內部控制效果的同時形成全面的財務審核監督機制，有利于單位更有效地開展財務風險管理與控制工作。還可以整合外部資源，及時掌握相關法律法規和政策，利用外部審計和視察形成良好品牌效應和社會聲譽。總之，在市場經濟時代，地質事業單位的市場競爭壓力逐漸增大，為了解決好財務風險問題，單位的領導者和財務管理者都致力于深入了解財務風險，結合實際情況樹立財務風險防范意識，想辦法轉變內部人員對財務風險管理的認識，立足于單位的長遠發展，不斷加強財務風險管理與控制，確保管理好每一個地質調查研究項目，以優化單位經營管理，深化體制改革，實現穩定持續運行，最終更好地適應市場經濟的發展。
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一、財務風險管理的概念
1．財務風險管理的定義。財務風險管理是研究財務風險發生規律和風險控制技術的一門新興管理學科，各經濟單位通過財務風險識別、估測、評價，并在此基礎上優化組合各種財務風險管理技術，對風險實施有效的控制和妥善處理風險所致的后果，期望達到以最少的成本獲得最大安全保障的目標。由此可見，企業財務風險管理主要包括以下三方面的內容。（1）財務風險識別。即針對企業生產經營過程中所面臨的各種風險進行分類，對各種風險暴露情況及對企業財務風險的影響程度進行辯識。（2）財務風險測量與評估。企業財務風險管理包括對財務風險的大小進行測量，對有關財務風險數據，采用數學方法及相應的財務風險管理信息系統對各類財務風險的大小進行具體量化處理。在此基礎上，借助于風險評估方法和有關模型，對財務風險因素作出具體評估，以便為財務風險決策提供依據。（3）財務風險控制與化解。企業財務風險管理是以監控財務風險和化解財務風險為主要核心內容的風險控制過程。企業財務風險管理，包括根據企業的經營方針和風險管理策略，對企業人財物、銷等各有關環節的經營行為實施有效監控，并為改善企業的財務風險狀況采取相應的管理措施和行為，以便化解企業財務風險。
二、企業財務風險管理的影響因素
總的看來，企業財務風險管理受兩方面因素影響：一方面是企業財務活動本身及其復雜多變的環境；另一方面是財務主體主觀認識的局限性。
（一）影響企業財務風險管理的外部因素
企業財務活動的環境包括自然環境、政治環境、經濟環境等，它們存在于企業之外，但會對企業的財務活動產生重大的影響。一方面它為企業的順利發展提供了機遇和可能，形成外部環節所必須的財務通道，如提供有效的籌資渠道和有利的投資項目等。另一方面外部因素又對企業的經營和財務活動提出了制約和挑戰。面對外部多變的財務環境，企業在實施財務風險戰略管理時，應該以經濟環境及其變化為先導，使企業的財務風險戰略管理與不斷變化的經濟環境相適應。但要注意在制定企業的財務風險戰略和確定財務預警指標時，企業的高級財務管理人員，不能簡單和被動的適應環境，而應該對外部的環境變化要發揮積極的主觀能動作用。如積極的預測各種宏觀調控政策和經濟發展的態勢，分析匯率、利率的變動，行業的特點和競爭對手狀況等未來的各種發展趨勢，在一定范圍內，對企業經濟環境的發展和變化有充分的把握，并在各種復雜因素中確定對企業發展有利和不利的因素，適時地調整企業的財務戰略和相關的財務預警指標。各種環境的變化對企業來說是難以準確預見和把握的，具有不確定性，這勢必會給企業帶來財務風險。具體表現為：
1．自然環境的不確定性。自然界的運動發展過程呈現出不規則的變化趨勢，通常是人們無法預知和控制的、如地震、颶風、山洪暴發等。企業的流動資產、固定資產等會因為自然災害等不可抗力的發生而產生損耗或毀損。企業會因債務人的死亡而無法收回應收賬款，引起應收賬款回收的風險。
2．政治環境的不確定性。主要是指社會的政治、法律等因素的變化。各種政治力量、政治觀點的對抗以及地區和民族沖突等都可能引起政府更迭、動亂、戰爭、罷工等，其結果可能引起財務風險。例如由于戰爭或投機引起世界原油價格上漲，進而導致成品油價格上漲，使運輸企業增加了營運成本，減少了利潤，導致企業無法實現預期的財務收益。
3．法律因素對企業的財務風險管理具有十分重要的影響作用，各類經濟法規都會對企業的財務管理和財務風險分析等造成直接或間接的影響。隨著市場經濟體制的建立和完善，國家陸續頒布和實施了一系列的有關經濟方面的法規。如《證券法》、《票據法》、《合同法》、《公司法》、《會計法》、《商標法》等。要充分考慮這些法律法規的要求，應該在規定的合法的范圍內運行，一旦超出其規定的范圍就有可能受到法律的干預和制裁，甚至給企業造成重大的損失。
4．經濟環境的不確定性。包括國內經濟環境和國際經濟環境。經濟的全球化，使世界各國經濟上的依存度加深。開展國際化經營的企業是面向國際市場的。由于不同國家的政治、經濟、法律、、風俗習慣差異很大，這些因素會對進入國際市場的企業帶來機遇或風險。因此，要進行國別市場調查和預測。國家經濟環境的變化主要包括產業結構、國民生產總值增長狀況、經濟周期的波動、國際收支與匯率、稅收、利率、通貨膨脹與就業、工資水平、財政和貨幣政策的變化等諸多方面。
（二）影響企業財務風險管理的內部因素
企業在進行財務決策時，面對自然和經濟運動規律的不規則性，財務活動的復雜性，財務人員由于受到自身經驗、能力和道德水平的影響，不可能完全準確地預見客觀經濟活動的變化或者為了個人的利益人為地制造風險，因而做到完全正確的決策是十分困難的，信息略有偏誤，決策稍有偏差，便有可能招致風險。
1．企業管理人員的素質。如果企業管理人員的素質較差，缺乏道德觀念，風險意識淡漠，控制偏差和處理突發危機事件的經驗缺乏，企業風險控制和防范能力就弱。易招致財務風險或風險發生時束手無策。存在道德缺失的企業管理者或員工會因為其缺乏自律和精神動力而破壞企業的可持續發展，導致企業失敗。管理者缺乏系統的職業精神和市場化的管理思維是企業失敗的重要原因。
2．企業的財務管理水平。經營和財務管理水平高的企業，具有較強的抗風險的能力。反之，管理制度不健全，財務風險管理機構不完善，盲目隨意地進行籌資、投資、資金運營活動，致使籌資和投資不平衡。有些企業為了做大，常常不遺余力地進行擴張，籌資有限，投資缺口很大，造成資金收支嚴重不平衡。更有甚者，為了彌補資金的缺口，很多企業不惜高利率進行融資，成為企業未來經營的潛在風險，一旦企業未來盈利不足，必然會形成巨大的支付壓力，導致財務危機。而有些企業為了避免支付危機，常常會保留較多的現金，用于日常支付。由于資金閑置，沒有得到充分和有效的運用，會導致企業長期競爭能力下降，甚至影響企業在行業中的地位。
3．財務風險管理機構的完善程度。企業財務風險管理機構的完善程度是影響企業財務風險管理水平的重要因素。若企業設有專門的財務風險管理機構，人員、職責分工明確，信息傳遞路線明確，在企業內部形成風險控制的網絡，就會減少財務風險帶來的損失或規避財務風險。
4．企業處在不同的發展階段。處于發展初期的企業經驗不足，投入的多收入的少，市場占有率低，往往容易招致財務風險。而發展時間長、規模大、資本雄厚、經驗豐富的現代企業抵御財務風險的能力強。
三、我國企業財務風險管理存在的問題和啟示
1．問題。通過對我國民營企業的研究發現：多數企業遇到風險時無法駕馭從天而降的危機，缺乏危機意識和風險與危機管理的手段、工具和能力。部分民營企業集團的產業擴張和資本運作、財務風險防范和化解等方面存在嚴重的弊端和缺陷。我國的民營企業普遍在管理者的風險管理意識和建立完善的企業風險管理體系這兩方面有待提高。而在企業所要面對的各種風險中，財務風險的控制和防范對民營企業的前途和發展最具關鍵意義。
2．啟示。（1）保持合理的現金持有量，不要過多或過少地保留現金。過多地保留現金，看似企業準備金很充分，企業對各項支付可以應對自如，短期也沒有任何財務風險，但由于資金閑置，沒有得到充分和有效地運用，會導致企業長期競爭能力的下降。過少地保留現金容易出現支付壓力。（2）適度舉債，避免償債風險過高。企業適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使企業的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。一些不能根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，而是盲目地借貸，當企業沒有良好的盈利能力時，將導致其最終喪失償債能力。例如，三九集團貸款98億元，銀行要求償還貸款，企業陷入困境。其主要原因是急于把企業做大做強，大量舉債，遭遇償債風險。（3）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。企業過分擴張，在投資前不經過科學地可行性論證，帶有較大的盲目性，投資方案實施后不能帶來效益，反而使投入的資金無法收回。如一家鋼鐵有限公司，其所有凈資產僅為76億元，年產能200萬噸，卻上投資106億元，年產800萬噸的項目，要超過寶鋼。沒有資金就多方籌措，從常州各個銀行借貸近40億，拿到9400畝土地的使用權。由于國家對宏觀經濟進行調控，致使該項目下馬，造成社會財富的巨大浪費。來自財務顧問網的資料：春都集團市場占有率最高達70%，資產達29億。如今，春都上百條生產線全線停產，企業虧損達6、7億元，并欠下13億元的巨額債務。分析其原因，盲目籌資、盲目投資是其失敗的主要原因。（4）負債的期限結構與現金流量的期限結構不一致。由于我國一些企業對財務管理缺少通盤考慮，顧此失彼，制度不完善，機構不健全，造成企業的負債期限結構與現金流量期限結構不一致。如企業出現到期不能償還債務，現金預算與實際現金流量不符帶來支付的壓力。企業的現金流出量超過現金流入量，不能按期還本付息。（5）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。目前，我國很多企業管理者的管理能力和管理素質差，管理思想落后，導致財務管理薄弱，資產管理不嚴，沒有財務風險管理意識，這些問題都加大了財務風險管理的難度。具體表現為應收帳款周轉緩慢，造成資金回收困難；存貨控制薄弱，造成資金呆滯，重錢不重物。（6）建立健全內部控制制度，加強財務監控。不同層次的企業其內部控制制度的健全情況不一致。即使內部控制制度完善，企業財務監控力度也不夠。我國企業必須在這方面予以加強，否則，上述企業的悲慘結局還會在別的企業重現。
企業樹立良好的財務風險意識，真正從各種財務風險失控導致危機的案例中吸取經驗教訓，得到一定的啟示，并將其扎扎實實的應用到實際經營當中，我國企業就能有效的防范各種財務風險，保持可持續發展的良好勢頭。
