公允價值評估方法匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇公允價值評估方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

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關鍵詞： 資產評估；會計；公允價值

Key words： asset evaluation；accounting；fair value

中圖分類號：F233 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）09-0154-02

1 資產評估方法運用于會計公允價值的可能性

2006年新頒布的《企業會計準則――基本準則》中將公允價值定義為：在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。定義中強調了交易性質是“公平交易”，所謂公平交易是指假設在計量日前的一段期間內，市場中該項資產或負債的市場活動是常規性的、經常發生的；而不是被迫的交易。同時，企業會計準則明確提出：企業會計確認、計量和報告應當以持續經營為前提，這些都說明清算等非持續經營的交易不適用于公允價值計量。

資產評估的基本目標是資產的公允價值。姜楠教授指出“資產評估中的公允價值是指一種相對合理的評估價值，它是一種相對于當事人各方的地位、資產的狀況及資產面臨的市場條件的合理的評估價值。”可以看出，資產評估中的公允價值是與一定的資產的狀況、市場條件相匹配的價值，是公開市場假設、持續使用假設和清算假設等條件下的公允價值，而不單單是持續經營或持續使用假設條件下的公允價值。由此可以看出，資產評估中的公允價值要比會計中的公允價值的內涵豐富得多，會計中的公允價值僅是資產評估中的一種情況。

資產評估學中根據評估時所依據的市場條件、被評估資產的使用狀態、以及評估結論的適用范圍，將資產評估結果的價值類型劃分為市場價值和市場價值以外的價值。《國際評估準則》中將市場價值定義為：自愿買方和自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值的估計數額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。這個定義與會計學中公允價值的定義極為相似，都體現了交易的性質是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強迫”的。

通過對以上三個概念的比較，我們可以看出，資產評估中的公允價值與會計中的公允價值有一定區別，但是資產評估中的市場價值卻與會計中的公允價值極為相似。而“資產評估的基本目標是公允價值，市場價值是公允價值最基本的表現形式”，因此，我們可以將資產評估運用于會計中公允價值的計量，為公允價值計量的準確性提供支撐。

2 資產評估方法在會計公允價值中的運用

新企業會計準則按照市場活躍程度將公允價值的運用劃分為三個級次：第一級次是資產或負債存在活躍市場的，應以市場中的交易價格作為公允價值；第二級次是資產本身不存在活躍市場，但類似資產存在活躍市場的，應以類似資產的交易價格為基礎確定公允價值；第三級次是對于不存在同類或類似資產可比市場交易的資產應當采用估值技術確定其公允價值。

在這三個級次里，前兩個級次可以采用交易價格作為公允價值，相對來說比較簡單，會計人員容易操作，但由于我國市場不發達，沒有形成完善的體系，因此交易價格很難取得；第三個級次要采用估值來確定公允價值，這就要對資產狀況以及市場條件都要有一定的了解，但由于會計人員不具備應有的專業知識，或所需耗費的人力、物力較多，而不太現實。因此應當利用更為專業的評估人員的專業知識，來解決公允價值計價的問題。

資產評估中的市場法是根據替代原理，采用比較或類比的思想來判斷資產的價值。市場法分為直接比較法和間接比較法。

直接比較法：評估對象價值=參照物成交價格*修正系數

間接比較法：評估對象價值=參照物成交價值*（評估對象分值/參照物分值）

這兩種方法正好對應公允價值計量中的第一個級次和第二個級次。

資產評估本身就是運用專業的方法對特定資產進行估值的，當不存在同類或類似資產可比市場交易的資產時，可運用資產評估中的成本法和收益法進行評估。

成本法：資產評估價值=資產的重置成本-資產實體性貶值-資產功能性貶值-資產經濟性貶值。

收益法：P=■■。

其中：P為評估值；i為年序號；Ri為未來第i年的預期收益；r為折現率；n為收益年限。

這正好對應公允價值計量中的第三個級次。

可以看出資產評估的方法確實可以運用到會計公允價值計量中。會計與資產評估實際上是相輔相成、相互利用的，會計報表、財務數據為資產評估提供必要的數據支撐，資產評估的結果又可以運用于會計公允價值計量中。

3 資產評估方法應用于會計公允價值計量的難點

3.1 資產評估公允價值與會計公允價值易混淆 資產評估與會計畢竟屬于不同的學科，在很多方面的理解都不一致。資產評估中的公允價值的內涵要比會計中的公允價值的內涵豐富得多，資產評估中的公允價值是廣義上的公允價值，是泛指公平、公正地反映資產的價值，而會計上的公允價值是一個狹義的公允價值，是在公平交易的市場買賣雙方自愿發生的經濟行為的金額計量。

會計人員和評估人員如果沒有對市場、資產等因素進行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當的評估結果運用到公允價值計量中來。

3.2 會計人員專業水平達不到要求 新準則中引入公允價值計量模式，對會計人員的專業性要求更高。公允價值計量中估值必須運用到資產評估，但會計人員很少接受過專業的資產評估培訓，對資產評估不太了解，不能很好地運用。如果企業遇到類似的問題就咨詢中介公司，費用會相當昂貴。

3.3 資產評估方法本身具有局限性 理論上來說，資產評估的三種方法確定的評估值應該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產過去的數據來確定現在的價值，市場法是用資產現在市場的數據來確定現在的價值，收益法是用資產未來估計的數據來確定資產現在的價值。但往往這三種方法得出的結果卻相差甚遠，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導致其前提條件和數據來源也各有不同。運用成本法要確定資產的重置成本、資產實體性貶值、資產功能性貶值和資產經濟性貶值，因素較多，不易操作，而且對人的主觀判斷要求較高；市場法要求活躍的市場，但由于我國市場不健全，很多數據沒有辦法獲取，因此給評估帶來很多困難；收益法要確定預期收益、折現率和收益年限，而這具有很大的主觀性，不易把握。因此，評估方法本身就具有很大的局限性。

參考文獻：

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一、選擇企業價值評估方法的原則

（一）成本效率原則。評估機構介入公司并購，并作為獨立于并購雙方的經濟主體，是以盈利為目的進行的市場化運作。因此在評估方法選擇時，評估機構需要考慮各種評估方法在時間，物質以及人力成本等方面的耗費，在合理的法規框架內對評估方法做出選擇，使其符合并購雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。

（二）風險規避原則。公司并購中價值評估的風險是指由于評估機構在評估時對目標企業的價值作了不當或錯誤的判斷而產生的風險，這種風險可能是由于數據處理不當的內部風險，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評估方法時要有較強的風險防范意識，分析可能產生的評估風險。

（三）客觀公正原則。客觀公正原則是指在選擇企業價值評估方法時應本著客觀公正的角度，根據目前市場上采取的數據對目標企業進行客觀分析，避免從個人的角度主觀臆斷，排除市場利益對機構的干擾，貫徹平等公正的原則，實事求是的對目標企業進行價值評估。

二、上市公司并購重組評估方法選用情況分析

近年來，上市公司重大資產重組中價值評估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉變，價值評估中同時使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國的上市公司并購重組中，以資產基礎法和收益法作為評估方法的情況占了絕大多數，而市場法的應用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對我過上市公司并購重組中評估方法選用情況的基本分析如下：

（一）運用資產基礎法的比例較高，并且在未來一段時間任將持續。通過對我國價值評估方法的比較分析，發現資產基礎法已經成為價值評估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點：

（1）相比于收益法和市場法，使用資產基礎法時評估參數更易選取，并且方法簡便，在論證檢驗時更適合操作，因此評估機構在資產基礎法和其他方法并無的多大差別的情況下，更傾向于選用資產基礎法。同時，使用資產基礎法進行評估還會過濾掉未來收益的不確定性對評估過程的干擾。

（2）我國特殊的政策層面原因。我國的資產評估體系的發展最早源于國有資產管理，我國目前的很多重大的公司并購中都能看到國有企業的身影，在對國有資產的評估中評估方法以及評估結果的可驗證性和可復核性一直都是國有資產管理非常強調的問題，使用資產基礎法便能使得這一問題得到較好的解決。

（3）使用資產基礎法的寬松性。由于使用資產基礎法的條件比較寬松，不像收益法和市場法所要求的那么嚴格，所以較多的公司在并購中只能考慮使用資產基礎法。

（二）收益法正在越來越多的使用于各種公司并購的價值評估中。在2012年的公司并購案例中有半數以上的公司采用了收益法評估公司并購中的企業價值。究其原因，是由于目前隨著中國資本市場由后股權分置時代向全流通時代的邁進，我國上市公司不再單單關注公司的既有資產，而是對于并購時能否吸收優質資產，這些優質資產未來的盈利能力如何。運用收益法進行評估便能很好的從并購企業未來的盈利能力著手揭示企業的增長潛力，符合投資者和公司管理者的期望。

（三）市場法在我國的市場上還有待發展。市場法是一種最簡單、有效的評估方法，因為在評估過程中的數據資料均直接來源于市場本身，但是市場法需要一個充分發育、活躍的資本市場，并且市場法的應用與市場經濟的建立和發展、資本市場化程度密切相關。所以目前雖然市場法在我國企業評估中并沒有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國市場經濟的不斷完善，市場法將會日益成為一種重要的資產評估方法。

三、我國公司并購中價值評估方法選擇時出現的問題

縱觀我國近年的公司并購案例，公司并購時選取的價值評估方法都能符合自身的條件，并比較準確的評估公司的價值，但是有部分公司在選擇方法時卻出現了一些問題：

1、評估方法選擇不當。不同行業的企業資產性質、主營特點以及核心業務不同，所以在對其進行資產評估時側重點便不同，因此需要恰當的選擇評估方法。傳統制造業企業、房地產企業可在評估中通過資產基礎法反映企業資產的當前構建成本，并通過收益法驗證企業的未來盈利能力，保證并購時資產評估的合理性。如果對房地產企業采用市場法評估，便會得到偏離目標公司公允價值的結果。

2、有多種評估方法可行時只是用單一的方法。《上市公司重大資產重組管理辦法》規定：重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。但是在實際操作中，有些機構在滿足市場法或收益法應用的條件下卻只采用資產基礎法一種方法，不符合法規規定。

四、公司并購中價值評估方法選擇的展望

（一）評估方法選擇的市場化

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著經濟體制改革的深入，企業之間也逐漸出現了企業兼并、聯營、收購或分立、組建集團、股權轉讓、中外合作、股權重組、合并、股票發行、租賃、融資等經濟交易行為。這些交易行為的出現，促使了對企業價值評估的需要。-中國資產評估協會2012年2月的《資產評估準則――企業價值》（以下簡稱“企業價值評估準則”）中將企業價值評估定義為：“注冊資產評估師依據相關法律、法規和資產評估準則，對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或者部分權益價值進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程”，也就是說，企業價值評估是注冊資產評估師采用適當的方法、利用自身的職業判斷能力等，對企業的整體價值、股東全部或部分權益價值進行分析和估算的一種行為和過程。

一、企業價值評估常用的三種方法

企業價值評估常用的三種方法為市場法、成本法、收益法。市場法是指在市場上尋找可比公司或者可比的企業收購、合并等案例，與評估對象進行比較分析，通過計算適當價值比率、根據相關影響因素修正調整價格等方式得出評估對象的企業價值的方法。成本法，企業價值評估準則中指出其是“以被評估企業評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的方法。”收益法是在對國家政策、市場經濟、企業發展狀況等因素分析后，對未來的預期收益進行估算并折現來計算企業價值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場法

市場法是以類似的企業在市場上應該有類似的價值作為其基本原理的一種方法。

市場法的前提條件為：（1）有一個活躍的、有多個交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場，即公開市場。市場上的交易價格具有合理性，能夠代表交易資產的行情，可以作為市場的公允價格。（2）在市場上存在著足夠數量的在使用功能、成交時間、成交地域等方面與評估對象相同或相似的可比企業或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評估有關的各種資料。如可比企業和評估對象的財務信息、市場情況等相關資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評估時需要根據相關影響因素對可比企業的價格進行修正調整，這時就需要明確價格影響因素并且能找到合適的依據對其進行量化以便計算評估價值。價格影響因素包括時間、功能、地域差異等。

市場法能夠較為客觀地反映市場現行價格，評估方法簡單實用，評估結果易于被各方面所接受。但是市場法需要可對比數據，若可比的交易案例或可比企業價值的信息不易獲取，則難以進行評估。因此，只有在市場較完善時采用市場法所得的評估結果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評估對象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產評估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評估的企業能夠持續經營，只有這樣，用重置成本作為估算價值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因為成本法雖然是采用重置成本來估算，但是通常會利用歷史成本和對應的增長率來估算重置成本。（3）各項貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業在不能采用收益法或市場法的情況下，如清算狀態時，只能利用成本法對企業價值進行評估。（5）當委托方需要通過資產評估來取得被評估企業資產和負債的詳細明細資料時，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來收益，需要以歷史資料為依據確定目前價值，這樣的評估結果才公平合理。采用成本法評估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準確計算出企業價值。因此，在無形資產較少并且興建不久的企業采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業價值是其未來收益的現值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評估的企業能夠在較長時間內持續經營，具有持續盈利的能力。（2）被評估企業的預期收益能夠合理地預測估算。（3）企業未來的獲利年限可以預測。（4）企業預期收益的風險能夠客觀地進行估算，合理地量化。

收益法的最大優點是能真實地反映企業本金化的價值。但受評估人員主觀判斷和未來不可預測性等因素的影響，這種方法往往在評估中適用范圍較窄。對有發展潛力的企業用收益法進行評估效果較好。

三、評估方法的選擇

企業價值評估的方法選擇是一個比較復雜的問題，它需要考慮評估目的、評估假設、所采用的價值類型以及數據資料等因素。

（一）數據收集情況

三種基本評估方法的運用都是建立在能取得充分合理的數據基礎上的。如：市場法需取得可比企業的財務信息，類似交易案例的交易價格、注冊資本、交易地區、交易時間、價格調整參數依據等信息資料；成本法需要取得評估對象的詳盡的資產負債信息、各項資產的貶值情況等數據；市場法則需要獲取評估對象的資產、負債、現金流等財務信息，國家的宏觀形勢、行業發展狀況、供求關系等相關資料。而在進行評估時，并不是所有相關資料都能容易獲得，通常情況下，數據收集情況會很大程度地影響評估人員對于評估方法的選擇。

比如，在目前國有企業的價值評估中，評估人員通常采用成本法。因為成本法所需的資料通常來自于企業的內部，較為容易獲得。而由于轉讓國有產權并沒有完全進入市場，難以獲取國有產權的市場價格等相關數據，因此通常不采用市場法。再比如，在對于歷史較長久、經過多次改造的企業進行價值評估時，則可能因為該企業歷史資料缺失，資產利用率低，無法利用成本法反映其資產的真實價值。又如，對于房地產行業的企業進行價值評估時，由于國家對房地產市場正在進行宏觀調控、公司在經營過程中又常出現各種不可預知的風險，從而導致了收益法中采用的主要技術參數、指標無法準確、合理地取得，因而收益法無法采用。因此，對企業進行價值評估首先要根據可獲得資料的情況進行篩選，對于無法獲取足夠相關資料的方法，要予以舍棄。

（二）評估目的

根據評估目的不同，評估人員通常采取不同的評估方法對企業價值進行評估。

在國有企業改制的目的下，評估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來自企業內部，容易獲取，評估機構采用成本法可節省時間和成本。其次，為國有企業改制進行企業價值評估，是一項企業產權轉讓的法定程序，委托方需要獲取資產和負債的明細資料。最后，因為國有企業改制通常是出現在該企業經營不善，效益低下時。此情形下，企業能否持續經營并且其盈利情況能否準確預測無法確定，因此無法采用收益法。又因為國有企業的特殊性，在市場上很難找到與該企業可比的企業或交易案例來估測該企業的價值。因此，市場法也不可行。

對于企業并購中的企業價值評估，評估方法的選擇要根據并購日的市場條件等來確定。如果公開市場上可比的并購案例較多，采取市場法可使得評估結果更接近企業的公允價值。如果評估對象沒有可比的市場參照物，則最好選擇成本法。若被并購企業在未來能持續經營并產生大量收益，未來現金流容易預測且面臨的風險亦可以估算，采用收益法進行評估則為不錯的選擇。

而對以業績評價為評估目的的企業價值評估，可選擇收益法。因為管理層的業績表現主要在其能為公司帶來持續的現金流量以及未來收益，選用收益法進行評估非常合適。

（三）評估假設

評估假設影響評估方法的選取以及評估結果的形成。常見的評估假設有公開市場假設與繼續使用假設。若企業處于一個非公開市場的情況下，無法獲取可比企業的財務信息，無法獲取交易案例的有關資料，則不能采用市場法。若企業處于清算狀態下，無法取得預期收益也無法用市場公允價值核算，則只能采用成本法。但在持續經營假設下，由于無法核算無形資產如人才、商譽等價值，也難衡量企業各個單項資產有機結合可能產生出來的整體價值，也不宜單獨運用成本法進行價值評估。

（四）評估價值類型

價值的屬性不同，評估方法的選用就不同，評估結果也就不同。價值類型的確定必然決定了評估方法的選擇和使用。確定評估對象的價值類型，有助于評估人員根據不同的價值類型選擇合適的評估方法評估企業的公允價值。

例如在評估企業的現行市場價值時，只能采用市場法估價，收益法和成本法均不適宜。而在非市場價值條件下，采用市場法去評估顯然是不合理的。又比如在估算未來價值時，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場法替代。

四、結束語

隨著經濟的發展，企業價值評估的作用也越來越重要。為了較為合理地估算企業價值，我們應當采用兩種及兩種以上的方法對企業價值進行評估，并綜合分析市場條件、評估假設、評估目的、評估對象、評估價值類型等影響因素，得出合適的結論。J

參考文獻：

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2.趙春林.略論資產評估中價值類型與評估方法的選擇[J].價值工程，2011，（3）.

3.朱丹.淺析如何根據評估目的選擇企業價值評估方法[J].東方企業文化，2011，（24）.

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企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業獲利能力的諸因素，對企業整體公允市場價值進行綜合性評估。企業價值評估方法有成本法，收益法和市場法。

一、企業價值評估方法選擇的原則

（一）客觀公正的原則

客觀性原則要求在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

（二）成本效率的原則

評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。只有如此，才能形成委托企業和評估機構互動發展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

（三）風險防范的原則

企業價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業價值評估的過程中對目標企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

二、企業價值評估方法運用的條件

（一）運用成本法進行企業價值評估的條件

一是進行價值評估時目標企業的表外項目價值，如管理效率、自創商譽、銷售網絡等，對企業整體價值的影響可以忽略不計；二是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產的價值；三是投資者購置一項資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。

（二）選擇收益法進行企業價值評估的條件

一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業按未來預期收益折算所得的現值；二是目標企業的未來收益能夠合理地預測，企業未來收益的風險可以客觀地進行估算，也就是說目標企業的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業應具持續的盈利能力。

（三）采用市場法進行企業價值評估的條件

一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間能進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。三、企業價值評估方法的運用

（一）成本法的運用

成本法是指在評估一個企業價值時，把這個企業的全部資產按評估時的現時重置資本扣減各項損耗來計算企業價值的方法。成本法評估企業價值，實際上就是在資產清查和審計的基礎上將企業整體資產化整為零，以單項資產的評估為起點，對各項有形資產、無形資產分別根據各自的特點和使用狀況，用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產的個別價值，最后將全部資產進行加和。一個企業的整體價值并不等于企業各單項資產的價值之和，單項資產組合需要組織成本，組合后的資產整體價值還會發生增值。對一個企業的價值評估，主要是對發生了增值的資產整體進行評估，是對其未來服務潛能產生的收益評估。換言之，價值評估應該是對企業內在價值、經濟價值的評估，著眼于未來。而成本法著眼于現在資產的重置價值，所以從嚴格意義上來說，成本法并不是評估企業價值的方法。當然，成本法非常適合每一單項資產的單獨評估，我國目前還處于計劃經濟向市場經濟的轉軌階段，市場經濟不完善，產權交易市場不發達，大量的國有和集體企業要進行改制重組、拍賣兼并，沒有交易活躍的市場作比較，只能對企業實有資產進行客觀的評估。

（二）收益法的運用

收益法通常又被稱作收益現值法。我們在進行資產評估時有一個重要的方法是收益現值法。收益現值法是指通過估算被評估資產在未來尚可使用年限內的預期收益，并采用適當的折現率折現成現值，然后累加求和，得出被評估資產的評估值的一種資產評估方法。運用收益現值法進行資產評估時，是以該資產投入使用后連續獲利為基礎的。另外，投資者投資購買該項資產時，一般要進行可行性分析，其預計的內部回報率只有在超過評估時的折現率時才肯支付相應貨幣額來購買該項資產。收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業價值評估，特別是在涉及為企業并購服務時。收購者投資于目標企業是預期能獲取未來收益，但是這種預期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業價值的這些關鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業價值評估均適用收益法。在運用收益法對企業價值進行評估時，必要的前提是判斷企業是否具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量時，運用收益法對企業進行價值評估才具有意義。

（三）市場法的運用

經濟理論和生活常識告訴我們，類似的資產應該有類似的價格，一個理性的投資者，在一個公開透明的市場上，購買一項資產的價格，不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業的價值進行評估，通過比較市場上相似或相近的可比企業公允交易價格，經過類比分析，適當修正后得到目標企業的價值，這就是市場法。在市場經濟發達的國家，企業交易市場活躍，人們對企業價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力，它是被交易企業對于購買者的內在經濟價值，投資者購買了它，說明它能夠為購買者帶來現金流量。而用現金流量折現法計算企業的價值，當這個企業一直虧損時，無法預測其現金流量，但假若這個企業有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場，投資人購買這個企業后進行重整，完全可以使其變為盈利企業，為投資者帶來滾滾財源。所以用市場法可以評估企業的真實內在價值，因基于市場導向，接近現實，故容易為當事各方所接受和理解。

【參考文獻】

[1]成京聯，阮梓坪.論企業價值理論與企業價值評估[J].求索,2005,(10).

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1.錯選評估方法。

目前，押品價值評估的基本方法有收益法、市場法和成本法等三種，收益法主要用于被評估資產的未來預期收益和風險可以預測并可以用貨幣衡量；市場法主要用于活躍市場上有可比的資產及其交易活動；而成本法則是以再取得被評估資產的重置成本為基礎的評估方法。三種方法各有側重，適應于不同的押品評估。但在實際工作中，為達到提高押品估值的目的，存在人為錯選評估方法的現象。

2.成本法中成本構成過大，導致估值不客觀。

成本法中最常見的是通過增大成本或增加重置成本，達到提高抵押物價值的目的。土地評估，特別是重估時，應特別注意市場因素、土地使用年限、開發利用程度對價值的影響，合理確定重估價值，避免因素分析不透，多年一個價值或價值過度虛漲。

3.市場法參考標的物選取不客觀。

所謂市場法，是利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測資產價值的各種評估技術方法的總稱。《押品估值手冊》就收益法適用問題明確指出：“（1）參照物與被評估對象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的相同或相似；（2）參照物與被評估對象面臨的市場條件具有可比性，包括市場供求關系、競爭狀況和交易條件等；（3）參照物成交時間與評估基準日間隔時間不能過長，應在一個適度時間范圍內，同時，時間對主觀價值的影響是可以調整的。”人為提高押品估值，最簡單方法的是給押品選取一個價值更高的參照物，以此所確定的押品估值就大大高于押品的客觀價值，如某市郊外農村區域的土地，外部評估機構評估時卻以市區工業園的土地價值作參考，結果評估價值明顯高估。

4.收益法測算脫離實際。

收益法是指通過估測被評估資產未來預期收益的現值來確定資產價值的各種評估方法的總稱，由于是以未來收益作為測算的依據，所以容易出現測算偏差。

5.內部評估人員缺少相應的技能。

一是作為評估崗的兼職人員，普遍存在評估知識和評估經驗欠缺的不足，往往是只能簡單確認外部評估機構的評估值，難以勝任評估價值確認的崗位需要；二是評估人員重新評估抵押物后定價能力有欠缺。外部評估機構有合格的營業資質和上崗證書，評估結論合法、權威，得到國家承認。評估人員沒有相應評估資質。

二、提高銀行抵押物估值水平的建議

1.加強業務培訓，提高評估崗位的履職能力。

要加強行內對抵押物評估崗的培訓，下功夫培養一支專家型的隊伍。通過技術型評估崗，承上啟下，一方面認真審查中介機構的評估值，客觀、公允地評估抵押物價值，審查抵押物是否足值、價值是否公允；另一方面，把公允的抵押物價值傳導到決策層，把好我行信貸資產抵押風險關。

2.正確選擇評估方法。

抵押物評估方法各有其特點，分別適用于不同抵押物，應嚴格按照押品性質、特性和抵質押要求等選擇合適的評估方法，從而確定客觀、公允的押品估值，合理確定風險敞口，有效防范資產風險。評估方法錯選將直接導致不能合理確定押品估值，可能會放大押品風險，因此內部評估人員一定要認真分析外部評估報告，分析其評估方法選擇的合理性，在合理的基礎上確定公允的評估值。

3.遵循合理的評估技術途徑。

進行抵押物價值評估時，必須遵循合理的評估技術途徑，成本法要正確測算成本，認真核算押品的購置或重置成本，客觀界定押品的成本；市場法要合理選擇市場對比的參照物，參照物在功能、市場條件等要有可比性，同時時間上與評估基準日應在一個適度時間范圍內，時間對主觀價值的影響也是可以調整的；采用收益法應正確測算押品的收益，未來收益應基于合理預期、合理測算基礎上，不能主觀想象，也不能按照評估申請人的要求倒推估值。

4.合理采用外部媒體信息，加強押品貸前審查，規范押品準入管理，對于無可變現價值或可變現價值較小的押品，不得準入。

篇（6）

1 引言

2004年12月30日中國資產評估協會了《企業價值評估指導意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產評估師執行企業價值評估業務提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業價值評估的三種基本方法，這一規定打破了長期以來我國企業價值評估實踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評估方法格局。基于此，在具體的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對此進行深入的討論具有現實意義。

2 企業價值評估方法應用現狀

企業價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業價值評估使用方法做了問卷調查，調查結果顯示，成本法在我國企業價值評估業務中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產評估協會的《企業價值評估指導意見書（試行）》中也未涉及到期權法，基于此，本文中對企業價值評估方法的比較及選擇研究中不考慮期權法，僅以成本法、市場法、收益法三種方法為研究對象。

3 成本法、市場法、收益法比較分析

要選擇適合于目標企業價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎是經濟學中的預期效用理論，一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業的價值在于預期企業未來所能夠產生的收益。這一理論基礎可以追溯到艾爾文·費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質上是對未來收入的折現值，即未來收入的資本化。

企業價值評估市場法是基于一個經濟理論和常識都認同的原則，類似的資產應該有類似的交易價格。該原則的一個假設條件為，如果類似的資產在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。在對企業價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業的成交價格信息，并以此為基礎，分析和判斷被評估對象的價值。

3.2 各方法的前提條件

運用成本法進行企業價值評估應具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業的表外項目價值，如管理效率、自創商譽、銷售網絡等，對企業整體價值的影響可以忽略不計；二是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產的價值；三是投資者購置一項資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。

若選擇收益法進行企業價值評估，應具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業按未來預期收益折算所得的現值；二是目標企業的未來收益能夠合理的預測，企業未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業應具持續的盈利能力。

采用市場法進行企業價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產負債表為基礎，相對于市場法和收益法，成本法的評估結果客觀依據較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業，以及所評估的企業的評估前提為非持續經營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續經營企業價值的整體性，也難衡量企業各個單項資產間的工藝匹配以及有機組合因素可能產生出來的整合效應。因而，在持續經營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。

收益法以預期的收益和折現率為基礎，因而對于目標企業來說，如果目前的收益為正值，具有持續性，同時在收益期內折現率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業收益具有上述特點，可用收益法。基于收益法的應用條件，有下述特點的企業不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業、收益具有周期性特點的企業、擁有較多閑置資產的企業、經營狀況不穩定以及風險問題難以合理衡量的私營企業。

市場法最大的優點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預測時，運用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法及為關鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。

4 價值評估方法選擇的原則

價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內在的聯系，結合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結出企業價值評估方法選擇的一些原則：

4.1 依據相關準則、規范的原則

企業價值評估的相關準則和規范是由管理部門頒布的，具有一定的權威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的《企業價值評估指導意見書（試行）》二十三條中規定：“注冊資產評估師應當根據評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產評估師應當根據被評估企業成立時間的長短、歷史經營情況，尤其是經營和收益穩定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業價值評估方法具有很強的指導意義。

4.2 借鑒共識性研究成果的原則

價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業，或所評估的企業的評估前提為非持續經營，應該考慮采用成本法。以持續經營為前提進行企業價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業的初創期，經營和收益狀況不穩定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產的價值評估。此外，如果企業處于成長期或成熟期，經營、收益狀況穩定并有充分的歷史資料為依據，能合理的預測企業的收益，這時采用收益法較好。在參考企業或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

篇（7）

生物資產是農、林、牧、漁業經營的主要對象，不但為人類提供了味美、營養豐富的食品，成為人類蛋白質的重要來源之一，而且還為某些工業生產提供了重要的原材料，生物資產在國民經濟中的地位和作用日益重要。隨著我國農業產業化迅速發展，農業資本市場不斷完善，涉及生物資產交易、租賃、保險、抵押等經濟行為不斷增多，增加了對生物資產價值評估的需求。然而生物資產類型多樣，依據生物的特征可以分為植物資產和動物資產，根據國民經濟行業的主要生產對象，生物資產又可分為農作物資產、林木資產、畜禽資產和漁業生物資產。另外，生物資產具有生物轉化和自然增殖功能，并且生物資產個體的生長發育及產出情況呈現明顯的階段性，每個階段在生理機能和組織結構上各有特點，在個體發育的不同時期，同一組織或器官的生長速度也不相同。生物資產的這些特殊性導致了不同類型生物資產在不同生長階段其價值的變動性。因此針對生物資產的特殊性，如何對不同類型、不同生長階段生物資產的價值選擇合理的評估方案，是當前資產評估領域亟待解決的問題。

一、生物資產價值評估方法

（一）市場法估算生物資產價值

市場法也稱現行市價法、市場價格比較法。市場法原稱市場數據法（M.Bravi，Italy，1999），是指利用市場上同類或類似資產的近期交易價格，經過對比調整，確定被評估資產價值的一種評估方法。市場法充分考慮了市場因素，評估所用數據資料均來自于市場，因此運用該方法評估資產的價值首先得有一個活躍的公開市場，再考慮公開市場上是否具有可比的資產及其交易活動，如果沒有活躍的公開市場，可比的資產及其交易活動則無從談起。

（二）收益法估算生物資產價值

通過收益法公式可以看出，收益法涉及三個基本參數：被評估資產的預期收益額（R）、折現率（r）及被評估資產取得預期收益的持續時間（n）。所以，運用收益法的關鍵在于確定收益額、折現率及被評估資產取得預期收益的持續時間。

（三）成本法估算生物資產價值

成本法是以按現時工價及生產水平重新種植或飼養與被評估生物資產相類似的資產所需的成本費用減去各種損耗作為被評估生物資產價值的方法。采用成本法評估資產應該具備4個前提條件：一是被評估資產的實體特征、內部結構及其功能必須與假設的重置全新資產具有可比性；二是應當具備可利用的歷史資料；三是形成資產價值的各種耗費是必須的；四是被評估資產必須是可以再生的或者說是可以復制的（吳良海、陳昌龍，2007）。

在生物資產中，農作物資產、漁業生物資產的經營期一般較短，畜禽資產中的消耗性生物資產的經營期相對較短，在利用成本法時，可以不考慮復利問題，利用公式（3）；而林木資產的生長期長，有的樹種長達一二十年甚至數十年，畜禽資產中的生產性生物資產的經營期相對也較長，因此，對于該類生物資產運用成本法時需要考慮資金的時間價值，對分年度投入的成本要用復利計算，可以利用公式（4）。

二、生物資產價值評估方法的選擇原則

（一）必須與評估目的相結合

評估目的表明為什么要進行資產評估，它是資產業務引發經濟行為對資產評估結果的要求，或是評估結果的具體用途。Frederick M.Babcock是第一個指出評估方法的選擇要依賴于評估目的的學者，他指出了評估程序開始前確定評估目的的重要性，同一資產可以基于不同評估目的有不同的價值。生物資產的評估目的主要有以下內容。

1.以資產交易為目的的生物資產價值評估。首先，隨著市場經濟體制改革在農業領域的深入，涉及生物資產的轉讓、出售交易日趨活躍，在交易中，買賣雙方對交易價格的期望是不同的，這就需要專門的中介服務機構為交易提供價值咨詢服務；其次，在生物資產所有權不變的前提下，以收取租金的形式將生物資產的經營使用權轉讓給其他經營使用者，或租入其他經營者的生物資產并支付租金，不管是租入生物資產還是租出生物資產，都需要對租賃生物資產價值進行評估，以作為確定租金的依據；另外，經營生物資產的企業進行企業合并、聯營、中外合資、中外合作、企業重組等要求進行資產評估，作為各方享受權利、承擔義務的依據。

2.以保險為目的的生物資產價值評估。生物資產在生長期內遭受自然災害或動物疾病都會對生物資產生長、質量及產量產生不利影響。生物資產保險是生物資產經營主體規避風險的有效措施，又是保險企業拓展業務的重要領域，保險額、理賠額的確定依賴于對生物資產價值科學合理的評估。

3.以融通資金為目的的生物資產價值評估。生物資產經營主體在經營過程中，由于資金短缺需要融入資金，在融資過程中，作為資金擁有者的債權方為了減少風險，在某些情況下就要求資產評估機構對債務人的資產或抵押物進行評估，以判斷其還本付息的能力。目前我國部分地區已有生物資產抵押貸款業務，銀行以抵押的生物資產評估價值額的大小作為貸款條件和貸款額度確定的基礎。可以說，在這種情況下，銀行貸款的安全性很大程度上取決于評估的準確性。

4.以財務報告為目的的生物資產價值評估。我國于2008年1月15日頒布了《以財務報告為目的的評估指南（試行）及詳解》，規定以財務報告為目的的評估是指注冊資產評估師基于企業會計準則或相關會計核算、披露要求，運用評估技術，對財務報告中各類資產和負債的公允價值或特定價值進行分析、估算，并發表專業意見的行為和過程。所以當經營生物資產的企業在進行出售、兼并、聯營等經濟行為時，需要聘請專業評估機構和評估人員依據《企業會計準則第5號——生物資產》準則進行以財務報告為目的的評估。

5.生物資產企業破產清算時需要進行資產評估。當企業進行破產清算時，有關權益人有權要求以貨幣形式得到補償，從而需要對生物資產進行變現或拍賣。這時就要求資產評估機構評估企業生物資產的變現價格，以此作為生物資產變現的依據。

6.其他相關的生物資產業務活動也需要進行資產評估，如法律訴訟等。

上述這些評估目的又影響生物資產價值評估方法的選擇。例如，評估一頭“役用牛”的價值，若以正常交易為目的，如果存在活躍的公開市場，市場上存在同類“役用牛”的交易，并且近期的交易價格可以獲得，則可以采用市場法對該頭“役用牛”的價值進行評估；如果不存在活躍的公開市場，則可以采用收益法對該頭牛的價值進行評估，其前提條件是該頭牛未來役用收益額、使用年限及折現率可以合理預測。若企業由于破產清算對該頭“役用牛”進行價值評估，則該“役用牛”處于被迫出售、快速變現等非正常市場條件下，一般不宜采用收益法。所以生物資產價值評估方法的選擇應與生物資產價值的評估目的相結合。

（二）必須與價值類型相匹配

資產評估可以從“質”和“量”兩個角度進行劃分：資產評估價值類型說明“評什么”，是資產評估價值“質”的規定，具有排他性，對評估方法具有約束力；資產評估方法說明“如何評”，是資產評估價值“量”的規定，具有多樣性和可替代性，并服務于評估價值類型。任何一項資產評估結果，應該都是其質和量的統一。

價值類型是指資產評估結果的價值屬性及其表現形式，不同的價值類型從不同的角度反映資產價值的屬性和特征。《資產評估價值類型指導意見》第十六條指出“評估方法是估計和判斷市場價值和市場價值以外的價值類型評估結論的技術手段”，所以生物資產價值評估方法的選擇應與生物資產價值類型相匹配，這是生物資產價值評估結果具有科學性和有效性的重要保證。

（三）可收集信息資料的制約

各種評估方法的運用都要根據一系列的數據、資料進行分析、處理和轉換。每一種評估方法都需要有相應的數據和資料支撐，由于市場缺陷的存在和生物資產本身的問題，某些數據和資料往往無法獲得，這就限制了相關評估方法在生物資產價值評估中的運用。例如市場法既要求交易市場活躍，又要求被評估生物資產具有一定的通用性，否則就無法獲得參照物及其被評估生物資產的可比指標、技術參數等資料。再如收益法要求被評估生物資產未來收益額可以合理預測并能用貨幣表示，同時被評估生物資產的風險報酬率也能夠計量，然而生物資產具有高風險性和未來收益不確定性，所以收益難以預測的生物資產以及風險報酬率無法確定的生物資產均無法運用收益法進行評估。相對而言，成本法在運用中對市場和被評估對象都沒有嚴格的條件限制，但是成本法難以反映生物資產的自然增殖，在運用時也受到一定的限制。以上條件限定了各種評估方法的適用范圍，而各種評估方法的特點又能起到相互驗證或分析、修正某些誤差因素的作用。這樣，不但可以拓展評估的可行性，還可以提高評估的準確性。

三、生物資產價值評估方法的選擇方案

理論上，不同的評估方法不應對評估結果產生太大的影響，并且在必要時需同時采用幾種方法評估一項資產。但是，在現實經濟中，市場總是存在一定的缺陷，同時生物資產類型多樣，由于生物資產的生物轉化功能，在不同生長階段的個體形態不同，并且產生經濟利益的方式也各不相同，這必然影響評估方法的選擇。通過對各種評估方法的分析，結合生物資產的特殊性，得出生物資產價值評估方法的選擇方案如下。

（一）農作物資產價值評估方法的選擇方案

農作物資產中，存在活躍市場的為花卉資產，可以采用市場法對其估價；除少數牧草外，其他農作物資產不具備采用收益法進行價值評估的前提。因此，絕大部分的農作物資產應該采用成本法進行價值評估。

（二）林木資產價值評估方法的選擇方案

林木資產屬于與土地難以分離的資產，總體不存在交易市場，偶爾也會發生一些交易行為，對于存在交易市場的林木資產便可采用市場法對其價值進行評估。雖然用材林資產的交易行為不具有普遍性，但砍伐后的木材卻存在活躍的交易市場，因此對用材林資產價值的評估可以采用市場法中的市場價倒算法，將林木資產采伐后所得木材的市場銷售總收入，扣除木材經營所消耗的成本（含稅、費等）及應得的利潤后，剩余的部分作為林木資產價值。經濟林資產在其壽命內能夠多次產出林產品，帶來連續收益，符合收益法的前提，可以采用收益法評估其價值。處在幼齡期的林木資產可以選擇成本法。

（三）畜禽資產價值評估方法的選擇方案

畜禽資產交易非常活躍，可以采用市場法評估。對于可以多次產出的生物資產，如奶畜、種畜、蛋禽等生產性生物資產，由于在其經濟壽命內可連續獲利，所以其價值可以采用收益法進行評估。當然只要是可以估算其成本的生物資產，都可以采用成本法估價。但對于年齡大的生物資產，其價值中包含有較大的自然增殖因素，用成本法評估將會低估價值，尤其是成熟生產性生物資產。

（四）漁業生物資產價值評估方法的選擇方案

漁業生物資產依附江河水系，具有附著物的不可分割性，缺乏活躍的公開市場，限制了市場法在漁業生物資產價值評估中的使用。漁業生物資產基本不存在活躍市場，交易價格較難取得，除親魚外，漁業生物資產利用收益法確定價值不是合理和適當的方法。因此，絕大部分的漁業生物資產應該采用成本法進行價值評估。

總之，在生物資產價值評估方法的選擇過程中，應注意因地制宜和因事制宜，不可機械地按某種模式或某種順序進行選擇，也不能將不同方法得出的評估結果進行簡均而得出評估結論，而應該根據生物資產評估目的、價值類型及可收集的數據與信息資料的具體情況，恰當地將不同評估方法配合使用，以便得出公允的評估結果。

【參考文獻】

[1] 胡海川，張心靈，范文娟.我國奶牛價值評估問題研究[J].價格理論與實踐，2012（8）.

[2] 范文娟.我國生物資產價值評估方法研究[D].內蒙古農業大學，2010.

[3] 吳良海，陳昌龍.資產評估學[M].北京：清華大學出版社，北京交通大學出版社，2007.

篇（8）

價值評估是對企業資產在價值形態上的評估。企業的價值評估不僅包括有形資產，也包括無形資產、商譽等。企業的價值評估就對企業的資產及總體價值做出合理評估。對不同的企業進行評估時選用的價值標準也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價值法。賬面價值是目標公司記賬核算的會計賬面價值。它是以歷史成本來估算資產價值，沒有考慮現行的市價波動，也沒有考慮企業未來資產的收益。

2.市場價值。市場價值是指資產在公開市場上的最佳使用狀態下最有可能實現的交換價值的評估值。市場價值真實體現了上市公司的內在價值，在成熟市場上的可操作性很強。

3.公允價值。公允價值是將公司資產在未來繼續經營情況下所產生的預期收益，選擇一定的折現率后的價格。它著重于評價企業未來的發展，把市場環境和企業未來的經營狀況與目標企業價值聯系起來，反映了企業的續存價值。

4.清算價值。清算價值是企業處于停業或因虧損而面臨破產時，資產變現出售的價格。清算價值是企業因作為一個整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產評估方法。

5.內在價值。內在價值是指企業作為一個整體尚有獲利能力，在假設持續經營的條件下，以其未來的收益能力作為基礎進行評估得出的價值。

由于人們對企業價值進行分析的角度不同，因此，理解并熟練運用相關的價值概念和他們之的關系就顯得十分重要。收購方只有根據現時市場信息，選用合理的價值評估概念，進行分析和管理，進行正確的投資評估，才能做出正確的收購決策。

二、我國企業并購中目標企業價值評估的現狀

我國目前還處于社會主義特色市場經濟的建設中，相關的法律法規、市場環境、投資環境、價格體系等方面的建設尚在不斷完善與改革中。因此，企業未來的收益額、收益期限及收益率的確定與發達國家相比尚不充分。

三、影響目標企業價值評估的因素

1.目標企業價值評估方法。企業的價值評估有很多的方法，基本方法包括市場法、收益法、成本法等。收購企業可以根據目標企業是否已上市、資產在市場的可比性、并購的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國主要采用的是重置成本法，也有少數情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業未來的獲利能力，而且受不同企業的會計政策的影響，計算出的結果也是隨意性很大。收益法由于要對企業未來的獲利能力、獲利期限、折現率進行主觀估計，評估結果的偏差很大。

2.信息不對稱。由于現實中完全的公開市場不存在，信息的不對稱是企業并購過程不可回避的一個問題。例如，當目標企業是非上市公司，由于信息披露，收購方往往對其財務報表內容的真實性、負債具體數額、資產抵押擔保情況等估計不足，從而無法準確的判斷目標公司的資產價值和獲利能力。即便是上市公司，也會因為被收購方通過資產重估、股份回購等反收購方式來增大收購成本，利用收購方對產品市場占有率、企業研發能力、資產實際可使用狀況等情況的了解不足，導致并購難度加大。收購方沒有充分掌握對方信息的情況下，貿然采取行動，往往會因為高估并購后的協調效應或規模效應，而對目標公司隱含的債務和虧損知之甚少，一旦并購完成后，各種問題會馬上暴漏出來，造成企業損失。

四、我國企業價值評估評估方法的選擇

1.并購主體的并購動機。不同的并購動機對采用的目標企業價值評估方法有著直接的影響。企業的并購動機主要有：一效率動機。即通過兩個公司兼并后存在經濟上的互補性、規模經濟和范圍經濟，產生協同效應，共享共性資源，達到“1+1>2”的目的，進而提高企業的效益。二戰略動機。企業為了未來的發展而實施的改變整個企業經營戰略的并購，比如跨行業并購。三是其他動機，主要包括享受稅收優惠、降低交易費用、投機等。如果出于效率動機，企業的目的就是為了整合被并購企業的各種生產要素，那么使用重置成本法更為恰當；如果出于戰略動機，關注的重點是企業未來的發展及行業前景，采用收益法更為合適。

2.目標企業的特點。（1）目標企業的資產結構。對于資本密集型的企業，有形資產占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評估標準；對于附加值比較高的IT行業等，實物資產占的比重比較小，可以采用期權法、收益法作為評估標準。

（2）目標企業的所有權性質。國有企業由于受政策因素和計劃經濟體制的影響，在并購過程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業可以采用市場法和收益法。

（3）目標企業所在行業的成熟程度。在成熟的行業里的目標企業，可以采用市場法和收益法；但是對于新興行業來說，由于沒有可比較的同行，因此適宜采用期權評估法。

3.并購的環境。并購是在市場經濟環境下完成的，因此必然受到環境的影響，可以分為政治環境、法律環境、市場環境和稅收環境等。這些環境因素對企業的評估方法有著直接影響，比如市場法和收益法的運用就需要一個活躍、公開的市場環境，我國的所得稅率由33%調整到25%，對于企業的并購決策也產生了很大的影響。因此，企業在選擇評估方法時，也要考慮并購的環境因素影響，建立科學合理價值評估體系。

參考文獻：

[1]薛玉蓮，李全中.財務管理學[M].首都經濟貿易大學出版社，2006，（11）

篇（9）

一、前言

隨著天然氣利用業務股權合資合作項目快速發展，股權項目的經營管理面臨巨大挑戰，通過資本運營來提高資產的運營質量和效率成了必要手段[1]。面對股權的新設、轉讓、收購并購、增資擴股和破產解散等業務，對目標企業價值實施合理的評估是實現資本運營預期效果的重要基礎。

適當的評估方法是企業價值準確評估的前提，每種價值評估方法都有優缺點和其適用的前提條件，每個被評估企業也都具有其客觀條件與特點，每次企業評估時也都具有特定的目的。因此，如何結合各種評估方法的適用條件、被評估對象的行業特征和發展特點，以及評估的目的進行的方法選擇，是價值評估結果準確性的重要保證[2]。

本研究基于多維度考慮，逐層分析，分別從方法本身的優劣勢、結合天然氣利用業務行業特點的適用性、管理決策目的和公司經營的財務特征四個方面逐一進行分析和比選。

二、價值評估常用方法

隨著企業價值評估理論的發展、經濟計量技術的進步以及企業價值評估實踐活動的廣泛開展，作為企業價值評估核心內容的企業價值評估方法也得到了長足的發展。目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、市場法、成本法和期權法四大類，圖1是本研究總結歸納的價值評估常用方法，在收益法、市場法、成本法和期權法4種基本分類的基礎上細分為了12種具體的方法[3]。

三、天然氣利用業務股權項目價值評估方法適用性分析

（一）基本分類方法的適用性分析

每種價值評估方法都具有其自身的優勢與劣勢，本研究首先對收益法、市場法、成本法和期權法四大類基本方法進行了方法本身的特點分析與適用性選擇[4]，分析結果見表1。

（二）具體方法的適用性分析

本研究在對收益法、市場法、成本法和期權法進行了分析選擇后，結合天然氣利用業務行業特點對可以應用的收益法、市場法和成本法中包含的10種常用的具體估值模型進行進一步分析與比選，分析結果見表2。

通過表1對各種方法的適用性和行業特點的對比分析發現，股利折現模型、股權自由現金流、P/B 估值法、賬面價值法不適用于天然氣利用業務的價值評估；公司自由現金流、經濟附加值法、P/E估值法、P/S 估值法、重置成本法、清算價值法分別只能適用于天然氣利用業務股權項目某些情形下的價值評估，沒有一種價值評估方法可以適用于所有天然氣利用業務股權項目。因此，在確定具體的價值評估方法時應該考慮評價對象的具體情景[5-7]。

四、天然氣利用業務股權項目價值評估方法選擇方案

考慮到每種價值評估方法都具有其最適合使用的條件與環境，在價值評估方法應用實踐中，通常會選擇一兩種價值評估方法為主，以其他適用的方法作為補充，綜合分析得到一個投融資雙方均能夠接受的價值，即采取主次分明、互為補充的價值評估方案。因此，本研究在選擇天然氣利用業務股權項目價值評估方法時，從不同的評估目的與經營狀態兩個維度考慮，給出最佳的價值評估方法組合方案。

（一）天然氣利用業務股權項目價值評估目的分析

企業價值評估不僅可以在公開市場假設之上揭示企業的公允市場價值，不僅可以使雙方對交易企業的價值有一個較為清晰的認識，為企業產權交易提供服務，而且還可以通過企業價值評估過程中發現的問題，幫助管理者全面的了解企業經營情況，掌握公司的優勢與劣勢，改善經營決策，不斷提高企業價值。因此股權管理者對股權項目進行價值評估的需要可以概括為以下幾點：一是對內估值，主要用于股權項目的評價；二是收購、轉讓、增資擴股；三是破產清算。不同價值評估目的希望得到的效果不同，每一種價值評估方法的估值原理與作用也不同，因此需要針對每一種管理決策需要選擇不同的價值評估方法。

（二）天然氣利用業務股權項目不同運營狀態下的財務特征分析

天然氣利用業務股權項目因其運營狀態不同，其呈現的財務特征有所區別，歸納其不同運營狀態下的財務特征，普遍存在以下幾種情況：一是公司未投入生產，無營業收入，自由現金流為負；二是公司經營較好，盈利，自由現金流為正；三是公司經營不善，隨有營業收入，但處于虧損狀態，自由現金流為負；四是公司經營不善，無法持續經營，無營業收入，自由現金流為負或無自由現金流，見表3。

（三）價值評估方法選擇方案

1.基于對內評價需要的價值評估方法選擇方案

當管理決策者出于對內部股權項目進行評價的目的而進行價值評估時，評估的關鍵是了解公司的經營現狀，此時，可采用經濟附加值法（EVA）和自由現金流進行價值評估，雖然這兩種方法在EVA和自由現金流為負時無法進行估值，但是這兩種方法在評估時需要考慮的因素全面，可以通過EVA值和自由現金流掌握和分析公司的基本情況。

當管理決策者出于收購、轉讓、增資擴股需要時，除了需要了解評估對象的基本情況外，最終估值價格的科學準確性也至關重要，因此在進行價值評估方法選擇時需要考慮以下幾種情況：

第一，如果評估對象為新建未投產項目，由于沒有營業收入、沒有利潤、自由現金流為負，因此可采取重置成本法進行估值，并結合公司未來投產后的前景和市場情況，進行估值結果的調整。

第二，如果評估對象為盈利項目，由于其有收入，有利潤，自由現金流為正，因此應采用P/E方法進行估值。為了避免其財務報表的人為操縱，可以通過FCFF模型了解其現金流情況，評估其利潤質量與真實可靠性，在此基礎上結合市場、政策等宏觀因素對P/E估值結果進行折算調整后得到企業價值。

第三，如果評估對象為虧損項目，由于其有收入，無利潤，自由現金流為負，因此P/E失效，應采用P/S方法進行估值。為了彌補該方法無法反映成本對價值的影響，輔以現金流分析，同時以重置成本法的估值結果作為參照，結合市場、行業情況以及國家政策等對估值結果進行調整，最終獲得一個合理的價格。

2.基于企業破產清算需要的價值評估方法選擇方案

當管理決策者欲將無法持續經營的股權項目進行清算時，因其不具備繼續發展的能力，因此采用清算價值法。

五、結束語

通過對各種價值評估方法的比較分析認為，由于各種價值評估方法估值原理不同，適用條件、范圍，所考慮的因素不同，評估結果必然不同，沒有哪一種方法是最準確與合理的，也沒有任何一種方法可以適用于天然氣利用業務股權項目的所有情況。

因此，企業在進行價值評估方法選擇時應考慮不同評估需求和企業經營狀態，綜合運用多種價值評估方法[8]。研究建議以一種最適合的方法估值結果為基礎，綜合考慮現金流、利潤指標、收入指標、成本指標、資產規模等財務數據，以及經濟環境與行業特點等宏觀因素后，對價值評估結果進行調整。

參考文獻：

[1] 趙秀芳.價值管理背景下企業價值評估體系的整合[J].當代財經，2006（10）：115- 120.

[2] 王秀為.企業價值評估方法發展趨向探究[J].學術交流，2011（2）：78- 81.

[3] 趙坤，朱戎.企業價值評估方法體系研究[J].國際商務財會，2010（12）：32- 35.

[4] 譚三艷.企業價值評估方法研究[J].財會通訊，2009（23）：33- 36.

[5] 馬文艷.企業價值評估方法比較及實證研究[D].濟南：山東大學，2013.

篇（10）

作為一種經濟評估的方法，企業價值評估一般用來衡量和分析目標企業的市場公允價值，為內部管理當局和外部投資人制定和改善相關決策而提供有關信息，藉以同時服務于內外部利益相關者。那么企業現在有哪些價值評估方法呢？目前業界主要的企業價值評估方法有：現金流量折現法和相對估價法。本文就兩種方法的優缺點進行比較分析。

二、現金流量折現法

1.相關的現金流量測算原則與方法

衡量一個企業的價值，準確的說是運用其現金流而非選用會計利潤來進行。當前公司的價值應等于其日常運營活動所產生各種未來的不確定的現金流量，用以相應的折現率調整的加總之和，折現率因為風險不同而具有不同性。

一般估值選用兩階段股利貼現模型，兩階段股利貼現模型適用于增長呈兩個階段的企業：第一階段高速增長且準確預測，第二階段呈平穩發展。這種適用于并購中的很多類型的企業。

2.現金流量折現法的優缺點

作為主流的價值評估方法，其優點在于：

（1）較之利潤，現金流量的優點是可操縱性差，客觀性較強。由于會計估計的企業特殊性和會計政策的各個選用不同，利潤縱的危險大大提升，使之對其使用令人生畏，而現金流量恰恰避開了這個缺陷，其以一般不易被人所篡改，真實客觀反映企業的經營情況，可信性大增。

（2）更合理的評價企業業績。在預測企業現金流量時，不僅考慮過去企業獲利能力的趨勢，同時要輔以未來企業盈利情況的變化。把未來能力納入考慮，更能反映企業實際。

現金流量折現法同樣有其不可忽略的缺點：

（1）作為一種面向未來的企業價值評估方法，主觀性人為性的估值必然涉及眾多不確定的因素變量，如未來現金流入流出值、折現率的大小以及預測期間的劃分等等。這些相關的預測結果因人而異，沒有確定的一個是非判斷標準。所以在未來發展的一段時間內，誤差時間越長，誤差越大，也就造成價值評估的不準確性。

（2）該方法完全沒有考慮到企業項目之間的互相依存性，也沒有考慮投資項目等之間在時間和效果上的依存性，同時脫離與其他企業的比較。

三、相對估價法

1.相對價值估價模型理論依據

相對估值法是企業價值評估方法中的很重要的一種，根據所選公司的某一財務變量考察可比企業價值，以此來確定被評估企業價值。相對估值法關注現實意義，不依靠企業內部價值情況進行評估，其內部假設是同行業企業具有較強可比性，相關指標數據等均滿足正態分布。

基本原理――行業中指標相似的企業其企業價值亦為相似。

選擇的可比企業之間應具有較高的相似性的未來現金流量，且市場對于該可比企業的定價應該是公允正確的。在同一行業中的企業一般意義上具有相似的生產經營模式，同時又面臨著相似的市場，這些原始條件決定了其現金流量的相似性較高。除此，另一重要的是比率因素的選擇同樣為關鍵，所選必須是對企業價值有重要影響的因素，并且一定是可以觀測及可控的這樣才能保證評估結果有使用價值和意義。目前相對估價法的運用主要有一下三種：市盈率法、市凈率法、市銷率法。

2.相對估價法的優缺點

相對估價法的優點在于：其一，相對估價法魅力在于簡便且容易使用，可較快計算得出企業評估價值，不需極深的專業知識作為鋪墊。其二，直觀清晰的找出所選定因素與企業價值很好結合起來，直觀反映投入產出及其他與企業的關系。其三，適用廣泛，在當今市場該方法的適用受眾人群更加廣泛。

同時相對估價法也有相應的缺點：其一，相對估價法有個理想化的前提假設――假定評估背景整體有效。倘若市場在整體上存在偏差，所估結果必然偏離實際值。其二，相對估值法的使用雖簡單，但很容易被錯誤的使用和操作，主要體現在選用可比企業時。因為每個企業均是獨一無二不完全相同的，沒有在承載和風險等方面完全相同的兩家公司，可比企業只是一個主觀概念，即使選用一組可比企業來降低風險，但也只能是盡可能的減少而非杜絕誤差的存在。

四、結論和建議

第一，現金流量折現法與相對估價法比較，現金流量折現法是注重對企業內部的分析，而相對估價法注重相似企業的比較進行評估。所選用的數據來源不同，在結果上也有非常大的區別。我們要清楚認識到，價值評估，最后落到一個估上，所以無法確認準確，并購中對于目標企業價值的計算，根據具體情況應該以某種方法為主，其他方法為其佐證，進而認定收購價格的合理性。