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金融危機各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了。
一、經濟危機產生的原因
各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種看法，其中有兩種代表性看法：一種看法認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種看法則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種看法都有各自的道理。
二、經濟危機導致的現實危機
我國2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降，導致下滑。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。畢業大學生就業難，企業的業績下滑。我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子，盼望房價能越低越好。物價在漲，老百姓手里的錢天天在貶值。
三、金融危機下企業財務管理和會計工作的影響
經濟危機的到來，給企業的經營帶來了諸多的不確定性。但是只要樹立信心，團結一致，采取合理的方法積極應對，就會化險為夷，找到更好的經營出路，逆勢獲得增長。就目前的情況針對如何搞好企業財務管理和會計工作提出了相關看法。
1、加強以現金為的管理方式
經濟學專家郎咸平曾經對中國的企業提出忠告：一個偉大的企業家不是能夠賺多少錢，而是能夠在蕭條的時候利于不敗之地。因此他們隨時隨地保存大量的現金，隨時隨地擁有最低的負債，這是他們和別人不同的地方。現金是企業的血液循環系統，加強現金管理是企業生存的基本要求，即使是盈利企業，如果管理不好現金流，也可能面臨倒閉。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。加強應收賬款的催收，合理安排生產經營活動的資金需求，盡可能要求對方采用現金的方式進行交易。現金匹配而是要注意收益與風險，如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。
2、更新與提高財務管理觀念和意識
經濟危機中，市場是沒有長勝的將軍，沒有永遠營利的企業，企業經營者應該調整心態，對沒有利潤的產品，制定現實目標，能夠保本經營、維持生存就是最好的營利。在經營過程中，若產品存在市場經營萎縮，長期虧損，那就應該生產其他市場需求的產品，尋找新的出路。樹立“以人為本”的理財觀念。企業財務管理人員必須牢固地樹立信息化理財觀念，現代市場經濟的一切經濟活動都需要快、準、全的信息。
3、財務穩健是根本的應對之道
企業的危機，首先反映的是財務危機；財務危機的核心是資金運行的危機，資金斷了，企業就難以維持了。在財務危機中，企業為了避免資金鏈斷裂，就要賤賣資產，以籌集現金。財務的職責是要把握好有限資金的平衡和使用；尤其是在困難時期更要細心、謹慎地為企業理好財，把困難情況預計得充分些，做最壞的打算，以確保企業能順利渡過難關。穩健的財務政策就需要企業做好幾件事。一是是緊縮對下游的授信墊底資金，原先300萬元的提貨額度現在可能變成了100萬元；二加強內部管理，挖掘潛力，最大限度的降低成本，省下來的錢就是利潤；三是縮短應收賬款賬期、大力清收應收賬款，加速資金回流；四是及時清理庫存，將積壓過期物資盡快變現。
4、在企業內部開源節流
在企業內部開源節流，但不能節省創造收益的支出。管理大師彼得德魯克說：企業的所有工作產生的都是成本，只有營銷產生收益。也就是說，如果沒有營銷產生的收益，其他的成本越大，企業的利潤就越低。在應對經濟危機的時候，一方面是縮減開支，但是更多的應該考慮怎樣進一步拓展有利的銷售市場。采用以貨易貨方式，以貨易貨是企業將自身生產的產品與其他企業產品進行直接交換，換回應用現金購買的原料及設備等，從而達到減少資金流出的目的。
5、充分利用國家優惠政策
今年以來，中央出臺的一系列政策的核心點之一就是減輕企業的經營成本負擔。一方面，企業將獲得低成本的金融信貸支持。經濟處于蕭條時期時，實行適度寬松的貨幣政策和降低利率是刺激生產和消費的途徑之一，企業應該利用好銀行貸款，降低成本籌集的資金用在資金周轉“短、平、快”的項目上，實現資金收益最大；另一方面，從2009年1月1日起，實行生產型的增值稅，企業要充分利用好稅收帶來的益處，在經濟低迷時期進行生產線的技術改造，對適銷對路的產品生產進行經營擴張，購置相應的設備，為企業下一輪的生產做好充分準備。
困難與曲折沒有什么可怕，只要樹立信心，團結一致，采取合理的方法積極應對，就會化險為夷，找到更好的經營出路，逆勢獲得增長。歷史車輪總是向前的，金融危機這個怪物，必將為可持續的科學發展觀所代替。
參考文獻
[1]段亞林.論大股東股權濫用及案例[M].經濟管理出版社,2001,1.
[2]張鳴.應將會計誠信寫入《會計法》[J].會計之友,2004,8.
關鍵詞:金融危機 傳導 辨析
相關概念比較
(一)關于金融危機的定義
《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》將金融危機(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標―短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側重從金融指標的統計學意義上界定了金融危機的內涵。如果從金融危機發生的原因上定義其內涵,Mishkin認為金融危機就是一種逆向選擇和道德風險問題變得太嚴重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導向那些擁有最高效率的投資項目而導致的金融市場崩潰。關于金融危機的定義還有很多,學術界并沒有達成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機傳導及其相關概念就是屬于這樣的一個現象。
(二)金融危機傳導及相關概念
1.金融危機的傳播(spread)。“Spread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴散的含義。馮蕓(2002)認為金融波動是金融系統的固有特征,金融產品的價格隨著受到多種復雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規律。因此,金融危機是一種波動,然后由波動到危機、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強調金融市場的內在波動性。
2.金融危機的傳染(Contagion)。在眾多的關于金融危機的文獻中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運用在金融危機中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認的看法。Forbes & Rigobon(2001)認為沒有一個統一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據世界銀行的定義,金融危機的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯系和共同沖擊之外的跨國相關性或對他國沖擊的傳遞。嚴格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機時期跨國相關性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風、溢出和傳染效應,說明當國家的宏觀經濟基礎處于某一范圍內出現多均衡點,金融危機的傳染是多重均衡改變的結果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變為同樣影響其他國家的區域性或全球性的沖擊。
3.金融危機的傳導(Transmission)。“Transmission”是對金融危機傳導的多數翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達”;“傳染”,其原因貨幣傳導機制多數使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導機制與貨幣危機聯系緊密。國內也有學者認為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導,不能用于抽象意義上的傳導。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機的傳導,狹義的金融危機的傳導主要是接觸性傳導,是貿易和金融溢出效應的結果,即一國金融危機發生后,由于實際經濟或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機的傳導泛指一國金融危機的跨國的傳播和擴散,導致許多國家同時陷入金融危機。
4.金融危機的傳遞(Delivery)。“Delivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達上。宋清華(2000)認為金融危機可以在國與國之間傳遞,并把金融危機的傳遞機制解釋為接觸傳染機制和相似傳染機制。石俊志(2001)認為金融危機的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳遞與擴散的過程;另一個是危機在不同地理空間上的傳播與擴散過程。傳遞在金融危機的研究中使用較少,并不常見。
5.金融危機的擴散(Spread):陳學彬(2001)認為金融危機的過程是投機者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態博弈的過程。博弈個案實力對比、利益格局和所獲信息的變化導致危機的擴散。“Spread”作為擴散理解,在中英文的文獻中經常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數文獻中得到認可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準確表達研究目的。
(三)金融危機傳導及其相關概念使用特點比較
1.用語比較。金融危機相關近義詞運用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進行比較。《現代漢語規范用法大辭典》和《當代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側重,“傳播”側重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內,引申為一方對另一方給以影響。“傳導”側重導向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經把外界刺激傳向大腦。“傳遞”側重遞送,由一方交給另一方。“擴散”則是擴大并散開,這些詞語有自身各自的特點,“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。
2.使用頻率比較。由于金融危機本身是復雜的,金融危機的研究也就不能用統一的理論進行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機的文獻較少。金融危機傳播是把金融危機過程解釋為金融市場波動、危機、傳播、傳染的演變發展過程,強調波動的度量。金融危機傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導和擴散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴散和延續,但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機傳染機制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進行分析,此時采用危機的傳導更能夠體現事物發展的方向性。因此,姚國慶(2005)認為所謂的傳導機制和傳染機制都是指一種傳遞機制,只不過它們分析的范圍不同。傳導機制通常假設傳遞是在一個封閉的經濟體系下進行的,指一國內部金融危機如何擴散。而傳染機制則是指一國金融危機發生后通過什么樣的途徑擴散到有關的國家,從而形成國際性金融危機。
3.概念界定比較。在金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這五個概念中,界定模糊的是擴散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現,用這兩個詞語研究金融危機沒有針對性。而傳導是這五個詞語中,最強調方向性的概念。在金融危機的渠道研究、機制研究等較為常用。相對于傳導而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經濟學家認為兩個國家位于同一個的地理區域,市場結構和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯系始終存在,沖擊的傳遞不應看作是傳染;另一些經濟學家卻認為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯系沒有重大變化,這種傳播也構成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。
金融危機傳導及其相關概念的分類
在對金融危機的過程的研究中,國內學者使用最多的概念是傳導和傳染。下面把金融危機傳導按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第二,按國界劃分國內金融危機傳導(傳染)和國際金融危機傳導(傳染)。第三,按是否封閉經濟體系劃分為金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第四,按金融危機媒介類型劃分為貨幣危機傳導、債務危機傳導、信貸危機傳導等。
金融危機傳導及其相關概念的綜合解釋
整個金融危機從開始到結束劃分為形成、爆發、傳染、擴散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機具有極大的經濟破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內的經濟體,金融危機都會對它產生負面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業或個別行業,而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機傳染的研究多數為金融危機的效用研究,也就是溢出效應、季風效應和凈傳染效應的研究。如果說傳染側重強調金融危機的負面影響,那么傳導側重強調金融危機渠道的方向性,使得金融危機研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機傳導的渠道,分階段描述整個金融危機的過程,也就是傳導是貫穿于整個過程中。在這個危機過程中,擴散刻畫的是傳染的進一步延續,因為這個詞語是中性的概念。金融危機爆發到結束都可以使用擴散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機過程。
參考文獻:
《環球時報》的問卷主要涉及三個問題第一，世界經濟恢復到金融危機前的水平還需要幾年?第二，哪個經濟體或國家將率先從危機中復蘇?第三，中國經濟總量趕上美國還需要多少年?此外，《環球時報》還就此次金融危機給世界帶來的變化請經濟學家們進行開放性討論。
關于第一個問題，問卷調查顯示，在接受采訪的經濟學家中，認為世界經濟恢復到金融危機前的水平還需要3～5年的占大多數，達到51人，19名經濟學家持更樂觀的看法，認為僅需1～2年，9人認為世界經濟恢復到危機前的水平至少還需要5年時間。
關于第二個問題，全球經濟學家的看法比較集中，認為中國率先從金融危機中恢復的學者有66人。認為美國率先復蘇的有10人。認為是其他新興經濟體或者國家的分別為3人和1人。
美國金融危機開始的時候,新興市場被認為是全球經濟增長的救命稻草,尤其是“金磚四國”被寄予厚望,甚至有許多投資機構的經濟學家鼓吹“兩個經濟增長極”､“新興市場風景獨好”的說法｡然而,2008年的情況充分說明,在美國金融危機的沖擊下,新興市場國家也受到了重創,應了“覆巢之下,焉有完卵”的老話｡更嚴重的是,新興市場國家面臨的不只是外國資本的撤退和經濟的衰退,而且還有經濟體制的倒退｡
2008:對新興市場的樂觀
情緒發生轉折
回顧2008年,由于美國金融危機的沖擊,新興市場在多個方面受到不利影響:
經濟增長速度放緩｡
2008年俄羅斯､中國､韓國的經濟增長速度明顯減緩,部分國家出現負增長｡2008年12月,俄羅斯經濟首度出現負增長,同比下滑1.1%,是1999年3月以來的第一次負增長｡中國經濟增速在2008年仍然保持9.0%的高水平,但從季度數據可以看出,一至四季度,經濟增速一直保持下行趨勢,同比增長速度從一季度的10.6%下降到四季度的6.8%｡根據韓國央行公布的數據,韓國2008年第四季度GDP環比下滑5.6%,可能步入衰退｡
資本流入嚴重縮減｡
在過去幾年中,由于新興市場國家保持了較快的經濟增長以及存在不完善的證券市場,導致了流向新興市場的資本規模不斷擴大｡然而,2008年的情況發生了變化｡根據國際金融研究所(Institute of International Finance)的估計,2008年新興市場資本流入(不包括FDI――外商直接投資)為4660億美元,只有2007年的一半左右｡其中,受影響較大的是拉美和亞洲新興市場國家,資本流入分別從1840億美元和3150億美元下降到890億美元和960億美元｡歐洲新興市場國家資本流入也從3930億美元下降到2540億美元｡
流入新興市場的信貸資本也出現嚴重萎縮｡2007年,新興市場國家新增信貸資本流入達到歷史性的4100億美元,到2008年中期,外資銀行對新興市場的貸款余額達到了歷史性的4.9萬億美元,是2002年同期水平的四倍之多｡但2008年信貸資本流入劇減一半以上,只有1670億美元｡
部分國家FDI出現萎縮先兆｡
2008年,全球范圍內FDI流入下降21%,發展中國家的FDI流入也同步減少｡到目前為止,尚沒有新興市場國家FDI的具體統計,新興市場國家FDI的情況也較為復雜｡部分國家的FDI仍然在增長,中國2008年全年FDI流入為923.6億美元,同比增長23.6%｡但是隨著美國金融危機對實體經濟的影響日益明顯和嚴重,新興市場國家的FDI流入會受到沖擊,在巴西已經出現了FDI萎縮的跡象｡受金融危機的影響,聯想､力拓､Vale､寶鋼､現代汽車等跨國公司都減緩或放棄了在巴西的投資項目或合作計劃,預計這類負面消息將會持續出現,對新興市場國家FDI流入造成影響｡
貿易順差增長減緩與失業問題顯現｡
2007年,中國貿易順差增長速度為47.7%,而在2008年,中國貿易順差增長速度僅為12.7%,明顯受到了美國金融危機的負面影響｡受貿易順差增長速度減緩等因素的影響,中國的外匯儲備在2008年10月曾出現暫時性下降｡
而在韓國和俄羅斯,貿易順差減少和石油價格下跌,也是導致經濟增長放緩的重要原因｡新興市場國家失業問題也逐步顯現｡2008年12月,巴西共裁員65.5萬人,為近10年來最高值,是2007年同期的兩倍多｡2008年底,中國､俄羅斯､印度企業倒閉數不斷增加,制造業采購指數的下降也預示著下一步的失業問題將會日益嚴重｡
經濟制度有倒退風險｡
新興市場國家不只是經濟表現有所走弱,經濟制度方面也出現了倒退的跡象｡2008年中期,受美國金融危機影響,俄羅斯股票市值蒸發7000多億美元,導致俄羅斯政府關閉Micex和RTS兩大交易市場,并對外匯市場進行行政干預｡在其他新興市場國家,也或多或少對市場采取了行政措施進行干預｡隨著金融危機的影響進一步擴散和深化,新興市場國家對市場進行非市場手段干預的可能性將會增加,干預的規模和深度也有可能加大,這對于許多處于市場化進程中的新興市場國家而言,無疑是嚴重的倒退｡
2009:新興市場更為艱難的一年
2008年是對新興市場的樂觀情緒發生轉折的一年,與2008年初的盲目樂觀情緒相比,全球對新興市場的看法趨于理性｡2009年將是新興市場更為艱難的一年,新興市場不僅要面臨更為嚴重的外部沖擊,還要處理更為復雜的國內經濟問題,甚至要處理金融危機引發的政治和社會危機｡
經濟增長前景暗淡｡
國際貨幣基金組織2009年1月再次下調了經濟增長預測｡根據最新的數據,2009年俄羅斯､中國､印度､巴西､墨西哥的經濟增長率預計分別為-0.7%､6.7%､5.1%､1.8%和-0.3%;而在2008年,這些經濟體的經濟增長速度分別為6.2%､9.0%､7.3%､5.8%和1.8%｡相關機構估計,2009年新興市場的經濟增長率僅為1.1%｡不過,IMF､世界銀行等機構仍然對中國､印度和巴西抱有較為樂觀的看法｡
隨著新興市場經濟增長速度的下降,市場有待于重新認識新興市場在全球經濟中的地位｡新興市場并不像《經濟學人》所描述的,是一個全球經濟中的“驚奇”,是獨立于歐美經濟之外的龐然大物｡新興市場國家大多都是全球經濟的新參與者,由于勞動力､資源等方面的優勢,依靠貿易順差､能源出口在全球經濟中占有一席之地｡全球之所以對新興市場抱有盲目樂觀,一是這些經濟體增長速度較快,二是新興市場作為一個整體時容易產生統計意義上的“強大”印象｡但是,對新興市場的樂觀看法難以掩蓋其自身存在的一些問題:首先,新興市場仍然處于發展的初級階段,還無法擺脫依靠資源､成本優勢發展經濟的初級模式;其次,新興市場的發展難以與歐美經濟發展脫鉤,其發展依賴于歐美的商品和能源需求,一旦外部需求下降,新興市場的發展將會受阻;最后,新興市場國家的證券市場是一個不完善的市場,投資(投機)者看好新興市場的原因,很大程度是因為它的經濟增長速度和易于操控的證券市場,而不是新興市場的成熟和完善｡
資本流入進一步縮減｡
2009年,新興市場的資本流入將會進一步縮減｡根據前面提到的國際金融研究所的估計,2009年新興市場國家的資本流入將會從2008年的4660億美元進一步下降到1650億美元,其中歐洲將從2540億美元下降到300億美元､拉美將從890億美元下降到430億美元､亞洲將從960億美元下降到650億美元｡而且,資本流入縮減過程中,短期資本､證券資本的減少是最為明顯的｡相對而言,2009年新興市場的FDI流入具有很強的不確定性,看法也不盡相同｡世界銀行預測2009年新興市場FDI將比2008年減少31%,而國際金融研究所則預測會上升12%｡
我們認為,雖然2009年流向新興市場的資金規模總量上難以判斷,但結構性的變化是肯定會發生的,估計流向中國､印度､韓國和東南亞的短期資本和FDI會進一步增加,但流向其他新興市場國家的資本則會出現較大程度的縮減｡這將會導致2009年新興市場的表現出現較大差異,一些國家會面臨債務危機､國際收支危機,而另外一些國家則可能出現資產泡沫｡
部分國家可能出現匯率貶值和國際收支危機｡
根據上面的分析,在2008年,新興市場國家的資本凈流入已經大大減少,已經出現了大規模的資本流出｡受資本流出的影響,部分國家可能出現匯率迅速貶值,甚至發生國際收支危機｡除中､印､韓以及東南亞之外的新興市場國家出現匯率貶值和國際收支危機的概率大大提高,尤其是拉美和東歐地區的新興市場國家,2009年可能會在匯率危機和國際收支危機中度過｡
中國､印度､韓國可能出現資產泡沫｡
這一次的金融危機在產業､國別上有很強的結構性特點:產業上,受影響最大的是金融部門,實體經濟在經歷裁員､減產后,仍然能夠保持正常的運轉甚至實現正常的利潤｡國別上,美國､歐洲是受影響最大的,歐美的流動性會出現一定的困難,但是部分歐洲國家和部分亞洲國家(尤其是日本)仍然有很充足的流動性｡流動性富足的國家會把資本從歐美轉移到一些新興市場國家,或者在新興市場國家之間進行轉移,因此,在一些國家出現匯率貶值的同時,另外一些國家可能會出現資產泡沫｡
“近年來，流向亞洲新興市場，例如印度、中國的資金增長非常迅猛”，克林斯對記者說：“IMF的數據顯示，亞洲新興市場的外商投資增長很快。這些資金的流入會給資金輸入國帶來一些負面影響，例如導致國內信貸、投資增長過快等。”“但是，我們很難判斷這其中究竟哪部分是熱錢，”克林斯認為，包括沙特在內的一些石油輸出國，由于經常項目盈余充裕，它們在全球的投資范圍很大，包括中歐、東歐、亞洲等國家，并且投資數目很大，所以這一部分可能是大家所談論的熱錢。克林斯認為，不管是否是熱錢，只要是資金大量進入，這都會對資金輸入國的銀行系統帶來壓力。因為這可能會刺激銀行的放貸量增多。克林斯提醒，資金輸入國銀行在決定是否借貸時必須十分小心。資金大量涌入的另外一個負面影響就是，由于這些資金可能會在短時間內非常快速地撤出，因此，各國監管者必須在資金大量突然撤出之前采取相應的措施。克林斯建議，亞洲各國都應確保自身對海外資本流入不過分依賴。
面對目前流入亞洲地區的大量資金，聯合國上周的一份報告稱，在1997年金融危機中遭受沉重打擊的部分亞洲國家，有再次出現資本突然外流的風險，進而可能引發貨幣危機。“我還沒有看到這份報告，但是對此我感到很吃驚。”克林斯對記者表示“我認為，亞洲經濟目前運行得很不錯，并沒有存在諸如1997年那樣大的金融風險。”
那么，對于泰國去年底面對游資泛濫所采取的強制措施，克林斯又有何看法呢?克林斯對記者表示，泰國政府去年所采取的措施“設計得不好”，這些措施影響了所有資本流動，打擊了投資者的信心，導致資本大量撤離泰國，泰國股市、匯市相繼大跌，整個金融市場出現動蕩。克林斯提醒說，各國政府在采取資本管制這一手段時，必須更加謹慎。
關鍵詞 金融危機 爆發 原因 反思
一、金融危機歷程
第一階段:次級按揭貸款及證券化產品(次按貸款抵押債券)危機(2007•2-2007•9)
此階段由2007年2月HSBC美國附屬機構報告105億美元的次級按揭貸款虧損伊始,一直到2007年第三季度末。這其中包括2007年4月2日,美國當時最大的次級按揭貸款放款公司之一的NewCenturyFinancials破產;2007年8月,另一個最大的美國按揭貸款機構之一的AmericanHomeMortgage破產;以及接下來的眾多的金融機構報告次按相關業務的虧損等等。
第二階段:流動性危機(2007•9-2008•3)
這一階段從2007年第四季度到2008年3月17日貝爾斯登被摩根大通收購。這一階段的市場也有三個特點:第一:投資者一般只是拋售低品質資產套現。第二:人們仍然期望美聯儲的降息能夠很好地緩解流動性危機,從而不至于使流動性危機發展成信用危機。第三:央行減息政策和相關貼現窗口的措施在一定程度上緩解了流動性,似乎對市場有所幫助。
第三階段:流動性危機合并信用危機(2008•3-2008•9)
這一階段由2008年3月17日摩根大通收購貝爾斯登開始,直到2008年9月15日雷曼兄弟申請破產保護。貝爾斯登的被收購,使得投資者對流動性的擔心迅速轉變成對流動性和信用危機的雙重擔心。這一時期市場呈現以下三個特點:第一:在流動性價差繼續攀高的同時,各類信用價差也普遍大幅度攀升至歷史的高位。第二:投資者因流動性壓力,不僅僅限于拋售低品質資產,也開始拋售一些通常被認為的一些高品質資產。第三:市場在與政府和央行政策措施PK中產生了恐慌和擔心,投資者在兩方面期盼中搖擺,市場劇烈波動。
第四階段:全球金融體系的危機(2008•9始)
這一階段從2008年9月15日雷曼兄弟申請破產保護一直到現在。雷曼兄弟的倒閉,美國政府拯救雷曼兄弟的失敗使得市場的信心徹底崩潰。由于短期貨幣市場的癱瘓,危機由金融領域急速地擴展到實體經濟領域,虧損的投資主體也迅速地由專業的投資者蔓延至普通的百姓。危機的范圍也由美國及主要的金融中心迅速地蔓延到全球。
在回顧了金融危機發生的歷程之后,會有人片面的認為美國金融危機的爆發過程就是由于金融資產的質量惡化引起的流動性危機,并引發了市場的信用危機,最終導致全球金融體系的危機,僅僅是金融風險集中釋放的一個過程。而把危機爆發的原因片面的歸結為金融創新的過度使用、華爾街金融家們的貪婪以及金融監管部門的監管不力。而我認為金融危機的爆發有其深層次的原因,可以說起爆發的根源其實在美國網絡經濟泡沫破裂就已深埋。
二、金融危機深層次原因的分析
從前面的分析,我們知道美聯儲01年以來的低利率政策為這次金融危機的爆發埋下了伏筆,但是如果僅僅是房產價格的下跌并不可能引起范圍如此大,影響如此大的金融危機。所以,還有更深層次的原因在其中起了作用:
1.美國的超前消費習慣使得美國購房者只需要很少的首付款就能購房,在低利率房價有上漲預期的時期,即使購房者的現金流出現問題,不能支付其房貸,銀行將其的房屋拍賣后仍能收回其貸款,甚至購買者還能賺得一部分差價,這更加速了低利率時期美國房價的上漲;相反,在高利率房價有下降預期的時期,銀行的貸款不能收回,使得銀行更加惜貸,這同樣加速了房價的下跌。
2.美國的金融創新過度,拉長了金融交易的鏈條,同時一單位的實物資產同時支撐著數倍的金融衍生資產。“兩房”通過購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款,通過資產證券化將其轉換成債券在市場上發售,吸引投資銀行等金融機構來購買,而投資銀行利用“精湛”的金融工程技術,再將其進行分割、打包、組合并出售。在這個過程中,最初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產品,從而加長了金融交易的鏈條,最終以至于沒有人再去關心這些金融產品真正的基礎價值,這就進一步助長了短期投機行為的發生。這樣就導致了美國金融市場上特殊的倒金字塔形的資產結構,最底部的實物資產支撐著數十倍于自身的金融衍生資產,這種基礎不扎實的金融資產結構,在其基礎資產出現問題時,很輕易的引起了整個金融體系資產結構的崩塌,最終使得金融危機的越發不可控。
3.再往更深層次看,美國國內的經濟結構失衡是危機發生的根本原因。美國歷年來的雙利差使得美國每年往外輸出大量美元,但是這其中的大部分又回流到了美國國內,從而使得美國的經濟基本是靠借全世界的錢來促進國內的超前消費來拉動。
在過去很長的一段時間內,這個循環由于美元的強勢地位得以維持,但隨著其他發展中國家的發展,這個循環過程變得脆弱。而一旦這個循環不能得以維持甚至發生逆轉時,美國的經濟不可避免的會受到巨大的沖擊從而引發金融危機。
三、關于金融危機的反思
金融危機已經過去七年了，歐元區和英國的經濟水平僅勉強達到2008年初的水平，日本這七年甚至是負增長，美國只增長了6%。
這難道就是我們所說的復蘇？那對復蘇的要求未免也太低了。前哈佛大學校長薩默斯用“長期停滯”（secular stagnation）來形容這些年的發達國家經濟顯得更恰如其分。
薩默斯認為，實現美國充分就業所需要的實際利率是負的，零利率邊界使現實中的實際利率無法下降，產出的缺口無法通過傳統的貨幣政策彌合。諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼也提出了類似的看法，認為歐美可能正在重復日本長期停滯的噩夢。
如果薩默斯和克魯格曼是對的，就意味著目前歐美的宏觀經濟政策不是太寬松了，而是還不夠，即將到來的美聯儲加息也是完全錯誤的，它會摧毀本就脆弱的美國經濟。
絕大多數經濟學家都沒能預計到2008年金融危機的爆發，說明傳統主流的宏觀經濟理論肯定出現了某些問題。再沿著這一傳統思路去看發達經濟體的復蘇，出問題的概率也很大。薩默斯和克魯格曼等人提出的問題值得我們深思。
沒有復蘇的后危機時代
一季度，美國經濟已經出現了不好的苗頭，意外出現負增長，實際上已經為2014年定下了艱難的基調。之所以意外，是與就業的較好表現不匹配，打破了華爾街投行過于樂觀的期望。
包括美聯儲官員在內的大多數經濟學家也認為這只是個意外，異常天氣成為了替罪羊，二季度，美國經濟增長反彈至（折年率）4%，讓人們更堅信這一點。即便如此，上半年，美國經濟也只實現了1%的增長，沒什么值得歡欣鼓舞的，要想維持2013年1.9%的增長，三四季度美國平均增長需要達到3%，也不是一項容易完成的任務。
經濟出現負增長，哪怕只是個意外，至少也說明復蘇的基礎很不牢固。按照金融危機前的趨勢，美國潛在增長水平在3%左右，危機過去了六年，美國實際經濟偏離趨勢線越來越遠。
歐元區的情況要糟糕得多，二季度是零增長
歐洲經濟的龍頭德國甚至出現負增長，凈出口對德國經濟環比增長的貢獻是-0.9%，是金融危機以來的最差表現。法國已經連續兩個季度零增長，而且失業率仍高達10%。意大利實際上已經再度陷入了衰退。
歐洲央行已經在6月份把基準利率下調到接近零的水平，這或許還遠遠不夠，歐洲通縮風險越來越大，歐洲版的QE正在醞釀。7月歐元區CPI同比增長僅0.4%，遠低于歐洲央行2%的目標。
日本經濟在度過了安倍刺激的蜜月期后，遭受了消費稅提高的重大打擊。二季度GDP環比折年率下滑6.8%，上半年累積是負增長。日本曾經于1997年初也提高過消費稅，在隨后幾個季度里，經濟陷入了衰退。這一次日本經濟能夠幸免嗎？恐怕很難。
G7中唯一的亮點是英國，連續兩個季度實現環比0.8%的較強增長，現在英國提前加息的可能性也在增大。最近兩年房地產市場的火爆給了英國經濟強力的支撐，英國房價已經回到了金融危機前的高點。
總之，上半年發達經濟體離強勁復蘇很遠，可以說表現有些慘淡。
其實，這種低迷的狀況也不是一天兩天了。我們把2008年初作為起點，在過去七年里，歐元區和英國是負增長，日本幾乎是零增長。美國和加拿大相對好一點，分別增長了6%和8%。不過，這樣的增長水平在正常年份只需要兩三年時間就能實現，如今卻用了七年。
不要忘了，這樣的表現還是在各國央行實施超級寬松的貨幣政策下獲得的。要是沒吃藥，或者少吃藥，發達經濟體的表現會更差。
長期停滯？傳統主流宏觀理論之殤
為什么發達經濟體會變成這樣子？這在上世紀30年代的大蕭條后，還從來沒有出現過。
主流宏觀經濟理論告訴我們，當經濟偏離潛在增長水平后，市場的力量會讓它自動恢復到潛在水平附近。宏觀政策的實施只是影響這種恢復的幅度和速度。金融危機前近三十年的美國經濟運行軌跡，有力地支持了主流的宏觀經濟理論。
但金融危機以來的事實卻完全不是這樣了，發達經濟體的增長偏離潛在趨勢增長水平越來越遠。
薩默斯在2013年11月國際貨幣基金組織（IMF）的一個經濟學家論壇上提出了，發達經濟體“長期停滯”的看法。參與發言討論的有當時的美聯儲主席伯南克，現在的美聯儲副主席費舍爾和IMF首席經濟學家布蘭查德。
“長期停滯”在日本早已發生，“失去的二十年”讓日本政策制定者束手無策。以前，大家只是把日本當成個意外，如今這種“長期停滯”可能也在歐美等其他發達國家中出現。
在2014年2月的一次演講中，薩默斯更為詳細地闡述了“長期停滯”的觀點。他認為，金融危機使得美國實現充分就業所需的實際利率（full-employment real interest rate FERIR）下降到了負區間，名義利率受到零邊界的束縛，無法降到負的。這就導致現實中的實際利率要比潛在增長水平對應的實際利率水平高，投資無法提升到需要的水平。
克魯格曼極為認同薩默斯的這一看法，他用魏克賽爾的自然實際利率（Wicksellian natural interest rate）和凱恩斯的流動陷阱（liquidity trap）概念闡發出了薩默斯類似的觀點。克魯格曼認為，對應著潛在增長水平的自然實際利率是負的。
大家普遍認為，歐美實施了過于寬松的貨幣政策，應該考慮適時退出。如果薩默斯和克魯格曼是正確的，就意味著，目前歐美的宏觀經濟政策將無法實現充分就業，也意味著，歐美的宏觀經濟政策不是太寬松了，而是還不夠。大家目前正在熱議美聯儲會在何時加息，或許已經為時不遠。沿著薩默斯的思路，加息不僅是錯誤的，而且非常危險。
薩默斯給出了兩方面的建議，一是進一步降低實際利率。在名義利率無法降低的情況下，可以提高通貨膨脹來實現，或者采取QE來減少信用和期限的貼水。這即使可以提高產出水平，也會帶來金融穩定性風險。
二是試圖提高FERIR。不同的國家有不同的情況，大致的措施包括：提高公共投資，減少私人投資的結構，減少收入不平等。
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹;錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響;因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、金融危機的影響議論文總結和疑問
1.金融危機的影響議論文總結
對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。
說這些，不是為了打趣。對于今天的中國來說，宏觀經濟面臨著諸多內在和外在的挑戰，這樣復雜的局面可能是過去沒有過的。不過，請先不要發愁，因為有這樣的現象首先是好事。隨著中國經濟的發展以及外貿的高速增長，關于人民幣升值的爭論在21世紀初逐漸浮出水面。別忘了，假如沒有中國企業生產率的提高以及由此帶來的經濟高速增長，人民幣升值將不會成為一個問題。從這個意義上說，升值的煩惱應該還是好過經濟停滯的失望。
然而，也請不要沾沾自喜。家家有本難念的經，雖然現在的“經”比過去好念了不少，至少中國比過去富了。對外，政府有超過1.4萬億美元的外匯儲備；對內，2007年政府的財政收入應該在5萬億人民幣以上。但錢多有錢多的煩惱。由于匯率低估造成的國內流動性過剩，助長了資產泡沫，也放出了通貨膨脹這只老虎。看看世界經濟史近10年的資料，就會知道這明顯是泡沫經濟的特征。記住，不是經濟泡沫，是泡沫經濟，在經濟高速發展的時候，一般或多或少都有泡沫，但泡沫經濟可以完全脫離實體經濟的運作。
要知道，中國人自改革開放以來，還從沒有經歷過泡沫經濟的洗劫。但就在過去的十幾年間，已經有多個經濟體在其肆虐下大傷元氣，甚至包括日本這樣的成熟經濟體。于是，“它山之石，可以攻玉”就不僅僅是一種興趣和想法了，也是一種急迫的需求。
正好，最近有一本不錯的相關著作面世――哥倫比亞大學金融學教授弗雷德里克・米什金的《下一輪偉大的全球化》。中國學過金融學的人大多知道這位老先生的名字，因為米什金教授撰寫過金融學方面的教材，而梁晶工作室的翻譯又使很多中國學生早聞其名。而且此君還是美聯儲理事，對于關心美國經濟的人來說，他的看法可以說是舉足輕重。
在書中，米什金教授為全球化大唱贊歌，讓我們先來看看他的一個例子：
“1960年，韓國還是當時世界上最貧困的國家之一，人均國民生產總值低于非洲撒哈拉地區一些國家。它僅僅同其他國家進行非常有限的商品和服務貿易，從國外流入韓國的資本也少得可憐，每年還不到4億美元。如今，韓國已經成為亞太經合組織（OECD）這一富國俱樂部的成員，首都首爾可以比肩繁華的世界一流大都市。發達的國際貿易是韓國經濟的一個重要特征，其1/3的經濟與出口有關，國外流入韓國的資本增長了20多倍，達到每年100多億美元。而1960年，索馬里的人均國民收入比韓國要高出10%。但是，在后來的45年的時間里，索馬里的人均收入下降了33%，而韓國的人均收入增長了10倍多，前者的人均收入下降到不足后者的10%。”
如此強烈的“國家”對比之后，米什金教授將韓國的成功歸結為全球化，而將索馬里令人吃驚的失敗歸結于不參與全球化的結果。為此，米什金教授還從歷史的角度舉出了19世紀日本和中國的例子來論證其觀點。
雖然學界也有與其針鋒相對的觀點，不過放在中國人的視野中來看，反面的觀點實際上意義不大。因為近30年的經濟發展使得中國人對開放大多持一種相當正面的看法。
但在10年前，亞洲金融危機以及其中的慘劇極大的影響了中國對國際經濟和金融危機的看法。隨后多年，從政府到學界的各方都在探討中國如何在開放條件下防止金融危機的問題。尤其是2007年8月美國爆發了次級債危機之后，資產證券化等金融衍生品的風險也開始獲得關注。
中國經濟發展雖快，但中國人對于金融危機的憂慮卻是實實在在的。上世紀末，在亞洲金融危機之后，中國曾經出現過資本外逃現象；香港這個金融體系相對健康的經濟體，在1998年遭到國際炒家進攻時也曾命懸一線。
面對金融危機對國內就業形勢的影響，人力資源和社會保障部部長__表示，從目前情況看，我國就業形勢總體穩定，經濟形勢的變化尚未對就業帶來明顯影響。但同時他也指出，一些跡象值得關注。一是經濟增長速度趨緩，對就業的拉動能力減弱。第三季度企業用人需求與去年同期相比有所下降，一些地區新增就業人數增速減緩。二是部分中小企業生產經營困難，特別是紡織服裝、加工制造等勞動密集型產業停產、歇業，對就業帶來了不利影響。三是部分對外依存度高的外貿出口型企業受金融危機影響較大，出口的減速將減少對勞動力的需求。目前出現的這些新變化有可能對我國今年第四季度和明年第一季度的就業帶來一定影響。
北京外國語大學副校長、美國哥倫比亞大學高級研究學者彭龍指出，對于中國教育來說，面對金融危機的影響，教育發展改革的步伐不會放緩。彭龍認為，從目前我國高等教育的現狀出發，今后一段時間多種形式培養人才的途徑將進一步發展。同時，高等教育必須主動改革，以適應經濟社會的發展。
另外，在目前金融危機的大背景下，國內外創業投資進入網絡教育、職業教育將較快增長，類似動漫制作、軟件設計、數字影視等傳統教育無法提供的專業服務將快速發展。同時，教育資源的國際整合、國際合作辦學的模式可能將在我國進一步普及。
這次危機對商學院也會帶來一些新的沖擊。比如金融專業教育會受到很大影響，金融知識體系可能會面臨調整，商科專業的培養模式將受到挑戰，如何融合社會責任和商業倫理道德教育，將成為未來幾十年商學教育必須面對的新課題。
在__中科大訊飛信息有限公司總裁__看來，金融危機對大學生創業者來說既是一次挑戰，更是一種機遇。他認為，從局部來看，全球金融危機可能是中國更快崛起的機會，國家4萬億元的投資可能讓我國產業發展比原來更快。既然全球的金融環境不好，國家肯定是要發展有潛力的、有很高的核心能力的新產業和新方向，這種新方向的選擇，就有可能讓大學生創業的新興企業與傳統產業站在了同一起跑線上，這給大學生創業者帶來了機會。
