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時(shí)間：2022-10-04 13:44:55
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
關(guān)鍵詞：
項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；方法
項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在不確定性，這些不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難點(diǎn)。只有對(duì)這些不確定性因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析，進(jìn)而達(dá)到最后對(duì)項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)有科學(xué)的處理方法，進(jìn)而使項(xiàng)目順利完成。
1項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的定義概念
項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是對(duì)項(xiàng)目融資過(guò)程中的不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析整合后，得出的綜合性的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估既能對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行前對(duì)所要涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素給出不同的影響評(píng)價(jià)，又能為如何規(guī)避和處置這些預(yù)計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的對(duì)策。從整體上來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是為了保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行，同時(shí)對(duì)于后期所要發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估并提出解決方案。
2項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本步驟
在項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)從一定程度上可以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的概率，應(yīng)用正確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估步驟，可以提升提升項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的成功率。作者將項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本步驟總結(jié)如下：
（1）評(píng)估所有方法。在評(píng)估的過(guò)程中，每個(gè)影響因素和方法都要考慮到。只有這樣才能保證，在評(píng)估中不會(huì)有因素影響項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確度。
（2）考慮風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。對(duì)于每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都要有慎重考慮的態(tài)度，態(tài)度會(huì)影響整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。由于人為的原因，每個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)所考慮的都不太一樣，主要是對(duì)影響因素的不同考慮，對(duì)不同的數(shù)據(jù)的重視程度也不一樣，這就使得考慮風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度成為影響整個(gè)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要方面。
（3）考慮風(fēng)險(xiǎn)的特征。對(duì)于每個(gè)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)都要進(jìn)行詳細(xì)深入的剖析，以求達(dá)到對(duì)每個(gè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的控制。
（4）建立測(cè)量系統(tǒng)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估要有相應(yīng)的測(cè)量系統(tǒng)與之配合，建立測(cè)量系統(tǒng)從一定程度上可以根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行系統(tǒng)性預(yù)測(cè)。在對(duì)已經(jīng)認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)可以做到依據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行定量或定性的測(cè)量評(píng)估。
（5）解釋結(jié)果。對(duì)于項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在進(jìn)行測(cè)量分析后要對(duì)測(cè)量的結(jié)果進(jìn)行解釋。解釋不單單是為了對(duì)數(shù)據(jù)有更深刻的了解，更要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行定性或定量的處理。通過(guò)解釋結(jié)果，不但能讓評(píng)估人員對(duì)測(cè)量數(shù)據(jù)有深入的了解，更能在解釋數(shù)據(jù)時(shí)，對(duì)未來(lái)要發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行推斷。
（6）做決策。做決策可以說(shuō)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的最后階段，對(duì)前面進(jìn)行分析估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)比做出決策，很大程度上取決以實(shí)際的情況。但我們不能排除每個(gè)決策者所獨(dú)有的見(jiàn)解，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的決策，決策者的個(gè)人見(jiàn)解對(duì)決策也有影響。最終的決策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的留去，有著十分重要的影響。
3項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可采用的方法
（一）定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（1）歷史資料法所謂歷史資料法，就是根據(jù)在以往項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的歷史記錄，通過(guò)把現(xiàn)在項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)與歷史資料中的數(shù)據(jù)對(duì)比，進(jìn)而的出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)值。從一定程度上來(lái)說(shuō)，歷史資料法就是依靠以往的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這種方法有一定的作用，但有時(shí)受到歷史資料的拘束，如果沒(méi)有相應(yīng)的歷史資料，這種方法就無(wú)法運(yùn)用。一味的使用歷史資料法也會(huì)導(dǎo)致很多問(wèn)題，畢竟很多歷史資料都不是十分的準(zhǔn)確，必然會(huì)導(dǎo)致結(jié)果又一定的偏差。（2）理論概率分布法通過(guò)對(duì)以往項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，可以綜合得出一定的理論概率，這種理論概率就相當(dāng)于不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的比例。如果決策者沒(méi)有十分充足的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，又對(duì)歷史資料法運(yùn)用的不是十分得心應(yīng)手，就要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行理論的概率分布修正。通過(guò)運(yùn)用概論修正，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論上精確的目標(biāo)。（3）風(fēng)險(xiǎn)事件后果的估計(jì)對(duì)于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，不能僅僅進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后就結(jié)束了。對(duì)于項(xiàng)目融資后的風(fēng)險(xiǎn)事件估計(jì)也不能缺少，從一定程度上來(lái)說(shuō)，甚至比風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更為重要。風(fēng)險(xiǎn)事件后的估計(jì)不但能衡量風(fēng)險(xiǎn)的各方面要素，更能確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的正確性和有效性。通過(guò)數(shù)據(jù)記錄，為以后更好的使用歷史資料法奠定基礎(chǔ)。
（二）定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括訪談法、盈虧平衡分析、敏感性分析、決策樹(shù)分析和非肯定型決策分析。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要是從各種方面進(jìn)行分析，通過(guò)分析得出盈虧決策的關(guān)鍵因素，進(jìn)而得出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的作用與效果。
4結(jié)語(yǔ)
項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是整個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的一部分，但對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)說(shuō)，確實(shí)十分重要的。項(xiàng)目融資就是為項(xiàng)目提供充足的資金，是整個(gè)項(xiàng)目的資金保證。但相應(yīng)的資金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)每個(gè)投資者來(lái)說(shuō)都是十分重要的，只有風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到自己的預(yù)期目標(biāo)，投資者才會(huì)進(jìn)行投資。筆者通過(guò)對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的分析總計(jì)，總結(jié)出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本步驟和方法。希望這些方法和步驟能對(duì)從事項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的工作的人員給與參考和幫助。
參考文獻(xiàn)：
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由于項(xiàng)目融資是一種將歸還貸款資金的來(lái)源限定在與特定項(xiàng)目的收益和資產(chǎn)范圍之內(nèi)的融資方式，所以自從20世紀(jì)80年代中期項(xiàng)目融資這種方式被引進(jìn)到我國(guó)以來(lái)，在很多領(lǐng)域尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域得到了非常成功的運(yùn)用。但項(xiàng)目融資不同于一般的公司貸款，貸款人通常只能以項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流做為償債來(lái)源，因此項(xiàng)目融資面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)比其他傳統(tǒng)的融資方式大得多。另外，項(xiàng)目融資具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、參與者多、運(yùn)作難度大、風(fēng)險(xiǎn)因素多等特點(diǎn)，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)非常巨大。貸款銀行有效的識(shí)別和評(píng)估融資項(xiàng)目中存在的建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)并審慎預(yù)測(cè)項(xiàng)目的未來(lái)收益和現(xiàn)金流非常重要,項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的正確評(píng)估及行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施成為了融資項(xiàng)目能否順利成功的非常關(guān)鍵的因素。但從目前來(lái)看，我國(guó)銀行對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方面仍存在一系列的問(wèn)題。
一、項(xiàng)目融資的定義
項(xiàng)目融資發(fā)展到今天，不同的學(xué)者給過(guò)很多不同的定義，但仍沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確被大家公認(rèn)的，本文所采用的是張極井先生在《項(xiàng)目融資》一書(shū)中所論述的北美洲金融界習(xí)慣上遵循的標(biāo)準(zhǔn)，即所謂項(xiàng)目融資，是那些所有具有無(wú)追索或有限追索形式的融資活動(dòng)的統(tǒng)稱(chēng)。
二、目前我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在的問(wèn)題
1.可行性研究報(bào)告內(nèi)容與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)注點(diǎn)不同
項(xiàng)目的好壞是能否安排融資的根本，只有好的項(xiàng)目才有可能吸引銀行提供貸款。項(xiàng)目的可行性研究需要通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的原材料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備及人力資源的獲取、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的需求狀況、項(xiàng)目的環(huán)境效應(yīng)等一系列因素進(jìn)行分析，對(duì)項(xiàng)目做出綜合性的技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析往往是在可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，分析和評(píng)價(jià)許多與項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素。
然而項(xiàng)目技術(shù)的可行性和項(xiàng)目的可融資性之間存在著相當(dāng)?shù)木嚯x，可行性研究報(bào)告往往是從項(xiàng)目的所有者角度論證項(xiàng)目出現(xiàn)好的前景的可能性，而貸款銀行重點(diǎn)分析的則是項(xiàng)目出現(xiàn)壞的前景的可能性，具體的講，貸款銀行所關(guān)心的不是項(xiàng)目未來(lái)的投資收益率，而是項(xiàng)目未來(lái)的償債能力，所以單純的建立在可行性研究報(bào)告內(nèi)容基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)分析很難對(duì)項(xiàng)目所涉及到的風(fēng)險(xiǎn)因素做出全面而正確的評(píng)價(jià)。
2.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力有待加強(qiáng)
能不能對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確與否十分關(guān)鍵。所謂風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指貸款銀行經(jīng)營(yíng)管理人員就經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能發(fā)生的或潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行感知、預(yù)測(cè)的過(guò)程。要發(fā)現(xiàn)銀行本身面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)因素是一項(xiàng)十分艱巨的任務(wù)。
項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目的各個(gè)階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等等。如果沒(méi)有大量的歷史數(shù)據(jù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)作為依托，銀行管理人員很難對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)做出全面而又正確的識(shí)別，這也為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作埋下了隱患。
3.貸款銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系不健全
貸款銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系方法通常有定性分析法和定量分析法兩種。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量分析，銀行可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行靜態(tài)、客觀的描述，但這種評(píng)價(jià)體系也存在一些缺陷。
（1）在我國(guó)，由于體制原因，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較少且很多數(shù)據(jù)之間沒(méi)有可比性。
（2）無(wú)法動(dòng)態(tài)的描述在某個(gè)具體時(shí)間段內(nèi)不確定因素對(duì)貸款本息足額回收產(chǎn)生的具體影響程度。
（3）定量分析中經(jīng)常采用人為打分的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行衡量，主觀性太強(qiáng)。
三、我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在問(wèn)題的對(duì)策建議
1.聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的項(xiàng)目融資顧問(wèn)
為了解決單純依靠可行性研究報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素，貸款銀行可以在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估階段聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的項(xiàng)目融資顧問(wèn)協(xié)助深入分析，為融資提供有價(jià)值的信息和服務(wù)。項(xiàng)目融資顧問(wèn)可以在諸如項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定、項(xiàng)目承受債務(wù)能力的分析、金融風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目的影響等方面發(fā)揮專(zhuān)業(yè)的作用。
2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力
加強(qiáng)貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，可以從以下兩個(gè)方面入手：
首先細(xì)化工作流程。管理者通過(guò)進(jìn)一步細(xì)化工作流程，可以從工作流程中預(yù)測(cè)各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)而分析風(fēng)險(xiǎn)可能潛伏在哪里，將會(huì)在哪個(gè)階段發(fā)生，以便找出可能發(fā)生事故而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。
其次建立風(fēng)險(xiǎn)檔案。根據(jù)貸款銀行以往在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，制作銀行的風(fēng)險(xiǎn)清單，并在清單的基礎(chǔ)上建立風(fēng)險(xiǎn)檔案，為銀行對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供基礎(chǔ)資料。
3.健全貸款銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系
每一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法都有其獨(dú)特的適應(yīng)領(lǐng)域，但沒(méi)有哪一種方法是萬(wàn)能的，因此應(yīng)該健全貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，把定性和定量的評(píng)估方法結(jié)合起來(lái)，尤其應(yīng)加強(qiáng)評(píng)估基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的積累工作，這樣可以全面、有效、清晰地評(píng)估有多個(gè)因素制約的復(fù)雜系統(tǒng)，從而對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn)
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 08. 036
[中圖分類(lèi)號(hào)] F272.35 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）08- 0066- 02
BOT是build-operate-transfer（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)?3個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)，是國(guó)際上近幾十年興起的主要用于公共設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式和項(xiàng)目管理方式，采取這種融資方式可以緩解基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的不足，改善本國(guó)的投資環(huán)境，因此BOT方式自從誕生以來(lái)，一直引起國(guó)際上的廣泛重視，極大地促進(jìn)了國(guó)際資金的流動(dòng)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展。BOT項(xiàng)目融資模式的基本原理是：由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。
1 BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起人來(lái)說(shuō)，采用BOT融資方式能夠拓寬吸引外資的渠道，減少借貸和還本付息的責(zé)任，還可以打破公共基礎(chǔ)設(shè)施由國(guó)家專(zhuān)營(yíng)的壟斷局面，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和先進(jìn)的施工、管理技術(shù)。對(duì)于項(xiàng)目主辦方來(lái)說(shuō)，BOT模式使他們有機(jī)會(huì)涉足于項(xiàng)目東道國(guó)的基礎(chǔ)性領(lǐng)域，而且項(xiàng)目所具有的獨(dú)特定位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)確保了投資者獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和資金回報(bào)率，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期滿之后，投資方還可以通過(guò)提供持續(xù)，繼續(xù)贏得利潤(rùn)。但是，BOT項(xiàng)目融資的實(shí)施過(guò)程是一個(gè)系統(tǒng)工程，由于項(xiàng)目周期長(zhǎng)、成本高，涉及的參與方多，且各方之間合同關(guān)系復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)因素較多，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成為其核心問(wèn)題。因此要認(rèn)真分析、解決BOT融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，采取及時(shí)、有效的應(yīng)對(duì)措施，這對(duì)提高BOT項(xiàng)目的成功率，更好地吸引外資也是極其重要的。為了度量BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，本文對(duì)BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素及其子因素進(jìn)行分類(lèi)，建立BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的因素層次分析模型，如圖1。
2 BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
在BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中，可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)帶有很大的模糊性，如政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等模糊概念都不能用經(jīng)典的數(shù)學(xué)方法來(lái)描述，如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化成為問(wèn)題的關(guān)鍵。模糊綜合評(píng)價(jià)方法，是一種以模糊推理為主的定性與定量相結(jié)合、精確與非精確相統(tǒng)一的系統(tǒng)分析方法，這種方法在處理各種難以用精確數(shù)學(xué)方法描述的復(fù)雜系統(tǒng)問(wèn)題方面表現(xiàn)出其獨(dú)特的優(yōu)越性。BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素較多，如果僅采用單層次模糊綜合評(píng)判，當(dāng)因素很多時(shí)權(quán)重難以合理分配，因素的層次也難以考慮，因而采用多層次模糊綜合評(píng)判模型。
2.1 模糊綜合評(píng)價(jià)基本原理
給定兩個(gè)有限論域U = {u1，u2，…，um}和V = {v1，v2，…，vn}，U代表BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素所組成的集合，V代表對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素作出的所有評(píng)語(yǔ)等級(jí)所組成的集合，可按以下步驟建立BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估多層次模糊綜合評(píng)判模型。
（1） 對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素集合U，按某個(gè)屬性將其劃分成m個(gè)子集，于是，就得到第二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素集合：U = {U1，U2，…，Um}，其中，Ui = {Uik}（i = 1，2，…，m；k = 1，2，…，nk）表示子集Ui中含有nk個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素。
（2） 對(duì)于每一個(gè)子集Ui中的nk個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素，按單層次模糊綜合評(píng)判模型進(jìn)行評(píng)判，如果Ui中的諸因素的權(quán)數(shù)分配為Ai，經(jīng)過(guò)歸一化處理后評(píng)判決策矩陣為Ri，則得到第i個(gè)子集Ui的綜合評(píng)判結(jié)果：
Bi = Ai × Ri = [bi1，bi2，…，bin]
（3） 對(duì)U中的m個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素子集Ui（i = 1，2，…，m）進(jìn)行綜合評(píng)判，其評(píng)判決策矩陣為：
R = B1B2Bm = b11 b12 … b1nb21 b22 … b2nbm1 bm2 … bmn
如果U中的各因素子集的權(quán)數(shù)分配為A，通過(guò)與R的模糊運(yùn)算并進(jìn)行歸一化可得綜合評(píng)判結(jié)果：
B* = A × R
若U中仍含有很多因素，則可以對(duì)它再進(jìn)行劃分，得到三級(jí)以至更多層次的模糊綜合評(píng)判模型。
（4） 根據(jù)加權(quán)平均法確定項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。本文將BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度分為很小、比較小、中等、比較大和很大5級(jí)，采用5分制度量，得到評(píng)語(yǔ)集向量V = [1，2，3，4，5]T。用S表示項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最終評(píng)估結(jié)果，則S = B* × V。如果S∈（0，1]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很小；如果S∈（1，2]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比較小；如果S∈（2，3]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中等；如果S∈（3，4]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比較大；如果S∈（4，5]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大。
2.2 算例分析
某國(guó)際工程采用BOT融資管理模式，現(xiàn)對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。
2.2.1 構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的判斷矩陣
此次評(píng)估我們聘請(qǐng)5位專(zhuān)家，根據(jù)各自的背景和經(jīng)歷不同分別賦予相應(yīng)的權(quán)重，假定5位專(zhuān)家的權(quán)重相同，通過(guò)對(duì)5位專(zhuān)家的打分結(jié)果進(jìn)行修正得到第一層次風(fēng)險(xiǎn)因素判斷矩陣如表1所示。
2.2.2 采用AHP確定各風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重
風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重是其相對(duì)重要程度的定量表示，權(quán)重值分配是否合理將直接影響綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。由于BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素眾多，本文利用MATLAB編程確定權(quán)重，并對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。由此可以得到第一層次各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重值，如表2。
同理，根據(jù)前面構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)因素層次模型，構(gòu)造因素兩兩判斷的判斷矩陣，我們還可以求得政治、經(jīng)濟(jì)等其他風(fēng)險(xiǎn)下的第二層次的風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重值，如表3。
2.2.3 單風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)
設(shè)定評(píng)語(yǔ)集為V = {很小，較小，中等，較大，很大}={1，2，3，4，5}，專(zhuān)家集P = {P1，P2，P3，P4，P5}。由專(zhuān)家對(duì)第二層次各因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，單因素評(píng)價(jià)結(jié)果如表4所示，統(tǒng)計(jì)評(píng)分結(jié)果并進(jìn)行歸一化可得到單因素模糊判斷矩陣。
2.2.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)
將單因素模糊判斷矩陣與其權(quán)重作模糊運(yùn)算可得政治風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B1 = [0.698，0.234，0.068，0，0]。同理，可計(jì)算出經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B2 = [0.096，0.348，0.478，0.052，0.026]；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B3 = [0.656，0.344，0，0，0]；完工風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B4 = [0.076，0.276，0.486， 0.162，0]；經(jīng)營(yíng)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B5 = [0.322，0.356，0.322，0，0]；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B6 = [0.716，0.284，0，0，0]。
對(duì)此項(xiàng)目中的6個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素子集進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將由單因素模糊評(píng)價(jià)向量構(gòu)成的多因素模糊判斷矩陣與各因素的權(quán)重值作模糊運(yùn)算進(jìn)行歸一化可得B* = [0.234 7，0.322 6，0.367 2，0.063 3，0.012 2]。綜合評(píng)價(jià)結(jié)果表明，該BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)很小、較小、中等、較大和很大的隸屬度分別為23.47%、32.26%、36.72%、6.33%、1.22%。整個(gè)項(xiàng)目最終的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值為S = B* × V = 2.295 7，說(shuō)明該BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)為中等。
3 結(jié) 論
運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)BOT項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，將定性分析與定量分析結(jié)合起來(lái)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行量化，很好地解決了BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)模糊因素的度量。可以幫助項(xiàng)目各參與方有效地識(shí)別項(xiàng)目融資過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，既提高了對(duì)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，也為整個(gè)項(xiàng)目的成功實(shí)施提供了保證，是一種簡(jiǎn)捷有效的方法。
主要參考文獻(xiàn)
國(guó)際承包商基本具備了利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行海外石油工程項(xiàng)目建設(shè)的條件
1．在石油項(xiàng)目工程建設(shè)中，可以采用ABS方式吸收更多的資金和其他分散的民營(yíng)資本。ABS是一種將資產(chǎn)證券化的融資方式。這個(gè)方式是在融資項(xiàng)目已擁有的資產(chǎn)基礎(chǔ)上，將項(xiàng)目未來(lái)的收益通過(guò)發(fā)行國(guó)際高檔證券的方式而進(jìn)行資金吸收和籌集的一種證券融資方式。利用證券方式進(jìn)行項(xiàng)目融資也是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種創(chuàng)新發(fā)展。雷曼公司開(kāi)創(chuàng)了以證券進(jìn)行項(xiàng)目融資的先例。1992年雷曼公司在國(guó)際市場(chǎng)為美國(guó)California能源公司牽頭發(fā)行了56億美元的國(guó)際金融債券。在此之后，更多的大型建設(shè)項(xiàng)目都開(kāi)始采用這種融資方式，利用證券融資一是方便吸收社會(huì)閑散資金，另外也可以方便投資設(shè)隨時(shí)進(jìn)入或者退出，這種方式的低風(fēng)險(xiǎn)特征，適合資金實(shí)力比較差的民營(yíng)資本進(jìn)行聯(lián)合投資和融資。2．國(guó)家在融資方面的政策松動(dòng)也是石油行業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目融資的一個(gè)契機(jī)，關(guān)于國(guó)際能源長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)，國(guó)家發(fā)改委有相關(guān)規(guī)定。中國(guó)陸地油氣資源可以由中石油與國(guó)外的公司進(jìn)行聯(lián)合開(kāi)發(fā)，但是海上油氣資源僅限于中海油開(kāi)發(fā)。并且在國(guó)內(nèi)油氣資源開(kāi)發(fā)過(guò)程中，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，油氣資源的開(kāi)采權(quán)通過(guò)競(jìng)標(biāo)方式由國(guó)內(nèi)大型石油公司獲得。這些措施將直接給國(guó)外的資金提供了一個(gè)進(jìn)入國(guó)際石油市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。3．在某些方面，國(guó)內(nèi)的石油技術(shù)也在國(guó)際市場(chǎng)上占有一定優(yōu)勢(shì)。國(guó)際石油資源有獨(dú)特的儲(chǔ)藏特點(diǎn)，中東地區(qū)的石油資源埋藏較淺，基本上是用淺層勘測(cè)技術(shù)來(lái)開(kāi)采，而國(guó)內(nèi)的淺層勘測(cè)開(kāi)采技術(shù)在國(guó)際上是比較先進(jìn)的，相比較分布在陸上的深層石油資源，中國(guó)的淺層勘測(cè)開(kāi)采技術(shù)更為先進(jìn)，所以國(guó)內(nèi)的陸上石油資源可以與國(guó)外公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)，而國(guó)外的石油開(kāi)采則是中國(guó)石油企業(yè)走出去的一個(gè)絕佳機(jī)遇，利用項(xiàng)目融資進(jìn)行國(guó)際石油開(kāi)采是中國(guó)石油企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的必要條件。4．近年來(lái)，中國(guó)石油企業(yè)有過(guò)一些與國(guó)際石油公司合作的基礎(chǔ)，積累了大量的合作經(jīng)驗(yàn)，這也是中國(guó)石油企業(yè)利用項(xiàng)目融資方式走向國(guó)際市場(chǎng)的必備因素。從本世紀(jì)初開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的三大石油公司在亞非美地區(qū)進(jìn)行了大量的投資和項(xiàng)目建設(shè)。在北非和中東，中亞地區(qū)、拉丁美洲形成了一定的投資規(guī)模，而國(guó)際的油氣資源合作開(kāi)發(fā)包括了從勘測(cè)開(kāi)采、配套設(shè)施建設(shè)，石油深加工和石油產(chǎn)品銷(xiāo)售的整個(gè)過(guò)程。本世紀(jì)初，中石油在中東地區(qū)為蘇丹開(kāi)發(fā)建設(shè)了年產(chǎn)量一千萬(wàn)噸級(jí)的大型油田。并進(jìn)行了大約4億噸的儲(chǔ)量勘測(cè)，修建了1500多公里長(zhǎng)的輸油管道和大型煉油廠。整個(gè)合作項(xiàng)目涵蓋了從開(kāi)采到銷(xiāo)售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。并借鑒此經(jīng)驗(yàn)，陸續(xù)開(kāi)發(fā)了利比亞、阿曼、敘利亞等周?chē)袞|產(chǎn)油國(guó)的石油市場(chǎng)。5．外交關(guān)系的穩(wěn)定也是長(zhǎng)期穩(wěn)定投資的重要保證，目前我國(guó)與世界各石油大國(guó)的外交關(guān)系都一直很好，世界石油產(chǎn)地的中東、中亞、北非和南美等地區(qū)和國(guó)家大多數(shù)是發(fā)展中國(guó)家，與我國(guó)的外交關(guān)系一直保持良好，即使是處于政治動(dòng)蕩的中東地區(qū)的伊朗等國(guó)家也與我國(guó)一直保持良好的外交關(guān)系。良好的政治背景和政治環(huán)境也是我國(guó)石油企業(yè)走出中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的必備條件。
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估策略
1．需要專(zhuān)業(yè)項(xiàng)目融資人員的指導(dǎo)。銀行在進(jìn)行貸款投資的時(shí)候不要依靠單純的研究報(bào)告和分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行深入的調(diào)查和分析，為項(xiàng)目融資提供信息和風(fēng)險(xiǎn)保障。專(zhuān)業(yè)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估師可以在項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)能力，項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)等方面提供比較準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)和建議。2．提高融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力。貸款銀行應(yīng)該提高融資風(fēng)險(xiǎn)的判斷力，首先可以從融資的管理流程上入手，通過(guò)細(xì)化操作流程，將項(xiàng)目融資的各種風(fēng)險(xiǎn)因素隔絕在前期的判斷過(guò)程中，在每一個(gè)階段都能詳細(xì)地分析可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的預(yù)案和評(píng)估方案。銀行還可以建立風(fēng)險(xiǎn)檔案，銀行可以根據(jù)過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)，將各種融資風(fēng)險(xiǎn)歸檔，并據(jù)此對(duì)新的融資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。3．貸款銀行要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估領(lǐng)域，每一種方法都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和功能，但是沒(méi)有一種評(píng)估辦法是可以覆蓋所有領(lǐng)域的，銀行就是要講定性和定量的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法進(jìn)行有效結(jié)合，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。銀行要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的數(shù)據(jù)積累，才有可能對(duì)受多個(gè)因素影響的復(fù)雜項(xiàng)目進(jìn)行綜合有效地評(píng)估，才能從跟上降低項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。
本文作者：竇海鵬工作單位：中國(guó)石油工程建設(shè)公司
一、國(guó)外研究現(xiàn)狀分析
項(xiàng)目融資作為一種籌資方式，在國(guó)外的研究中，對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有做出系統(tǒng)、深入的研究。
在國(guó)際上，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，但最重要的也最有影響的國(guó)際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)（IPMA，International Project Management Association）。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_(kāi)一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專(zhuān)著方面，英國(guó)的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專(zhuān)辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，最具有代表性的期刊是英國(guó)的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問(wèn)卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響，并以BOT這種融資方式為例，通過(guò)實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類(lèi)以及相應(yīng)的規(guī)避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過(guò)分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等，介紹了外國(guó)投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過(guò)特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，通過(guò)法律手段固定項(xiàng)目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析。
二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀分析
我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開(kāi)始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。
近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面開(kāi)展了卓有成效的工作。中國(guó)（雙法）項(xiàng)目管理委員會(huì)發(fā)起并組織開(kāi)展了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系，建立了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國(guó)內(nèi)開(kāi)展的項(xiàng)目管理專(zhuān)業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理得到了普遍的重視。
目前，國(guó)內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳（2004）對(duì)SCERT在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元（2004）分析了大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模糊評(píng)價(jià)方法。張建坤、張璞（2004）對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究。屈哲（2003）對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)引入了動(dòng)態(tài)分析的定量評(píng)估。王上銘、李樹(shù)丞、王貴軍（2002）對(duì)AHP法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯（2000）、張曼、屠梅曾、王為人（2004）提出了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理方法。袁業(yè)虎（2004）對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的進(jìn)行了探討。錢(qián)春沁、孫曉安（2004）建立了項(xiàng)目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。
徐大鵬、趙梅（1999）、王晶（2000）、李云磊（2000）、薛樺（2001）、屈哲（2002），尹昱、吳旭光（2003）對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱（2001）、陳赟、張鳳明（2004）\范小軍、鐘根元（2005）、侍玉成（2008）對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與博弈問(wèn)題進(jìn)行了探討，研究了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分配模式。
邱曉晨、張穎（2004）對(duì)公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其特性進(jìn)行了分析。丁莉（2002）、王準(zhǔn)、彭新民（2004）對(duì)水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。袁俊霞（1999）研究了項(xiàng)目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險(xiǎn)分析。
參考文獻(xiàn)
一、國(guó)外研究現(xiàn)狀分析
項(xiàng)目融資作為一種籌資方式，在國(guó)外的研究中，對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有做出系統(tǒng)、深入的研究。
在國(guó)際上，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，但最重要的也最有影響的國(guó)際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_(kāi)一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專(zhuān)著方面，英國(guó)的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專(zhuān)辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，最具有代表性的期刊是英國(guó)的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問(wèn)卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響，并以BOT這種融資方式為例，通過(guò)實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類(lèi)以及相應(yīng)的規(guī)避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過(guò)分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等，介紹了外國(guó)投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過(guò)特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，通過(guò)法律手段固定項(xiàng)目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析。
二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀分析
我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開(kāi)始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。
近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面開(kāi)展了卓有成效的工作。中國(guó)(雙法)項(xiàng)目管理委員會(huì)發(fā)起并組織開(kāi)展了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國(guó)項(xiàng)目管理知志體系，建立了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國(guó)內(nèi)開(kāi)展的項(xiàng)目管理專(zhuān)業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理得到了普遍的重視。
目前，國(guó)內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對(duì)SCERT在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模糊評(píng)價(jià)方法。張建坤、張璞(2004)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究。屈哲(2003)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)引入了動(dòng)態(tài)分析的定量評(píng)估。王上銘、李樹(shù)丞、王貴軍(2002)對(duì)AHP法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的進(jìn)行了探討。錢(qián)春沁、孫曉安(2004)建立了項(xiàng)目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與博弈問(wèn)題進(jìn)行了探討，研究了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分配模式。 轉(zhuǎn)貼于
邱曉晨、張穎(2004)對(duì)公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其特性進(jìn)行了分析。丁莉(2002)、王準(zhǔn)、彭新民(2004)對(duì)水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。袁俊霞(1999)研究了項(xiàng)目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險(xiǎn)分析。
參考文獻(xiàn):
一、商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資整個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)的各種不利事件發(fā)生的可能性，根據(jù)不同的分類(lèi)方法可以分成不同的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，如項(xiàng)目融資的項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理是指為了應(yīng)對(duì)可能發(fā)生在項(xiàng)目融資全過(guò)程中不利于我國(guó)商業(yè)銀行貸款安全的各種風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的一系列風(fēng)險(xiǎn)管理行為。我國(guó)商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理有別于一般的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理，它是以我國(guó)商業(yè)銀行信貸安全為中心作出的對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理。搞好商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅能更好地保障銀行的利益，而且可以促使項(xiàng)目融資更加規(guī)范，確保項(xiàng)目的順利進(jìn)行。商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理一般包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)價(jià)四部分，這四部分是一個(gè)有機(jī)的統(tǒng)一體。
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，是指通過(guò)對(duì)大量來(lái)源可靠的信息資料進(jìn)行系統(tǒng)了解和分析，認(rèn)清項(xiàng)目存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)而確定項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其性質(zhì)，并把握其發(fā)展趨勢(shì)的行為。
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，分析和評(píng)價(jià)損失對(duì)項(xiàng)目的既定目標(biāo)的影響程度；通過(guò)對(duì)由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別獲得的資料和數(shù)據(jù)的處理，得到關(guān)于損失發(fā)生的概率及其程度的有關(guān)信息，為選擇風(fēng)險(xiǎn)處理方法，進(jìn)行正確風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供依據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)處理是針對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型及其可能的影響程度、項(xiàng)目的承受能力、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)等，決定采取行動(dòng)與否，并在認(rèn)定需采取行動(dòng)之后，尋找和選擇應(yīng)采取的各種避免和控制損失的對(duì)策，分析各對(duì)策的成本和后果，確定最佳的風(fēng)險(xiǎn)處理方案。
二、商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的特征
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理作為一般的管理活動(dòng)有著一般風(fēng)險(xiǎn)管理的共性，但又有其自身的特點(diǎn)，這主要表現(xiàn)在：
1、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告作為風(fēng)險(xiǎn)分析的首要前提
項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。項(xiàng)目的可行性研究需要分析和評(píng)價(jià)許多與項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的原材料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備及人力資源的獲取、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的需求狀況、項(xiàng)目的環(huán)境效益等一系列因素的分析，對(duì)項(xiàng)目做出綜合性的技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。一份詳實(shí)、權(quán)威的可行性研究報(bào)告，將有助于項(xiàng)目融資的組織以及對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和判斷，因而成為風(fēng)險(xiǎn)分析的首要前提。
2、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別作為設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)的依據(jù)
項(xiàng)目融資是根據(jù)投資者的融資戰(zhàn)略和項(xiàng)目的實(shí)際情況“量身訂做”的一種結(jié)構(gòu)性融資，其核心部分是融資結(jié)構(gòu)。一個(gè)成功的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在它各參與方之間實(shí)現(xiàn)有效合理的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配，其前提是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，從而使風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)明確化，進(jìn)而找出控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法和途徑，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)投資者在融資方面的目標(biāo)要求。
3、以項(xiàng)目的當(dāng)事人作為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)處理和核心環(huán)節(jié)就是在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目當(dāng)事人之間以合同形式建立對(duì)應(yīng)關(guān)系，形成風(fēng)險(xiǎn)的約束體系，從而保證融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者與項(xiàng)目有利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，一旦融資結(jié)構(gòu)建立之后，任何一方都要準(zhǔn)備承擔(dān)任何未能預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。
4、以合同作為風(fēng)險(xiǎn)處理的首要手段和主要形式
項(xiàng)目融資的主要特征之一就是要體現(xiàn)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)上，而合同正是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的一個(gè)關(guān)鍵所在。在項(xiàng)目融資中，將各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)具體化，需要以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險(xiǎn)，用何種方式來(lái)承擔(dān)并以合同作為風(fēng)險(xiǎn)處
三、商業(yè)銀行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
新的金融風(fēng)險(xiǎn)伴隨著金融創(chuàng)新一起出現(xiàn)，項(xiàng)目融資也不例外。在項(xiàng)目融資中，風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和嚴(yán)格管理是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，是項(xiàng)目各參與方談判的核心問(wèn)題，所以風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別就成為了第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
造成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素有很多，其中主要有：自然環(huán)境、法律政治、經(jīng)濟(jì)金融、市場(chǎng)需求、不可抗力、設(shè)計(jì)、施工技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、合同、材料設(shè)備、其他。詳見(jiàn)下圖：
四、項(xiàng)目融資貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
系統(tǒng)而全面的識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，在選擇風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策之前，需要對(duì)所識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，以確定風(fēng)險(xiǎn)量的大小、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)等風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)確定風(fēng)險(xiǎn)處理對(duì)策。風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法有很多，不同的風(fēng)險(xiǎn)定義可以推出不同的評(píng)估方法。如果風(fēng)險(xiǎn)被定義成“損失的概率”，則可以采用專(zhuān)家判斷法或統(tǒng)計(jì)分析法來(lái)確定發(fā)生損失的概率；如果風(fēng)險(xiǎn)被定義為“損失的大小”，則可以采用敏感性分析法來(lái)確定某個(gè)參數(shù)變化時(shí)的損失的大小；如果風(fēng)險(xiǎn)被定義為“預(yù)期的損失”，則可以采用期望值法來(lái)計(jì)算可能損失的加權(quán)平均數(shù)；如果風(fēng)險(xiǎn)被定義為“風(fēng)險(xiǎn)事件所有可能后果的概率分布的方差或在負(fù)方向上的方差”，則可以采用統(tǒng)計(jì)分析、方差分析的方法來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；如果風(fēng)險(xiǎn)被定義為“在正常的市場(chǎng)環(huán)境下，給定的時(shí)間區(qū)間和置信度水平條件下，預(yù)期的最大損失”，則則可以采用VaR法來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；如果風(fēng)險(xiǎn)被定義為“信用等級(jí)”，則可以采用結(jié)構(gòu)化的系統(tǒng)分析法來(lái)確定信用等級(jí)，如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所采用的方法。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要作用在于區(qū)分出不同風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)嚴(yán)重程度，以便根據(jù)預(yù)先確定的可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平作出相應(yīng)的決策。
通過(guò)本文的研究，我們清晰地了解到商業(yè)銀行項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的整個(gè)流程，只有在這樣的流程框架下才能做好我國(guó)商業(yè)銀行的項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險(xiǎn)管理工作。搭建我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系是對(duì)項(xiàng)目融資貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)行之有效的重要措施。相信不久的將來(lái)，隨著我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系的不斷完善和發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險(xiǎn)管理水平將得到很大提高，項(xiàng)目融資也會(huì)因此在我國(guó)得到更快的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控
項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來(lái)自于項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較大，識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效管理和控制是項(xiàng)目融資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)。
一、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
要管理和控制項(xiàng)目融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別。識(shí)別項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種方法：
1.流程分析法。逐個(gè)對(duì)生產(chǎn)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的威脅，并找出風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失和對(duì)整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程造成的影響。
2.專(zhuān)家列舉法。由專(zhuān)業(yè)人士對(duì)項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)，政治性的、經(jīng)濟(jì)性的等不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)。
3.財(cái)務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財(cái)務(wù)資料和財(cái)產(chǎn)清單，并通過(guò)實(shí)際的調(diào)查研究，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。
4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門(mén)之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析。
5.背景分析法。通過(guò)有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來(lái)描述某項(xiàng)目或某組織的未來(lái)狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險(xiǎn)范圍及事態(tài)的發(fā)展，并對(duì)各種情況作對(duì)比研究，以選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。項(xiàng)目管理培訓(xùn)
6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個(gè)比較簡(jiǎn)單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失，然后對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步的分解和分析。
7.失誤樹(shù)分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對(duì)引起事故的各種原因進(jìn)行分解分析，并找出可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的失誤。
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法還有許多，但實(shí)踐證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的真正有效識(shí)別，就必須根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，將各種方法相互融通、結(jié)合起來(lái)綜合運(yùn)用。
二、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計(jì)理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進(jìn)行綜合考慮，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述風(fēng)險(xiǎn)的綜合指標(biāo)，并通過(guò)與安全指標(biāo)的比較，判斷是否采取應(yīng)對(duì)措施。
1.建立項(xiàng)目融資決策凈現(xiàn)金流量模型。
式中：NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;Nct是項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量;R%是項(xiàng)目設(shè)定的社會(huì)平均投資收益水平;n是項(xiàng)目的壽命期。NPV大于零，則項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度是可行的。
2.計(jì)算項(xiàng)目的投資滿意率
P=P(NPV>NPV0)
式中：P是項(xiàng)目投資滿意率，也就是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于項(xiàng)目目標(biāo)凈現(xiàn)值的概率;NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;NPV0是項(xiàng)目的目標(biāo)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資滿意率應(yīng)達(dá)到項(xiàng)目既定目標(biāo)才可行。
3.計(jì)算項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度
式中：P`是項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度;P是上述第2點(diǎn)求出的項(xiàng)目投資滿意率;D是項(xiàng)目資本金;E是項(xiàng)目貸款。項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度用于項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進(jìn)行比選，相對(duì)較大者為優(yōu)選項(xiàng)目。通過(guò)上述模型和指標(biāo)的測(cè)算，可以對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為全面的評(píng)估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。
三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要有：在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的規(guī)避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。
1.政治風(fēng)險(xiǎn)的管理。政治風(fēng)險(xiǎn)指由國(guó)家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的措施有：
(1)分散風(fēng)險(xiǎn)。與世界銀行等多邊性金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行共同對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款;形成一個(gè)國(guó)際銀團(tuán)共同為項(xiàng)目提供貸款等。
(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn);和政府部門(mén)談判商定在發(fā)生某些政治波動(dòng)、法律變更事件時(shí)，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼等。
(3)利用風(fēng)險(xiǎn)。從項(xiàng)目主管政府部門(mén)取得允許項(xiàng)目在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的許可。
(4)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。把各種合同置于東道國(guó)管轄之外，在法律文件中選擇以外國(guó)法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國(guó)法院為管轄法院，以規(guī)避東道國(guó)法律變動(dòng)的影響和政府的干預(yù)。
2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。對(duì)于項(xiàng)目融資中金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要通過(guò)兩個(gè)途徑。
(1)不借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。選擇有利的借款貨幣，增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(2)借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來(lái)轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。
3.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理。選擇成熟的生產(chǎn)技術(shù)，控制項(xiàng)目可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量與項(xiàng)目融資期間內(nèi)計(jì)劃消耗量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線之下，以保證項(xiàng)目長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)。
4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷(xiāo)售量?jī)蓚€(gè)要素，降低風(fēng)險(xiǎn)也要從這兩方面入手：一是項(xiàng)目要有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售協(xié)議;二是采取浮動(dòng)定價(jià)和固定定價(jià)方式，并保持長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議期限與融資期限的一致。
四、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是跟蹤已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)視殘余風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別新的風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施，并評(píng)估這些措施對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的有效性。
1.累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法
式中：At是第t年到期債務(wù)本金;Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項(xiàng)目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，從每年度開(kāi)始直到項(xiàng)目還款期結(jié)束，對(duì)項(xiàng)目每年的累計(jì)債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進(jìn)行計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果與ΣDCR最小值進(jìn)行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說(shuō)明項(xiàng)目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來(lái)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法。項(xiàng)目債務(wù)承受比率是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：
CR=PV/D
式中:PV為項(xiàng)目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值;D為項(xiàng)目不考慮貼現(xiàn)的計(jì)劃借款絕對(duì)額。項(xiàng)目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中,每年結(jié)束后對(duì)CR指標(biāo)重新進(jìn)行計(jì)算,檢驗(yàn)P{CR≥CR最小值}≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標(biāo)不滿足,就說(shuō)明項(xiàng)目按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn),為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。
項(xiàng)目融資作為一種新興的融資方式，具有改善和提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及項(xiàng)目債務(wù)承受能力、減少項(xiàng)目投資者的自有資金投入、提高項(xiàng)目投資收益率等諸多優(yōu)勢(shì)，故自出現(xiàn)以來(lái)就具有很強(qiáng)的生命力。目前，項(xiàng)目融資已逐步成為我國(guó)大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新方式，但由于采用項(xiàng)目融資的項(xiàng)目所需資金額巨大，時(shí)間跨度長(zhǎng)、涉及方面多，因此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，如何分析和管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)便成了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界共同關(guān)注的重要課題。
一、項(xiàng)目融資及其在國(guó)內(nèi)的發(fā)展
1.項(xiàng)目融資的內(nèi)涵。迄今為止，項(xiàng)目融資還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義，綜觀現(xiàn)已出版的中外書(shū)籍，對(duì)項(xiàng)目融資定義的表述有多種。美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)中的定義是:“項(xiàng)目融資是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款資金來(lái)源,而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理。”中國(guó)國(guó)家計(jì)委與外匯管理局共同的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理辦法》中的定義是:“項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。”上述兩種定義雖然它們的表述不同，但都可歸納成以下兩點(diǎn)基本內(nèi)容:一是項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資,項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資最基本方法;二是項(xiàng)目融資中的貸款償還來(lái)源僅限于融資項(xiàng)目本身，即項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目未來(lái)可用償還貸款的凈現(xiàn)金流量或項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。
2.項(xiàng)目融資的特征。
(1)項(xiàng)目導(dǎo)向。項(xiàng)目融資主要是依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是以項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。
(2)有限追索。貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段(如項(xiàng)目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段)或在規(guī)定的范圍內(nèi)(包括金額和形式的限制)對(duì)項(xiàng)目貸款人實(shí)行追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。
(3)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者（借款人）、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。
(4)信用結(jié)構(gòu)多樣化。為減少風(fēng)險(xiǎn)，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面，因此項(xiàng)目融資中貸款的信用支持是靈活多樣的。如在項(xiàng)目建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工程的合同等。
(5)單獨(dú)反映資產(chǎn)負(fù)債情況。項(xiàng)目融資通常不將債務(wù)反映在借款人原有的資產(chǎn)負(fù)債表上，而經(jīng)常以某種說(shuō)明的形式反映在該資 產(chǎn)負(fù)債表的附注中。
(6)成本較高。項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性強(qiáng)的工作，籌資文件比一般公司融資要多出幾倍，這使得融資花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用較高。
3.項(xiàng)目融資在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。我國(guó)在20世紀(jì)80年代中期引入項(xiàng)目融資，20世紀(jì)90年代后在大型工程項(xiàng)目尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資活動(dòng)中得以廣泛應(yīng)用。項(xiàng)目融資的出現(xiàn)，對(duì)有效利用外資，調(diào)動(dòng)民間資本加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，盡快改善我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的落后狀況，起到了不容忽視的積極作用。目前,項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展面臨著相當(dāng)大的空間。新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的大發(fā)展提供了有利時(shí)機(jī)。隨著我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，城市化的進(jìn)程不斷加快,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要的巨大投資，完全依靠政府的公共財(cái)政是不可能解決的,在這方面項(xiàng)目融資將大有可為，因此項(xiàng)目融資受到越來(lái)越多企業(yè)的關(guān)注。
然而，由于項(xiàng)目融資在我國(guó)起步較晚，目前尚處于探索階段，其規(guī)范發(fā)展所需的各種主、客觀條件尚不完備，加之受傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，項(xiàng)目融資的實(shí)際操作并不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理水平落后。缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理手段，將會(huì)成為項(xiàng)目融資進(jìn)一步發(fā)展的嚴(yán)重障礙，最終導(dǎo)致其難以適應(yīng)我國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)建設(shè)的需要。因此，如何分析和管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)便成了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界共同關(guān)注的重要課題。
二、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析
項(xiàng)目融資有兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，一類(lèi)是與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；另一類(lèi)是可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)，即非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間并沒(méi)有絕對(duì)的界限，換言之，有時(shí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以消減，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻不一定能回避。
1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分析。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。
(1)政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)主要由于各種政治因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)的收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)的大小與該項(xiàng)目所在國(guó)政府的穩(wěn)定性和政策的穩(wěn)定性有關(guān)。政治因素的變化往往是難以預(yù)料的, 其造成的風(fēng)險(xiǎn)也是難于避免的。
(2)法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)的法律變動(dòng)或不健全給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。世界各國(guó)的法律制度不盡相同, 經(jīng)濟(jì)體制也各有特色, 項(xiàng)目融資可能因不同的法律而引發(fā)爭(zhēng)議,如有些國(guó)家沒(méi)有獨(dú)立的司法制度;還有些國(guó)家缺乏公平貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)的法律等以及對(duì)東道國(guó)法律的不熟悉都會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
(3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。
(4)金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難于控制的金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，如匯率波動(dòng)、利率上漲，國(guó)際貿(mào)易政策的變化等，這些因素都會(huì)給項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分析。
(1)完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一,完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。
(2)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱(chēng)。主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。
(3)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目公司為滿足環(huán)保法規(guī)的要求而增加的新資產(chǎn)投入或項(xiàng)目被迫停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái), 可持續(xù)發(fā)展成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的一個(gè)主要問(wèn)題, 有關(guān)環(huán)境保護(hù)立法在各國(guó)變得越來(lái)越嚴(yán)格。這意味著項(xiàng)目的成本上升, 甚至被迫停產(chǎn), 因此, 應(yīng)該引起足夠的重視。
(4)信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專(zhuān)業(yè)能力和信用。
(5)管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為融資工作質(zhì)量差、效率低，缺乏融資戰(zhàn)略和技巧，致使融資工作難以完成帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)到運(yùn)營(yíng)，每一環(huán)節(jié)都需執(zhí)行機(jī)構(gòu)有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。它包括極高的組織指揮能力、重點(diǎn)問(wèn)題的判斷能力、關(guān)鍵時(shí)刻的決策能力、交往中的外交能力和內(nèi)部關(guān)系的協(xié)調(diào)能力等方面的管理水平。
三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)控制手段
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)控制是通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)、技術(shù)手段將風(fēng)險(xiǎn)化小、分散和轉(zhuǎn)嫁的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)控制是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和估計(jì)的最終目的，其基本手段有:一是風(fēng)險(xiǎn)回避，指事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其實(shí)現(xiàn)的條件和因素，以便在項(xiàng)目投資中盡可能地避免投資或改變投資方向；二是風(fēng)險(xiǎn)抑制，指采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率及經(jīng)濟(jì)損失的程度；三是風(fēng)險(xiǎn)集合，指在發(fā)生大量同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，投資者聯(lián)合行動(dòng)以分散風(fēng)險(xiǎn)損失，從而降低防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本；四是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，指某風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過(guò)若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人承擔(dān)，主要是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司或者信托投資公司、承包商或擔(dān)保銀行等；五是風(fēng)險(xiǎn)自留，指對(duì)于一些無(wú)法回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響國(guó)際投資者根本利益或大局利益的前提下，將其承擔(dān)下來(lái)。
四、企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過(guò)對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)項(xiàng)目活動(dòng)全過(guò)程涉及的風(fēng)險(xiǎn)加以分析研究，并采取主動(dòng)行動(dòng)，創(chuàng)造條件，以最大限度地避免或減少風(fēng)險(xiǎn)事件所造成的項(xiàng)目實(shí)際效益與預(yù)期效益的偏離，順利實(shí)現(xiàn)融資項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的一種管理活動(dòng)。企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低直接關(guān)系到項(xiàng)目融資的成敗，因此加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得十分重要。
1.做好項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析工作。項(xiàng)目的評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。項(xiàng)目公司在介入項(xiàng)目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作，包括當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境、政府信用、當(dāng)?shù)卦诮ɑ驍M建項(xiàng)目的運(yùn)作及規(guī)劃情況，探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來(lái)源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。項(xiàng)目公司還應(yīng)成立專(zhuān)門(mén)的調(diào)研組，通過(guò)實(shí)地考察、信息網(wǎng)絡(luò)、當(dāng)?shù)厣痰韧緩竭M(jìn)行調(diào)研，并對(duì)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行分析。
2.注重風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在傳統(tǒng)的公司融資方式中，如果項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目投資者自己承擔(dān)全部損失并負(fù)責(zé)償還銀行貸款直至公司破產(chǎn)。而在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體與傳統(tǒng)公司不同，風(fēng)險(xiǎn)并不集中在某一方。因此，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的措施之一就是將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)到項(xiàng)目的各有關(guān)方面，避免集中在項(xiàng)目投資者或貸款人一方，這就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不是將所有的風(fēng)險(xiǎn)平均分給參與各方，而是采用“將某類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的全部都分給最適合承擔(dān)它一方”的原則。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理就是通過(guò)各種合同的信用擔(dān)保協(xié)議，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在參與者之間進(jìn)行合理的分配。
3.確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤。項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位以及他們所擁有的權(quán)利、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過(guò)一系列的法律文件確定下來(lái)的。法律文件是否準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目個(gè)個(gè)參與方在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是影響項(xiàng)目融資成功與否的必要條件。
4.注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全過(guò)程的監(jiān)視和控制，從而保證風(fēng)險(xiǎn)管理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的一項(xiàng)重要工作。
5.加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理人員的培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。企業(yè)要培養(yǎng)一批熟悉金融知識(shí)、具備融資經(jīng)驗(yàn)和技巧、掌握先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理手段的專(zhuān)業(yè)人員；引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段；建立融資風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策系統(tǒng)，使項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作逐步趨于規(guī)范化、科學(xué)化，提高風(fēng)險(xiǎn)管理工作的效率和質(zhì)量。
6.注重風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施和評(píng)價(jià)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施和評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義自然不必說(shuō)。方案實(shí)施后的評(píng)價(jià)也不是可有可無(wú)的。它不僅是風(fēng)險(xiǎn)處理效果的直接反映，而且通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)可以達(dá)到總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，改進(jìn)工作的目的。
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新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法要求商業(yè)銀行將專(zhuān)業(yè)貸款分為項(xiàng)目融資、商品融資、物品融資、產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)和高波動(dòng)性商業(yè)房地產(chǎn)五類(lèi)。這些貸款一般具有三個(gè)特征：首先是對(duì)一個(gè)實(shí)體（通常是特殊目的實(shí)體）的貸款，創(chuàng)建該實(shí)體的目的就是為實(shí)物資產(chǎn)融資和運(yùn)作提供平臺(tái)；其次是債務(wù)人基本沒(méi)有其他實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，除了從貸款形成的資產(chǎn)中獲得收入外，基本沒(méi)有或沒(méi)有獨(dú)立的償還債務(wù)能力；第三是貸款合約規(guī)定商業(yè)銀行（貸款人）對(duì)貸款形成的資產(chǎn)及其未來(lái)產(chǎn)生的收入有相當(dāng)程度的控制權(quán)。
上述特征決定了貸款形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是貸款償還的主要來(lái)源。這也是專(zhuān)業(yè)貸款與一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的根本區(qū)別。
專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)特征
風(fēng)險(xiǎn)隔離與有限追索使貸款風(fēng)險(xiǎn)集中于貸款所形成的資產(chǎn)
通常情況下，專(zhuān)業(yè)貸款的借款人采取將貸款形成的資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分開(kāi)的交易模式，防止風(fēng)險(xiǎn)在不同資產(chǎn)之間的傳遞，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。由于專(zhuān)業(yè)貸款的借款人對(duì)還款資金來(lái)源進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)隔離，銀行對(duì)貸款形成資產(chǎn)以外的資產(chǎn)或現(xiàn)金流追索權(quán)就受到了限制。借款人一般通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。
為貸款所形成的資產(chǎn)單獨(dú)組建項(xiàng)目法人作為承貸主體。通過(guò)單獨(dú)組建項(xiàng)目做為借款人，貸款的第一還款資金來(lái)源就僅包括貸款所形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果借款人的股東不提供擔(dān)保，銀行就無(wú)追索權(quán)。如果借款人的股東為貸款提供擔(dān)保，若相對(duì)于貸款規(guī)模股東的擔(dān)保能力不足，銀行只有有限追索權(quán)。若借款人的股東僅對(duì)貸款形成資產(chǎn)的建設(shè)期提供擔(dān)保，債權(quán)人的追索權(quán)更加有限。
例如，許多項(xiàng)目融資的借款人是經(jīng)營(yíng)貸款形成資產(chǎn)的特殊目的公司，借款人經(jīng)營(yíng)范圍就是投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)該融資項(xiàng)目，唯一的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就是項(xiàng)目現(xiàn)金流。商品融資的借款人通常僅經(jīng)營(yíng)在商品交易所交易的儲(chǔ)備、存貨或應(yīng)收商品，除交易這些商品所產(chǎn)生的收入之外，沒(méi)有其他業(yè)務(wù)活動(dòng)和現(xiàn)金流來(lái)源。
專(zhuān)業(yè)貸款償還資金僅源于貸款所形成的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。借款人雖然可能有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但通過(guò)貸款合同結(jié)構(gòu)安排，限定銀行對(duì)借款人其他現(xiàn)金流的追索權(quán)，或者明確貸款形成資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償還相應(yīng)的貸款，銀行對(duì)其他現(xiàn)金流就僅有有限追索權(quán)。或者雖然沒(méi)有明確的合同安排，但其他現(xiàn)金流很少，貸款形成資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是主要還款來(lái)源。
例如，物品融資的借款人通過(guò)借款合同約定，還款資金來(lái)源僅限于貸款所收購(gòu)的實(shí)物資產(chǎn)用于租賃所創(chuàng)造的現(xiàn)金流。雖然主要依靠房地產(chǎn)產(chǎn)生收入的借款人可能除了貸款所開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目收入以外，還擁有其他收入，但其主要的還款資金來(lái)源仍主要依賴于房地產(chǎn)銷(xiāo)售、租賃。還有一部分項(xiàng)目融資的借款人雖然有其他業(yè)務(wù)，但與貸款所形成的資產(chǎn)相比，其他業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流很少，無(wú)助于增強(qiáng)借款人的償債能力。
在風(fēng)險(xiǎn)隔離和有限追索的情況下，即使項(xiàng)目融資借款人的發(fā)起人實(shí)力很強(qiáng)，或者物品融資的借款人租賃與貸款無(wú)關(guān)的其他實(shí)物資產(chǎn)的現(xiàn)金流很充足，銀行都不能夠直接要求借款人以上述現(xiàn)金流償還專(zhuān)業(yè)貸款的到期本息。因此，專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在借款人不同的資產(chǎn)之間進(jìn)行分散，特別是無(wú)法在經(jīng)營(yíng)比較成熟的資產(chǎn)和新建資產(chǎn)之間進(jìn)行分散，導(dǎo)致專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)十分集中。
專(zhuān)業(yè)貸款的違約概率和違約損失率高度相關(guān)
對(duì)于一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露，通常情況下商業(yè)銀行要求借款人提供的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具應(yīng)與借款人自身風(fēng)險(xiǎn)相互獨(dú)立。但專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式（除了股東方提供的擔(dān)保外）通常與貸款所形成的資產(chǎn)相關(guān)。例如，項(xiàng)目融資采取的項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押、工程總承包合同權(quán)益質(zhì)押、承購(gòu)合同權(quán)益質(zhì)押和貸款所形成的資產(chǎn)抵押等。這些風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力，在很大程度上取決于貸款所形成的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況。如果項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成功，這些收費(fèi)權(quán)益、合同權(quán)益和資產(chǎn)的價(jià)值就很高，反之，抵質(zhì)押品的價(jià)值下跌，不能對(duì)貸款形成有效保護(hù)，使得貸款的違約概率與違約損失率的相關(guān)，增加估算預(yù)期損失的難度。
資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)某種資產(chǎn)在特定用途上的價(jià)值大大高于在其他用途上的價(jià)值時(shí)，那么該種資產(chǎn)就具有專(zhuān)用性。專(zhuān)用性資產(chǎn)是為特定目的而投資形成的耐久性資產(chǎn)，它一旦形成，就會(huì)鎖定在一種特定形態(tài)上，若再做他用，其價(jià)值就會(huì)顯著貶值。項(xiàng)目融資所投資的項(xiàng)目，主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，形成資產(chǎn)主要是發(fā)電設(shè)備、公路、地下鐵道、海底光纜等。這些資產(chǎn)一旦形成，只能用于其初始設(shè)計(jì)用途，無(wú)法改變或改變的成本很高。因此，項(xiàng)目融資貸款所形成的資產(chǎn)流動(dòng)性很差，借款人一旦發(fā)生違約，銀行很難通過(guò)要求借款人變現(xiàn)資產(chǎn)而獲得償債現(xiàn)金流。與形成較高流動(dòng)性資產(chǎn)的貸款相比，資產(chǎn)專(zhuān)用性增加了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。
高杠桿經(jīng)營(yíng)引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)
與一般企業(yè)類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)暴露相比，專(zhuān)業(yè)貸款的借款人資產(chǎn)負(fù)債比例非常高。其中，項(xiàng)目融資借款人的平均資產(chǎn)負(fù)債率在75%～80%之間，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目梢宰龅?0%～100%。有關(guān)調(diào)查表明，2001年1799家總資產(chǎn)在1億美元到20億美元的普通企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率均值為33.1%，中值為30.5%，而1990年至2001年1050家類(lèi)似規(guī)模的項(xiàng)目融資公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值和中值均為70%，資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的項(xiàng)目極少。顯然項(xiàng)目融資公司的負(fù)債率明顯高于一般企業(yè)。
高杠桿經(jīng)營(yíng)強(qiáng)化了債權(quán)人與股東之間的利益沖突，借款人更有動(dòng)力和機(jī)會(huì)追求自身利益而犧牲債權(quán)人的利益，投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，增加了道德風(fēng)險(xiǎn)。在借款人資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%的情況下，由于債權(quán)人只能獲得固定比率的利息收入，投資風(fēng)險(xiǎn)增加降低了債權(quán)人的預(yù)期收益，但股東卻可以得到較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，提高資本收益率。
假設(shè)借款人的總資產(chǎn)為100億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，獲得高收入和低收入的概率各為50%。如果借款人實(shí)行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為120億美元，低收入為100億美元；如果實(shí)行中度風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為150億美元，低收入為70億美元；如果借款人實(shí)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為170億美元，低收入為50億美元。雖然三種情況下，項(xiàng)目的預(yù)期收益都為110億美元，但如表1所示債權(quán)人和股東的預(yù)期收益則顯著不同。因此，在項(xiàng)目預(yù)期收益既定的情況下，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，收益的波動(dòng)幅度越大，對(duì)股東越有利，而對(duì)債權(quán)人越不利。因此銀行發(fā)放專(zhuān)業(yè)貸款，將面臨著更高的道德風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營(yíng)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)
雖然企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間長(zhǎng)期保持對(duì)外負(fù)債，但大多數(shù)單筆債務(wù)的期限不超過(guò)1年對(duì)于專(zhuān)業(yè)貸款中的項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，單筆貸款的償還期限通常都在10年以上，甚至長(zhǎng)達(dá)30年，超長(zhǎng)的貸款增加了還款的不確定性，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為以下風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行評(píng)估公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)也考慮經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，但主要考慮企業(yè)當(dāng)期或未來(lái)1～2年經(jīng)濟(jì)周期所處的特定階段對(duì)債務(wù)人還款能力的影響。由于項(xiàng)目融資貸款期限超過(guò)了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，銀行應(yīng)在貸款發(fā)放時(shí)考慮貸款項(xiàng)目處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低谷時(shí)期的表現(xiàn)。
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度增加。通常情況下，商業(yè)銀行評(píng)估一般公司貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根據(jù)借款人在過(guò)去1～3年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)及其變化趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)1～2年可用于還款的自由現(xiàn)金流。由于項(xiàng)目融資借款人性質(zhì)的特殊性，借款人過(guò)去的財(cái)務(wù)信息或不足或難以對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)提供有力的支持；由于項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，銀行通常需預(yù)測(cè)貸款形成的資產(chǎn)建成后8～15年產(chǎn)生可能用于還款的現(xiàn)金流。銀行使用的預(yù)測(cè)變量能否能否實(shí)現(xiàn)、是否發(fā)生變化、是否存在未考慮到的因素等都難以準(zhǔn)確判斷，因此識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的難度遠(yuǎn)超過(guò)一般公司貸款。
貸款的流動(dòng)性差。由于項(xiàng)目融資貸款期限長(zhǎng)，貸款金額大，分期逐年償還，貸款很難提前收回，貸款轉(zhuǎn)讓難度較大。因此，銀行應(yīng)具備的長(zhǎng)期負(fù)債為項(xiàng)目建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期內(nèi)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，增加了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
專(zhuān)業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)考慮的因素
如上文所述，專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)特征和違約驅(qū)動(dòng)因素與一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露存在明顯差異，因此商業(yè)銀行應(yīng)區(qū)別于一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露管理專(zhuān)業(yè)貸款，建立獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)貸款的評(píng)級(jí)體系，以準(zhǔn)確反映專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
專(zhuān)業(yè)貸款評(píng)級(jí)的核心是對(duì)貸款所形成的資產(chǎn)，未來(lái)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。以項(xiàng)目融資為例，專(zhuān)業(yè)貸款評(píng)級(jí)應(yīng)考慮以下因素。
項(xiàng)目的財(cái)務(wù)實(shí)力
評(píng)估項(xiàng)目所面臨的市場(chǎng)形勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)地位；償債保障比率，貸款期保障比率，項(xiàng)目期保障比率和債務(wù)/資本比率等財(cái)務(wù)比率；壓力分析，即出現(xiàn)不利情況下的償債保障比率；融資結(jié)構(gòu)，即貸款持續(xù)期與項(xiàng)目持續(xù)期的對(duì)比，貸款分期償還計(jì)劃等。
政治和法律環(huán)境
評(píng)估與項(xiàng)目有關(guān)的政治風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具；政府的支持和項(xiàng)目在長(zhǎng)期對(duì)國(guó)家的重要程度；法律和監(jiān)管環(huán)境的穩(wěn)定性；遵照當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)法律，獲得所有必要支持和許可的程度；有關(guān)合同和抵押品的強(qiáng)制執(zhí)行力。
交易特點(diǎn)
項(xiàng)目融資存在設(shè)計(jì)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)營(yíng)運(yùn)與維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、承購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、自然災(zāi)害等）。為降低風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資經(jīng)常通過(guò)簽訂總承包合同、運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同、照付不議合同或固定價(jià)格承購(gòu)合同、供應(yīng)合同和保險(xiǎn)合同等交易合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給交易對(duì)手。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)專(zhuān)業(yè)貸款的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，評(píng)估交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
項(xiàng)目發(fā)起人或債務(wù)人的實(shí)力
評(píng)估發(fā)起人或債務(wù)人的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)實(shí)力和行業(yè)經(jīng)歷；發(fā)起人或債務(wù)人對(duì)項(xiàng)目的支持力度，是否有股權(quán)或所有權(quán)條款保障，是否存在項(xiàng)目補(bǔ)充注資的激勵(lì)機(jī)制以及其他相關(guān)交易等。
擔(dān)保安排
評(píng)估項(xiàng)目合同和賬戶權(quán)利分配；抵押物的質(zhì)量、價(jià)值和流動(dòng)性；貸款人對(duì)現(xiàn)金流的控制，例如現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬和獨(dú)立第三方賬戶托管；合同條款的約束力，如關(guān)于強(qiáng)制提前付款、遞延付款、分期付款和紅利限制等方面的強(qiáng)制規(guī)定；針對(duì)償債、營(yíng)運(yùn)與維護(hù)、更新與重置，以及不可預(yù)見(jiàn)事件的儲(chǔ)備基金等。
對(duì)于物品融資，除考慮上述因素外，商業(yè)銀行還需要評(píng)估交易的操作風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)特征等，操作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括是否獲得政府許可、物品營(yíng)運(yùn)與維護(hù)合同的范圍、性質(zhì)、營(yíng)運(yùn)商的財(cái)務(wù)實(shí)力以及管理同類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)；資產(chǎn)特征評(píng)估包括融資資產(chǎn)的配置、型號(hào)、設(shè)計(jì)和維修方面的情況，資產(chǎn)轉(zhuǎn)售價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值及流動(dòng)性相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感度等。
專(zhuān)業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法
由于專(zhuān)業(yè)貸款的債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)與抵押品價(jià)值、或抵押品提供者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性，并且與一般公司類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)暴露相比，專(zhuān)業(yè)貸款的數(shù)據(jù)積累較少，數(shù)據(jù)的同質(zhì)性較差，商業(yè)銀行很難建立獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，如違約概率預(yù)測(cè)模型和違約損失率計(jì)量模型。因此，新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法允許商業(yè)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法和監(jiān)管映射法計(jì)量專(zhuān)業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。
內(nèi)部評(píng)級(jí)法
商業(yè)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)量專(zhuān)業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)建立債務(wù)人評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)相互獨(dú)立的二維評(píng)級(jí)體系，債務(wù)人評(píng)級(jí)應(yīng)對(duì)專(zhuān)業(yè)貸款的借款人風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有意義的區(qū)分，并量化借款人的違約概率；債項(xiàng)評(píng)級(jí)應(yīng)反映貸款交易的風(fēng)險(xiǎn)特征，計(jì)算借款人違約情況下的違約損失率。
在審慎估計(jì)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的基礎(chǔ)上，計(jì)算專(zhuān)業(yè)貸款的預(yù)期損失（預(yù)期損失＝債務(wù)人違約概率×債項(xiàng)違約損失率），商業(yè)銀行應(yīng)按照預(yù)期損失足額提取貸款損失準(zhǔn)備。為計(jì)算專(zhuān)業(yè)貸款的非預(yù)期損失（監(jiān)管資本要求），商業(yè)銀行應(yīng)按照新資本協(xié)議統(tǒng)一規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)計(jì)算專(zhuān)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
鑒于債務(wù)人違約概率和貸款損失率高度相關(guān)，估計(jì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)時(shí)，商業(yè)銀行除滿足對(duì)一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的估計(jì)要求以外，還必要考慮兩方面要素：一方面是商業(yè)銀行估計(jì)專(zhuān)業(yè)貸款違約損失率時(shí)，應(yīng)充分考慮債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)與抵押品或抵押品提供者之間的相關(guān)性，確保風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)估計(jì)的審慎性。另一方面是商業(yè)銀行估計(jì)專(zhuān)業(yè)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，應(yīng)充分考慮債務(wù)人違約后，為促使已發(fā)放貸款所形成的資產(chǎn)投入運(yùn)營(yíng)以降低貸款損失，銀行繼續(xù)發(fā)放貸款對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，保持風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的充分性。
監(jiān)管映射法
商業(yè)銀行采用監(jiān)管映射法，商業(yè)銀行應(yīng)將專(zhuān)業(yè)貸款的內(nèi)部評(píng)級(jí)映射到優(yōu)、良、中、差和違約五個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)，直接得到貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。監(jiān)管映射法是為內(nèi)部專(zhuān)業(yè)貸款數(shù)據(jù)積累不足的商業(yè)銀行專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的計(jì)量方法，其基于巴塞爾委員會(huì)對(duì)專(zhuān)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)特征和損失經(jīng)驗(yàn)的全球調(diào)查結(jié)果。
