時間：2023-08-21 17:21:49
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇資產證券化的現狀范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
一、資產證券化業(yè)務的開展現狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產證券化產品，累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產等諸多行業(yè)。產品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產品占比上看，以專項資產管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產證券化產品，占到27.04%，不良資產證券化產品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產證券化產品、準reits產品和準abs 信托產品。對于新長寧集團來說，可以采取的資產證券化形式基本上是以專項資產管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產證券化業(yè)務發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機，這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產發(fā)行的資產證券化產品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構過去大量購買了此類產品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產市場在2007年的下落以及利率的走高產生了大量的次級按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產證券化產品的金融機構承擔，導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產。受之影響，全世界的資產證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產證券化的全盛時期，美國發(fā)行在外的資產支持證券總額達到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產進行證券化。第一，水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等；第二，路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的bt項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產租賃等。
根據《企業(yè)資產證券化試點工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵資產證券化市場規(guī)模化發(fā)展，允許個人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產證券化試點的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產證券化產品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產證券化試點工作指引》征求意見稿，明確了計劃管理人的職責，對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據新版征求意見稿，計劃管理人必須履行七項職責：發(fā)行受益憑證，設立專項計劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項計劃資產；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會；履行信息披露義務；聘請專項計劃的托管人、基礎資產服務機構及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產證券化的基礎資產可以為債權類資產或收益權類資產；可以是單項財產權利，也可以是同一類型多項財產權利構成的資產組合；基礎資產的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對機構投資者，但也不排除個人投資者。資產證券化產品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放，也沒有對認購設置較高門檻。
與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務，而個人投資者也可以投資券商推出的資產證券化產品。 《企業(yè)資產證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價格，可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定；同一計劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃，可以根據不同風險程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據征求意見稿，受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構的，應當獲得國內資信評級機構最近一年aa級或者相當于aa級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構的，評級機構應對其進行主體評級，未獲得國內資信評級機構aa級或者aa級以上評級的，不得作為擔保人。證券公司辦理資產證券化業(yè)務時，應當設立專項計劃，并擔任計劃管理人。專項計劃資產為信托財產，專項計劃財產獨立于原始權益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務機構的固有財產。《征求意見稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產證券化是指證券公司面向境內投資者發(fā)行資產支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設立專項資產管理計劃，按照約定用募集資金購買原始權益人能夠產生穩(wěn)定現金流的基礎資產，將該資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理活動。
二、監(jiān)管和信息披露
根據《企業(yè)資產證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會及其派出機構有權對證券公司辦理資產證券化業(yè)務的情況，對原始權益人（新長寧集團）、推廣機構、托管人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務的機構與資產證券化業(yè)務有關的部門和場所，進行現場檢查。
中國證監(jiān)會及其派出機構還可以查閱、復制與資產證券化業(yè)務有關的文件、資料，對可能被轉移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員，要求其對有關事項作出說明；要求計劃管理人、原始權益人、推廣機構、托管人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務的機構就有關事項作出說明、在指定期限內提供有關業(yè)務資料、信息。
根據中國人民銀行制定頒布的《資產支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產支持證券投資價值有實質性影響的臨時性重大事件時，受托機構（證券公司）應在事發(fā)后的三個工作日內向同業(yè)中心和中央結算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報告。
重大事件主要包括以下事項：（一）發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構不能按時兌付資產支持證券本息等影響投資者利益的事項；（二）受托機構和證券化服務機構發(fā)生影響資產支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更；（四）資產支持證券的信用評級發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計劃管理人應當指定一名信息披露聯絡人，負責專項計劃的信息披露。
計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定，履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。
一、資產證券化業(yè)務的開展現狀和相關監(jiān)管法律法規(guī)
截止到2007年5月底，我國資產證券化產品，累計發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產等諸多行業(yè)。產品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產品占比上看，以專項資產管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產證券化產品，占到27.04%，不良資產證券化產品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產證券化產品、準REITs產品和準ABS 信托產品。對于新長寧集團來說，可以采取的資產證券化形式基本上是以專項資產管理計劃模式進行操作的企業(yè)資產證券化。自2007年以來，剛剛起步的資產證券化業(yè)務發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點：
首先，在美國爆發(fā)的次債危機引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機，這其中的“罪魁禍首”之一就是以銀行次級按揭貸款為基礎資產發(fā)行的資產證券化產品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對沖基金等金融機構過去大量購買了此類產品并從中獲得了高額的利潤，但是美國房地產市場在2007年的下落以及利率的走高產生了大量的次級按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購買了資產證券化產品的金融機構承擔，導致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產。受之影響，全世界的資產證券化市場都受到了沉重打擊，在2006年資產證券化的全盛時期，美國發(fā)行在外的資產支持證券總額達到8萬億美元，僅次于國債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場大幅度的萎縮。受之影響，我國的資產證券化業(yè)務也受到了很大的打擊。
中國人民銀行自2002年以來先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負面影響了資產證券化市場的發(fā)展。
我國證監(jiān)會鼓勵證券公司對五類基礎資產進行證券化。第一，水電氣資產，包括電廠及電網、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等；第二，路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產租賃等。
根據《企業(yè)資產證券化試點工作指引》征求意見稿，政府將鼓勵資產證券化市場規(guī)模化發(fā)展，允許個人投資者參與。近來，監(jiān)管層推行企業(yè)資產證券化試點的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產證券化業(yè)務即將再次開閘。該征求意見稿對資產證券化產品的管理者提出更嚴格的風險控制要求。與此前業(yè)內討論的舊版征求意見稿相比，新的《企業(yè)資產證券化試點工作指引》征求意見稿，明確了計劃管理人的職責，對證券公司的職責、宗旨、移交、風險方面均進行了詳細的規(guī)定。根據新版征求意見稿，計劃管理人必須履行七項職責：發(fā)行受益憑證，設立專項計劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項計劃資產；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會；履行信息披露義務；聘請專項計劃的托管人、基礎資產服務機構及其他為證券化業(yè)務提供服務的機構；法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定及計劃說明書約定的其他職責。征求意見稿還對基礎資產進行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產證券化的基礎資產可以為債權類資產或收益權類資產；可以是單項財產權利，也可以是同一類型多項財產權利構成的資產組合；基礎資產的收益可以來源于基礎設施收入、交通運輸收費收入、租賃收入、應收賬款等。從征求意見稿對投資者的規(guī)定來看，該市場主要針對機構投資者，但也不排除個人投資者。資產證券化產品最低認購金額為100萬元。而此前該市場并未對自然人開放，也沒有對認購設置較高門檻。 與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開展此項業(yè)務不同的是，未來大部分券商都有機會開展此項業(yè)務，而個人投資者也可以投資券商推出的資產證券化產品。 《企業(yè)資產證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價格，可以由計劃管理人以市場詢價等方式確定；同一計劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價格應當相同。而同一專項計劃，可以根據不同風險程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據征求意見稿，受益憑證可以通過擔保等方式提升信用等級。提供保證的擔保人為金融機構的，應當獲得國內資信評級機構最近一年AA級或者相當于AA級及以上的主體信用評級。提供保證的擔保人為非金融機構的，評級機構應對其進行主體評級，未獲得國內資信評級機構AA級或者AA級以上評級的，不得作為擔保人。證券公司辦理資產證券化業(yè)務時，應當設立專項計劃，并擔任計劃管理人。專項計劃資產為信托財產，專項計劃財產獨立于原始權益人、計劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務機構的固有財產。《征求意見稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產證券化是指證券公司面向境內投資者發(fā)行資產支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設立專項資產管理計劃，按照約定用募集資金購買原始權益人能夠產生穩(wěn)定現金流的基礎資產，將該資產的收益分配給受益憑證持有人的專項資產管理活動。
二、監(jiān)管和信息披露
根據《企業(yè)資產證券化業(yè)務試點工作指引（征求意見稿）》，中國證監(jiān)會及其派出機構有權對證券公司辦理資產證券化業(yè)務的情況，對原始權益人（新長寧集團）、推廣機構、托管人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務的機構與資產證券化業(yè)務有關的部門和場所，進行現場檢查。
中國證監(jiān)會及其派出機構還可以查閱、復制與資產證券化業(yè)務有關的文件、資料，對可能被轉移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員，要求其對有關事項作出說明；要求計劃管理人、原始權益人、推廣機構、托管人、基礎資產服務機構及其他為資產證券化業(yè)務提供服務的機構就有關事項作出說明、在指定期限內提供有關業(yè)務資料、信息。
根據中國人民銀行制定頒布的《資產支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對資產支持證券投資價值有實質性影響的臨時性重大事件時，受托機構（證券公司）應在事發(fā)后的三個工作日內向同業(yè)中心和中央結算公司提交信息披露材料，并向中國人民銀行報告。
重大事件主要包括以下事項：（一）發(fā)生或預期將發(fā)生受托機構不能按時兌付資產支持證券本息等影響投資者利益的事項；（二）受托機構和證券化服務機構發(fā)生影響資產支持證券投資價值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產支持證券第三方擔保人主體發(fā)生變更；（四）資產支持證券的信用評級發(fā)生變化。
《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計劃管理人應當指定一名信息披露聯絡人，負責專項計劃的信息披露。
計劃管理人應當按照本指引的規(guī)定及計劃說明書的約定，履行定期披露、臨時披露等信息披露義務。
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074
[中圖分類號]F832.51 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-0-02
1 資產證券化的概念
“資產證券化”是1977年由美國投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過去的幾十年國內外多名學者和權威機構，不斷力求提出一個全面的、準確的資產證券化概念。美國“證券化之父”耶魯大學法博齊教授提出，“證券化應當被廣泛的定義為一個過程，通過該過程，我們可將具有共同特征的貸款、消費者分期付款合同、租約、應收賬款和其他不流動的資產包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券”。
美國學者格頓鈉1991年提出，資產證券化應包含現金資產證券化、實體資產證券化、信貸資產證券化和證券資產證券化4個部分。2002年，我國學者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀點。此外，美國證券交易委員會也對資產證券化的定義作出了相關的界定。
2004年，我國學者姜建清綜合國內外學者的觀點，提出了“資產證券化是指將流動性較差的貸款或其他債權性資產，通過特殊目的載體進行組合、打包，使其可以在能預期的將來形成相對穩(wěn)定的現金流，而且在這個基礎上通過信用增級提高信用質量或評級，最終將這種形式的資產預期現金流收益權轉化為能夠在金融市場上進行交易的債券的技術和過程”。至此，人們對資產證券化有了比較全面的了解。
2 我國資產證券化的發(fā)展現狀
根據中央2016年資產證券化發(fā)展報告，我國資產證券化市場呈現出擴容快速、運行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢。信貸資產支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產支持專項計劃增長迅猛，基礎資產類型不斷充實，各類“首單”產品積極涌現，不良資產證券化、綠色資產證券化、境外發(fā)行等領域實現重要突破。
2.1 資產證券化創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展
目前，我國資產證券化業(yè)務不斷創(chuàng)新。第一，不良資產證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會在2016工作會議上要求開展不良資產證券化試點和擴大不良資產證券化試點機構范圍，這不僅對不良資產證券化試點重新開啟，并對其試點范圍進行了擴大。隨著中國銀行“中譽2016年第一期不良資產支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標志著不良資產證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產市場化處置渠道進一步拓寬。僅2016年，全國共6家不良資產證券化試點機構發(fā)行了14只產品，規(guī)模達156.10億元，占試點額度的31%。
第二，鼓勵住房租賃企業(yè)發(fā)行資產支持專項計劃。國務院辦公廳《關于加快培育和發(fā)展住房租賃市場的若干意見》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動產證券化產品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產支持專項計劃市場的發(fā)展必將加快步伐。
第三，綠色資產證券化創(chuàng)新加速。國家全面鼓勵綠色環(huán)保產業(yè)相關項目通過資產證券化的方式融資發(fā)展，推動綠色信貸資產證券化業(yè)務常態(tài)化。銀行間市場，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產品，基礎“資產池”全部為綠色金融類貸款，盤活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點領域。在交易所市場，“無錫交通產業(yè)集團公交經營收費權綠色資產支持專項計劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網收費權綠色資產支持專項計劃”等產品相繼發(fā)行。
第四，大力推進社會資本與資產證券化的進程。2016年，國家發(fā)改委和證監(jiān)會聯合了《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和PPP項目資產證券化相關工作的通知》，這大大促進了證券化融資在傳統(tǒng)基礎設施領域PPP項目的展開。
2.2 強化了信貸資產證券化信息披露
從總體上看，信貸市場運行穩(wěn)健，已發(fā)行產品運營良好，已到期產品足額完成兌付，次級資產證券化產品收益高于一般水平，有些產品年化收益率達22.9%，未到期產品運營正常，本息償付有序開展。各大銀行開展證券化業(yè)務促進其信貸風險管理體系的完善，通過持續(xù)信息披露進一步規(guī)范貸后管理等。《不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產支持證券信息披露工作評價規(guī)程（征求意見稿）》《微小企業(yè)貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產證券化業(yè)務信息披露的操作提供了相關標準。
2.3 資產證券化市場擴容快速，穩(wěn)健發(fā)展
根據中央2016年資產證券化發(fā)展報告，從2016年全年情況看，資產證券化市場延續(xù)快速增長的態(tài)勢，企業(yè)證券化產品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。
3 我國資產證券化發(fā)展的建議
3.1 加快推進不良資產證券化
為防控金融風險，順應經濟周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴大不良資產證券化試點范圍，強化規(guī)范運作，推動不良資產證券化市場健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評估抵質押物資質和貸款回收能力，構建現金流穩(wěn)定的基礎“資產池”，并確保筆數多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風險集中；嚴格披露“入池”資產抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產異動等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產證券化市場準入門檻，有序引導對沖基金、證券公司、投資銀行等專業(yè)金融機構參與次級證券投資；提高受托管理機構和服務機構的專業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機制。
3.2 創(chuàng)新證券化產品類型
證券化產品的創(chuàng)新可以滿足各種投資者的需求，加大市場對證券化產品的需求。因此，相關人員應加強對市場的需求把握，根據實際情況進行創(chuàng)新。另外，資產證券化產品的優(yōu)先級提供了潛在優(yōu)質的、流動性高的投資標的，因此，監(jiān)管部門應支持貨幣基金投資資產證券化產品的發(fā)行。
3.3 提高二級市場的流動性
要使證券化資產順利進入市場，就必須有一個健全的二級市場來保證其流動性和變現能力。由于我國二級市場行政色彩比較濃厚，導致資本證券投資在很大的比例上由個人投資者支撐，最終使投資者結構與市場要求差距較大。因此，探索針對資產證券化產品的標準券質押式回購交易機制，便于投資者參與；出臺資產證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵投資者主體多元化，吸引保險公司、資產管理公司、包括養(yǎng)老金和社保基金在內的各類基金以及交易型金融機構進入市場，打破銀行互持，提高二級市場的流動性。
3.4 全面加強風險管控
要實現我國資產證券化質的飛越，解決投資者面臨的風險，對資產證券化加強風險管控是非常有必要的。現階段我國資產證券化應堅持發(fā)展方向簡單透明、產品結構設計偏向簡單的原則。在Y產證券化業(yè)務推進過程中，審慎把控基礎資產源風險頭，健全內外部增信機制，加強跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標準化，滿足第三方估值機構的查詢分析需求。進一步研究風險對沖工具，不斷完善市場風險指標和預測模型，加強信用風險識別和動態(tài)度量等。
3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性
2016年信貸資產證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動力不足。筆者建議相關人員應研究信貸資產證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復征稅問題。另外，更加完善風險資本計提標準，在適當范圍內降低部分銀行持有證券化產品次級部分的風險權重，提高銀行開展資產證券化業(yè)務的積極性；對高質量住房抵押貸款證券化產品給予適當的風險自留豁免，待制度完善和時機成熟后再擴大至其他產品。
4 結 語
因具有風險低、收益穩(wěn)、期限長等優(yōu)點，在我國當前的資金市場供給過剩、中長期投資產品嚴重缺乏的條件下，資產支持證券為眾多投資者達到與資產負債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場的實際需求，而且符合了國家的政策導向。隨著經濟的不斷增長，資本證券化在我國也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產證券化在宏、微觀層面上的經濟效應，為我國經濟的進一步發(fā)展提供強勁的推動力。
主要參考文獻
[1]周樂偉.資產證券化的經濟學分析[D].廈門：廈門大學，2007.
[2]陳文達，李阿乙，廖咸興.資產證券化：理論與實務[M].北京：中國人民大學出版社，2004.
[3]何小鋒.資產證券化：中國的模式[M].北京：北京大學出版社，2002.
一、國外資產證券化的發(fā)展與我國資產證券化的可行性分析 （3）
（一）、國外資產證券化的發(fā)展
（二）、我國資產證券化的可行性分析
二、信貸資產證券化的模式與途徑 （4）
三、我國商業(yè)銀行信貸資產證券化現狀及所面臨的風險 （6）
（一）、我國商業(yè)銀行資產證券化的現狀
（二）、資產證券化所面臨的風險
四、我國信貸資產證券化操作過程中應注意的幾個問題 （8）
（一）、資產證券化一般來說應該注意的若干問題
（二）、我國銀行證券化基礎資產的選擇
（三）、信貸資產證券化的信用增級
（四）、信貸資產證券化的銷售對象
五、商業(yè)銀行信貸資產證券化在我國的實踐意義 (10)
參考文獻 (11)
一、國外資產證券化的發(fā)展與我國資產證券化的可行性分析
【關鍵詞】資產證券化；現狀；應用；發(fā)展趨勢
資產證券化主要是指把流動性較差，但是在未來具有一定的現金流的資產，進行收集然后通過結構性的重組，從而將這些資產轉換為在金融市場上出售、流通的證券。資產證券化最早是起源于美國，在二十世紀七十年代，美國政府根據按揭住房發(fā)行了資產抵押支持證券，這種資產證券化的做法在當時取得了巨大的成功。從此，資產證券化開始被廣泛的運用在經濟領域，并且為資金的籌集提供了有效的途徑。加之資產證券化獨特的創(chuàng)新融資方式，適應了經濟發(fā)展的要求，因此，在金融產品領域的發(fā)展極為迅速。近年來，中國的資產證券化發(fā)展較快，已經成功的由在境外設立spv發(fā)展到在境內設立，實現了資產證券化整體融資流程的境內化管理。但是我國的資產證券化發(fā)展起步晚，缺乏經驗，沒有完善的監(jiān)督體系，與國際水平相差較遠，因此，應該完善資產證券化的監(jiān)管，促進其快速、健康的發(fā)展。
一、我國資產證券化的發(fā)展現狀和運作過程
（一）我國資產證券化的現狀
1.資產證券化的歷程——境外融資歷程
資產證券化在我國的發(fā)展不到半個世紀，上世紀八十年代，我國開展基礎設施建設采用的資金籌集手段是“收費還貸”，經常出現資金與建設的脫節(jié)，資金緊張問題嚴重制約著基礎設施的建設。由于當時法律體系和資本市場的不健全，資產證券化還不能有效的實施。基于這樣的情況，融資企業(yè)在境外設立了spv，利用國外完善的法律和成熟的市場，進行境外的融資建設[1]。其中較為有名案例的就是珠海政府建設公路時，在開曼群島注冊spv，籌集資金修建公路。由珠海高速有限公司以珠海市機動車管理費和外地過境機動車所繳納的過路費為支撐，在美國成功發(fā)行了總額2億美元的債券，用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設，開啟了我國基礎設施收費境外證券化融資的先例。20世紀90年代后期，我國高速公路項目通過境外證券化融資共籌集約15.5億美元資金，取得了不錯的效果。
2.資產證券化的現狀——境內融資
隨著我國法律體系的完善和經濟市場的逐步成熟，國內的資產證券化融資模式逐漸顯現：如最先實施的中國聯通計劃，然后是國家開發(fā)銀行發(fā)起的個人住房抵押貸款計劃等等，隨著基礎建設的擴大，境內融資試點也逐步推廣開來，在天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產等收費權為支撐的基礎設施證券化產品。國內實施資產證券化有效的解決了建設資金的籌集難題，提高了固定資產的流動性，也降低了融資成本[2]。2006年12月18日，中國信達資產管理公司、中國東方資產管理公司在全國銀行間市場以信托型spv模式合計發(fā)行了37億元的優(yōu)先級資產支持證券（次級證券合計3.5億元，由信達和東方自留），盤活了信達公司部分不良資產。
（二）資產證券化的運作過程
資產證券化一般是通過如下的步驟實現的：
1.“資產重組”——構建資產池。根據融資需求和資產的情況，選擇資產的證券化，然后，把資產匯集成資產池。能夠實現證券化資產的條件：（1）未來可以產生穩(wěn)定的現金流。（2）資產有良好的質量，具有同質性[3]。（3）資產證券化的收益率和現金流容易計算。
2.“風險隔離”——設計資產的隔離。這個步驟是實現資產證券化的核心步驟。在資產證券化過程中，必須成立一個特定的目的機構spv，用于隔離資產池和其它資產。spv受母公司托付，把資產轉換成在金融市場上出售、流通的證券。
3.“信用增級”——提高資產證券的信用等級。在證券化的交易中，資產的信用、現金流與投資者的需求往往不相吻合。這就需要spv機構把資產證券化的交易進行信用增級。“破產隔離”、“擔保公司信用擔保”都是常見的信用增級。
4.spv聘請信用評級機構、券商發(fā)行機構，對資產證券進行評級，然后發(fā)行證券，同時將募集的資金用于項目建設。
二、案例分析-中國網通資產證券化分析
中國網通資產證券化的主要過程如下：
1.聘用特定的信托投資機構，并把中國網通未來幾年的盈利收入以具體的協議形式出售給信托投資機構。中誠信國際信用評級公司給予受益憑證的aaa級信用評級，中國國際金融公司是本次受益憑證的計劃管理人。
2.中國網通和中國工商銀行為信托機構發(fā)行的證券提供擔保。
3.信托機構把中國網通出售的資產轉化為證券，并在市場中尋找投資者。
中國網通資產證券化的優(yōu)勢：中國網通在市場上發(fā)行資產支持證券可以吸引較多機構投資者的參與，同時是網通直接融資，降低了企業(yè)融資的成本，以資產證券化的方式為企業(yè)融資提供了低于同期銀行的貸款利率，節(jié)省了成本。
三、國內資產證券化監(jiān)管方面的問題和解決措施
（一）資產證券化監(jiān)管中出現的問題
我國目前資產證券化還處于初級階段，因此在很多方面還不健全，缺乏一個有效的監(jiān)管機制，不能對資產證券化過程中出現的問題和面臨的風險進行有效的監(jiān)管，從而使風險增加，嚴重阻礙了我國的資產證券化的發(fā)展[5]。特別是在證券化進程中信息的披露和風險的隔離上，存在著很大的漏洞。此外，有關資產證券化的稅收政策、信用評級、增信制度中都有待進一步完善。例如，信托與證券分業(yè)經營和分業(yè)監(jiān)管，使信托監(jiān)管制度不能成為資產證券化共享的基礎性制度單元。資產證券化監(jiān)管平臺的不統(tǒng)一，對資產證券化分散風險的功能有一定的影響。
（二）資產證券化的監(jiān)管措施
由于中國目前尚處于資產證券化初級階段，在信息披露、風險隔離規(guī)定、稅收政策、信用評級、增信體系、合格投資者方面仍與國外成熟市場存在較大差距，仍需進一步完善。尤其是目前法律法規(guī)不完善，沒有完善的監(jiān)管體系，影響到資產證券化的監(jiān)管。
我國資產證券化過程中，應該不斷的完善法律法規(guī)，加強法律的監(jiān)管職能，對資產證券化過程中的違法行為進行制止和懲罰。用法制手段來規(guī)范資產證券化的發(fā)展。同時也應該不斷的借鑒外國先進的管理水平和積累的豐富經驗，再加上完善的法律制度，這樣才能確保我國的資產證券化健康、長遠的發(fā)展。
我國應建立權威性的資產、信用評級機構，并且對該評級機構進行監(jiān)督管理，保證其能夠客觀公正的進行評級。同時應引進發(fā)達國家先進的管理模式，并用法律規(guī)范評估步驟，提高信用評級的可信度。
四、我國資
產證券化發(fā)展的趨勢
我國處于資產證券化發(fā)展的初級階段，與外國成熟的運作有著較大的差距，需要不斷完善法律制度、提高監(jiān)管力度、規(guī)范監(jiān)管職能。通過不斷的發(fā)展完善，逐步做到與國際接軌。具體可以從以下五方面著手：（1）在資產池結構上，改變資產池單一的現狀，豐富資產池品種[6]。（2）完善信用評級體系。（3）提高資產證券化的流動性，豐富投資主體。（4）有效的實現資產證券化的風險隔離，降低風險。（5）完善法律法規(guī)，增強法律的監(jiān)管職能，促進資產證券化的健康發(fā)展。
參考文獻
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資產證券化源于美國60年代末的住房抵押證券，發(fā)展至今日，已經成為近三十幾年來世界金融領域發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。資產證券化以其獨特的融資形式，吸引了廣大投資者，極大地豐富了金融服務與產品。
一、資產證券化及其現狀
1、資產證券化
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。通過資產證券化，可以將流動性較低的資產轉化為具有較高流動性的可交易證券，改善資產結構，提高基礎資產的流動性。
2、中國市場資產證券化的現狀
中國的資產證券化起步于20世紀90年代，發(fā)展緩慢，對國內金融市場的影響也比較小。目前，我國的資產證券化呈現以下特點：
(1)發(fā)行規(guī)模增大，種類增多，機構投資者范圍增加。資產證券化基礎資產涉及不動產，應收賬款，信貸資產，收費項目等，種類繁多。其發(fā)行規(guī)模2005年為81.96億元，截止2008年末已經達到302億。
(2)二級市場資產證券化交易不活躍。中國資產證券化市場機構投資者以大宗交易為主，一般會將證券產品持有至到期，從而導致市場流動性不足。
(3)基礎資產供需矛盾，市場運作與目標不符。證券化基礎資產應是預期未來帶來穩(wěn)定收益的正常資產，然而，就目前的市場表現來看，基礎資產中不良資產比重偏大，投資者必然失去信心，導致資產證券化交易受困。
二、對資產證券化的監(jiān)管現況及問題
中國的資產證券化起步比較晚，至今也未形成一個成熟的市場，在探索發(fā)展的道路上，不可避免地出現了許多問題。
1、法律法規(guī)體系不完整。目前沒有一部專門針對資產證券化的法律。法律法規(guī)體系的不完善使監(jiān)管存在很多漏洞，主要體現在以下幾點：一是法律法規(guī)體系內容不完整，調整范圍有限，監(jiān)管效率低；二是不同的法律文件中對資產證券化的規(guī)定出現重復與真空現象。
2、監(jiān)管出現分裂現象。目前我國的監(jiān)管體制是“分業(yè)經營，分業(yè)監(jiān)管”，因此對資產證券化的監(jiān)管出現了分裂現象，一部分是銀行信貸資產證券化，另一部分是企業(yè)資產證券化。銀行信貸資產證券化由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管，只在銀行間市場上交易；而企業(yè)資產證券化則在證券市場上流通，受證監(jiān)會的監(jiān)管。
3、資產證券化信息披露制度不完善。資產證券化信息披露制度不完善，監(jiān)管當局缺少足夠的信息，監(jiān)管失效。資產證券化信息披露制度的不完善主要表現為兩點：一是資產證券化會計信息披露立法不足，相關規(guī)定較少。二是信息披露的內容不全面，缺少很多信息，尤其是表外業(yè)務方面的信息。
4、監(jiān)管機構間交流過少，人員素質有待提高。“分業(yè)監(jiān)管”體制使各監(jiān)管機構之間缺乏交流，導致監(jiān)管混亂。監(jiān)管人員的素質偏低，缺乏該有的職業(yè)道德素養(yǎng)，甚至出現道德問題。監(jiān)管人員利用資產證券化相關法律漏洞及職務便利，鉆營謀利，破壞監(jiān)管環(huán)境。
三、資產證券化監(jiān)管措施
面對上述問題，監(jiān)管當局應積極尋求解決措施，維護市場秩序，保證資產證券化的良好運行。
1、建立完整的法律法規(guī)體系。為了更好地發(fā)揮監(jiān)管職能，監(jiān)管機構應聯合立法機構對資產證券化進行統(tǒng)一立法，建立專門的法律，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則等，完善資產證券化法律法規(guī)體系，規(guī)范資產證券化的運行。
2、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。分業(yè)監(jiān)管體制導致資產證券化的監(jiān)管分裂，因此建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制勢在必行。資產證券化在金融領域的分量加重，若沒有專門的監(jiān)管機構，必然導致金融市場混亂。為了明確分離各種金融業(yè)務，實現市場有序運行，應設立專門的監(jiān)管機構，或實行專門的監(jiān)管體制。
3、堅持審慎監(jiān)管原則，堅持外部擔保制度。遵循審慎原則監(jiān)管資產證券化交易，其中對資產證券化項目的創(chuàng)立監(jiān)管尤為重要。項目創(chuàng)立時，應謹慎態(tài)度，可以避免惡性“鏈條效應”，最大限度的防范和控制風險。堅持外部擔保制度，是指監(jiān)管機構在對資產證券化業(yè)務進行監(jiān)管時應著重注意其外部擔保，確定其真實性、合法性、可靠性，以保證交易的完成。
4、完善對資產證券化的信息披露制度。信息披露是非常有效的一種監(jiān)管措施，完善對資產證券化信息披露的制度可以從以下幾方面出發(fā)：一是信息披露的內容。對資產證券化的信息披露應增加表內金融資產、金融負債以及公允價值變動損益項目，并對眾多的表外業(yè)務信息進行披露。二是信息披露的質量。監(jiān)管當局應對信息披露質量作出明確規(guī)定，如及時性、相關性、可理解性等。
5、加強監(jiān)管機構之間的協調，提高監(jiān)管當局人員素質，建立監(jiān)管人員激勵約束機制。各監(jiān)管機構可以定期舉行見面會，加強交流溝通。另外，監(jiān)管機構應對監(jiān)管人員進行分批定期培訓，提高監(jiān)管人員素質，加強職業(yè)道德。監(jiān)管機構還可以建立適當的激勵約束機制，以此規(guī)范監(jiān)管人員行為，提高監(jiān)管效率。
資產證券化的發(fā)展?jié)摿薮螅袊袌鲐酱晟疲訌妼Y產證券化的監(jiān)管，將有效促進資產證券化的發(fā)展。對資產款證券化的監(jiān)管既需要監(jiān)管機構的負責審慎，又需要金融機構對自身行為的約束與規(guī)范，只有如此，資產證券化才能全面發(fā)展
參考文獻:
[1]中國證券業(yè)協會編.《證券市場基礎知識》.中國財政經濟出版社
關鍵詞 資產證券化 風險 對策
資產證券化是指以一定的存量資產為支持，將這些資產的未來現金流重新包裝組合或分割后，通過一定的結構安排，以發(fā)行證券的方式將這些資產轉化成在金融市場上流通的證券的過程。
目前，在美國等發(fā)達國家，資產證券化已經成為一種主流的融資技術，并獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對于推動這些國家經濟和金融市場的發(fā)展起到了不可替代的作用。下面就我國資產證券化的現狀及問題進行分析論述。
一、我國資產證券化的現狀
早在1992年，海南三亞就開始通過發(fā)行地產證券進行資產證券化嘗試。雖經過20年的發(fā)展，但與西方國家相比，我國資產證券化程度仍然很低，還處于規(guī)模小、非標準化的發(fā)展水平。我國現有的資產證券化形式主要包括信貸資產證券化、房貸資產證券化和不良資產證券化。
二、我國資產證券化中存在的問題
1．缺乏權威的信用評級機構
獨立、客觀、公正的信用評估是資產證券化成敗的關鍵。投資者根據信用評級機構對資產支持證券的評級進行投資選擇，其中立的、科學的、公正的評估結論，是投資者投資決策的基礎。資產支持證券的投資收益能否得到保護與實現在一定程度上取決于信用評級機構的信用評級。但資信評級業(yè)在我國尚屬新興行業(yè)。資信評級機構信用評估不細、評級透明度不高、信譽低、獨立性差、沒有一個統(tǒng)一的評估標準，使其在投資者心中缺乏影響力。在缺乏普遍接受和認可的信用評級機構的情況下，資信評級無法發(fā)揮其應有的作用，大大削弱資產證券的魅力。
2．流動風險
我國的資產證券化產品市場交易價格表現穩(wěn)定，波動幅度較小，大多數資產支持證券的價格波幅在5%以下，遠不及股票市場的流動性，與西方國家的資產證券化市場相比也相差甚遠。此外，我國的資產證券化產品種類少、規(guī)模小，投資者的選擇余地小。因此，投資者更青睞于流動性較高的股票市場以及風險較小的證券市場，大大降低了資產證券化市場的需求。流動性差是阻礙我國資產證券市場發(fā)展的主要因素之一。
3．法律風險
資產證券化是一項極其復雜的系統(tǒng)工程。在將各種流動性較差的資產轉化為投資者的證券持有權的過程中，涉及原始債權人、SPV、信用增級機構、信用評級機構、托管人、證券投資者等方面的利益，需要嚴謹有效的相關法律予以保障、明確各個利益主體的權利義務。從08年美國的次貸危機，我們可以看出資產證券化需要嚴謹、詳細的法律法規(guī)制度予以約束、監(jiān)督。由于我國資產證券化還處于探索階段，理論與金融實際相結合缺乏經驗。有關資產證券化的政策和法律法規(guī)建設很可能相對滯后，這勢必增加資產證券化的推進難度。
三、對策
1．完善信用評級和資產評估制度
完善信用評級制度，規(guī)范發(fā)展資產評估和信用評級機構，是促進資產證券化發(fā)展的關鍵。與當前資產評估面臨的新形勢與新任務相比，以往出臺的一些規(guī)范資產評估行為措施已不能滿足不同組織形式、不同經營方式的要求。因此，有必要建立一個以基本評估準則為綱、若干應用準則為目的的資產評估標準體系。信用評級旨在降低信息成本，客觀評價產品風險和預期經營狀況，為投資者選擇投資工具提供依據。我國應借鑒國外資信評級業(yè)的發(fā)展現狀，著重培養(yǎng)幾家在國內具有權威性、高聲譽度，在國際具有一定影響力的信用評級機構。樹立信用評級機構良好信譽的關鍵是讓投資者知道公司評級結果的準確性高、 值得信賴。國內評級機構應在借鑒國外先進的評定方法和理念的基礎上，根據實際情況不斷改進自己的評級方法。同時，還應完善信息披露制度，提高市場信息透明度。
2．大力發(fā)展機構投資者
機構投資者擁有長期、大量的資金，是資產證券化發(fā)展的重要的推動和支持力量，對資產證券化發(fā)展有著重要作用。但我國對機構投資者的約束較多，應適當放寬對機構投資者的限制，擴大其投資范圍。在強化監(jiān)督的前提下，鼓勵其進入資產證券化市場，給資產證券化市場注入活力，推動資產證券化的進一步發(fā)展。
3．完善法律法規(guī)制度
保護投資者利益，建立健全風險轉移和對沖機制。完善違約救濟機制，優(yōu)化市場約束機制，維護金融穩(wěn)定與安全。同時應該根據我國資產證券化的發(fā)展進程，建立健全相關的法律制度，構筑資產證券化的所需的法律框架，為各個利益相關者提供法律保障。
4．培養(yǎng)專業(yè)人才隊伍
資產證券化是一項技術性、專業(yè)性和綜合性極強的新型融資方式，它涉及的專業(yè)領域包括金融、證券、法律、信托、保險等方面，需要一大批既有理論基礎知識，又有實踐操作經驗的復合型人才。因此要培育高素質的專業(yè)人才。
總之，從國際金融發(fā)展形勢來看，資產證券化目前已經成為國際資本市場較為流行的投融資方式。我國也應該緊跟時代步伐，大力發(fā)展資產證券化，在完善金融監(jiān)管的前提下，鼓勵金融創(chuàng)新，為資產證券化在中國的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境，促進我國經濟的持續(xù)增長。
參考文獻：
銀行信貸資產證券化是在金融改革形勢下所探索出的資產負債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質的區(qū)別，又有內在的聯系。銀行信貸資產證券化，是指銀行把欠流動性但有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等）經過重組形成資產池，并以此為基礎發(fā)行證券。資產證券化已經成為新時期我國金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個新起點,它所帶來的優(yōu)越性是無可比擬的,但是,由于我國特殊因素的影響,資產證券化還有待于進一步探索研究。
一、我國銀行信貸資產證券化發(fā)展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產證券化技術，但直到20世紀90年代初，資產證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產的投資證券、走出了中國資產證券化的第一步。1996年8月，為了建設廣深珠高速公路，珠海在國外發(fā)行了2億美元債券，這是國內第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產證券化案例。2000年，中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位，標志著資產證券化被政府認可。2005年4月，中國人民銀行和銀監(jiān)會了《信貸資產證券化試點管理辦法》，以及之后財政部頒布的《信貸資產證券化試點會計處理規(guī)定》、銀監(jiān)會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產證券化的試點搭建了一個基本的法律框架，為資產證券化的規(guī)范化運行創(chuàng)造了條件，也為今后我國資產證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎。2005年12月，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券，這兩個證券在市場的成功發(fā)行，標志著我國信貸產證券化工作邁出了實質性步伐，國內信貸資產證券業(yè)務正式開展。
信貸資產證券化的發(fā)行，一方面豐富了我國資產證券化產品種類，開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產的新渠道，并將進一步推動我國資本市場發(fā)展。但另一方面，資產證券化在國內一直得不到投資者足夠的響應：首先，國務院，銀監(jiān)會等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產化來改善商業(yè)銀行負債結構，提高資產的流動性和融資比例，使得資產證券化成為了一種調控手段；其次，不良資產在我國銀行的資產結構中利用率一直處于較低的水平，我國商業(yè)銀行證券化的標的大部分都是不良資產，很少有銀行愿意拿出優(yōu)質信貸資產進行證券化。同時,信貸資產的二級市場相對狹隘，流動性明顯不足，信貸資產證券化產品主要集中于銀行間債券市場流動，投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產證券化產品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產的特點
我國經濟體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關系,決定了我國銀行的信貸資產有其自身的特點:
1、信貸資產單一,結構比例不合理
在我國銀行信貸資產的結構中, 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小，國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產的90%,在市場經濟條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競爭,促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展,提高社會整體經濟效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經營模式,加之我國特有的經濟體制和金融體制特點,使得我國銀行信貸資產品種單一,結構不合理。
2、信貸資產周轉慢、效益差
銀行的不良資產降低了資金正常的周轉速度，造成了資金沉淀，影響了國民經濟的正常運行。由于貸款存量大,缺乏流動性,阻礙了資源的合理流動和配置,產業(yè)結構也就難以實現合理調整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產膨脹快、規(guī)模大
目前，我國銀行信貸資產膨脹速度較快，許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款，企業(yè)本身積累少，負債率高，甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產是我國金融機構的最主要資產,占了全部銀行資產的絕大多數。每次經濟過熱都是銀行信貸資產膨脹的結果。
4、信貸資產沉淀嚴重,流動性差
我國部分企業(yè)由于經營不善，效率不佳，企業(yè)虧損，負債率較高，導致銀行的貸款成了死賬，不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下，而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產由于缺少二級市場可以變現，沒有實現流動，使銀行的信貸資產流動性受到很大限制,銀行很容易陷入流動性困難危機,金融風險加大。
三、我國信貸資產證券化存在的問題
銀行信貸資產證券化雖然有很多有好處，但是由于中國的特殊國情，其發(fā)展路途中主要存在以下幾個問題：
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據，在實施資產證券化的過程中，對資產池中的資產進行嚴格、公正、正確的信用評級，對于證券化的資產定價具有至關重要的作用。目前我國發(fā)展資產證券化過程中評級機構的經驗有限，評級標準的客觀性和一致性較低，銀行擔保導致信用評級形同虛設，沒有形成行業(yè)評級標準，不能形成對產品設計的指示作用。
2、法律規(guī)范問題
由于我國資產證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識薄弱的條件下,相關法律法規(guī)的不完備意味著提高了風險水平,這在一定程度上阻礙了我國資產證券化的健康發(fā)展。
3、二級市場問題
目前國內銀行的資產證券化產品，主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級市場飛速發(fā)展，但二級市場的交易情況卻非常冷清，信貸資產在二級市場缺乏足夠的流動，導致銀行金融風險加大。制約了資產證券化的發(fā)展。交易的流動性問題已成為中國發(fā)展資產證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產證券化的改善建議
1、建立健全相關法規(guī)制度。資產證券化涉及到很多新的法律問題，我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作，對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應對證券化的產品標準化,對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產證券化業(yè)務的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產證券化的信用級別的構造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或專門的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的,應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規(guī)范的信用評級機構。
3、加強金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點主要包括：對SPV產權組織形式的監(jiān)管；對資產轉讓與真實銷售的監(jiān)管；對SPV資產管理與權益信托、具體運作和資產負債表的監(jiān)管。同時，還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理，以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業(yè)人才隊伍建設。加大對現有從業(yè)人員的培訓和未來人才的培養(yǎng)，輔以引進吸收國外專業(yè)人才，加快建立高素質的資產證券化專業(yè)人才隊伍。
資產證券化是一項比較復雜的金融創(chuàng)新，涉及面廣，對經濟金融運行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項業(yè)務將在我國呈現很大的市場潛力,發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻：
[1]夏小偉. 我國信貸資產證券化的現狀問題及建議[J]. 財會研究,2010，(06)
[2]秦揚揚. 中國銀行信貸資產證券化[J].現代商業(yè),2008,(11)
[3]盧紹兵. 銀行信貸資產證券化的發(fā)展現狀及對策研究[J].天府新論，2007，(06)
[4]任偉,陳兵兵.我國商業(yè)銀行資產證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對外經貿,2007,(04)
銀行信貸資產證券化是在金融改革形勢下所探索出的資產負債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質的區(qū)別,又有內在的聯系。銀行信貸資產證券化,是指銀行把欠流動性但有未來現金流的信貸資產(如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等)經過重組形成資產池,并以此為基礎發(fā)行證券。資產證券化已經成為新時期我國金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個新起點,它所帶來的優(yōu)越性是無可比擬的,但是,由于我國特殊因素的影響,資產證券化還有待于進一步探索研究。
一、我國銀行信貸資產證券化發(fā)展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產證券化技術,但直到20世紀90年代初,資產證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產的投資證券、走出了中國資產證券化的第一步。1996年8月,為了建設廣深珠高速公路,珠海在國外發(fā)行了2億美元債券,這是國內第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產證券化案例。2000年,中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位,標志著資產證券化被政府認可。2005年4月,中國人民銀行和銀監(jiān)會了《信貸資產證券化試點管理辦法》,以及之后財政部頒布的《信貸資產證券化試點會計處理規(guī)定》、銀監(jiān)會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產證券化的試點搭建了一個基本的法律框架,為資產證券化的規(guī)范化運行創(chuàng)造了條件,也為今后我國資產證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎。2005年12月,國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券,這兩個證券在市場的成功發(fā)行,標志著我國信貸產證券化工作邁出了實質性步伐,國內信貸資產證券業(yè)務正式開展。
信貸資產證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國資產證券化產品種類,開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產的新渠道,并將進一步推動我國資本市場發(fā)展。但另一方面,資產證券化在國內一直得不到投資者足夠的響應:首先,國務院,銀監(jiān)會等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產化來改善商業(yè)銀行負債結構,提高資產的流動性和融資比例,使得資產證券化成為了一種調控手段;其次,不良資產在我國銀行的資產結構中利用率一直處于較低的水平,我國商業(yè)銀行證券化的標的大部分都是不良資產,很少有銀行愿意拿出優(yōu)質信貸資產進行證券化。同時,信貸資產的二級市場相對狹隘,流動性明顯不足,信貸資產證券化產品主要集中于銀行間債券市場流動,投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產證券化產品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產的特點
我國經濟體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關系,決定了我國銀行的信貸資產有其自身的特點:
1、信貸資產單一,結構比例不合理
在我國銀行信貸資產的結構中, 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小,國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產的90%,在市場經濟條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競爭,促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展,提高社會整體經濟效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經營模式,加之我國特有的經濟體制和金融體制特點,使得我國銀行信貸資產品種單一,結構不合理。
2、信貸資產周轉慢、效益差
銀行的不良資產降低了資金正常的周轉速度,造成了資金沉淀,影響了國民經濟的正常運行。由于貸款存量大,缺乏流動性,阻礙了資源的合理流動和配置,產業(yè)結構也就難以實現合理調整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產膨脹快、規(guī)模大
目前,我國銀行信貸資產膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產是我國金融機構的最主要資產,占了全部銀行資產的絕大多數。每次經濟過熱都是銀行信貸資產膨脹的結果。
4、信貸資產沉淀嚴重,流動性差
我國部分企業(yè)由于經營不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負債率較高,導致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產由于缺少二級市場可以變現,沒有實現流動,使銀行的信貸資產流動性受到很大限制,銀行很容易陷入流動性困難危機,金融風險加大。
三、我國信貸資產證券化存在的問題
銀行信貸資產證券化雖然有很多有好處,但是由于中國的特殊國情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個問題:
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據,在實施資產證券化的過程中,對資產池中的資產進行嚴格、公正、正確的信用評級,對于證券化的資產定價具有至關重要的作用。目前我國發(fā)展資產證券化過程中評級機構的經驗有限,評級標準的客觀性和一致性較低,銀行擔保導致信用評級形同虛設,沒有形成行業(yè)評級標準,不能形成對產品設計的指示作用。
2、法律規(guī)范問題
由于我國資產證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識薄弱的條件下,相關法律法規(guī)的不完備意味著提高了風險水平,這在一定程度上阻礙了我國資產證券化的健康發(fā)展。
3、二級市場問題
目前國內銀行的資產證券化產品,主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級市場飛速發(fā)展,但二級市場的交易情況卻非常冷清,信貸資產在二級市場缺乏足夠的流動,導致銀行金融風險加大。制約了資產證券化的發(fā)展。交易的流動性問題已成為中國發(fā)展資產證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產證券化的改善建議
1、建立健全相關法規(guī)制度。資產證券化涉及到很多新的法律問題,我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作,對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應對證券化的產品標準化,對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產證券化業(yè)務的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產證券化的信用級別的構造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或專門的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的,應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規(guī)范的信用評級機構。
3、加強金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點主要包括:對SPV產權組織形式的監(jiān)管;對資產轉讓與真實銷售的監(jiān)管;對SPV資產管理與權益信托、具體運作和資產負債表的監(jiān)管。同時,還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理,以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業(yè)人才隊伍建設。加大對現有從業(yè)人員的培訓和未來人才的培養(yǎng),輔以引進吸收國外專業(yè)人才,加快建立高素質的資產證券化專業(yè)人才隊伍。
資產證券化是一項比較復雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對經濟金融運行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項業(yè)務將在我國呈現很大的市場潛力,發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻:
[1]夏小偉. 我國信貸資產證券化的現狀問題及建議[J]. 財會研究,2010,(06)
秦揚揚. 中國銀行信貸資產證券化[J].現代商業(yè),2008,(11)
盧紹兵. 銀行信貸資產證券化的發(fā)展現狀及對策研究[J].天府新論,2007,(06)
任偉,陳兵兵.我國商業(yè)銀行資產證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對外經貿,2007,(04)
銀行信貸資產證券化是在金融改革形勢下所探索出的資產負債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質的區(qū)別,又有內在的聯系。銀行信貸資產證券化,是指銀行把欠流動性但有未來現金流的信貸資產(如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等)經過重組形成資產池,并以此為基礎發(fā)行證券。資產證券化已經成為新時期我國金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個新起點,它所帶來的優(yōu)越性是無可比擬的,但是,由于我國特殊因素的影響,資產證券化還有待于進一步探索研究。
一、我國銀行信貸資產證券化發(fā)展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產證券化技術,但直到20世紀90年代初,資產證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產的投資證券、走出了中國資產證券化的第一步。1996年8月,為了建設廣深珠高速公路,珠海在國外發(fā)行了2億美元債券,這是國內第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產證券化案例。2000年,中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位,標志著資產證券化被政府認可。2005年4月,中國人民銀行和銀監(jiān)會了《信貸資產證券化試點管理辦法》,以及之后財政部頒布的《信貸資產證券化試點會計處理規(guī)定》、銀監(jiān)會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產證券化的試點搭建了一個基本的法律框架,為資產證券化的規(guī)范化運行創(chuàng)造了條件,也為今后我國資產證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎。2005年12月,國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券,這兩個證券在市場的成功發(fā)行,標志著我國信貸產證券化工作邁出了實質性步伐,國內信貸資產證券業(yè)務正式開展。
信貸資產證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國資產證券化產品種類,開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產的新渠道,并將進一步推動我國資本市場發(fā)展。但另一方面,資產證券化在國內一直得不到投資者足夠的響應:首先,國務院,銀監(jiān)會等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產化來改善商業(yè)銀行負債結構,提高資產的流動性和融資比例,使得資產證券化成為了一種調控手段;其次,不良資產在我國銀行的資產結構中利用率一直處于較低的水平,我國商業(yè)銀行證券化的標的大部分都是不良資產,很少有銀行愿意拿出優(yōu)質信貸資產進行證券化。同時,信貸資產的二級市場相對狹隘,流動性明顯不足,信貸資產證券化產品主要集中于銀行間債券市場流動,投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產證券化產品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產的特點
我國經濟體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關系,決定了我國銀行的信貸資產有其自身的特點:
1、信貸資產單一,結構比例不合理
在我國銀行信貸資產的結構中, 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小,國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產的90%,在市場經濟條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競爭,促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展,提高社會整體經濟效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經營模式,加之我國特有的經濟體制和金融體制特點,使得我國銀行信貸資產品種單一,結構不合理。
2、信貸資產周轉慢、效益差
銀行的不良資產降低了資金正常的周轉速度,造成了資金沉淀,影響了國民經濟的正常運行。由于貸款存量大,缺乏流動性,阻礙了資源的合理流動和配置,產業(yè)結構也就難以實現合理調整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產膨脹快、規(guī)模大
目前,我國銀行信貸資產膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產是我國金融機構的最主要資產,占了全部銀行資產的絕大多數。每次經濟過熱都是銀行信貸資產膨脹的結果。
4、信貸資產沉淀嚴重,流動性差
我國部分企業(yè)由于經營不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負債率較高,導致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產由于缺少二級市場可以變現,沒有實現流動,使銀行的信貸資產流動性受到很大限制,銀行很容易陷入流動性困難危機,金融風險加大。
三、我國信貸資產證券化存在的問題
銀行信貸資產證券化雖然有很多有好處,但是由于中國的特殊國情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個問題:
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據,在實施資產證券化的過程中,對資產池中的資產進行嚴格、公正、正確的信用評級,對于證券化的資產定價具有至關重要的作用。目前我國發(fā)展資產證券化過程中評級機構的經驗有限,評級標準的客觀性和一致性較低,銀行擔保導致信用評級形同虛設,沒有形成行業(yè)評級標準,不能形成對產品設計的指示作用。
2、法律規(guī)范問題
由于我國資產證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識薄弱的條件下,相關法律法規(guī)的不完備意味著提高了風險水平,這在一定程度上阻礙了我國資產證券化的健康發(fā)展。
3、二級市場問題
目前國內銀行的資產證券化產品,主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級市場飛速發(fā)展,但二級市場的交易情況卻非常冷清,信貸資產在二級市場缺乏足夠的流動,導致銀行金融風險加大。制約了資產證券化的發(fā)展。交易的流動性問題已成為中國發(fā)展資產證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產證券化的改善建議
1、建立健全相關法規(guī)制度。資產證券化涉及到很多新的法律問題,我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作,對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應對證券化的產品標準化,對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產證券化業(yè)務的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產證券化的信用級別的構造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或專門的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的,應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規(guī)范的信用評級機構。
3、加強金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點主要包括:對SPV產權組織形式的監(jiān)管;對資產轉讓與真實銷售的監(jiān)管;對SPV資產管理與權益信托、具體運作和資產負債表的監(jiān)管。同時,還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理,以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業(yè)人才隊伍建設。加大對現有從業(yè)人員的培訓和未來人才的培養(yǎng),輔以引進吸收國外專業(yè)人才,加快建立高素質的資產證券化專業(yè)人才隊伍。
資產證券化是一項比較復雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對經濟金融運行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項業(yè)務將在我國呈現很大的市場潛力,發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻:
[1]夏小偉. 我國信貸資產證券化的現狀問題及建議[J]. 財會研究,2010,(06)
[2]秦揚揚. 中國銀行信貸資產證券化[J].現代商業(yè),2008,(11)
[3]盧紹兵. 銀行信貸資產證券化的發(fā)展現狀及對策研究[J].天府新論,2007,(06)
[4]任偉,陳兵兵.我國商業(yè)銀行資產證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對外經貿,2007,(04)
